Сможет ли крипторынок стабилизироваться в третьем квартале после трех последовательных падений?

Прогнозирование рынка и RWA становятся противоречивыми направлениями в криптоиндустрии.

Автор: Ашрит Рао

Перевод: Саорс, Foresight News

Крипторынок только что пережил самый плохой квартал с 2022 года. Рассмотрим проблемы, которые необходимо решить в третьем квартале, исходя из динамики с июля по настоящее время.

Если рынок продолжает падать три квартала подряд, это нельзя просто назвать корректировкой.

Общая рыночная капитализация криптовалют сократилась на 304,8 миллиарда долларов, что составляет 12,6%, и упала до 2,1 триллиона долларов. По сравнению с историческим максимумом в 4,27 триллиона долларов, достигнутым в октябре 2025 года, текущая капитализация упала более чем на 52%, достигнув самого низкого уровня с сентября 2024 года.

Среднедневной объем торгов на рынке составил 93,1 миллиарда долларов, что на 20,9% меньше, чем в прошлом году. Данные ведущих регулируемых бирж показывают: объем торгов по бессрочным контрактам снизился на 10%, составив 12,7 триллиона долларов; объем спотовых торгов упал на 27,9%, составив всего 1,95 триллиона долларов.

Стейблкоины, которые были самым стабильным сегментом роста в индустрии с начала 2023 года, теперь впервые за более чем три года показали сокращение, их капитализация упала на 1,6%, составив 305,1 миллиарда долларов.

Все ключевые показатели указывают на один и тот же вывод: деньги покидают крипторынок, а не перераспределяются внутри индустрии.

По сравнению с общей суммой убытков, структурные потрясения на рынке заслуживают большего внимания.

В конце июня цена биткойна упала до 58 500 долларов, что стало самым низким уровнем с начала 2024 года, квартальное падение составило 14,2%. Ситуация с эфириумом была еще более тяжелой: квартальное падение составило 25,4%, цена опустилась до 1625 долларов.

Множество экспертов пришли к единому мнению: во втором квартале биткойн и фондовый рынок США ослабли одновременно, и это не было пассивным следованием за фондовым рынком, а даже заменило рискованные акции; в то время как индекс S&P 500 восстанавливался, биткойн и связанные с ним рискованные активы продолжали отставать от рынка.

Логика взаимосвязанных торгов, популярная в 2024-2025 годах, уже разрушена. В то время биткойн рассматривался как актив с высоким риском, его цена была высоко коррелирована с индексом Nasdaq.

Текущая ситуация совершенно иная: под воздействием постоянных выкупов спотовых ETF, ужесточения политики Федеральной резервной системы и массовой распродажи биткойнов корпоративными финансовыми учреждениями Strategy, вся криптоиндустрия начала процесс активного снижения кредитного плеча. В то время как стратегия Strategy по накоплению биткойнов ранее была важной силой, поддерживающей ожидания роста рынка в 2024 году.

Потоки средств ETF полностью развернулись

Спотовый ETF на биткойн в США в апреле привлек 2,02 миллиарда долларов, но в последующие месяцы столкнулся с массовыми выкупами, в итоге во втором квартале зафиксировав чистый отток около 4,67 миллиарда долларов.

В июне объем оттока средств составил почти 4,5 миллиарда долларов, что стало худшим месячным показателем в истории этого класса активов.

Это не может быть проигнорировано как незначительный сигнал. Подписка и выкуп ETF напрямую соответствуют реальным сделкам на рынке, а не просто зависят от рыночных эмоций; постоянные выкупы средств означают, что спотовые биткойны продолжают поступать на биржи для продажи.

Рынок переживает важную корректировку пессимистичных ожиданий: Citigroup когда-то была одной из самых оптимистичных организаций на Уолл-стрит в отношении криптоактивов в 2025 году, 1 июля она объявила о снижении 12-месячной целевой цены на биткойн с 112 000 долларов до 82 000 долларов.

Тем не менее, некоторые ранние сигналы показывают, что текущий цикл оттока средств может близиться к завершению.

Данные Santiment показывают, что с 6 мая общий объем средств, выведенных из ETF, превысил 8,5 миллиарда долларов. Историческая закономерность показывает, что такой объем оттока средств часто соответствует фазе низких продаж, а не началу нового значительного падения.

Данные Glassnode показывают: несмотря на продолжающийся отток институциональных средств, долгосрочные держатели биткойнов в начале июля снова начали накапливать активы.

Когда рынок приближается к циклическому дну, разница в действиях между розничными и институциональными инвесторами часто становится более заметной, чем в середине резкого падения.

В начале июля средства ETF временно развернулись, зафиксировав чистый приток в 46,6 миллиона долларов, что стало сигналом о краткосрочном улучшении. Затем, под воздействием фонда IBIT от BlackRock, за три дня было привлечено 510 миллионов долларов. Однако этот подъем не смог продлиться, средства снова начали выходить, 8 июля был зафиксирован чистый отток около 85 миллионов долларов.

В первые три недели июля цена биткойна колебалась в диапазоне 56 000–64 000 долларов, цена многократно тестировала уровень сопротивления 63 700–64 000 долларов, но каждый раз возвращалась назад.

Теперь все внимание рынка сосредоточено на Федеральной резервной системе, и интересы рынка стали очень однобокими. На заседании Федерального открытого рынка (FOMC) в июне процентная ставка была сохранена в диапазоне 3,5%–3,75%, что стало первым заседанием, проведенным под председательством Кевина Уолша.

Базовая процентная ставка остается неизменной с декабря 2025 года. Тем не менее, несколько чиновников Федеральной резервной системы подали сигналы, указывающие на возможность повышения ставок в этом году, сам Уолш не дал четкого прогноза по политике. Это заявление оказалось более ястребиным, чем ожидал рынок, и объясняет, почему такие бездоходные активы, как биткойн, трудно поддерживать в восходящем тренде.

В настоящее время почти все торговые отделы рассматривают заседание FOMC 28-29 июля как самое важное событие третьего квартала. Два сценария: если Федеральная резервная система подаст пессимистичные сигналы, биткойн сможет стабилизироваться в диапазоне 68 000–84 000 долларов, и средства ETF могут вернуться; если политика будет более ястребиной, то 50 000–56 000 долларов станут новым центром колебаний для биткойна.

Кроме того, резервы биткойнов, удерживаемые компаниями, представляют собой уникальный риск для этого цикла.

Эта распродажа активов в июне изначально была представлена как операция с целью получения дивидендов.

За последние два года криптоиндустрия накопила стабильную поддержку институциональных средств. Но если другие финансовые учреждения столкнутся с давлением на балансовые отчеты и начнут распродажу биткойнов, вся индустрия может потерять поддержку институциональных средств.

Регулирование: застойные области и области, где достигнут прогресс

С 2025 по начало 2026 года вся индустрия активно продвигает законодательство «ЗАКОН CLARITY». Этот законопроект направлен на разделение регулирующих границ: Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) будет регулировать цифровые активы как товар, а Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) будет регулировать цифровые активы как ценные бумаги.

Палата представителей еще в июле 2025 года одобрила законопроект с 294 голосами «за» и 134 «против»; в мае 2026 года законопроект был одобрен банковским комитетом Сената с соотношением 15:9. Однако после этого законодательный процесс застопорился.

Законопроект изначально устанавливал 4 июля как неофициальный срок для обсуждения, но после того, как он не был продвинут в срок, ожидания на рынке резко ухудшились: в феврале рынок оценивал вероятность принятия законопроекта в 82% в 2026 году, к середине июля вероятность упала до 40%–45%. Сенат изначально планировал обсудить этот законопроект 1 июня, но в итоге обсуждение не состоялось.

В настоящее время существует несколько нерешенных спорных вопросов: криптоактивы президента Трампа и обязательства по раскрытию информации, положения 604 законопроекта, касающиеся защиты разработчиков, правила, связанные с доходами от стейблкоинов.

Чтобы достичь 60 голосов в Сенате для завершения длительных дебатов, необходимо заручиться поддержкой 7 демократов, в то время как в настоящее время только два члена демократической фракции открыто поддерживают законопроект.

Аналитики Stifel и Beacon Policy Advisors предупреждают: если в июле не будет никаких продвижений, реальное время для продвижения законопроекта может быть отложено до 2027 года. В это время Сенат будет на каникулах, а промежуточные выборы в США также будут постепенно приближаться.

Неопределенность текущих регулирующих правил продолжает влиять на динамику цен криптоактивов.

Инвесторы, распределяющие средства, все больше обращают внимание на риски, связанные с долгосрочной неопределенностью регулирования, что повышает риск премии для всех криптоактивов, даже самые консервативные проекты не могут избежать этого.

Эта неопределенность продолжает влиять на ключевые аспекты, такие как выпуск токенов, хранение активов и регистрация бирж.

В результате, в этом квартале средства в индустрии больше не распределяются широко, капитал сосредоточивается на немногих компаниях, которые могут стабильно получать прибыль.

Несмотря на малое количество ярких моментов, наблюдается существенный рост

Большинство сегментов рынка столкнулись с сокращением, только два сегмента продолжают расширяться, что отражает изменения в реальном спросе на рынке.

Прогнозируемый рынок ожидает взрыва, номинальный объем торгов увеличился на 48,7%, составив 113,8 миллиарда долларов. Июнь стал водоразделом для индустрии, объем торгов за месяц приблизился к 50-53 миллиардам долларов, установив месячный рекорд.

Kalshi занимает 58,9% рыночной доли; за последний год около 80%-87% объема торгов Kalshi приходилось на контракты на спортивные деривативы.

Сегмент растет быстро, целевая аудитория ясна, но он сильно зависит от правовых норм.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами США 10 июня выпустила проект новых правил, начав 45-дневный период сбора общественного мнения. Регуляторная идея заключается в том, чтобы сохранить нормальную работу большинства спортивных торговых рынков, одновременно запрещая деривативные контракты, связанные с травмами игроков, решениями судей и некоторыми событиями на спортивных площадках в реальном времени.

В то же время несколько государственных правительств и прогнозные рынки оказались в сложных правовых спорах, штат Аризона уже подал иск. Судебные разногласия могут в конечном итоге быть переданы на рассмотрение Верховного суда.

Основываясь на зрелой экосистеме институционального сотрудничества, сегмент продолжает расширяться: Polymarket заключила соглашение с Dow Jones, Kalshi сотрудничает с Nasdaq. Однако соответствующие судебные разбирательства на уровне штатов продолжаются, полный правовой каркас еще не установлен.

Токенизированные коллекционные предметы показали отличные результаты во втором квартале, объем торгов увеличился на 143% по сравнению с предыдущим кварталом, составив 1,4 миллиарда долларов. В частности, Collector Crypt показал особенно впечатляющий рост, объем торгов в июне увеличился на 317%, составив 406 миллионов долларов, что более чем в 12 раз превышает объем торгов NFT на OpenSea за тот же период.

Даже находясь в цикле спада, токенизация активов реального мира (RWA) продолжает стабильно развиваться, 177 эмитентов выпустили токенизированные активы с общей цепочечной стоимостью около 28,1 миллиарда долларов.

Динамика роста этого сегмента основана на фундаментальных факторах, связанных с доходными обеспеченными активами, независимыми от колебаний рисковых циклов крипторынка. Эта характеристика развития очень похожа на тенденцию создания институциональной экосистемы на прогнозных рынках.

Ключевые факторы, определяющие направление третьего квартала

Несмотря на то, что Уолш не желает давать указания по политике, точки на графике также сигнализируют о тенденции к ужесточению, рынок все равно рассматривает решение FOMC 28-29 июля как самое важное событие этого квартала.

В настоящее время невозможно определить, сможет ли Сенат рассмотреть законопроект «ЗАКОН CLARITY» до августовских каникул. Поддерживающие законопроект ожидают, что обновленная версия будет представлена около 20 июля. Реальные препятствия очень заметны: законопроекту не хватает 7 голосов демократов для успешного прохождения. Консенсус на Уолл-стрит изменился, перспективы принятия законопроекта изменились с «высокой вероятности» на «неопределенность».

С учетом всех показателей, рынок временно не имеет оснований для резкого падения.

Хотя эффект заработка на рынке значительно ослаб, в июне средние комиссии на основных блокчейнах снизились на 44,6%, цена биткойна продолжает оставаться близкой к 200-недельной скользящей средней, долгосрочная поддержка структуры не была разрушена.

Торговая логика на рынке изменилась: участники больше не полагаются исключительно на различные нарративы и спекуляции, торговые решения больше сосредоточены на динамике цен, политических выборах и ожиданиях процентных ставок, полагаться на оптимистичные настроения для создания общего роста рынка становится все труднее.