Dois mundos separados: Perspectivas da New York Digital Asset Summit, a conferência sobre blockchain mais voltada para o setor institucional

Autor|Turbo Guo, IOSG Ventures

Em março deste ano, participei da Digital Asset Summit (DAS) em Nova York. Essa foi a conferência sobre blockchain mais “institucionalizada” da qual já participei, e me deixou com um sentimento contraditório.

Depois de vários dias acompanhando a conferência, o que não parava de me vir à mente não era o quão interessante era uma determinada palestra ou o quão sólido era um determinado projeto, mas sim uma sensação generalizada de desconexão. Essa desconexão não se limita apenas ao local da conferência, mas se estende também às minhas observações sobre todo o setor durante a minha estadia nos Estados Unidos.

Ingressos que quase ninguém quer

Isso não significa que ninguém queira ingressos para o DAS; na verdade, o local estava muito animado. Na verdade, quero compartilhar um detalhe que me deixou bastante emocionado.

Atualmente, estou estudando na Universidade da Pensilvânia e me inscrevi no clube de blockchain da instituição, o Penn Blockchain Club. O ingresso para o DAS custa US$ 1.800, e, desta vez, o clube recebeu ingressos gratuitos para distribuir aos sócios, além do reembolso da passagem de trem de ida e volta. Como alguém que já está neste setor há algum tempo, minha primeira reação foi de entusiasmo. O presidente da SEC estava proferindo o discurso de abertura, executivos da BlackRock e do Bank of New York Mellon estavam no palco, e a DTCC, a Kalshi, a Dragonfly, a Ethena, a Aave, a OKX, a BNB Chain e outras empresas também estavam participando, formando um elenco de participantes bastante impressionante. Um ingresso no valor de US$ 1.800, de graça — por que hesitar?

No entanto, poucos no clube queriam esse ingresso.

Esta é a primeira camada de desconexão: Estou muito animado com essas oportunidades; no entanto, a maioria dos estudantes universitários americanos ao meu redor não dá tanta importância a isso. Eles estão mais interessados em participar das sessões informativas da Goldman Sachs, conseguir estágios em laboratórios de IA ou seguir carreira no setor bancário. O fascínio pelas criptomoedas não exerce tanto apelo sobre eles. Não há certo ou errado nisso, mas isso deixa uma coisa bem clara: aos olhos dos jovens das melhores universidades dos Estados Unidos, o fascínio pelas criptomoedas está sendo cada vez mais ofuscado pela IA e pelas finanças tradicionais.

Conferência Institucionalizada

O local do DAS estava repleto de pessoas de terno; esse foi o único evento de criptomoedas de que participei em que quase todos estavam vestidos de maneira formal. O ambiente geral era relativamente formal.

Conheci várias pessoas durante conversas individuais, tanto dentro quanto fora do local do evento: Santiago, fundador da Inversion, e George, diretor de pesquisa; Guy Young, fundador da Ethena; Richard, sócio-gerente da Fabric.vc; e representantes da Bridge, Circle, KPMG, Deloitte, Token Terminal, DoubleZero e outras empresas. Essa lista, por si só, ilustra o posicionamento da DAS: trata-se de um espaço onde as finanças tradicionais e a infraestrutura de criptomoedas se cruzam profundamente.

As instituições estão avançando, enquanto os adeptos das criptomoedas estão relativamente confusos

Depois de passar alguns dias no DAS, o que sinto no fundo pode ser resumido em uma frase: As instituições estão em constante evolução, enquanto os nativos da criptografia estão relativamente confusos. Há muito tempo que esperávamos a chegada da adoção em massa, mas, quando ela realmente chega, o mundo já é outro.

Esta é a segunda camada de desconexão.

Primeiro, vamos falar sobre o aspecto institucional. A própria agenda da DAS mostra que o ritmo de avanço no setor financeiro tradicional é, na verdade, bastante acelerado:

Os títulos tokenizados já não são apenas um conceito; estão sendo implementados. A SEC divulgou um sistema de classificação para a tokenização, dividindo-a em três modelos: tokenização direta (em que os emissores realizam a emissão diretamente por meio de agentes de transferência), tokenização indireta (em que instituições de custódia, como a DTCC, emitem certificados de ações “gêmeos digitais”) e tokenização sintética (que mapeia as exposições com base em derivativos). Entre eles, o plano da DTCC merece destaque especial; ele permite concluir a conversão entre tokens e títulos tradicionais em cerca de quinze minutos, mantendo a paridade de liquidez entre os dois conjuntos. A DTCC planeja colocar ações do Russell 1000, os principais ETFs, títulos públicos e produtos de renda fixa na blockchain até o segundo semestre de 2026 e já recebeu uma carta de não intervenção da SEC. Não se trata de pacotes de derivativos, mas de certificados de ações reais, dividendos reais, proteções reais aos investidores e propriedade real.

O modelo “Stablecoin as a Service” está dando origem a três submercados distintos. Depois de conversar com pessoas da Bridge, da Circle e da Ethena, percebi um tema comum: A Bridge está trabalhando em soluções institucionais de marca branca, a Circle concentra-se em cenários regionais de conformidade (como pagamentos com stablecoins no setor de construção na América Latina) e a Ethena atende projetos nativos de criptomoedas (Jupiter, MegaETH, Sui e outros projetos de Camada 1/Camada 2 estão buscando a Ethena para fornecer o serviço “Stablecoin as a Service”). Essas três vertentes não entram em conflito entre si e estão avançando em seus respectivos segmentos de mercado.

O mercado de crédito que utiliza btc-42">Bitcoin como garantia está amadurecendo rapidamente. No final de fevereiro de 2026, a Ledn emitiu o primeiro ABS (título lastreado em ativos) de empréstimos em Bitcoin com classificação pública, recebendo uma classificação de grau de investimento da S&P. Trata-se de um financiamento de três anos, com a participação de mais de uma dúzia de seguradoras, fundos de pensão, fundos mútuos e fundos de hedge, e custódia prestada pela Fidelity Digital Assets. Em comparação com os empréstimos em criptomoedas, que geralmente têm prazos inferiores a doze meses, isso representa um marco. A Maple também registrou um influxo adicional de US$ 400 milhões em capital para empréstimos neste ano. Os bancos tradicionais estão entrando no ramo de corretagem de criptomoedas porque temem que os clientes de fundos de hedge passem a recorrer às corretoras de criptomoedas.

A liquidez dos mercados de previsão é a verdadeira vantagem competitiva. John Wang, da Kalshi, compartilhou uma perspectiva interessante no palco: os mercados de previsão desenvolvidos internamente pela Robinhood e pela Coinbase não representam uma ameaça significativa, pois o maior desafio dos mercados de previsão é a liquidez, e não a distribuição. A Kalshi mantém um pool de liquidez unificado globalmente, enquanto os concorrentes são obrigados a dividir seus pools entre os Estados Unidos e o resto do mundo por motivos regulatórios, criando uma desconexão natural na profundidade do mercado.

Os cofres na cadeia de blocos estão sendo considerados um novo tipo de ETF. Esse assunto foi mencionado várias vezes na DAS. A lógica dos ETFs tradicionais consiste em agrupar uma cesta de ativos em produtos padronizados, e o que os Vaults on-chain fazem é essencialmente o mesmo, mas com maior capacidade de combinação e transparência. Cada vez mais instituições estão começando a desenvolver serviços de gestão estratégica em torno dos Vaults, e a função dos gestores de Vaults é muito semelhante à dos gestores de fundos tradicionais. Além disso, com um grande número de traders envolvidos recentemente na negociação de futuros e commodities na Hyperliquid, a demanda por gestão de fundos em cofres on-chain continuará a crescer.

A discussão sobre cadeias públicas versus cadeias privadas também é interessante. A abordagem do JPMorgan consiste na implantação em múltiplas cadeias, utilizando cadeias privadas para garantir a eficiência interna (sem necessidade de configurações adicionais de carteiras) e cadeias públicas para a distribuição, orientada inteiramente pela demanda. A DTCC foi inicialmente implantada na Canton (uma cadeia privada), mas também começou a ser implantada em cadeias públicas após a SEC ter suspendido as restrições, criando uma camada de orquestração entre cadeias para permitir o livre fluxo de tokens. Do ponto de vista dos nativos das criptomoedas, as cadeias públicas se destacam pela praticidade, já que as negociações em DEX, os mercados de empréstimos e a composibilidade ocorrem em cadeias públicas. No entanto, é inegável que cadeias privadas como a Canton e a Tempo apresentam vantagens inerentes em termos de conformidade em cenários de back-end institucionais. Atualmente, há um número excessivo de cadeias L1/L2, principalmente devido ao financiamento excessivo por parte de fundos de capital de risco, e vários convidados esperam que isso acabe por se consolidar em não mais do que dez cadeias relevantes.

A Multicoin apresentou quatro catalisadores estruturais para a redução de riscos, denominando-os de “pontos de inflexão raros”: clareza regulatória (a Lei GENIUS foi sancionada em julho de 2025), infraestrutura madura (as transferências de stablecoins têm custo quase nulo e a experiência com carteiras é simplificada), IA reduzindo os ciclos de desenvolvimento (engenheiros individuais podem entregar MVPs em poucos dias) e reconhecimento generalizado (mais de 52 milhões de americanos possuem criptomoedas). A Multicoin também mencionou especificamente o conceito de “DeFi Mullet”, em que a interface do usuário reflete a experiência das finanças tradicionais, enquanto a parte de back-end opera com protocolos DeFi, sem que os usuários tenham a menor noção de que estão utilizando DeFi.

Outra perspectiva interessante sobre investimentos vem de Santiago, da Inversion. Seu argumento principal é que tecnologias como a IA e as criptomoedas, que reduzem custos, muitas vezes beneficiam não as startups que as desenvolvem, mas os gigantes tradicionais que possuem canais de distribuição e as adotam. Ele citou a Western Union como exemplo: antes, todos achavam que as stablecoins iriam acabar com a Western Union, mas, na verdade, a Western Union é a empresa mais bem posicionada para utilizar as stablecoins. Possui uma marca, uma rede de distribuição que abrange mais de 200 países e um EBITDA de US$ 923 milhões. O CEO da Western Union expôs claramente a estratégia de stablecoins no palco principal do DAS e anunciou o lançamento de sua própria stablecoin, a USDPT, na Solana. Uma empresa com 175 anos de história passou do ceticismo à emissão de moedas em menos de um ano, enquanto o mercado ainda a avalia em US$ 2,8 bilhões, com um índice preço/lucro de 6 e um rendimento de dividendos de 10%, o que indica que o mercado está precificando uma probabilidade nula de adoção da tecnologia. Se tudo correr bem, isso representa uma oportunidade de reavaliação gratuita.

Esses dados e fatos parecem empolgantes. No entanto, em outras partes do local, o clima era totalmente diferente.

Muitos adeptos de longa data das criptomoedas expressaram um sentimento pessimista em conversas privadas. Os fundos que operam com altcoins vêm liquidando suas posições em tokens há mais de seis meses, pois muitas equipes de projeto tratam os tokens como “dinheiro de Monopoly”, e a questão do “lucro duplo” proveniente tanto das ações quanto dos tokens nunca foi resolvida. Estar na cadeia de blocos não significa necessariamente gerar liquidez; muitos produtos tokenizados de DeFi nem sequer cumprem os requisitos de isolamento em caso de falência. Alguns afirmaram diretamente: Você sabe como será o futuro; a questão é como e quando, mas, como alguém que atua no setor, parece que você não pode participar. Existe uma enorme diferença entre o que essas instituições defendem e o que você pode fazer com o que tem.

Desconexão entre os alunos: Conferência sobre Blockchain da Universidade da Pensilvânia

Pouco tempo depois do DAS, eu, juntamente com os membros do meu clube, organizei a Penn Blockchain Conference (PBC) na Filadélfia. Se a divisão na DAS era entre “instituições versus nativos da criptografia”, então a PBC me mostrou outro lado dessa divisão: “qualidade dos recursos versus interesses da nova geração”.

Os participantes do PBC também foram bastante notáveis, incluindo o diretor de ativos digitais da Fidelity, o CEO da Strategy (antiga MicroStrategy), da ParaFi Capital, da Dragonfly, da MasterCard, da Ribbit Capital e de outras empresas.

No entanto, a maioria dos alunos não demonstra grande entusiasmo pelas criptomoedas. A maioria dos estudantes de graduação prefere participar de eventos relacionados à IA ou seguir carreira no setor bancário, o que é um fato inegável.

Visto sob outra perspectiva, isso também é um sinal. A qualidade dos participantes da PBC está aumentando; a Fidelity e a Strategy não estão lá apenas para cumprir tabela, e a BNB Chain também começou a visitar universidades americanas, na tentativa de ampliar o número de desenvolvedores e usuários no âmbito universitário. Isso indica que o mercado de criptomoedas está se tornando cada vez mais institucionalizado e centralizado. Se você presta serviços de infraestrutura a instituições, isso é, na verdade, um sinal positivo.

Dois mundos

Enquanto estou em Nova York, na primavera de 2026, vejo dois mundos cuja separação está se acelerando.

Em um cenário atual, o presidente da SEC discute marcos regulatórios em palcos públicos, a DTCC se prepara para migrar o índice Russell 1000 para a blockchain, a S&P classifica os títulos de dívida securitizados (ABS) de empréstimos em Bitcoin como de grau de investimento, a Western Union emite stablecoins na Solana e os bancos tradicionais correm para formular estratégias de ativos digitais. As palavras-chave neste mundo são avanço, implementação e conquista de posições.

No outro mundo, os nativos do mundo das criptomoedas estão hesitantes quanto à possibilidade de migrar para a IA, os jovens nas escolas demonstram pouco interesse em blockchain, os fundos de liquidez para altcoins estão em processo de liquidação e o mercado de trabalho está paralisado. As palavras-chave neste mundo são confusão, contração e espera.

Os recursos e as oportunidades neste setor estão surgindo a uma velocidade sem precedentes, mas seu fluxo é altamente concentrado: concentrado no setor institucional e nas mãos de um número muito reduzido de indivíduos de alto escalão.

Como profissional da região de língua chinesa, gostaria de dizer: não deixem que o sentimento de mercado de curto prazo e as narrativas sobre IA obscureçam sua visão. Este setor está passando por uma profunda transformação estrutural, e a lógica impulsionada pelas instituições, pela conformidade e pela infraestrutura no novo mundo está ganhando força. A desconexão entre esses dois mundos vai continuar por um bom tempo.

Nota do autor: Este artigo baseia-se nos registros e nas conversas que o autor realizou in loco ao participar da Digital Asset Summit, em Nova York, e da Penn Blockchain Conference, na Filadélfia, em março de 2026. As informações sobre o projeto e as perspectivas de mercado mencionadas no texto servem apenas como referência e não constituem recomendação de investimento.