Chegou o presidente do Federal Reserve mais rico em 112 anos: Kevin Warsh está reescrevendo as regras

No dia 22, horário local, Kevin Warsh foi nomeado presidente do Federal Reserve dos EUA.

Vindo do setor de bancos de investimento de Wall Street e tendo vivenciado a gestão da crise financeira de 2008, Warsh não possui a formação acadêmica tradicional dos funcionários do banco central, mas propôs uma política alternativa de "redução do balanço patrimonial + cortes nas taxas de juros", com a intenção de reformular as regras operacionais da política monetária do Federal Reserve.

Suas demandas por reformar o mecanismo de tomada de decisão do Federal Reserve e endurecer o tom da comunicação política não apenas oferecem uma nova ideia de avanço para o Federal Reserve, que está preso no dilema de "expansão fiscal e contração monetária", mas também introduzem variáveis desconhecidas nos mercados de capitais globais, no sistema de crédito do dólar e até mesmo no panorama global de alocação de ativos.

Essa mudança de pessoal, aparentemente simples, não é de forma alguma uma transferência de poder rotineira; ela reformulará a lógica de tomada de decisão do Federal Reserve, perturbará as tendências de ativos centrais, como títulos do Tesouro dos EUA, o dólar e commodities, e reescreverá ainda mais a ordem monetária e financeira global. A seguir, aproveite:

Fonte | Mi Kuang Investment

Em 21 de abril de 2026, a sala de audiências do Comitê Bancário do Senado dos EUA estava lotada.

A pessoa sentada na cadeira de testemunha tinha uma declaração de bens pessoais superior a US$ 130 milhões, e sua esposa é herdeira da família Estée Lauder, com uma fortuna combinada de cerca de US$ 2,7 bilhões. Ele é o candidato a presidente mais rico nos 112 anos de história do Federal Reserve.

Seu nome é Kevin Warsh.

(Elizabeth Frantz/Reuters)

Na sexta-feira, 22 de maio, Trump organizou uma cerimônia de posse na Casa Branca, passando oficialmente o bastão do Federal Reserve para Warsh. Warsh tornou-se a pessoa no controle da instituição financeira mais poderosa do mundo.

01 Como o Federal Reserve decide as taxas de juros?

Muitas pessoas pensam que o presidente do Federal Reserve tem a palavra final, mas esse não é o caso.

As decisões sobre taxas de juros do Federal Reserve são votadas pelo Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), com 12 membros votantes, cada um emitindo um voto, sendo necessária a maioria. O poder do presidente reside em definir a agenda e orientar a opinião pública.

Em outras palavras, ele decide o que discutir e como discutir, mas, em última análise, tudo depende da contagem de votos.

Após as reuniões do FOMC em março, junho, setembro e dezembro de cada ano, o Federal Reserve divulga duas ferramentas principais:

• Uma é o Dot Plot (Gráfico de Pontos). Cada membro marca anonimamente suas expectativas para as taxas de juros futuras, que são compiladas em um gráfico. O mercado lê sinais de postura mais acomodatícia (dovish) ou mais rígida (hawkish) a partir dele.

Fonte: Dot Plot do Federal Reserve

• A outra é chamada de Resumo das Projeções Econômicas (SEP), que inclui previsões para o crescimento do PIB, taxas de desemprego e taxas de inflação. Os traders de mercado normalmente usam a ferramenta FedWatch da Chicago Mercantile Exchange para converter essas informações em probabilidades de cortes ou aumentos de juros, e este gráfico é bastante comum (conforme mostrado abaixo).

Entender esse mecanismo é crucial, porque a primeira coisa que Warsh mudará ao assumir o cargo é exatamente esse mecanismo.

02 O presidente do Federal Reserve mais rico: um representante de Wall Street?

Vamos dar uma olhada no currículo de Warsh. Ao lê-lo, tive a sensação de que este não é o currículo de um funcionário do governo, mas sim uma lista de celebridades de Wall Street.

Warsh nasceu em 1970 em Albany, Nova York, possui bacharelado em políticas públicas pela Universidade de Stanford e um J.D. pela Harvard Law School. Após se formar, ingressou no Morgan Stanley, trabalhando em fusões e aquisições, atuando posteriormente como vice-presidente e diretor executivo. Em 2002, foi nomeado por George W. Bush para a Casa Branca como secretário executivo do Conselho Econômico Nacional.

Em 2006, aos 35 anos, Warsh foi nomeado governador do Federal Reserve, tornando-se um dos governadores mais jovens da história da instituição. Durante seu mandato, foi membro central da equipe de Bernanke na gestão da crise financeira de 2008, responsável pela comunicação e coordenação com as principais instituições financeiras de Wall Street, como na aquisição do Bear Stearns, no colapso do Lehman Brothers e no resgate da AIG, onde foi um intermediário chave.

Após deixar o Federal Reserve em 2011, Warsh ingressou no family office do lendário investidor Stanley Druckenmiller, ganhando mais de US$ 10 milhões por ano. Ele também atua como diretor da UPS e da gigante sul-coreana de comércio eletrônico Coupang, e é pesquisador na Hoover Institution da Universidade de Stanford.

A declaração financeira de abril de 2026 mostrou que os ativos pessoais de Warsh variam entre US$ 131 milhões e US$ 226 milhões, mantendo uma posição significativa no fundo de hedge Juggernaut Fund, bem como ações na Polymarket, SpaceX e várias empresas de criptomoedas. Sua esposa, Jane Lauder, é neta do fundador da Estée Lauder, com a Forbes estimando sua fortuna pessoal em cerca de US$ 1,9 bilhão. Em contraste, Powell, quando confirmado em 2018, era considerado o presidente mais rico da história do Federal Reserve, com ativos variando de US$ 19 milhões a US$ 75 milhões. A escala de ativos de Warsh é várias vezes superior à de Powell.

A partir de seu currículo, acredito que ele tenha uma compreensão profunda da lógica operacional dos mercados de capitais, como liquidez, alavancagem e a cadeia de transmissão da expansão do balanço patrimonial.

03 Um burocrata não técnico?

Francamente falando, Warsh não é um governador de banco central do tipo acadêmico.

Ele não possui doutorado em economia e não publicou artigos influentes na academia. Comparado a Bernanke, que lidou com a crise do subprime e era professor de economia em Princeton, e Yellen, que era professora na Universidade da Califórnia, Berkeley, a formação acadêmica de Warsh é claramente mais modesta.

No entanto, ele propôs uma política que preocupa muito o mercado: redução do balanço patrimonial + cortes nas taxas de juros.

A lógica teórica de Warsh é a seguinte: desde setembro de 2024, o Federal Reserve cortou cumulativamente as taxas de juros em 175 pontos-base, mas os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo subiram em vez de cair. Ele acredita que o problema reside no enorme balanço patrimonial de US$ 6,7 trilhões do Federal Reserve; a expansão do balanço em si é equivalente a cortes implícitos nas taxas de juros. Suas palavras exatas foram: "Se a impressora de dinheiro puder se acalmar, a taxa de política monetária pode ser menor", portanto, teoricamente, a redução do balanço é necessária para criar espaço para que as ferramentas de taxa de juros realmente entrem em vigor.

Cortes nas taxas de juros e redução do balanço patrimonial são duas coisas completamente diferentes.

Cortes nas taxas de juros são uma ferramenta de preço que ajusta a taxa de fundos federais; a redução do balanço é uma ferramenta de quantidade que reduz o tamanho do balanço patrimonial. Cortes nas taxas são uma flexibilização, enquanto a redução do balanço é um aperto, e as duas direções são opostas. O ponto de Warsh é apertar a quantidade primeiro e depois flexibilizar o preço, mas isso exige uma precisão extremamente alta na operação.

Há uma questão mais crítica: é quase impossível para o Federal Reserve reduzir seu balanço patrimonial novamente.

O aperto quantitativo da era Powell terminou oficialmente em dezembro de 2025. O balanço patrimonial encolheu mais de US$ 2 trilhões desde seu pico de quase US$ 9 trilhões durante a pandemia e está atualmente estável em torno de US$ 6,7 trilhões. O Federal Reserve está atualmente em uma situação de status quo: comprando títulos do Tesouro suficientes para corresponder ao crescimento das reservas bancárias, sem expandir nem reduzir o balanço.

Warsh e o governador do Federal Reserve, Miran, defendem o reinício da redução do balanço patrimonial. Mas o problema é que o lado fiscal está pisando no acelerador na direção oposta. O déficit está aumentando, e os cortes de impostos da Lei de Redução da Inflação precisam ser intensificados, com o Tesouro emitindo dívida constantemente. Se o Federal Reserve reiniciar a redução do balanço ao mesmo tempo, isso pode levar a situações em que ele não compra mais títulos do Tesouro que vencem ou até mesmo os vende, criando efetivamente dois vendedores competindo pelos mesmos compradores, o que faria com que as taxas de longo prazo saíssem do controle. Os resultados sombrios do leilão de títulos do Tesouro de 20 anos em maio de 2025 servem como um sinal de alerta.

A contradição central atual é que a política fiscal está se expandindo enquanto a política monetária está impedida de reduzir o balanço patrimonial.

Em níveis historicamente extremos, a política fiscal está se expandindo e o Federal Reserve não pode reduzir seu balanço. Portanto, o verdadeiro bisturi que Warsh pode usar não está no balanço patrimonial, mas dentro da estrutura da política monetária; ele pode redesenhar a estrutura da meta de inflação, reduzir a dependência da orientação futura (forward guidance) e retificar a disciplina de fala dos funcionários do Federal Reserve. Em termos simples, ele não pode mudar o tamanho do Federal Reserve, mas pode mudar a forma como o Federal Reserve se comunica e a lógica por trás de sua tomada de decisão.

Analisando os discursos públicos, depoimentos no Congresso e entrevistas na mídia de Warsh de 2009 a 2025, surge um quadro claro: durante a era Obama, ele era um falcão convicto.

A Citadel Securities publicou uma vez um relatório intitulado: Uma Estrutura para o Presidente Warsh, que mencionava que, durante seu mandato, Warsh fez 13 discursos públicos enfatizando especificamente os riscos da inflação crescente, enquanto, durante esse período, a inflação do PCE núcleo raramente excedeu 2,5% e a taxa de desemprego chegou a atingir 10%.

Em 2010, ele votou a favor do plano QE2 de US$ 600 bilhões de Bernanke durante o FOMC, mas, ao mesmo tempo, publicou um artigo no Wall Street Journal atribuindo a fraqueza econômica às políticas fiscais e regulatórias da administração Obama. Durante o primeiro mandato de Trump, sua atitude começou a mudar.

Em 2018, após ser ignorado por Trump e não ser nomeado presidente do Federal Reserve, Warsh alertou no Wall Street Journal que o protecionismo comercial de Trump prejudicaria o crescimento econômico. Em 2024-2025, sua atitude mudou novamente.

Após o Federal Reserve cortar as taxas de juros em 50 pontos-base em setembro de 2024, Warsh criticou o corte como "uma ação impulsiva sem base teórica". Apenas 13 meses depois, em novembro de 2025, ele escreveu no Wall Street Journal pedindo que o Federal Reserve fosse mais agressivo no corte das taxas.

Os críticos apontam que a postura de política monetária de Warsh se ajusta com a mudança do ocupante da Casa Branca, sendo mais flexível sob governança republicana e mais linha-dura sob governança democrata. No entanto, isso também pode ser visto de outra perspectiva: esta é precisamente uma característica típica de um monetarista pragmático—não vinculado a qualquer estrutura teórica única, tomando decisões com base no ambiente político e econômico atual.

Na audiência de 21 de abril, Warsh apresentou essa linha de pensamento, propondo claramente implementar reformas institucionais no Federal Reserve (mudança de regime). Ele acredita que os funcionários do Federal Reserve falam demais. Em sua visão, "buscar a verdade é mais importante do que repetir declarações".

04 Independência: o que ele disse e o que ele não disse

O confronto central na audiência girou em torno de uma pergunta: Você consegue resistir à pressão de Trump para cortar as taxas?

A resposta de Warsh foi cuidadosamente elaborada. Em sua declaração de abertura, ele escreveu: "A independência da política monetária é crucial". Quando o senador Kennedy perguntou se ele seria o "fantoche" de Trump, ele respondeu: "Absolutamente não. O Presidente nunca me pediu para pré-definir, comprometer, fixar ou decidir qualquer decisão sobre taxas de juros". Mas ele também enterrou uma frase-chave: "Quando funcionários eleitos, seja o Presidente, Senadores ou Representantes, expressam suas opiniões sobre as taxas de juros, não acredito que isso ameace particularmente a independência operacional da política monetária".

O subtexto desta declaração pode ser: os apelos públicos de Trump por cortes nas taxas não constituem uma ameaça à independência na visão de Warsh. É apenas uma expressão de opinião. Em contraste, Powell, ao enfrentar pressão semelhante de Trump em 2019, optou por ignorar diretamente os tweets do Presidente e enfatizou em uma coletiva de imprensa: "Não seremos influenciados por considerações políticas de curto prazo".

A expressão de Warsh é mais flexível, dando à Casa Branca mais espaço para a opinião pública.

Além disso, Warsh defendeu consistentemente que o Federal Reserve deveria "ficar na sua", restringindo seu escopo funcional e não intervindo em discussões sobre políticas sociais e fiscais. Isso se alinha ao desejo de Trump de enfraquecer os poderes administrativos do Federal Reserve.

05 O que isso significa para a alocação de ativos?

Voltando à questão prática. A realidade que Warsh enfrenta ao assumir o cargo é que o reinício da redução do balanço patrimonial é dificultado pela expansão fiscal, os cortes nas taxas de juros são limitados pela inflação que não atinge as metas, e as reformas estruturais exigem apoio majoritário do FOMC... Sobre isso, tenho as seguintes reflexões:

Primeiro, a volatilidade do mercado de títulos do Tesouro dos EUA provavelmente permanecerá alta. A expansão fiscal e o impedimento da contração monetária significam que a pressão de oferta dos títulos do Tesouro dos EUA não se dissipará. Warsh quer reduzir o balanço, mas não pode, enquanto o Tesouro continua a emitir títulos, exigindo mais compradores privados para absorver a oferta. As taxas de longo prazo são mais fáceis de subir do que de cair, e os indicadores de volatilidade para os títulos do Tesouro dos EUA podem permanecer elevados. Para investidores que possuem títulos do Tesouro dos EUA, títulos de curta duração são mais certos do que os de longa duração, portanto, não aposte na direção em títulos longos.

Segundo, a âncora de crédito de longo prazo do dólar está se afrouxando. Esta é uma tendência estrutural. A equipe de estratégia da Huatai Securities dissecou recentemente a "desdolarização" em três níveis: desdolarização de ativos (venda por capital privado), desdolarização de reservas (bancos centrais reduzindo participações) e desdolarização de liquidações (pagamentos comerciais mudando). Os três se reforçam, mas em ritmos diferentes: a desdolarização de ativos é impulsiva e movida pela emoção; a desdolarização de reservas e liquidações é um processo lento medido em anos ou até décadas.

No final de 2025, a participação do dólar nas reservas cambiais globais caiu para 56,77%, o nível mais baixo desde 1994. Esse número era de 73% em 2001.

Terceiro, o sistema do petrodólar está mostrando rachaduras. Em nível de dados, em março de 2026, a proporção do comércio de petróleo entre o Oriente Médio e a China liquidado em renminbi superou 41%, tornando o renminbi a segunda maior moeda de liquidação no comércio de petróleo do Oriente Médio pela primeira vez; desde janeiro de 2026, o Irã liquidou 100% de seu comércio de petróleo com a China em renminbi; o volume médio diário de negociação do sistema de pagamento transfronteiriço em renminbi atingiu 920,5 bilhões de yuans em março, atingindo um pico em quase 12 meses.

Há uma dimensão facilmente esquecida aqui: se Warsh puder reconstruir a credibilidade da política do Federal Reserve por meio da reforma estrutural, isso pode atrasar temporariamente a negociação emocional relacionada à desdolarização, à medida que a confiança do mercado é parcialmente restaurada. No entanto, a longo prazo, se o padrão de expansão fiscal e contração monetária permanecer inalterado, o deslocamento descendente do centro de crédito do dólar não parará, o que é amplamente independente de quem atua como presidente do Federal Reserve.

Para investidores comuns, a estratégia central para lidar com isso é a diversificação. Em um ambiente de maior volatilidade no crédito do dólar, o ouro, como ativo de reserva sem risco de crédito soberano, continua sendo uma parte indispensável do portfólio. Ao mesmo tempo, os ativos em renminbi, especialmente os títulos do governo chinês, estão sendo passivamente elevados em peso dentro da realocação global de ativos.

O recente anúncio nº 7 da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários é bastante interessante e vale a pena refletir; se houver uma oportunidade, podemos discuti-lo. Na minha opinião, este é um passo importante no processo de internacionalização do renminbi.

Mas o mercado já começou a precificar a "era Warsh".

★ Declaração: O conteúdo acima representa apenas a posição pessoal do autor e serve apenas para fins de referência, aprendizado e comunicação.

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