Должны ли сделки с ИИ перейти от чипов к облачным гигантам?

TL;DR · Стратег Морган Стэнли Майкл Уилсон считает, что инвестиции в ИИ могут перейти от полупроводников к облачным гигантам, таким как Microsoft, Amazon и Meta. · Разногласия на рынке касаются того, является ли этот переход распространением рынка ИИ или инвесторы начинают сомневаться в возврате инвестиций в ИИ. · Связанные активы: MSFT, AMZN, META, NVDA, AMD, SOXX, SMH

Стратег по американским акциям Морган Стэнли Майкл Уилсон в своем недавнем стратегическом обзоре отметил, что динамика акций полупроводников ослабла, и инвесторы могут больше сосредоточиться на облачных гигантах, таких как Microsoft, Amazon и Meta. Как сообщает Invezz 6 июля, команда Уилсона считает, что некоторые облачные инфраструктурные гиганты, которые ранее отставали, стали более привлекательными после колебаний акций чипов.

Эта фраза была усилена рынком, потому что она изменила вопрос о сделках с ИИ. В последние два года деньги в основном шли на «кто поставляет ИИ». Теперь рынок начинает задаваться вопросом: «Кто сможет превратить инфраструктуру ИИ в доход и прибыль?»

Компании, производящие чипы, такие как NVIDIA и AMD, являются поставщиками на верхнем уровне в цикле строительства ИИ. Microsoft, Amazon и Meta покупают чипы, строят центры обработки данных и зарабатывают деньги через облачные услуги, рекламу и продукты ИИ.

Если рост цен на чипы обусловлен только заказами, то достаточно продолжать инвестировать в верхний уровень. Но после значительного роста акций полупроводников в первой половине года, в последнее время наблюдаются большие колебания, и вопрос стал другим: остывает ли тема ИИ или деньги все еще перераспределяются внутри ИИ.

Колебания чипов снижают ставки на высокие цены

Суждение Уилсона основано на прямом явлении: сделки с полупроводниками уже очень переполнены. Филадельфийский полупроводниковый индекс ранее рос под воздействием спроса на ИИ, но в начале июля произошла явная коррекция, после чего акции чипов снова отскочили.

Более разумное объяснение заключается в том, что акции полупроводников уже учли множество оптимистичных ожиданий. Если оценки и рост достаточно высоки, даже если фундаментальные показатели не ухудшаются, деньги могут сначала зафиксировать прибыль.

Для инвесторов вопрос больше не в том, «хороши ли чипы», а в том, «стоит ли продолжать инвестировать в чипы, если ставки все еще лучше, чем у других активов ИИ». Когда верхний уровень уже прошел один раунд роста, рынок естественным образом будет искать ранее относительно отстающие сегменты.

В рамках Уилсона этот переход является перераспределением активов внутри сделок с ИИ. Тема не исчезла, но деньги начали требовать новых способов доказательства. Ранее смотрели на заказы и поставки, теперь нужно смотреть на использование, доход и прибыль.

Облачные гиганты принимают на себя ожидания монетизации

Облачные гиганты стали целью для инвестиций, потому что у них есть две роли. С одной стороны, они являются одними из крупнейших покупателей чипов и центров обработки данных для ИИ. С другой стороны, у них есть наибольшие шансы коммерциализировать эти инвестиции.

Microsoft может интегрировать ИИ в офисные программы и облачные услуги, Amazon имеет крупный облачный бизнес, а Meta может использовать ИИ для рекламных рекомендаций, генерации контента и базовых моделей. В отличие от чисто верхних компаний, у них есть существующий бизнес, который обеспечивает денежный поток.

Это именно то место, где рынок переоценивает. Ранее инвесторы были готовы платить за «интенсивность строительства ИИ», и прямыми выгодополучателями были цепочки поставок чипов и оборудования. Теперь деньги начинают платить за «возможность монетизации ИИ», и логика оценки облачных гигантов будет пересмотрена.

Но это еще не подтверждено. Если Microsoft, Amazon и Meta хотят взять на себя эту роль, им нужно не только полагаться на факт «покупки большого количества чипов», но и доказать, что капитальные расходы могут быть преобразованы в более высокий доход от облака, более высокую эффективность рекламы или более стабильную маржу прибыли.

Дисциплина капитальных расходов меняет ценообразование

Темп капитальных расходов облачных гигантов также является важным переменным. Проще говоря, компании больше не просто сравнивают, кто построит больше центров обработки данных, а начинают оценивать, сможет ли каждый доллар, вложенный в ИИ, принести отдачу.

В краткосрочной перспективе это может быть положительным для акций облачных гигантов. Ранее рынок беспокоился, что они будут продолжать тратить деньги на соревнования по ИИ, что негативно скажется на свободном денежном потоке и марже прибыли. Если руководство даст более сдержанные сигналы о расходах, инвесторы будут легче воспринимать нарратив о том, что «вложения в ИИ входят в рациональную стадию».

То же самое для верхнего уровня не обязательно будет благоприятным. Чиповым компаниям необходимо, чтобы клиенты продолжали делать заказы. Если капитальные расходы облачных гигантов просто переходят от быстрого роста к выборочному росту, влияние может быть ограниченным. Если расходы замедлятся больше, чем ожидалось, заказы и оценки полупроводников могут продолжать находиться под давлением.

Таким образом, облачные гиганты не означают, что логика чипов перестает действовать. Оба все еще находятся в одной цепочке ИИ. Изменение заключается в том, что рынок больше не вознаграждает только масштаб вложений, но также начинает вознаграждать эффективность вложений.

Для достижения 8000 пунктов S&P необходимо расширение рынка

Морган Стэнли в своем среднесрочном прогнозе повысил целевой уровень S&P 500 на конец года с 7800 до 8000 пунктов. Эта цель предоставляет более широкий контекст для перехода: если индекс должен продолжать расти, он не может полагаться только на несколько акций чипов, которые постоянно поднимаются, необходимо, чтобы больше акций с весом поддержали нарратив ИИ.

С точки зрения индекса, вес и стабильность прибыли Microsoft, Amazon и Meta достаточно важны. Если они станут новой силой роста, рынок ИИ расширится от единственной торговли верхним уровнем к более широкому переоцениванию прибыли технологических акций.

Риск заключается в том, что ценовое поведение иногда может скрывать природу капитала. Если деньги просто выходят из чипов и переходят к облачным гигантам для хеджирования, а облачные гиганты не формируют устойчивый покупательский интерес, это не будет здоровым расширением, а просто защитной миграцией после ослабления переполненной торговли.

Два сценария могут выглядеть похоже в краткосрочной динамике, но имеют разные значения для индекса. Первый соответствует тому, что бычий рынок ИИ переходит в стадию монетизации, второй соответствует тому, что инвесторы начинают сомневаться в возврате инвестиций в ИИ, просто ищут относительно безопасную точку остановки внутри технологических акций.

Финансовые отчеты определяют пространство для перераспределения

Этот переход в конечном итоге должен основываться на нескольких жестких данных. Следующий финансовый отчет Microsoft, Amazon и Meta сможет ли дать более четкие подсказки о доходах от ИИ. Будут ли указания по капитальным расходам умеренно замедляться или явно сокращаться, сможет ли маржа прибыли доказать, что инвестиции в ИИ не подрывают качество существующего бизнеса.

Для акций чипов заказы, указания и потребности клиентов NVIDIA и AMD также критически важны. Если верхние указания продолжают оставаться сильными, коррекция полупроводников может быть лишь переработкой оценки, и деньги могут снова вернуться в цепочку чипов. Если указания ослабнут, рамки перехода будут легче восприниматься рынком.

Теперь более уместная оценка заключается не в том, что эпоха чипов закончилась, и не в том, что облачные гиганты обязательно возьмут на себя эту роль. Сделки с ИИ переходят от энтузиазма со стороны предложения к проверке со стороны монетизации. В следующем финансовом отчете, смогут ли капитальные расходы, доходы от облака и маржа прибыли одновременно удержаться, определит, является ли этот переход краткосрочным хеджированием или основная линия ИИ переходит на следующую стадию.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.