O ano em que Trump abraçou a criptomoeda

Título do Artigo Original: What Trump’s Embrace of Crypto Has Unleashed
Autor do Artigo Original: David Yaffe-Bellany, Eric Lipton, The New York Times
Tradução: Peggy, BlockBeats

Nota do Editor: Desde o apoio político do "Presidente Cripto" até a rápida disseminação de empresas de DAT Treasury, ações tokenizadas e trading de futuros de alta alavancagem, a indústria de criptomoedas avança em um ritmo sem precedentes em direção às fronteiras das finanças tradicionais e das políticas públicas. Novos produtos, novas estruturas e novos caminhos de capital continuam a surgir, retratados por um lado como um avanço tecnológico para melhorar a eficiência e remodelar a infraestrutura financeira, enquanto também acumulam preocupações sobre empréstimos, governança e transmissão de risco.

À medida que as atitudes regulatórias se tornam mais brandas e o capital entra em cena, este experimento impulsionado por política, capital e tecnologia está gradualmente transitando de questões internas da indústria para questões estruturais que podem afetar um sistema financeiro mais amplo.

Abaixo está o artigo original:

Neste verão, um grupo de executivos apresentou um plano de negócios a Anthony Scaramucci, um financista de Wall Street e ex-assessor de curta duração do Presidente Trump.

Eles queriam que Scaramucci se juntasse a uma empresa de capital aberto com uma estratégia bastante peculiar: acumular uma grande quantidade de criptomoeda para tornar a empresa mais atraente para os investidores.

"Eles na verdade não precisaram me convencer", disse Scaramucci. Logo depois, ele foi revelado publicamente como consultor de três empresas pouco conhecidas que adotaram a mesma estratégia. "A conversa foi bem fácil."

No entanto, esse entusiasmo não durou muito. Neste outono, o mercado de criptomoedas sofreu uma queda significativa, e os preços das ações das três empresas com as quais Scaramucci estava envolvido despencaram, com uma delas caindo mais de 80%.

Essas empresas faziam parte de uma onda de entusiasmo cripto impulsionada por Trump. Trump impulsionou o mundo relativamente marginal das moedas digitais para uma posição de destaque na economia global. Ele se autoproclamou o primeiro "Presidente Cripto", encerrando repressões regulatórias contra empresas de criptomoedas, promovendo abertamente investimentos em criptomoedas no Salão Oval, assinando vários projetos de lei pró-cripto e até lançando uma meme coin chamada $TRUMP.

Hoje, as consequências desse apoio entusiasmado estão se tornando aparentes.

Este ano, uma série de novos negócios de criptomoedas que rompem fronteiras surgiram, expondo mais pessoas diretamente ao mundo altamente volátil das moedas digitais. Mais de 250 empresas de capital aberto estão agora acumulando criptomoeda, e a volatilidade de preços desses ativos digitais reflete a de investimentos tradicionais como ações e títulos.

Enquanto isso, um grupo de empresas lançou novos produtos, tornando mais fácil alocar ativos cripto em contas de corretagem e planos de aposentadoria. Executivos da indústria também estão pressionando os reguladores para introduzir tokens que representam ações de empresas públicas e para negociá-los em um "mercado de ações" impulsionado pela tecnologia cripto.

Essa onda de experimentação já encontrou problemas. Nos últimos dois meses, os preços das principais criptomoedas despencaram, enviando empresas que detêm quantidades significativas de ativos relacionados a uma espiral descendente. Outros novos projetos também levantaram preocupações de economistas e reguladores, apontando os riscos acumulados envolvidos.

Uma das principais preocupações é o aumento dos empréstimos. Até este outono, empresas públicas usaram grandes empréstimos para comprar ativos cripto; ao mesmo tempo, investidores apostaram mais de US$ 200 bilhões no preço futuro das moedas. Esses tipos de transações geralmente dependem de alavancagem, o que pode levar a lucros enormes se bem-sucedido, mas as perdas podem ser igualmente devastadoras se ocorrer um erro.

Os produtos mais recentes da indústria interconectaram ainda mais os ativos cripto com o mercado de ações e outras partes do sistema financeiro, aumentando a possibilidade de um "efeito dominó", onde uma crise cripto poderia se espalhar para setores econômicos mais amplos.

"A linha entre apostas, especulação e investimento desapareceu em grande parte", disse Timothy Massad, que serviu como Secretário Adjunto do Tesouro para Estabilidade Financeira após a crise financeira de 2008. "Isso me preocupa muito."

A Secretária de Imprensa da Casa Branca, Karoline Leavitt, afirmou que Trump está trabalhando para transformar os EUA na "Capital Cripto do Mundo", promovendo inovação e oportunidade econômica.

Executivos da indústria de criptomoedas acreditam que esses novos negócios demonstram o potencial da tecnologia para remodelar o sistema financeiro ultrapassado. Eles veem a volatilidade do mercado como uma fonte potencial de lucro.

"Os riscos são maiores, mas as recompensas potenciais também são maiores", disse Duncan Moir, CEO da 21Shares. A empresa emite vários produtos financeiros para tornar o investimento em ativos cripto mais conveniente. "Nosso trabalho é levar essas oportunidades de investimento a mais pessoas."

Toda essa experimentação floresceu graças a um ambiente regulatório sem precedentes de amigável para empresas de criptomoedas. Após anos de batalhas judiciais com a indústria, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) estabeleceu um grupo de trabalho especial para cripto em janeiro deste ano e realizou dezenas de reuniões com empresas que buscam novas regras ou aprovações de produtos.

Um porta-voz da SEC disse que a agência está trabalhando para "garantir que os investidores tenham informações completas para tomar decisões informadas".

A sede da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA em Washington estabeleceu uma Força-Tarefa de Criptomoedas este ano. Fonte da Imagem: Jason Andrew / The New York Times

Muitos desses novos tipos de empresas têm alguma conexão com o império cripto em expansão da família Trump, confundindo ainda mais a linha entre negócios e governo.

Neste verão, a gestão de uma startup cripto sob Trump, World Liberty Financial, anunciou que eles se juntariam ao conselho da empresa de capital aberto ALT5 Sigma. A empresa operava anteriormente um negócio de reciclagem, mas agora planeja levantar US$ 1,5 bilhão para comprar moedas digitais.

「A Ascensão」

A comunidade cripto apelidou esta era de alto risco e alta emoção inaugurada pela administração Trump como "Verão DAT" (DAT significando Digital Asset Treasury).

Um Digital Asset Treasury refere-se a uma empresa de capital aberto cujo objetivo principal é acumular o máximo de cripto possível. De acordo com a empresa de consultoria cripto Architect Partners, pouco menos da metade dessas empresas recém-estabelecidas escolheu Bitcoin como seu principal ativo, enquanto dezenas de empresas anunciaram planos de acumular moedas menos conhecidas como Dogecoin.

Desde o início deste ano, novos Digital Asset Treasuries foram estabelecidos a cada mês, mostrando uma clara tendência de alta.

Nota: Dados de 16 de dezembro. Fonte: Architect Partners, The New York Times

Esses projetos geralmente seguem um caminho operacional relativamente simples: um grupo de executivos primeiro visa uma empresa de baixo perfil, mas de capital aberto—como um fabricante de brinquedos—que pretende construir uma reserva de cripto. Posteriormente, essa equipe faz parceria com a empresa para levantar milhões de dólares de investidores ricos e usa esses fundos para comprar ativos digitais.

O objetivo principal é expor indiretamente os investidores às flutuações de preço dos ativos cripto, fazendo com que comprem "valores mobiliários que se assemelham a ações tradicionais". Este é um negócio potencialmente lucrativo. Alguns fundos de investimento e instituições de gestão de ativos têm relutado em investir diretamente em criptomoedas, em parte porque o processo de custódia de ativos cripto é complexo, caro e frequentemente alvo de roubos e ataques de hackers.

Ao investir em um Digital Asset Trust (DAT), um gestor de fundos pode terceirizar essas operações onerosas. No entanto, os DATs provaram ser igualmente arriscados. Muitas dessas empresas foram estabelecidas às pressas ou são administradas por executivos sem experiência em operações de empresas públicas. De acordo com a Architect Partners, essas empresas anunciaram coletivamente planos de tomar emprestado mais de US$ 20 bilhões para comprar ativos cripto.

“Crises financeiras geralmente começam com alavancagem”, disse Corey Frayer, ex-consultor de cripto da SEC, “e o que está sendo criado agora é uma pilha de alavancagem”.

De fato, algumas empresas já enfrentaram desafios operacionais ou crises de gestão, levando a perdas para os investidores. Por exemplo, a empresa do tipo cofre Forward Industries acumulou uma quantidade significativa de um token chamado Solana. Em setembro deste ano, após uma arrecadação de fundos de mais de US$ 1,6 bilhão de investidores privados, o preço de suas ações disparou brevemente para quase US$ 40 por ação.

Entre os investidores estava Allan Teh de Miami, representando um investimento de family office, que colocou US$ 2,5 milhões na Forward este ano.

“Todos na época acreditavam que essa estratégia certamente funcionaria, e os preços dos ativos continuariam subindo”, disse Teh.

No entanto, o mercado corrigiu mais tarde, e o preço das ações da Forward caiu para US$ 7 por ação este mês. A empresa então anunciou planos de recomprar suas próprias ações por até US$ 1 bilhão nos próximos dois anos, mas esse movimento não impediu o declínio contínuo no preço das ações.

“A música parou. Agora estou começando a hesitar, devo sair?”, disse Teh, que já perdeu cerca de US$ 1,5 milhão, “Quanto de perda eu finalmente tenho que suportar por essas coisas?”. A Forward recusou-se a comentar.

O aumento nos DATs chamou a atenção da SEC. “Claramente, há uma preocupação aqui”, disse o presidente da SEC, Paul Atkins, em uma entrevista em uma conferência de cripto em Miami no mês passado, “Estamos observando de perto”.

No entanto, por trás desse canto emergente do mundo cripto, há um apoiador poderoso—a família Trump.

Os fundadores da World Liberty Financial incluem Eric Trump (direita) e Zach Witkoff. Em maio deste ano, os dois apareceram juntos em uma conferência de cripto nos Emirados Árabes Unidos. Fonte da Imagem: Katarina Premfors/The New York Times

Em agosto deste ano, a World Liberty Financial anunciou que sua equipe fundadora — incluindo o filho do Presidente, Eric Trump — se juntaria ao conselho da empresa de capital aberto ALT5 Sigma. A empresa planeja acumular pesadamente WLFI, um token autoemitido pela World Liberty. (Atualmente, Eric Trump está listado como consultor estratégico e observador.)

Este arranjo parece pronto para beneficiar rapidamente a família Trump. De acordo com um acordo de compartilhamento de receita divulgado no site da World Liberty, cada vez que o token WLFI é transacionado, uma entidade comercial de propriedade da família Trump pode receber uma parte dos lucros.

No entanto, depois disso, o status operacional da ALT5 Sigma começou a se deteriorar. Em agosto, a empresa revelou que executivos de uma de suas subsidiárias haviam sido condenados por lavagem de dinheiro em Ruanda, e o conselho estava revisando outras "questões anteriormente não divulgadas". Pouco depois, a ALT5 Sigma anunciou a suspensão do CEO e a saída de outros dois altos executivos.

Desde agosto, o preço das ações da empresa caiu 85%. Um porta-voz da ALT5 Sigma afirmou que a empresa ainda permanece "esperançosa quanto ao futuro".

Flash Crash

A maior parte da turbulência recente no mercado de criptomoedas pode ser rastreada até uma noite em outubro.

Impulsionado pelo apoio público de Trump, o mercado de criptomoedas esteve em ascensão contínua durante a maior parte do ano. No entanto, em 10 de outubro, os preços de Bitcoin e Ethereum despencaram repentinamente, arrastando dezenas de outros tokens com eles.

Este foi um típico "flash crash", onde os preços entraram em colapso acentuadamente em um período muito breve.

O gatilho imediato foi o anúncio de Trump de novas tarifas sobre a China, que enviou ondas de choque através da economia global. No entanto, a razão pela qual os preços dos ativos cripto foram atingidos particularmente forte foi devido aos altos níveis de alavancagem no mercado.

Em plataformas de trading de criptomoedas, os traders podem usar seus ativos como colateral para tomar dinheiro emprestado ou alavancar ainda mais para fazer apostas maiores em moedas digitais. De acordo com dados da empresa de pesquisa cripto Galaxy Research, apenas no terceiro trimestre, a escala global de empréstimos baseados em ativos cripto aumentou em US$ 20 bilhões, subindo para um recorde de US$ 740 bilhões.

As negociações de cripto mais agressivas e de alto risco geralmente ocorrem em mercados estrangeiros. No entanto, em julho deste ano, a maior exchange de criptomoedas dos EUA, Coinbase, anunciou o lançamento de uma ferramenta de investimento que permitiria aos traders tomar emprestados fundos equivalentes a 10 vezes suas participações para apostar nos preços futuros de Bitcoin e Ethereum.

O pano de fundo para o lançamento deste produto pela Coinbase é: agências reguladoras federais retiraram orientações anteriores que restringiam tais empréstimos de alta alavancagem, tornando tais operações possíveis novamente nos Estados Unidos.

Em julho deste ano, a Coinbase anunciou que introduziria uma ferramenta de investimento que permite aos traders tomar emprestado até 10 vezes suas participações para apostar nos movimentos de preço de Bitcoin e Ethereum. Fonte da Foto: Gabby Jones/The New York Times

A liquidação de outubro não desencadeou uma catástrofe sistêmica em toda a indústria como em 2022, quando várias grandes empresas de criptomoedas faliram sucessivamente. Mas forneceu uma prévia clara: uma crise que poderia engolir todo o mundo cripto, e como ela poderia se desenrolar.

Mecanicamente, o empréstimo amplifica as perdas em um mercado em queda. À medida que os preços caem, as exchanges são forçadas a vender os ativos colaterais dos clientes—um processo conhecido como "liquidação"—o que muitas vezes reduz ainda mais os preços.

De acordo com a empresa de rastreamento de dados da indústria CoinGlass, apenas em 10 de outubro, pelo menos US$ 19 bilhões em apostas cripto alavancadas globais foram liquidadas, afetando 1,6 milhão de traders. As liquidações foram concentradas principalmente em exchanges estrangeiras, incluindo Binance, OKX e Bybit.

A liquidação desencadeou um aumento no volume de negociação, com alguns traders enfrentando problemas técnicos ao tentar mover fundos nas principais exchanges. A Coinbase disse que alguns clientes experimentaram "possíveis atrasos ou desempenho degradado" durante o trading.

Derek Bartron, um engenheiro de software e investidor cripto do Tennessee, disse que sua conta na Coinbase foi temporariamente bloqueada. "Eu não conseguia fechar minhas posições se quisesse", disse ele. "Parecia que a Coinbase quase 'trancou' todos em suas contas, perdendo a capacidade de resgatar fundos, apenas forçados a andar na montanha-russa."

Bartron disse que perdeu cerca de US$ 50.000 em ativos cripto no geral nos dias seguintes, em parte porque não conseguiu vender suas participações nos momentos desejados.

Um porta-voz da Coinbase respondeu que a empresa fornece ferramentas automatizadas de gestão de risco, "que funcionaram corretamente, e a exchange permaneceu operacional durante todo o evento".

Um porta-voz da Binance reconheceu que, devido a um aumento significativo no volume de negociação, a plataforma "experimentou alguns problemas técnicos" e afirmou que medidas foram tomadas para compensar os usuários.

Experimento

Certa noite de verão deste ano, os empreendedores de cripto Chris Yin e Teddy Pornprinya chegaram ao Kennedy Center em Washington, D.C., para uma gala de gravata preta.

Foi um evento social de alto nível. Yin, em um smoking que ele havia comprado na noite anterior, apresentou-se ao vice-presidente JD Vance, um ex-investidor do Vale do Silício; ele e Pornprinya também falaram com o Secretário do Tesouro Scott Bessent, um ex-gestor de fundos de hedge; e eles até conseguiram uma foto com Trump, que deu um polegar para cima para a câmera.

Os dois fundadores estavam pavimentando o caminho para outro plano ambicioso proposto para a indústria este ano: expandir a tecnologia subjacente de cripto para outros reinos financeiros.

Por meses, sua startup Plume tem buscado aprovação dos reguladores dos EUA para lançar uma plataforma online que permitiria aos usuários comprar tokens digitais representando "ativos do mundo real"—ativos que poderiam ser uma empresa, uma fazenda ou até mesmo um poço de petróleo.

Os cofundadores da Plume, Chris Yin (direita) e Teddy Pornprinya, apareceram no Empire State Building, também o local de seu escritório nos EUA. Fonte da Imagem: Laila Stevens/The New York Times

Em mercados estrangeiros, os clientes da Plume podem comprar "ações" desses produtos e negociá-los como qualquer outro token. No entanto, este serviço, conhecido como "tokenização", opera em uma área cinzenta legal nos EUA. Isso ocorre porque as leis de valores mobiliários dos EUA, em vigor há décadas, impõem requisitos regulatórios rigorosos sobre qualquer forma de venda de ações.

O objetivo principal dessas regras é proteger os investidores por meio de divulgações obrigatórias, exigindo que os emissores forneçam informações operacionais, financeiras e de risco extensas. Como resultado, a tokenização de ativos do mundo real para negociação externa enfrenta um limite de conformidade muito maior nos EUA em comparação com os mercados estrangeiros.

A Plume está tentando obter aprovação dos reguladores dos EUA para lançar uma plataforma online para tokenização. Fonte da Imagem: Laila Stevens/The New York Times

Este ano, a tokenização tornou-se um dos conceitos mais quentes na indústria de criptomoedas. Executivos da indústria acreditam que "ações tokenizadas" podem tornar o trading de ações mais rápido e eficiente, criando um mercado global 24/7 onde as ações continuam a circular ao redor do mundo. A grande exchange dos EUA, Kraken, já forneceu a clientes estrangeiros um mercado de trading de ações baseado em cripto.

No mundo cripto, as negociações são registradas em um livro-razão público, tornando-o mais transparente em comparação com as finanças tradicionais, afirmaram executivos da indústria. "É rastreável, auditável", disse o CEO da Kraken, Arjun Sethi, "É quase o oposto de risco".

Representantes da Kraken e da Coinbase se reuniram com a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para discutir regras regulatórias para ativos tokenizados; enquanto isso, a Plume está buscando um caminho legal viável para expandir seus negócios para o território continental dos EUA.

No entanto, essa "corrida para lançar" também levantou preocupações entre reguladores atuais e antigos, bem como executivos de peso no setor financeiro tradicional. Em setembro, um economista do Sistema de Reserva Federal dos EUA apontou que a tokenização poderia transmitir o choque financeiro do mercado cripto para um sistema econômico mais amplo e enfraquecer a capacidade dos formuladores de políticas de manter a integridade do sistema de pagamentos durante tempos de estresse.

No entanto, o presidente da SEC, Paul Atkins, expressou uma atitude positiva em relação às ações tokenizadas, chamando-o de um avanço tecnológico significativo. Em maio deste ano, ele afirmou em uma mesa redonda da indústria de tokenização: "A Comissão tem considerável discricionariedade dentro da estrutura da lei de valores mobiliários para fazer arranjos apropriados para a indústria de criptomoedas, e pretendo levar isso adiante".

Para garantir uma posição favorável, os dois fundadores da Plume, Chris Yin e Teddy Pornprinya, estão adotando múltiplas abordagens: eles se reuniram com o grupo de trabalho especial de cripto da SEC em maio; forneceram conteúdo visual para um relatório de cripto da Casa Branca; e estabeleceram uma sede nos EUA para a Plume no 77º andar do Empire State Building.

Em uma recepção de gravata preta em Washington no final deste verão, a equipe principal de Trump parecia mostrar apreço por esses dois fundadores.

"Eles conhecem a Plume", disse Pornprinya, "Todos já ouviram falar de nós".

Semanas depois, a Plume anunciou outra possível conexão chave: uma parceria de negócios com a empresa de cripto da família Trump, World Liberty.

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