Перераспределение Биткоин: почему киты продают свои активы новым инвесторам

Оригинальное название: The Great Rotation: BTC won. What Happens to ETH, Sol, and Alts?
Оригинальный автор: Ignas, DeFi Researcher

Оригинальный перевод: CryptoLeo, Odaily Planet Daily

Ignas высказал точку зрения, что, несмотря на одобрение BTC ETF, ускоренное принятие институциональными инвесторами, принятие "Genius Act", предстоящий "Clarity Act", отсутствие регуляторных репрессий, отсутствие крупных взломов и отсутствие фундаментального краха нарратива, BTC все еще торгуется в боковике с недостаточной ликвидностью. В этот момент ранние инвесторы BTC стратегически начинают фиксировать прибыль (а не распродавать), в то время как новые инвесторы планируют покупать на просадке.

Ключевые моменты

Ранние сторонники BTC фиксируют прибыль;

Это не паническая распродажа, а естественный переход от концентрации у китов к широкому распределению среди всех участников;

Среди всех отслеживаемых ончейн-метрик самым очевидным сигналом являются продажи китов.

Начнем с BTC

Долгосрочные держатели продали 405 000 BTC за последние 30 дней, что составляет 1,9% от общего предложения BTC.

Возьмем, к примеру, Оуэна Гандена, который является одним из ранних китов BTC. Он проводил крупные транзакции на Mt. Gox, имеет значительные запасы и является членом совета директоров LedgerX. Его связанные кошелек адреса содержат более 11 000 BTC, что делает его одним из крупнейших индивидуальных держателей в сети.

Недавно его кошельки начали переводить большие суммы BTC на Kraken, перемещая тысячи BTC партиями. Обычно это указывает на то, что он продает. Ончейн-аналитики полагают, что он может готовиться к продаже большей части своих BTC стоимостью более 1 миллиарда долларов.

С 2018 года он не писал в Twitter, но этот шаг соответствует моей теории "великой ротации", где некоторые люди переходят в ETF ради налоговых преимуществ или распродают активы для диверсификации портфеля (например, покупая ZEC?).

По мере того как предложение переходит от ранних китов к новым покупателям, средняя цена покупки BTC продолжает расти, и новые держатели теперь берут контроль в свои руки.

Поскольку средняя база затрат смещается от ранних майнеров к покупателям ETF и новым институционалам, мы видим рост MVRV.

MVRV, что означает "Текущая цена" ÷ "Базовая цена держателя", является классической ончейн-метрикой оценки Биткоин, предложенной Мурадом Махмудовым и Дэвидом Пуэллом в 2018 году. Сейчас она широко используется для оценки того, является ли Биткоин переоцененным (перегретым) или недооцененным (перепроданным).

Некоторые могут утверждать, что это похоже на медвежий сигнал, так как давние киты годами удерживали значительную прибыль, в то время как недавно вошедшие киты находятся в постоянном состоянии убытка.

Средняя база затрат BTC близка к 110 800 долларов, и есть опасения, что если BTC продолжит показывать низкие результаты, новые инвесторы могут решить продать.

Однако растущий MVRV указывает на то, что владение диверсифицируется и становится более зрелым. Биткоин переходит от нескольких держателей с ультранизкими затратами к более рассредоточенной группе с более высокой базой затрат.

На самом деле это бычий сигнал. А что за пределами Биткоин?

Смена рук Эфириум

А что насчет ETH? Может ли ETH показать аналогичную модель "смены караула"? Подобно Биткоин, это может частично объяснить отставание цены ETH.

С одной стороны, ETH также кажется победителем: у обоих есть ETF, DAT и институциональные инвесторы, хотя и разного характера.

Данные показывают, что ETH также находится в аналогичном переходном периоде, просто раньше по времени и более запутанном по процессу.

Фактически, с одной стороны, ETH догнал BTC: в настоящее время около 11% всего ETH удерживается DAT и ETF.

В то время как BTC имеет около 17,8% своей доли, удерживаемой спотовыми ETF и крупными казначействами (благодаря усилиям Сэйлора на протяжении многих лет), ETH следует этому тренду.

Я пытался найти соответствующие данные по ETH, чтобы проверить, диверсифицируют ли старые киты ETH новым китам, как в случае с BTC, но безуспешно. Я даже связался с Ки Ён Джу из CryptoQuant, который сказал мне, что из-за модели ETH, основанной на счетах, которая отличается от модели UTXO у BTC, количественно оценить данные сложно.

В любом случае, основное различие, по-видимому, заключается в том, что ETH перешел от розничных инвесторов к китам, в то время как основной сдвиг BTC — от старых китов к новым.

На графике ниже также показана тенденция перехода владения ETH от розничных инвесторов к китам.

Фактическая цена крупных счетов (более 100 000 ETH) быстро растет, что указывает на то, что новые покупатели входят по более высоким ценам, в то время как мелкие держатели распродают.

Обратите внимание, как все линии (оранжевая, зеленая, фиолетовая) теперь сходятся на одном уровне, указывая на то, что кошельки разных размеров фондов имеют почти равную базу затрат, что предполагает, что старые токены перешли в руки новых держателей.

Этот сброс базы затрат должен произойти к концу цикла накопления и перед значительным ростом цены. Структурно это указывает на то, что предложение ETH консолидируется в более сильных руках, что делает рынок ETH бычий.

Обоснование этого сдвига заключается в следующем:

-Розничные инвесторы распродают, в то время как киты и фонды накапливают, причины включают: 1) принятие стейблкоинов и токенизация; 2) стейкинг ETF; 3) участие институциональных инвесторов;

-Розничные инвесторы видят в ETH "gas" и теряют уверенность в ETH, когда появляются другие L1 токены. Киты рассматривают его как доходный актив и продолжают накапливать для долгосрочной ончейн-доходности;

-В то время как BTC побеждает, ETH все еще находится в серой зоне, поэтому киты впереди, блокируя вход институциональных инвесторов.

Сочетание ETF и DeFi Application Tokens (DAT) делает базу держателей ETH более институционализированной, но неясно, склоняются ли они больше к долгосрочному росту. Основное беспокойство вызывает объявление ETHZilla о продаже ETH для обратного выкупа своих акций. Это не повод для паники, но это создало прецедент.

В целом, ETH также соответствует теории "высокой ротации". Его структура менее ясна, чем у Биткоин, потому что база держателей Эфириум более разнообразна, с большим количеством вариантов использования (например, предоставление ликвидности нескольким крупным кошелькам) и большим количеством причин для держателей перемещать токены в сети.

Движение активов Solana

Действительно трудно понять, на какой стадии находится SOL в теории ротации, даже идентификация институциональных кошельков или крупных держателей затруднена. Тем не менее, некоторые закономерности все же можно найти.

SOL входит в ту же институционализированную стадию, что и ETH. В прошлом месяце на CT появился спотовый ETF на SOL, без хайпа. Хотя объем притока не особенно высок (всего 3,51 миллиарда долларов), каждый день наблюдается положительный приток.

Некоторые компании DAT также начали покупать SOL в значительных количествах:

В настоящее время 2,9% всего SOL в обращении удерживается компаниями DAT, что составляет 25 миллиардов долларов, и вы можете прочитать больше о структуре SOL DAT в статье Helius.

Таким образом, SOL теперь имеет тех же инвесторов в инфраструктуру TradFi, что и BTC и ETH, включая регулируемые фонды и казначейские компании, только в меньшем масштабе. Ончейн-данные SOL хаотичны, но все еще сосредоточены у ранних инсайдеров и кошельков VC. Эти токены медленно переходят в руки новых институциональных покупателей через ETF и казначейские потоки.

Значительная ротация уже затронула SOL; это произошло всего на один цикл позже.

Поэтому, если ротация BTC и, в некоторой степени, ETH близится к завершению, и цена может вырасти в любой момент, то ситуацию для SOL нетрудно предсказать.

Что будет дальше

Ротация BTC заканчивается первой, за ней следует ETH, но с небольшим отставанием, в то время как SOL требует больше времени. Итак, на каком этапе этого цикла мы находимся?

В прошлых циклах стратегия была простой: BTC рос первым, за ним следовал ETH, и постепенно появлялся эффект богатства. Люди получали прибыль от основных криптовалют и переключались на альткоины с меньшей рыночной капитализацией, тем самым стимулируя весь рынок.

В этот раз все иначе.

BTC стагнирует на определенном этапе цикла, даже когда цена растет, при этом старые игроки либо переключаются на ETF, либо фиксируют прибыль, чтобы выйти, в конечном итоге улучшая жизнь вне крипты. Нет эффекта богатства, нет эффекта перелива, только ПТСР, вызванный FTX, и тяжелая работа продолжается.

Альткоины больше не конкурируют с BTC за статус валюты, а переключаются на конкуренцию в удобстве использования, доходности и спекуляциях. Однако большинство продуктов не соответствуют этим критериям. В настоящее время рекомендуемые категории:

-Блокчейн в реальном использовании: Ethereum, Solana, возможно, еще одна или две сети;

-Продукты с денежным потоком или реальным ростом стоимости;

-Активы с уникальными потребностями, которые BTC не может заменить (например, ZEC);

-Инфраструктура, способная привлекать комиссии и внимание;

-Стейблкоины и RWA.

Сфера крипты продолжит внедрять инновации и экспериментировать, поэтому я не хочу упустить этот новый горячий тренд, а все остальное становится шумом.

Активация переключателя комиссий Uniswap — ключевой момент: хотя это не первый случай, это самый заметный DeFi протокол на сегодняшний день. Uniswap заставил все другие протоколы последовать его примеру и начать перераспределять комиссии держателям токенов (обратный выкуп).

5 из 10 кредитных протоколов уже поделились доходом с держателями токенов.

Таким образом, DAO стали ончейн-компаниями, стоимость их токенов зависит от дохода, который они генерируют и перераспределяют. Это будет позицией следующего раунда ротации.

Ссылка на оригинальную статью