Порог выживания майнинга Биткоина: как майнеры адаптируются к падению прибыли на 35%

Оригинальное название: The Miners's Mirage

Оригинальный автор: Prathik Desai, Token Dispatch

Оригинальный перевод: Chopper, ForesightNews

Финансовая логика майнеров Биткоина довольно проста: они полагаются на фиксированное вознаграждение протокола для своего выживания, но вынуждены справляться с колеблющимися реальными расходами. Когда рынок волатилен, они первыми ощущают давление на свои балансы. Доход майнеров поступает от продажи добытых Биткоинов, в то время как операционные расходы в основном состоят из затрат на электроэнергию для работы мощных компьютеров для майнинга.

На этой неделе я отслеживал некоторые ключевые данные майнеров Биткоина: вознаграждение сети майнерам, стоимость получения этого дохода, оставшуюся прибыль после вычета денежных расходов и итоговую чистую прибыль после учета.

При текущей цене Биткоина ниже 90 000 $ майнеры находятся в бедственном положении. За последние два месяца средний 7-дневный доход майнеров упал на 35% с 60 миллионов $ до 40 миллионов $.

Позвольте мне подробно разобрать ключевую логику.

Механизм дохода Биткоина фиксирован и закодирован в протоколе. Вознаграждение за майнинг каждого блока составляет 3,125 Биткоина, при среднем времени блока 10 минут, что дает примерно 144 блока в день, что эквивалентно общему ежедневному объему добычи в сети около 450 Биткоинов. В расчете на 30 дней глобальные майнеры Биткоина коллективно добывают 13 500 Биткоинов, оцениваемых примерно в 1,2 миллиарда $ при текущей цене Биткоина 88 000 $. Однако, если этот доход распределить между рекордным хешрейтом в 1078 EH/s (экзахешей), итоговый доход на 1 TH/s (терахеш) хешрейта в день составляет всего 3,6 цента, поддерживая всю экономическую основу этой сети безопасности стоимостью 1,7 триллиона $. (Примечание: 1 EH/s = 10^18 H/s; 1 TH/s = 10^12 H/s)

Что касается затрат, электроэнергия является наиболее важной переменной, стоимость которой зависит от места майнинга и эффективности оборудования.

Если используются современные майнинговые машины класса S21 (потребление энергии 17 джоулей на терахеш) и есть доступ к дешевой электроэнергии, майнеры все еще могут достичь денежной прибыльности. Однако, если майнинговая операция опирается на старое оборудование или вынуждена платить высокие цены за электроэнергию, каждый хеш-расчет будет увеличивать стоимость. При текущей цене хеша (на которую влияют сложность сети, цена Биткоина, субсидия за блок и комиссии за транзакции), майнер S19, если использует электроэнергию по цене 0,06 $ за кВтч, может едва выйти на безубыточность. Как только сложность сети увеличивается, цена Биткоина немного падает или цены на электроэнергию растут, его экономическая жизнеспособность будет еще больше ухудшаться.

Позвольте мне проанализировать это с помощью некоторых конкретных данных.

В декабре 2024 года CoinShares подсчитала, что денежные затраты публично зарегистрированной майнинговой компании на добычу 1 Биткоина в третьем квартале 2024 года составляли примерно 55 950 $. Сегодня оценка Кембриджского университета выросла примерно до 58 500 $. Фактические затраты на майнинг варьируются у разных майнеров: Marathon Digital, крупнейшая в мире публично зарегистрированная майнинговая компания Биткоина (тикер MARA), имеет средние затраты на энергию 39 235 $ за добытый Биткоин в третьем квартале 2025 года; вторая по величине зарегистрированная майнинговая компания, Riot Blockchain (тикер RIOT), имеет затраты 46 324 $. Несмотря на падение цены Биткоина на 30% от пика до 86 000 $, эти майнинговые компании по-прежнему прибыльны. Однако это не вся правда.

Майнерам также необходимо учитывать неденежные расходы, включая амортизацию, обесценение и компенсацию в виде опционов на акции, что в совокупности делает майнинг капиталоемкой отраслью. Как только эти затраты принимаются во внимание, общая стоимость добычи 1 Биткоина может легко превысить 100 000 $.

Затраты на майнинг ведущих майнинговых компаний Marathon и Riot

MARA использует как собственные майнинговые машины, так и стороннее хостинговое оборудование для майнинга. MARA несет расходы на электроэнергию, амортизацию и хостинг. Грубый расчет показывает, что общая стоимость майнинга одного Биткоина превышает 110 000 $. Даже оценочная общая стоимость майнинга CoinShares в декабре 2024 года составляла примерно 106 000 $.

На первый взгляд, индустрия майнинга Биткоина кажется надежной. Денежная маржа прибыли высока, бухгалтерская прибыльность достижима, а масштаб операций достаточно велик, чтобы легко привлекать средства. Однако при более глубоком анализе вы поймете, почему все больше майнеров предпочитают удерживать добытые Биткоины или даже накапливать больше Биткоинов с рынка, вместо того чтобы продавать их немедленно.

Резервы Биткоинов ведущих майнинговых компаний

Сильные майнинговые компании, такие как MARA, могут покрывать свои расходы, потому что у них есть вспомогательные бизнесы и доступ к рынкам капитала. Однако многие другие майнинговые компании могут столкнуться с убытками, как только сложность сети снова возрастет.

В целом, в индустрии майнинга сосуществуют два сценария равновесия прибыли и убытков:

Первый — это крупные промышленные майнеры, у которых есть эффективные майнинговые машины, дешевая электроэнергия и сильный баланс. Для них ежедневный денежный поток становится отрицательным только тогда, когда цена Биткоина падает с 86 000 $ до 50 000 $. В настоящее время их денежная прибыль на добытый Биткоин превышает 40 000 $, но могут ли они достичь бухгалтерской прибыльности при текущем уровне цен, зависит от майнера.

Второй — это остальная часть майнингового сообщества, которая будет бороться за поддержание равновесия прибыли и убытков, как только будут учтены расходы на амортизацию, обесценение и опционы на акции.

Даже при консервативной оценке общей стоимости одного Биткоина в диапазоне от 90 000 $ до 110 000 $, многие майнеры уже опустились ниже точки экономической безубыточности. Они продолжают майнить, потому что денежные затраты не были превышены, но бухгалтерские затраты превышают порог. Это может привести к тому, что больше майнеров предпочтут удерживать Биткоин, а не продавать по текущим ценам.

Пока денежный поток остается положительным, майнеры будут продолжать майнить. При уровне цены 88 000 $ вся система кажется стабильной, но это основано на том, что майнеры не продают Биткоин. Если цена Биткоина упадет еще больше или майнеры будут вынуждены ликвидировать свои активы, они приблизятся к точке безубыточности.

Поэтому, хотя обвал цен продолжит влиять на розничные и торговые группы, в настоящее время он менее вероятно навредит майнерам. Однако, если каналы финансирования майнеров станут более ограниченными, ситуация может ухудшиться, что приведет к поломке маховика роста, вынуждая майнеров увеличивать инвестиции во вспомогательные бизнесы для поддержания операций.

Ссылка на оригинальную статью