ИИ разрушает рабочие места, но поднимает акции: как долго это продлится?

ИИ, ультра-буллиш-движок для технологических акций

За последние два года искусственный интеллект стал основным двигателем фондовых рынков. Американские технологические гиганты демонстрируют головокружительные оценки, поддерживаемые обещанием многократного увеличения производительности. Microsoft теперь стоит 3,71 триллиона долларов, Alphabet — 4,33 триллиона, а Amazon — 2,96 триллиона.

Логика проста. Компания, которая заменяет 10 000 сотрудников на ИИ-агентов, видит, как ее затраты снижаются, а маржи увеличиваются, и прибыль взлетает. На бумаге уравнение идеально для акционеров. Как резюмирует аналитик Фирисис, разрушение рабочих мест сегодня является «бычьим» трендом, поскольку оно отражает реальный масштаб внедрения ИИ в экономику.

Эта первая фаза, фаза роста производительности, которая увеличивает маржи, не разрушая массово рынок труда, напоминает золотой век для инвесторов, связанных с технологиями. Компании, которые автоматизируют процессы, становятся более конкурентоспособными, а те, кто продает ИИ, видят, как их доходы растут.

Парадокс, который может перевернуть рынок

Логика усложняется, как только мы расширяем фокус. Уволенные сотрудники с одной стороны также являются потребителями с другой. Меньше рабочих мест — это механически меньше доходов, меньше покупательной способности и, следовательно, меньше конечного спроса.

То, что оптимально для каждой компании в отдельности, может стать токсичным, когда все компании одновременно применяют одну и ту же стратегию. Ультра-продуктивная экономика может производить гигантские объемы товаров и услуг, но если выгоды сосредоточены у владельцев капитала, кто будет покупать всю эту продукцию?

Фирисис описывает последовательность из трех фаз. Первая фаза, когда ИИ увеличивает производительность, не разрушая рабочие места, очень благоприятна для рынков. Вторая фаза, когда агенты действительно заменяют человеческий труд, взрывает прибыль победителей ИИ. Затем третья фаза, фаза перелома, когда накопленное снижение доходов наконец начинает давить на спрос и, следовательно, на сами компании.

Налогообложение роботов, идея, которая вновь всплывает

Именно на этом этапе вновь возникает старая идея: налогообложение роботов. Эта идея не нова. В 2017 году кандидат от социалистов Бенуа Амон сделал это одной из ключевых мер своей президентской кампании, предложив обложить налогом «богатство, созданное роботами», чтобы финансировать универсальный базовый доход.

Экономист Роберт Шиллер, лауреат Нобелевской премии, также поддержал идею умеренного налога на роботов, рассматриваемого как инструмент перехода для финансирования переподготовки displaced workers.

В Соединенных Штатах предложение вновь обсуждается. Депутат-демократ Грег Касар недавно представил законопроект, направленный на налогообложение ИИ-компаний для финансирования создания рабочих мест. Илон Маск, в свою очередь, регулярно упоминает гипотезу о универсальном базовом доходе, финансируемом за счет прироста производительности ИИ.

Юридические препятствия налога на роботов

Но идея сталкивается с несколькими препятствиями. Исследование, опубликованное в 2025 году юристами IBFD, подчеркивает, что прямое налогообложение робота предполагает признание ему юридического статуса, чего сегодня нет ни в французском, ни в европейском праве.

Таким образом, необходимо следить за моментом, когда разрушение рабочих мест ускорится быстрее, чем прирост производительности. До тех пор дебаты о перераспределении выгод от ИИ, налоге на роботов или универсальном базовом доходе только начинаются.