Кризис DAT: почему mNav у 12 компаний упал ниже 1

Оригинальное название: "Точка невозврата для DAT? Эти 12 компаний с mNav ниже 1"

Оригинальный автор: CryptoLeo, Odaily Planet Daily Original Article Link

2025 год стал активным для DAT, так как многие компании внедрили стратегию крипто-казначейства. Сейчас на рынке более 200 DAT-компаний, чьи резервы включают десятки различных криптовалют. Только в июле объем финансирования DAT достиг 6,2 млрд долларов. Мы видели, как многие предприятия трансформировались в компании с крипто-казначейством, что повышало их рыночную капитализацию и стоимость акций под лозунгом "DAT — это будущее". Но является ли DAT ловушкой или будущим?

С недавним падением Биткоин и Эфириум, цена которых опустилась ниже стоимости входа для многих компаний, их крипто-активы стали убыточными, что вызвало обеспокоенность общественности и снижение рыночной стоимости.

Вчера я увидел список "тревожных" данных, показывающих, что mNav многих DAT-компаний упал ниже 1 (за исключением некоторых майнинг-компаний, криптобирж и ранних инвесторов). Это касается и Strategy, "гиганта концепции казначейства".

mNav (отношение рыночной капитализации к стоимости крипто-активов) — ключевой показатель для таких компаний. Odaily Planet Daily публикует список компаний с Биткоин/Эфириум казначейством, чей mNav ниже 1.

BTC Treasury Companies with mNav Below 1

Strategy

Данные: Strategy держит 641 692 BTC на сумму 65,04 млрд долларов, рыночная капитализация — 63,67 млрд долларов, mNav — 0,979.

Тренды: Продолжается накопление, переход от крупных покупок к мелким.

Metaplanet

Данные: Metaplanet держит 30 823 BTC на сумму 3,124 млрд долларов, рыночная капитализация — 3,024 млрд долларов, mNav — 0,968.

Тренды: "Разумный рагпулл", использование Биткоин для привлечения 1 млрд долларов финансирования для покупки BTC и обратного выкупа акций.

The Smarter Web Company

Данные: The Smarter Web Company держит 2 664 BTC на сумму 270 млн долларов, рыночная капитализация — 2,21 млрд долларов, mNav — 0,783.

Тренды: Раунд финансирования на 360 000 долларов, возможно накопление.

Semler Scientific

Данные: Semler Scientific держит 5 048 BTC на сумму 512 млн долларов, рыночная капитализация — 3,74 млрд долларов, mNav — 0,73.

Тренды: Слияние акций со Strive, что приведет к владению более 10 900 BTC.

Empery Digital

Данные: Empery Digital держит 4 081 BTC на сумму 414 млн долларов, рыночная капитализация — 2,46 млрд долларов, mNav — 0,595.

Тренды: Фокус на повышении mNav, в Q3 проведен обратный выкуп акций на 80 млн долларов.

Sequans Communications

Данные: Sequans Communications держит 2 264 BTC на сумму 229 млн долларов, рыночная капитализация — 1,66 млрд долларов, mNav — 0,73.

Тренды: Сокращение долга, долгосрочная стратегия увеличения BTC. Продано 970 BTC для погашения 50% конвертируемых облигаций.

mNav Falls Below 1 for ETH Treasury

Bitmine Immersion Tech

Данные: Держит 3,529 млн ETH на сумму 12,07 млрд долларов, рыночная капитализация — 11,43 млрд долларов, mNav — 0,946.

Тренды: Неограниченные ресурсы, приобретение еще 24 007 ETH.

SharpLink Gaming

Данные: Держит 859 400 ETH на сумму 2,94 млрд долларов, рыночная капитализация — 2,28 млрд долларов, mNav — 0,84.

Тренды: Приобретение еще 19 271 ETH.

The Ether Machine

Данные: Держит 496 700 ETH на сумму 1,7 млрд долларов, рыночная капитализация — 171 млн долларов, mNav — 0,08.

Тренды: Планируется выход на биржу через слияние с Dynamix.

BTCS Inc.

Данные: Держит 70 000 ETH на сумму 239 млн долларов, рыночная капитализация — 143 млн долларов, mNav — 0,6.

Тренды: Выплата дивидендов и бонусных акций в ETH.

FG Nexus

Данные: Держит 50 000 ETH на сумму 173,5 млн долларов, рыночная капитализация — 142 млн долларов, mNav — 0,82.

Тренды: Расширение базы пользователей в Европе, листинг на немецкой бирже под тикером "LU51".

ETHZilla

Данные: Держит 93 790 ETH на сумму 320 млн долларов, рыночная капитализация — 2,773 млрд долларов, mNav — 0,86.

Тренды: Попытка поднять mNav через продажу ETH для выкупа акций (безуспешно).

A Race to the Bottom Between Coin Price and Treasury Company Stock Price: Will Selling Coins to Sustain Operations Work?

DAT фундаментально строится на финансировании и покупке крипты в цикле сложного процента. Если цена актива падает, это ведет к падению акций — гонка на дно. Погашение долгов и проблемы с финансированием — главные боли DAT-компаний. Продажа крипты для поддержания операций неизбежна.

Для крупных компаний это не проблема. Strategy Сэйлора имеет сильные позиции. Однако в долгосроке, если Биткоин войдет в медвежий рынок, риск продажи активов растет. Аналитик Вилли Ву отмечает, что Strategy не придется продавать BTC, если цена акций будет выше 183,19 долларов (при цене BTC около 91 502 долларов).

Для компаний с низкой ликвидностью ситуация хуже. Sequans Communications уже продала 970 BTC для погашения долгов. ETHZilla продала ETH для выкупа акций, но это не помогло.

Реальность такова, что спрос на DAT-акции в TradFi невелик. Без поддержки TradFi mNav выше 1 кажется далеким. Длительная торговля с низким mNav ведет к отчаянию акционеров и вынужденным продажам, что давит на рынок.

Мало кто может повторить успех Strategy. Итогом может стать консолидация через поглощения. Тем не менее, институционалы вроде BlackRock уже владеют акциями BitMine. Если DAT-компании продержатся до признания TradFi, будущее DAT остается перспективным.