Reação da velha ordem: mercado de previsão deve ser "pausado" no Tennessee

Título original: "Sacudindo o bolo bilionário da indústria de apostas, o mercado de previsão deve ser perseguido pela velha ordem"

Autor original: Azuma, Odaily Planet Daily

O crescente mercado de previsão está enfrentando um verdadeiro desafio.

No dia 9 de janeiro, horário local nos Estados Unidos, o Tennessee Sports Wagering Council (SWC) emitiu uma ordem de cessação e desistência para plataformas de mercado de previsão como Kalshi, Polymarket e Crypto.com, exigindo que as referidas plataformas parem de fornecer contratos de previsão de eventos esportivos aos residentes do estado. O motivo é que essas empresas estão conduzindo negócios de apostas esportivas ilegais sem obter permissão do governo estadual.

No aviso, o SWC acusou essas três empresas de fornecer ilegalmente produtos de apostas esportivas sob o pretexto de "contratos de eventos". Embora essas plataformas estejam registradas na Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA como mercados de contratos designados, sob a lei do estado do Tennessee, qualquer entidade que forneça serviços de apostas em eventos esportivos no estado deve possuir uma licença emitida pelo SWC.

O SWC exigiu que Kalshi, Polymarket e Crypto.com cessassem todas as atividades no estado até 31 de janeiro, retirassem os contratos abertos e reembolsassem os depósitos dos residentes. O não cumprimento do prazo pode resultar em penalidades civis de até US$ 25.000 por violação e pode até envolver acusações criminais.

Mercado de apostas em eventos esportivos em rápido crescimento

Para entender por que o Tennessee está adotando uma postura tão forte contra as plataformas de mercado de previsão, precisamos começar com o estado atual do mercado de apostas em eventos esportivos dos EUA.

Desde que a Suprema Corte dos EUA derrubou a lei federal, o Professional and Amateur Sports Protection Act (PASPA), que anteriormente proibia apostas comerciais em eventos esportivos em 14 de maio de 2018, os estados nos EUA têm autoridade para decidir independentemente se legalizam apostas em eventos esportivos dentro de suas jurisdições. Atualmente, as apostas em eventos esportivos nos EUA são regulamentadas em nível estadual, e os estados podem definir seus próprios sistemas tributários, limites de acesso ao mercado e requisitos de responsabilidade.

De acordo com o Legal Sports Report, até agora, 38 estados (incluindo Washington D.C. e Porto Rico) permitiram a operação legal de serviços de apostas em eventos esportivos (tanto online quanto offline), com 30 estados permitindo serviços de apostas em eventos esportivos online. O Tennessee é um deles e é o primeiro estado a permitir apenas apostas esportivas online, proibindo locais físicos de apostas esportivas.

Com ligas populares como NFL, MLB, NBA, NHL e muito mais, os Estados Unidos são, sem dúvida, uma potência esportiva. As apostas esportivas são uma forma de jogo bem definida, fortemente tributada e regulamentada, fornecida pelos governos estaduais em todo o país.

De acordo com as estatísticas da proeminente mídia de apostas esportivas Sports Book Review (veja o gráfico abaixo, dados de agosto de 2025), desde a expansão regulatória em 2018, o volume total e a receita tributária do mercado de apostas esportivas dos EUA mostraram um crescimento significativo nos últimos anos. Em 2024, o volume total do mercado atingiu US$ 148,74 bilhões, com uma contribuição tributária de US$ 2,82 bilhões. Apenas nos primeiros oito meses de 2025, o volume total (US$ 121,22 bilhões) e a receita tributária (US$ 2,68 bilhões) já estavam se aproximando dos níveis de todo o ano de 2024.

Foco no Tennessee: o que significam as apostas esportivas?

Agora, vamos voltar nossa atenção para o estado do Tennessee, que está sob os holofotes neste evento.

Em 2019, o Tennessee aprovou o "Tennessee Sports Gaming Act", legalizando oficialmente as apostas esportivas. Embora o então governador Bill Lee tivesse reservas sobre o jogo, ele permitiu que o projeto de lei passasse sem vetá-lo. Entre 2021 e 2022, a legislatura do estado do Tennessee estabeleceu por lei um órgão regulador dedicado para supervisionar o licenciamento e a regulamentação de forma abrangente. Este órgão era inicialmente conhecido como Sports Wagering Advisory Council e mais tarde renomeado para Tennessee Sports Wagering Council, que emitiu a liminar contra Kalshi, Polymarket e Crypto.com mencionada no início deste artigo.

Atualmente, o SWC é a única agência reguladora de apostas esportivas no Tennessee, responsável pelo licenciamento de operações, supervisão de conformidade, elaboração de regras e aplicação. O SWC exige que todos os operadores de apostas esportivas obtenham licenças SWC para oferecer serviços no estado. Atualmente, um total de 11 licenças foram emitidas (veja o gráfico); apenas residentes com 21 anos ou mais podem acessar esses serviços e devem passar por verificação de geolocalização para garantir que estão apostando dentro do estado. Em relação aos impostos, o estado cobra uma taxa de imposto de 1,85% com base no volume total — anteriormente usava um esquema de imposto baseado em renda antes de mudar para um imposto baseado em volume após 2023.

O mercado de apostas esportivas contribuiu com uma receita tributária significativa para o estado do Tennessee. De acordo com as estatísticas da Sports Book Review (veja abaixo, dados de julho de 2025), o volume total de apostas esportivas no Tennessee atingiu US$ 52,68 bilhões em 2024, com uma contribuição tributária de US$ 97,16 milhões; o volume dos primeiros 7 meses de 2025 já atingiu US$ 24 bilhões, com uma contribuição tributária de US$ 56,40 milhões.

No entanto, este bolo grande e ainda crescente está agora sendo gradualmente devorado por plataformas como a Polymarket.

Como os mercados de previsão devoraram o velho mundo?

Em 3 de dezembro de 2025, a Polymarket anunciou que recebeu a aprovação da CFTC para reentrar no mercado dos EUA após quase quatro anos; ainda antes, plataformas como Kalshi e Truth Predict, um mercado de previsão sob a Crypto.com, abriram suas portas para usuários dos EUA sob a permissão da CFTC.

O cenário regulatório atual classifica as apostas esportivas como uma forma de serviço de jogo regulamentado por estados individuais. No entanto, plataformas como a Polymarket são geralmente vistas como novas entidades que fornecem serviços de negociação de "contratos de eventos", onde "contratos de eventos" são considerados derivativos financeiros sob a jurisdição da CFTC. Isso permite que os mercados de previsão contornem as regulamentações rigorosas dos serviços de apostas esportivas — sem necessidade de licenças em nível estadual, adesão a regulamentos de controle de vício e proteção ao usuário, ou impostos significativos sobre apostas esportivas para os estados. No entanto, eles podem oferecer serviços de apostas em resultados de eventos esportivos semelhantes às apostas esportivas, criando um certo grau de "arbitragem regulatória" na prática.

Se os mercados de previsão ainda fossem apenas um experimento em pequena escala, seria uma coisa, mas a realidade é que a taxa de crescimento dos mercados de previsão, em comparação com o mercado de apostas esportivas já exagerado, é ultrajante — em 2025, o volume de negociação total dos mercados de previsão é de aproximadamente US$ 400 bilhões, um aumento de 400% em relação aos US$ 90 bilhões de 2024. O painel de Data Dashboards no Dune (veja abaixo) mostra que as transações de contratos de eventos na categoria esportes se tornaram a maior proporção de negociação no mercado de previsão.

O mercado de capitais reconhece há muito tempo a crescente ameaça da Polymarket aos serviços tradicionais de apostas esportivas. Os dois gigantes do mercado de apostas esportivas, DraftKings e Flutter Entertainment, viram quedas de 11,7% e 16,1%, respectivamente, no último ano — enquanto o mercado de ações dos EUA estava passando por uma corrida de alta, com o Dow subindo 12,97% no ano, o Nasdaq subindo 20,36% e o S&P 500 subindo 16,39%; e o mercado de apostas esportivas estava em uma tendência de alta há oito anos.

Seja o Tennessee dependendo de apostas esportivas para receita tributária ou as forças de capital por trás do mercado de apostas esportivas, é difícil prever como esse novo jogador se sairá.

O atrito não é isolado: como o mercado de previsão reagirá?

Na verdade, a proibição do Tennessee aos mercados de previsão não é única. Motivos semelhantes levaram Maryland, Ohio, Illinois, Nova Jersey, Nevada, Montana, Michigan e Connecticut a reprimir os mercados de previsão e, como a Polymarket só reentrou no mercado dos EUA em dezembro passado, a Kalshi enfrentou mais golpes regulatórios de frente.

Em resposta, a Kalshi processou Nevada, Nova Jersey e Maryland alegando que "cumpria regulamentações federais de maior prioridade e não era obrigada a seguir regulamentações em nível estadual", mas os resultados não foram ideais.

• O litígio em Nevada inicialmente favoreceu a Kalshi no nível do tribunal distrital, mas depois mudou para decidir contra a Kalshi em novembro do ano passado, com o juiz Andrew Gordon determinando que os contratos de eventos da Kalshi eram muito semelhantes às apostas esportivas e, portanto, caíam sob as regulamentações de apostas esportivas de Nevada. A Kalshi recorreu ao Tribunal de Apelações dos EUA para o Nono Circuito;

• Em Nova Jersey, o tribunal distrital escolheu apoiar a Kalshi, mas o órgão regulador de apostas esportivas do estado recorreu ao Tribunal de Apelações dos EUA para o Terceiro Circuito;

• Em Maryland, o tribunal distrital ficou do lado do órgão regulador de apostas esportivas, com o juiz Adam B afirmando que a Kalshi não conseguiu provar que "o Congresso pretendia inequivocamente e sem ambiguidade privar os estados do poder de regular o jogo". A Kalshi recorreu ao Tribunal de Apelações dos EUA para o Quarto Circuito.

O escritório de advocacia Benesch comentou que, à medida que o debate nacional continua, divisões semelhantes são esperadas no nível do tribunal de apelações, preparando o terreno para que a Suprema Corte resolva a questão nos próximos anos... Se os tribunais de apelações apoiarem uniformemente a posição da Kalshi, outros mercados de previsão podem imitar seu modelo e começar operações semelhantes antes que a Suprema Corte ouça o assunto; mas se os tribunais de apelações chegarem a conclusões diferentes, empresas em situações semelhantes podem esperar por sinais legais mais claros antes de agir. De qualquer forma, o processo da Kalshi criará um precedente com um impacto direto e de longo alcance na indústria nacional de apostas esportivas e jogos de azar.

Em resumo, a questão de saber se o mercado de previsão precisa cumprir as regulamentações estaduais de apostas esportivas ainda é uma questão pendente. A contradição fundamental desta questão reside na semelhança entre o mercado de previsão e as apostas esportivas em termos de provedores de serviços de produtos, bem como nas diferenças nos requisitos regulatórios.

Este é um cabo de guerra sobre adaptação institucional. Até que o tribunal de apelações e até mesmo a Suprema Corte forneçam uma conclusão final, a área cinzenta entre o mercado de previsão e as apostas esportivas persistirá, e os conflitos regulatórios serão difíceis de evitar. No curto prazo, os estados podem continuar a defender sua autoridade regulatória e base tributária por meio de aplicação e litígio, enquanto as plataformas de mercado de previsão buscarão maior espaço para operar contando com a conformidade federal e uma narrativa de inovação.

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