Strategy выкупает акции на 2 миллиарда долларов и игнорирует дешевый Bitcoin

Компания Strategy, основанная Майклом Сэйлором и ставшая синонимом корпоративного накопления Bitcoin, сделала выбор, который вызвал недовольство у части ее инвесторов. Вместо того чтобы воспользоваться тем, что может быть привлекательным ценовым уровнем для Bitcoin, близким к 82 тысячам долларов, компания направила почти 2 миллиарда долларов на выкуп своих собственных привилегированных акций STRC.

На последнем этапе было выкуплено 193 миллиона долларов. Компания также увеличила разрешенную программу с 2 миллиардов долларов до 3 миллиардов долларов. Вопрос, который обсуждают аналитики и инвесторы, прост: зачем тратить миллиарды на выкуп бумаги, которая уже торгуется по 98,99 долларов, близко к номинальной стоимости в 100 долларов, когда Bitcoin может находиться близко к значительным минимумам?

Почему Сэйлор выбрал выкуп STRC вместо покупки Bitcoin

Программа выкупа началась в середине прошлого года, когда STRC упала до 70 долларов. В тот момент операция имела очевидный финансовый смысл: купить актив с доходностью 12% по дивидендам за 70 центов было явной арбитражной возможностью. Проблема в том, что бумага уже восстановилась и торгуется выше 98 долларов. Скидка на пару составляет менее 2%.

Скорость выкупов также привлекает внимание. У Strategy менее 9 миллиардов долларов в выпущенных STRC. С почти 2 миллиарда долларов уже выкупленных и разрешением на еще 1 миллиард, компания движется к тому, чтобы вывести из обращения значительную долю бумаги. Тем не менее, доходность в 12% и быстрый темп выкупа не были достаточны, чтобы вернуть STRC к номинальной стоимости.

"Вы не строите рынок в триллионы, не инвестируя миллиарды", - сказал Сэйлор в ответ на критику в социальных сетях. Эта фраза подводит итог философии компании, но не отвечает на центральное возражение: если цель - максимизировать экспозицию к Bitcoin, почему бы не купить больше Bitcoin?

На прошлой неделе Strategy приобрела скромные 267 биткойнов. Для компании, которая уже совершала покупки на сотни миллионов долларов в BTC за раз, это число почти символично. Стратегия казначейства в Bitcoin, которая определяла идентичность компании, похоже, временно отошла на второй план.

Bitcoin по 82 тысячи долларов: возможность или ловушка

Bitcoin торговался близко к 82 тысячам долларов в этот понедельник, с ростом на 0,8% за последние 24 часа после того, как он кратковременно достиг 83 тысяч долларов в течение ночи. Ethereum, Solana и XRP также показали небольшие приросты.

Макроэкономическая ситуация неоднозначна. Nasdaq восстановился более чем на 1,8% после жесткой недели для акций технологий и искусственного интеллекта. S&P 500 вырос на 0,9%. Однако доходность 10-летних казначейских облигаций США снова возросла, достигнув 5,133%, а ставки на повышение процентных ставок на заседании ФРС на следующей неделе возросли до 18%.

Для крипторынка такая среда высоких процентных ставок и волатильности на фондовом рынке создает дилемму. Как мы анализировали в нашем освещении финансовых рынков, более высокие ставки исторически давят на рискованные активы. В то же время недавние отчеты по инфляции в США были худшими за несколько месяцев, что парадоксальным образом заставило инвесторов искать убежище в облигациях с фиксированным доходом на прошлой неделе.

Решение Сэйлора может отражать мнение о том, что Bitcoin еще не нашел своего дна в этом цикле, и что сохранение структуры капитала компании важнее, чем накопление большего количества монет по ценам, которые могут упасть.

Другие компании ускоряют свои казначейства в Bitcoin и Ethereum

Пока Strategy замедляется, другие компании нажимают на газ. Metaplanet, зарегистрированная в Японии, продвигается в своей стратегии расширения в США. Акционеры Super League одобрили предложение о приобретении Metaplanet, открыв путь для создания Superplanet (SUPA), платформы казначейства в Bitcoin, зарегистрированной в США.

В операции Metaplanet внесет 2,100 BTC из своих 44,000 BTC и 2.5 миллиона долларов, чтобы получить 93.7% доли. Акции будут заблокированы на пять лет, что сигнализирует о долгосрочных обязательствах. Компания планирует расти за счет бессрочных привилегированных акций, не подлежащих конвертации, расширяя свой доступ к американскому рынку капитала.

С другой стороны, Bitmine продолжает агрессивно накапливать Ethereum. На прошлой неделе компания приобрела еще 12,535 ETH, что эквивалентно примерно 30.4 миллиона долларов. Теперь компания владеет 6.04 миллиона ETH и всего на 64,000 токенов от достижения своей цели контролировать 5% от общего предложения Ethereum. При текущем темпе эта отметка может быть достигнута примерно через пять недель.

Этот шаг Bitmine особенно важен, потому что, как мы обсуждали в предыдущих анализах концентрации предложения, владение 5% актива одной корпоративной сущностью может создать значительные динамики давления на цену, особенно в моменты низкой ликвидности.

Что это значит для инвесторов

Дивергентное поведение крипто-казначейских компаний выявляет важное напряжение на данном этапе цикла. С одной стороны, Saylor выбирает укрепить финансовую структуру Strategy, снижая дорогие обязательства. С другой стороны, Metaplanet и Bitmine ставят на то, что текущие цены представляют собой возможность для накопления.

Также приближающиеся промежуточные выборы в США попадают в поле зрения. Согласно анализу Schwab Center for Financial Research, есть мало доказательств того, что избирательный сценарий имеет последовательное влияние на цены криптовалют. Двухпартийная поддержка крипто-законодательства в Соединенных Штатах предполагает, что даже разделенный Конгресс не будет обязательно негативным для сектора.

Ключевой момент для инвестора заключается в том, что крупнейшие компании сектора не согласны по поводу краткосрочного направления. Когда даже Saylor предпочитает выкуп акций вместо покупки Bitcoin, стоит обратить внимание на сигналы. Не обязательно как индикатор падения, но как напоминание о том, что управление рисками важно даже для самых оптимистичных участников рынка.

Этот контент является информационным и образовательным и не является инвестиционной рекомендацией. Прошлая доходность не гарантирует будущие результаты.