[Следующий Эфириум②] Токенизированные ценные бумаги и стейблкоины: необходимо соединить их для создания рынка

Эфириум. Источник=Shubham's Web3/ Unsplash

Выпуск токенизированных ценных бумаг и создание стейблкоинов не приведет к созданию нового финансового рынка. Необходимо соединить депозитарные учреждения для хранения активов, инвесторов для торговли, средства платежа и внутренние и международные каналы распределения. Также требуется внутренний контроль, чтобы проверить, совпадают ли данные о подтверждении сделок с фактическими результатами, выполненными в блокчейне.

Особенно в Корее важен стейблкоин в корейских вонах, и задача заключается в его соединении с токенизированными ценными бумагами.

Задачи, с которыми сталкиваются корейские финансовые учреждения при внедрении Эфириума, заключаются в таких конкретных вопросах. Интерес к токенизированным ценным бумагам и стейблкоинам, расчетам и расчетам, хранению и стекингу уже высок. Однако для принятия реальных бизнес-решений необходимо учитывать не только технические возможности, но и интерпретацию нормативных актов, проверенные примеры, операционных партнеров и процедуры реагирования на инциденты.

На втором политическом семинаре Консорциума Эфириум Кореи (EKC), который состоялся 8 сентября в Сеуле, обсуждения также сосредоточились на этой точке. Темы, которые обсуждали Национальное собрание, финансовые и государственные учреждения, юридические эксперты, депозитарные и инфраструктурные компании, различались, но общим было осознание того, что для реального использования необходимо совместное проектирование технологий, институтов, бизнеса и операций.

Отправной точкой является четкое определение цели токенизации. Почему следует токенизировать уже хорошо обращающиеся государственные облигации и фонды? Ответ заключается в новых областях применения и каналах распределения.

Как фонд токенизации BlackRock BUIDL, если активы используются в качестве составных активов других инвестиционных продуктов, резервных активов стейблкоинов или залога для институциональной торговли, может возникнуть спрос вне существующих каналов продаж. Когда активы после выпуска соединяются с другими услугами, проявляется бизнес-ценность токенизации.

Таким образом, недостаточно оценивать результаты только по объему выпуска. Необходимо учитывать, кто владеет выпущенными активами, где они торгуются, с какими средствами платежа они обмениваются и как могут быть использованы в качестве залога. Если активы просто размещаются в несвязанном реестре, полезность внедрения блокчейна также может быть ограничена.

Те же вопросы применимы и к стейблкоину в корейских вонах. Важно, в каком кошельке они хранятся, где они используются для расчетов и как они соединяются с внутренними финансовыми учреждениями и международными каналами перевода. Токенизированные ценные бумаги, стейблкоины, депозитные токены и цифровые идентичности могут выглядеть как отдельные бизнесы, но на практике они взаимосвязаны.

Выбор инфраструктуры также должен исходить из этих рабочих потоков. Выбор учреждения не ограничивается только частными и публичными сетями. Для работы между ограниченными участниками можно поддерживать закрытую инфраструктуру, в то время как для активов, требующих внешней ликвидности и доступности, можно использовать публичные сети.

Использование публичного блокчейна не означает, что регулируемые активы могут свободно приобретаться любым желающим. Можно установить список разрешений, чтобы только кошельки, прошедшие проверку клиентов, могли получать активы, и отразить требования к квалификации инвесторов, ограничения юрисдикции и обязательные сроки удержания в правилах токенов. Также возможно спроектировать так, чтобы эмитенты или управляющие предыдущими активами могли осуществлять полномочия по замораживанию и ограничению передачи в соответствии с законодательством и условиями.

Это способ различить общую сеть, используемую для расчетов, и условия использования отдельных активов. Используя открытые торговые записи, требования к владению и передаче активов управляются отдельно. Ответственность эмитента, депозитарной компании и аудитора сохраняется, а способ обмена записями и круг лиц, с которыми можно соединиться, меняется.

Конфиденциальность также не следует рассматривать как вопрос полного раскрытия или сокрытия всей информации. Личные данные могут храниться в существующих системах, а в блокчейне могут оставаться только состояние активов и необходимые доказательства. Нулевое знание и ключи доступа являются средствами, которые ограничивают объем раскрытия деталей сделки, проверяя результаты. Также необходимо спроектировать процедуры предоставления необходимой информации регулирующим органам и аудиторам.

Здесь Layer 2 (L2) становится вариантом, соединяющим публичную инфраструктуру и правила работы учреждений. Это структура, которая обрабатывает множество сделок в отдельной среде и записывает необходимые данные и результаты в Эфириум, снижая затраты.

Использование существующих публичных L2 облегчает доступ к пользователям и ликвидности, а также к инфраструктуре кошельков и депозитариев. Если создать L2, предназначенный только для учреждений, можно более детально определить участников, комиссии, порядок сделок и другие операционные политики. Однако с увеличением контроля также увеличивается ответственность за управление.

Учреждения, выбравшие собственный L2, должны спроектировать назначение операторов и полномочия на изменение системы, хранение данных, соединение с другими сетями и процедуры возврата активов в случае сбоя. Создание сети без существующих пользователей или конкретных потребностей в работе может затруднить обеспечение жизнеспособности бизнеса.

Не все L2 предлагают одинаковый уровень безопасности и зрелости операций. Необходимо проверить, какие данные записываются в Эфириум, кто контролирует соединительные каналы и полномочия администратора, и могут ли пользователи вернуть свои активы, если оператор остановится. Факт соединения с Эфириумом не завершает оценку рисков отдельной сети.

В Корее GIWA от Dunamu демонстрирует такой выбор. По состоянию на август 2026 года GIWA является L2 на основе OP-стека, учитывая проверку клиентов, предотвращение отмывания денег и конфиденциальность для учреждений, и готовилась к развертыванию основной сети. Также были предприняты шаги по проверке инфраструктуры международных переводов и сотрудничеству в управлении. Это движение, чтобы расширить инфраструктуру, соединяющую финансовые операции, используя существующую клиентскую базу биржи.

На этапе работы с реальными активами ключевыми становятся хранение и внутренний контроль. Депозитарное хранение не завершается только безопасным хранением личных ключей. Необходимо определить, кто и с какой целью владеет активами, на каких условиях запрашивает и утверждает сделки, и как результаты будут проверяться и сохраняться в качестве аудиторских материалов.

Цели хранения, целевые активы, лимиты на инвестиции и убытки, решения совета директоров, управления рисками, финансового и юридического отделов должны быть рассмотрены до внедрения. Порядок создания операционных правил после покупки активов может привести к пробелам в контроле.

Даже при использовании внешних депозитарных учреждений ответственность за выбор и надзор не передается. Необходимо провести проверку управления ключами, политик одобрения адресов, отчетов о балансе, страхования и ответственности, а также процедур аварийного восстановления, помимо контрактов и сертификатов. Также необходимо протестировать, работают ли фактическая отгрузка и восстановление, а также сопоставление записей блокчейна и внутреннего реестра.

Утечка активов Bybit в 2025 году продемонстрировала необходимость разделения хранения ключей и проверки сделок. В то время у них были холодные кошельки, мультиподписи и устройства управления правами, но информация, которую подписывающие лица видели на экране, не совпадала с фактически выполненной сделкой. Запрос, который выглядел как нормальный перевод активов, был выполнен как сделка, изменяющая контроль над смарт-контрактом.

Только факт, что несколько человек одобрили сделку, не гарантирует точность ее содержания. Если одобряющие лица видят одну и ту же поддельную информацию, множественное одобрение также имеет свои ограничения. Необходимо сопоставить информацию, отображаемую на экране, с фактическими объектами подписания и иметь процедуру проверки, отделенную от системы одобрения.

Запрос сделки, проверка, одобрение, подписание, передача, выполнение в блокчейне и последующее сопоставление реестра должны быть связаны в единую контрольную процедуру. Ответственные лица и методы проверки должны действовать не только в нормальных сделках, но и в случаях ошибок, нарушений, приостановки услуг и восстановления.

Институт также должен конкретизировать эти операционные требования. Необходимо рассмотреть управление резервными активами, выкуп, аудит, реагирование на кризисы и соединение с международными рынками, выходя за рамки разрешения на выпуск. На семинаре в сентябре были отмечены различия между предложениями по сбору мнений в Сингапуре и правилами в Великобритании, но они имели значение в том, что конкретизировали ответственность и процедуры на уровне реальной работы.

С точки зрения публичной инфраструктуры также следует рассмотреть зависимость от конкретных поставщиков. Необходимо, чтобы даже при смене поставщика можно было получить доступ к записям и независимо их проверить. Факт, что код является открытым, и что учреждение имеет право и возможности продолжать работу, является отдельной проблемой. Личные данные должны быть раскрыты только в необходимом объеме, а публичные записи должны быть структурированы так, чтобы их можно было проверить.

Следующей задачей корейских финансовых учреждений является сокращение разрыва между выпуском активов и их реальным использованием. Необходимо соединить распределение, платежи и использование в качестве залога, конкретизируя ответственность за одобрение и выполнение, хранение и восстановление. Когда этот процесс будет работать как в нормальных сделках, так и в ситуациях инцидентов, токенизация может привести к изменениям в финансовой инфраструктуре, выходящим за рамки новых форм выпуска.

※ Эта статья является кратким изложением отчета «Ethereum Korea One: 2026 год и далее», совместно изданного Populus и Nonclassic.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.