Bitwise รายงาน: บิตคอยน์อาจเป็นสินทรัพย์หลักที่มีผลตอบแทนดีที่สุดในทศวรรษหน้า

Bitwise อัปเดตราคาเป้าหมายระยะยาวของบิตคอยน์: คาดว่าจะถึง 1.6 ล้านดอลลาร์ในปี 2036 โดยมีอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีที่ 34.3%。

ผู้เขียน: Bitwise

เรียบเรียง: Luffy, Foresight News

เมื่อวันที่ 28 ตุลาคม สถาบันการลงทุนด้านคริปโต Bitwise ได้เผยแพร่รายงานสมมติฐานตลาดทุนระยะยาวของบิตคอยน์ในปีนี้ โดยปรับราคาเป้าหมายของบิตคอยน์ในปี 2036 เป็น 1.6 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีที่ 34.3% รายงานนี้ใช้โมเดลการประเมินมูลค่าเดียวกับปีที่แล้ว เนื่องจากการเก็บรักษามูลค่าและการลงทุนจากสถาบันที่สามารถเข้าถึงตลาดได้ขยายตัวขึ้น แม้ว่าบิตคอยน์จะลดลงมากกว่า 50% ในปีที่ผ่านมา แต่สถาบันยังคงซื้อเพิ่มขึ้น และความผันผวนเริ่มลดลง ส่วนแบ่งของบิตคอยน์ในตลาดการเก็บรักษามูลค่าก็ยังคงเพิ่มขึ้น รายงานยังเตือนว่าการคาดการณ์นี้เป็นการจำลองสถานการณ์ และบิตคอยน์ยังคงมีความเสี่ยงหลายประการ เช่น การกำกับดูแลและเทคโนโลยี ต่อไปนี้เป็นการเรียบเรียงเนื้อหาของรายงาน (มีการตัดเนื้อหา):

บิตคอยน์ได้ผ่านปีที่มีความผันผวนอย่างรุนแรง ในช่วงสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ถึงต่ำสุดในเดือนมิถุนายน 2026 การลดลงสูงสุดอยู่ที่ 53% แต่ผลการดำเนินงานนี้ยังคงสอดคล้องกับความคาดหวังของเราต่อผลตอบแทนระยะยาวของบิตคอยน์; เมื่อเปรียบเทียบกับการลดลงสูงสุดเฉลี่ยในประวัติศาสตร์ที่เกิน 80% การลดลงในรอบนี้ได้แคบลงอย่างมีนัยสำคัญ เราเชื่อว่านี่เป็นสัญญาณว่าบิตคอยน์ในฐานะสินทรัพย์กำลังเติบโตขึ้น

นอกจากการผันผวนของราคาแล้ว ในปีที่ผ่านมา บิตคอยน์ได้ก้าวหน้าอย่างมั่นคง: สภาพแวดล้อมการกำกับดูแลดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง สถาบันยังคงนำไปใช้ และขนาดตลาดของสินทรัพย์ที่เก็บรักษามูลค่าทั่วโลกยังคงขยายตัว

เราคาดว่าในทศวรรษหน้า จะเป็นยุคทองของบิตคอยน์ โดยมีปัจจัยสามประการที่ขับเคลื่อนร่วมกัน:

• บิตคอยน์ยังคงเป็นสินทรัพย์ที่สถาบันจัดสรร ทำให้มีการไหลเข้าของเงินทุนที่มั่นคงในระยะยาว;
• ในบริบทของหนี้สาธารณะที่สูง สถาบันนักลงทุนต้องการสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อและการด้อยค่าของสกุลเงิน;
• ปริมาณการจัดหาบิตคอยน์มีจำกัด และความยืดหยุ่นในการจัดหานั้นแทบจะเป็นศูนย์

จากปัจจัยข้างต้น เราคาดว่าบิตคอยน์จะกลายเป็นสินทรัพย์หลักที่มีผลตอบแทนดีที่สุดในทศวรรษหน้า โดยราคาจะถึง 1.6 ล้านดอลลาร์ในปี 2036 โดยมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 34.3% เมื่อเปรียบเทียบกับการคาดการณ์ในรายงานปีที่แล้วที่ 1.3 ล้านดอลลาร์ในปี 2035 และอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยที่ 28.3% การคาดการณ์ในครั้งนี้ได้รับการปรับขึ้น เนื่องจากขนาดตลาดหลักของบิตคอยน์ยังคงขยายตัว และความมั่นใจของเราต่อเส้นทางการพัฒนาระยะยาวของบิตคอยน์เพิ่มขึ้น

เราตัดสินใจว่าบิตคอยน์จะรักษาความสัมพันธ์ที่ต่ำถึงปานกลางกับสินทรัพย์หลักอื่น ๆ เช่น หุ้นและพันธบัตร มันยังคงมีความผันผวนสูง แต่ความผันผวนจะยังคงลดลงตามแนวโน้มในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา แม้ว่ากลุ่มนักลงทุนจะขยายตัว แต่ผลกระทบของ "วัฏจักรการลดครึ่งหนึ่งทุกสี่ปี" ของบิตคอยน์จะค่อย ๆ ลดลง แต่บิตคอยน์ยังคงเป็นสินทรัพย์ที่มีวัฏจักร และยังคงมีการลดลงอย่างมาก

รายงานนี้คาดว่าความเสี่ยงระยะยาวที่ใหญ่ที่สุดที่บิตคอยน์ต้องเผชิญคือการปฏิวัติทางเทคโนโลยีที่เกิดจากการคำนวณควอนตัมและการพัฒนาทางคณิตศาสตร์ AI รวมถึงความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลและนโยบายของรัฐบาล

สมมติฐานทางเศรษฐกิจมหภาค

บิตคอยน์เป็นสินทรัพย์ที่ขับเคลื่อนโดยปัจจัยมหภาค และเงื่อนไขมหภาคมีความสำคัญต่อสมมติฐานตลาดทุนระยะยาวของมัน

บิตคอยน์มักถูกมองว่าเป็น "ทองคำดิจิทัล" แม้ว่ามันจะมีการใช้งานอื่น ๆ และมีแนวโน้มที่จะใช้ในสถานการณ์การชำระเงินในอนาคต แต่การเก็บรักษามูลค่าเป็นตรรกะการลงทุนที่สำคัญที่สุดของมัน

ตัวแปรมหภาคที่สำคัญที่สุดมุ่งเน้นไปที่หนี้สิน การขาดดุลการคลัง การด้อยค่าของสกุลเงิน และการเปลี่ยนแปลงสถานะของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองทั่วโลก ซึ่งทั้งหมดนี้กำหนดความต้องการของสถาบันสำหรับสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งเช่นทองคำ

เราเชื่อว่าทิศทางของแนวโน้มมหภาคนั้นชัดเจน: ขนาดหนี้ของประเทศหลัก ๆ รวมถึงสหรัฐอเมริกาจะเร่งการสะสม หนี้สินจะกดดันเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่อง เช่นที่นักยุทธศาสตร์การลงทุน Lyn Alden กล่าวไว้ว่า "รถไฟขบวนนี้ไม่สามารถหยุดได้อีกแล้ว"

ในปี 2026 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มอาจใกล้ถึงจุดวิกฤต ในบริบทของนโยบายการเข้มงวดที่ขาดการสนับสนุนทางการเมือง หลายประเทศประชาธิปไตยในตะวันตกได้มาถึงจุดที่ยากจะถอยกลับ: หนี้สูงนำไปสู่ภาระดอกเบี้ยที่สร้างวงจรหนี้ที่ยากจะหลุดพ้น

ในทศวรรษหน้า ในการเผชิญกับแรงกดดันจากหนี้ที่หนักหน่วง รัฐบาลของแต่ละประเทศมีแนวโน้มที่จะเลือกให้สกุลเงินของตนด้อยค่า นักลงทุนที่มีชื่อเสียงอย่าง Ray Dalio ได้เขียนไว้ในเดือนมิถุนายน 2025 ว่า "เมื่อหนี้ของประเทศสูงขึ้น ผู้กำหนดนโยบายมักจะมีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยและทำให้สกุลเงินที่ใช้ในการชำระหนี้ด้อยค่า การเดิมพันในแนวโน้มนี้จะเป็นทางเลือกที่ดี"

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ สินทรัพย์ที่แข็งแกร่งเช่นบิตคอยน์จะกลายเป็นส่วนสำคัญของพอร์ตการลงทุน

หนี้ของสหรัฐฯ ขยายตัวอย่างรวดเร็ว

ปีนี้เป็นปีครบรอบ 250 ปีของการก่อตั้งสหรัฐอเมริกา แต่ความเป็นจริงทางการคลังไม่สดใสเกี่ยวกับหนี้ของสหรัฐฯ มีข้อเท็จจริงที่น่าตกใจห้าประการ:

• ในช่วง 200 ปีระหว่างปี 1776 ถึง 1976 สหรัฐฯ มีหนี้รวม 650,000 ล้านดอลลาร์; ขณะนี้หนี้สาธารณะอยู่ที่ 40.2 ล้านล้านดอลลาร์
• หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ครึ่งหนึ่งเกิดจากการสะสมในช่วงสิบปีที่ผ่านมา
• หากแบ่งตามจำนวนประชากร หนี้เฉลี่ยต่อคนในสหรัฐฯ เกิน 127,000 ดอลลาร์
• ขนาดหนี้สาธารณะอยู่ที่ 121% ของ GDP
• การใช้จ่ายดอกเบี้ยหนี้ในแต่ละปีอยู่ที่ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นรายการใช้จ่ายที่ใหญ่เป็นอันดับสามในงบประมาณของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ หากต้องรีไฟแนนซ์ทั้งหมดตามอัตราดอกเบี้ยในตลาดปัจจุบัน ดอกเบี้ยประจำปีจะใกล้เคียงกับ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์

ยอดหนี้รวมของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ตั้งแต่ปี 1966 ถึง 2026 ปี 2016 อยู่ที่ 19.6 ล้านล้านดอลลาร์ ปี 2026 เดือนกันยายนอยู่ที่ 40.2 ล้านล้านดอลลาร์ หนี้ในช่วงสิบปีที่ผ่านมามีการเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ข้อมูลจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระยะเวลาสถิติระหว่างปี 1966-01-01 ถึง 2026-09-30

สถานการณ์ยังคงเลวร้ายลง

ในปีงบประมาณ 2026 (สิ้นสุดเดือนกันยายน) ขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ สูงถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 218,000 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว สูงกว่าการคาดการณ์ของสำนักงานงบประมาณรัฐสภาในเดือนกุมภาพันธ์ถึง 140,000 ล้านดอลลาร์ รัฐบาลชุดนี้ได้ให้คำมั่นที่จะลดการใช้จ่าย แต่ความเป็นจริงกลับไม่เป็นเช่นนั้น

ในต้นปี 2025 โดนัลด์ ทรัมป์ได้จัดตั้งกระทรวงประสิทธิภาพของรัฐบาล (DOGE) โดยมีเป้าหมายเพื่อลดการใช้จ่ายของรัฐบาล 2 ล้านล้านดอลลาร์ แต่ใช้เวลาไม่ถึงปีในการปิดตัวลง โดยสุดท้ายทำการลดลงเพียง 215,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นเพียง 10% ของเป้าหมาย

ในปีงบประมาณ 2026 การใช้จ่ายรวมของรัฐบาลสหรัฐฯ สูงถึง 7.4 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติใหม่ ขาดดุลงบประมาณคิดเป็น 6.2% ของ GDP ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจเติบโตอย่างแข็งแกร่ง; หากเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย ขนาดของการขาดดุลจะน่ากลัวยิ่งขึ้น

การใช้จ่ายรวมของรัฐบาลสหรัฐฯ ในแต่ละปี ตั้งแต่ปีงบประมาณ 2016 ถึง 2026 ปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 7.4 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 386,000 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว หมายเหตุ: ปีงบประมาณของสหรัฐฯ เริ่มตั้งแต่วันที่ 1 ตุลาคมถึง 30 กันยายนของปีถัดไป ข้อมูลจนถึงวันที่ 2026-09-30 จากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

ไม่ใช่แค่สหรัฐฯ

ภาระหนี้สูงเป็นปรากฏการณ์ทั่วโลก ประเทศที่มีระบบสวัสดิการทางสังคมที่ดีมีหนี้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตารางด้านล่างแสดงหนี้รวมของประเทศ G10 หนี้ / GDP ขาดดุลประจำปี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปี และการเปลี่ยนแปลงเมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว

ตารางนี้เป็นข้อมูลจาก IMF ณ สิ้นปี 2025 รวมถึงหนี้ของรัฐบาลกลาง รัฐบาลรัฐ และรัฐบาลท้องถิ่น และตัดหนี้ที่ถือโดยรัฐบาลภายใน; ญี่ปุ่นเป็นค่าประมาณจาก IMF

ความต้องการสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งเพิ่มขึ้น

นักลงทุนเริ่มตระหนักถึงการเปลี่ยนแปลงทางมหภาค และมีการจัดสรรสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งมากขึ้นเพื่อเป็นการป้องกันความเสี่ยง ตั้งแต่ปี 2020 บิตคอยน์และทองคำเป็นสินทรัพย์หลักที่มีผลตอบแทนดีที่สุดในโลก

การเติบโตของสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งไม่จำเป็นต้องมีสถานการณ์สุดโต่งเช่นเงินเฟ้อรุนแรง เพียงแค่การรักษาสภาพแวดล้อมมหภาคหลังการแพร่ระบาดก็เพียงพอแล้ว ตลาดได้ปรับพอร์ตการลงทุนโดยอัตโนมัติ เพิ่มสัดส่วนสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง รายงานนี้ใช้โมเดลที่สมมติว่าทิศทางปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป โดยไม่ได้ตั้งสมมติฐานเกี่ยวกับเงินเฟ้อรุนแรง

ผลตอบแทนสะสมและผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีของสินทรัพย์หลัก ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2020 ถึง 30 กันยายน 2026 ข้อมูลจาก Bloomberg, PivotalPath

สินทรัพย์สำรอง การซื้อทองคำของธนาคารกลาง การเปลี่ยนแปลงในระเบียบการเงินทั่วโลก

แนวโน้มมหภาคที่สำคัญอีกประการหนึ่งคือสถานะของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองทั่วโลกกำลังลดลง สะท้อนให้เห็นจากสัดส่วนของดอลลาร์ในสำรองเงินตราต่างประเทศของธนาคารกลางทั่วโลกที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง และหลายประเทศได้เพิ่มการถือครองทองคำ

สัดส่วนของดอลลาร์ในสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลก ตั้งแต่ปี 1999 อยู่ที่ 71.0% ในเดือนมิถุนายน 2026 อยู่ที่ 56.7% ลดลงรวม 14.3 จุดเปอร์เซ็นต์; ข้อมูลจาก IMF จนถึงวันที่ 2026-06-30

ในปี 2025 ปริมาณการซื้อทองคำสุทธิของธนาคารกลางทั่วโลกสูงถึง 96,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดในประวัติศาสตร์ เพิ่มขึ้นเป็นสี่เท่าจากสิบปีที่แล้ว และเพิ่มขึ้น 14% เมื่อเทียบกับปี 2024 และอัตราการซื้อยังคงเพิ่มขึ้น

ในขณะเดียวกัน ประเทศต่าง ๆ รวมถึงสหรัฐฯ ได้เริ่มจัดสรรบิตคอยน์เป็นสินทรัพย์สำรอง ในปีที่ผ่านมา ความก้าวหน้าในการยอมรับบิตคอยน์ในระดับอธิปไตยอาจช้า แต่ก็เกิดขึ้นจริง:

• ในเดือนพฤศจิกายน 2025 ธนาคารกลางของสาธารณรัฐเช็กกลายเป็นธนาคารกลางแห่งแรกในยุโรปที่ซื้อบิตคอยน์ โดยจัดสรร 1 ล้านดอลลาร์ ในเดือนเมษายน 2026 ประธานธนาคารได้แสดงความเห็นว่า การศึกษาในภายในแสดงให้เห็นว่า การจัดสรรบิตคอยน์ 1% ในพอร์ตการลงทุนรวม 180,000 ล้านดอลลาร์ สามารถเพิ่มผลตอบแทนโดยรวมโดยไม่เพิ่มความเสี่ยง โดยกล่าวว่าบิตคอยน์เป็น "สินทรัพย์แห่งอนาคต"
• ในเดือนตุลาคม 2025 กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของลักเซมเบิร์กกลายเป็นกองทุนหลักแห่งแรกในเขตยูโรที่จัดสรรบิตคอยน์ ETF โดยมีสัดส่วน 1%.
• Deutsche Bank ได้เผยแพร่รายงานที่เสนอว่าทั้งทองคำและบิตคอยน์จะกลายเป็นส่วนหนึ่งของงบดุลของธนาคารกลางในปี 2030

แม้ว่าจะเป็นความก้าวหน้าในขนาดเล็ก แต่ก็แสดงให้เห็นว่าบิตคอยน์กำลังเข้าสู่การอภิปรายเกี่ยวกับสินทรัพย์สำรองของธนาคารกลางอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งมีความคล้ายคลึงกับกระบวนการที่เกิดขึ้นเมื่อห้าปีก่อนเมื่อสถาบันการเงินเริ่มยอมรับบิตคอยน์

ปริมาณการซื้อทองคำสุทธิประจำปีของธนาคารกลางทั่วโลก (พันล้านดอลลาร์) ตั้งแต่ปี 2010 ถึง 2025 ในปี 2025 อยู่ที่ 96,000 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 4.4 เท่าในสิบปี ข้อมูลจาก World Gold Council, Bloomberg จนถึงวันที่ 2025-12-31.

สมมติฐานด้านการกำกับดูแล

สภาพแวดล้อมการกำกับดูแลคริปโตทั่วโลกยังคงดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง หลังการเลือกตั้งในสหรัฐฯ ในปี 2024 รัฐบาลที่ต่อต้านคริปโตได้พ่ายแพ้ และมีการเปลี่ยนแปลงในระดับผู้นำของ SEC, OCC, CFTC และกระทรวงการคลัง ในปีที่ผ่านมา หน่วยงานกำกับดูแลได้ออกนโยบายที่เป็นมิตรหลายประการ เพื่อเสริมสร้างการรับประกันทางกฎหมายและอำนวยความสะดวกในการจัดสรรสินทรัพย์คริปโตของสถาบัน

แนวโน้มนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในสหรัฐอเมริกา แต่ยังมีความก้าวหน้าในตะวันออกกลาง ฮ่องกง และสหราชอาณาจักร สถาบันการเงินขนาดใหญ่เกือบทั้งหมดในสหรัฐอเมริกาได้ลงทุนในธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลแล้ว BlackRock, JPMorgan และ Morgan Stanley มีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้ง พร้อมกับบริษัทจำนวนมากและประชาชนหลายสิบล้านคนในสหรัฐอเมริกา ทำให้การเปลี่ยนแปลงนโยบายเป็นเรื่องยากที่จะย้อนกลับอย่างสิ้นเชิง

อย่างไรก็ตาม การกำกับดูแลในปี 2026 ก็ไม่ได้ราบรื่นเช่นกัน ร่างกฎหมาย "Clarity Act" ที่คาดหวังไว้ไม่สามารถก้าวหน้าในรัฐสภาได้ เนื่องจากพรรคเดโมแครตมีความกังวลเกี่ยวกับข้อกำหนดด้านจริยธรรมของร่างกฎหมายนี้ การล้มเหลวของร่างกฎหมายนี้แสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลในอนาคตยังคงมีอยู่จริง

การลงทุนในธุรกิจสกุลเงินดิจิทัลของสถาบันขนาดใหญ่ทั่วโลก รวมถึง Bank of America, BlackRock, BNY Mellon, Charles Schwab, Citigroup, CME, Deutsche Bank, Deutsche Börse, Fidelity, JPMorgan, Goldman Sachs, HSBC, UBS, Visa, Mastercard เป็นต้น ข้อมูลจากประกาศและเอกสารนำเสนอของบริษัท ณ วันที่ 30 กันยายน 2026.

สมมติฐานตลาดทุนของ Bitcoin

สมมติฐานผลตอบแทน

เราคิดว่าในอีกสิบปีข้างหน้า Bitcoin จะเป็นสินทรัพย์ที่มีผลการดำเนินงานดีที่สุดในโลก โดยมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 34.3% มีสามปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อน:

1) ความต้องการจากสถาบัน

Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่มีการนำโดยนักลงทุนรายย่อยเป็นจำนวนมาก สินทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น หุ้นเอกชนและสินเชื่อส่วนบุคคล มักจะถูกยอมรับโดยสถาบันก่อน แล้วจึงมีการเข้าร่วมจากนักลงทุนรายย่อย ในขณะที่ Bitcoin กลับตรงกันข้าม

Bitcoin มีจำนวนทั้งหมด 21 ล้านเหรียญ ซึ่งมีการหมุนเวียนแล้ว 96% โดยส่วนใหญ่ถืออยู่ในมือของนักลงทุนรายย่อย ขณะที่สถาบันส่วนใหญ่ในปัจจุบันมีการจัดสรรเป็น 0

ข้อมูลจาก Boston Consulting Group แสดงให้เห็นว่าขนาดสินทรัพย์ที่สถาบันทั่วโลกบริหารอยู่ประมาณ 147 ล้านล้านดอลลาร์ เราคาดว่าในอีกสิบปีข้างหน้า สถาบันจะจัดสรร 1-5% ของพอร์ตการลงทุนใน Bitcoin ซึ่งจะมีมูลค่าตลาดที่เป็นไปได้อยู่ที่ 1.5 ล้านล้านถึง 7.4 ล้านล้านดอลลาร์ ในขณะที่ Bitcoin มีการผลิตใหม่เพียงประมาณ 14 พันล้านดอลลาร์ต่อปี ช่องว่างระหว่างอุปทานใหม่และความต้องการที่เป็นไปได้มีขนาดใหญ่ ซึ่งจะต้องถูกปรับสมดุลด้วยการเพิ่มขึ้นของราคา

การไหลเข้าของสถาบันได้เกิดขึ้นแล้ว Bitcoin ETP ที่มีการซื้อขายในตลาดสหรัฐอเมริกาเปิดตัวมาไม่ถึงสามปี และมีขนาดการบริหารจัดการถึง 108 พันล้านดอลลาร์ โดยมีเงินทุนจำนวนมากมาจากสถาบัน เราคาดว่าการไหลเข้าจะเร่งตัวขึ้นหลังปี 2027 ในปี 2026 หลายแพลตฟอร์มการจัดการความมั่งคั่งชั้นนำได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ Bitcoin spot ETF ซึ่งจะช่วยกระตุ้นการไหลเข้าของเงินทุนเพิ่มเติม

2) อุปทานที่จำกัดและไม่มีความยืดหยุ่น

Bitcoin มีจำนวนสูงสุดที่ 21 ล้านเหรียญ โดยมีการหมุนเวียนแล้ว 20.1 ล้านเหรียญ (คิดเป็น 95.7%) อัตราเงินเฟ้อปีอยู่ที่เพียง 0.8% และจะลดลงเหลือ 0.4% หลังจากการลดครึ่งหนึ่งในปี 2028 และลดลงเหลือ 0.2% ในปี 2032 ในขณะที่ทองคำมีอัตราเงินเฟ้อใหม่ประมาณ 2% ต่อปี

ลักษณะสำคัญคืออุปทานไม่มีความยืดหยุ่นอย่างสิ้นเชิง ไม่ว่าจะมีความต้องการสูงเพียงใดหรือราคาจะสูงเพียงใด ก็จะไม่มีการผลิต Bitcoin เพิ่มขึ้น ทองคำ น้ำมันดิบ และสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ ไม่สามารถทำได้เช่นนี้ ความต้องการจากสถาบันที่มหาศาลบวกกับอุปทานที่แข็งแกร่ง ทำให้เกิดตรรกะทางเศรษฐศาสตร์ที่สนับสนุนการมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับ Bitcoin

3) ความกังวลเกี่ยวกับการลดค่าเงินยังคงเพิ่มขึ้น

ความกังวลเกี่ยวกับหนี้สินทั่วโลก การขาดดุลการคลัง และการลดค่าเงินกำลังเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ตลาดกำลังมองหาสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการลดค่าเงิน นักลงทุนที่มีชื่อเสียง Paul Tudor Jones ได้กล่าวในบทความ "Great Monetary Inflation" ว่า: "เราควรจัดสรรสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งหลายประเภท หากต้องเลือกหนึ่งอย่างเพื่อเดิมพัน ฉันจะเลือก Bitcoin"

หนี้สาธารณะของสหรัฐเพิ่มขึ้น 11.7 ล้านล้านดอลลาร์ในห้าปีที่ผ่านมา ทำให้ยอดรวมอยู่ที่ 40.2 ล้านล้านดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยต่อปีอยู่ที่ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นรายการค่าใช้จ่ายที่ใหญ่เป็นอันดับสามในงบประมาณของรัฐบาลกลาง

ความต้องการจากสถาบัน อุปทานที่แข็งแกร่ง และความกังวลเกี่ยวกับการลดค่าเงินสามประการนี้จะทำให้ Bitcoin ได้รับประโยชน์สองเท่า: หนึ่งคือการแย่งชิงส่วนแบ่งตลาดการเก็บรักษามูลค่า และอีกหนึ่งคือการขยายขนาดของตลาดการเก็บรักษามูลค่าโดยรวม

โมเดลการประเมินค่า

โมเดลการประเมินค่า Bitcoin ยังอยู่ในระหว่างการพัฒนา ไม่มีมาตรฐานที่เป็นเอกฉันท์ในวงการวิชาการ Bitwise ใช้โมเดลตลาดรวมที่สามารถเข้าถึงได้ (TAM): ประเมินขนาดตลาดในอนาคตที่ Bitcoin สามารถเข้าถึงได้ จากนั้นคาดการณ์อัตราการเจาะตลาด ร่วมกับอุปทานรวมที่คงที่ของ Bitcoin เพื่อคำนวณราคา

กรอบการประเมินค่า Bitcoin ของ Bitwise แบ่งออกเป็นสามสถานการณ์: มองโลกในแง่ร้าย มาตรฐาน และมองโลกในแง่ดี

ผลที่เราได้คือ:

• สถานการณ์มองโลกในแง่ร้าย: ปี 2036 ราคา 130,686 ดอลลาร์ อัตราเฉลี่ยต่อปี 4.6%
• สถานการณ์มาตรฐาน: ปี 2036 ราคา 1,599,766 ดอลลาร์ (ประมาณ 1.6 ล้านดอลลาร์) อัตราเฉลี่ยต่อปี 34.3%
• สถานการณ์มองโลกในแง่ดี: ปี 2036 ราคา 3,667,911 ดอลลาร์ อัตราเฉลี่ยต่อปี 46.0%

ในที่นี้ เราคิดว่าสถานการณ์มาตรฐานมีความเป็นไปได้สูงที่สุด เมื่อเปรียบเทียบกับการคาดการณ์ของสถาบันอื่น ๆ: BlackRock คาดการณ์ว่าจะมีราคาเกิน 1 ล้านดอลลาร์ในปี 2033; Standard Chartered คาดการณ์ว่าจะมีราคาเกิน 500,000 ดอลลาร์ในปี 2030; Ark Invest คาดการณ์สถานการณ์มองโลกในแง่ดีประมาณ 1.2 ล้านดอลลาร์ในปี 2030; และการคาดการณ์ของ Michael Saylor จะอยู่ที่ 21 ล้านดอลลาร์ในปี 2046

สมมติฐานความสัมพันธ์

ในช่วงสิบปีที่ผ่านมา ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับสินทรัพย์หลักส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในระดับต่ำ

ความสัมพันธ์เฉลี่ยแบบหมุนเวียนของ Bitcoin กับสินทรัพย์อื่น ๆ ในช่วงสิบปี

สื่อมักจะอธิบาย Bitcoin ว่าเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงและมีความสัมพันธ์สูงกับตลาดหุ้น แต่ในประวัติศาสตร์ Bitcoin มีความสัมพันธ์แบบหมุนเวียนกับตลาดหุ้นสหรัฐในช่วง 90 วันแทบไม่เคยเกิน 0.5 ซึ่งไม่ถึง "ความสัมพันธ์สูง (>0.75)" ความประทับใจของสื่อมาจากการเคลื่อนไหวในช่วงตลาดหมีที่รุนแรง

อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และตลาดหุ้นสหรัฐได้ค่อย ๆ เพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ธรรมชาติของการเติบโตของสินทรัพย์: การเข้าร่วมของนักลงทุนดั้งเดิมมากขึ้นจะทำให้ความสัมพันธ์เพิ่มขึ้นเล็กน้อย

ความสัมพันธ์ระยะยาวระหว่าง Bitcoin และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอยู่ใกล้ 0 โดยส่วนใหญ่จะอยู่ระหว่าง -0.25 ถึง 0.25 ซึ่งมีความสำคัญต่อการกระจายพอร์ตการลงทุน สาเหตุคือ:

การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่เกิดขึ้นครั้งเดียว: Bitcoin ได้เปลี่ยนจากสินทรัพย์เฉพาะกลุ่มไปสู่สินทรัพย์ทางเลือกหลัก โดยมีนักลงทุนหลายล้านคนที่เริ่มลงทุนใน Bitcoin เป็นครั้งแรก ทำให้เกิดการไหลเข้าของเงินทุนที่ไม่สมมาตร ซึ่งแตกต่างจากการไหลเข้าของเงินทุนในสินทรัพย์ที่เติบโตเต็มที่ ปรากฏการณ์นี้ในอนาคตอาจลดลง แต่ยังคงมีผลอยู่

ปัจจัยขับเคลื่อนที่แตกต่างกัน: หุ้นและพันธบัตรส่วนใหญ่ได้รับผลกระทบจากการเติบโตทางเศรษฐกิจ อัตราภาษี สถานการณ์ทางภูมิศาสตร์ และความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี ในขณะที่ Bitcoin ได้รับผลกระทบเพิ่มเติมจากอัตราการนำไปใช้ การกำกับดูแล และความกังวลเกี่ยวกับการลดค่าเงิน ความแตกต่างในตรรกะการขับเคลื่อนนี้ทำให้ผลตอบแทนมีแนวโน้มที่แตกต่างกัน

ในทางกลับกัน ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และทองคำยังคงเพิ่มสูงขึ้น โดยในวันที่ 11 กันยายน 2026 สูงถึงระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ 0.58; เมื่อเรื่องราวการเก็บรักษามูลค่าของ Bitcoin แพร่หลาย แนวโน้มนี้จะยังคงดำเนินต่อไป

สมมติฐานความผันผวน

ในช่วงสิบปีที่ผ่านมา ความผันผวนของ Bitcoin ลดลงอย่างต่อเนื่อง และความผันผวนของความผันผวนก็แคบลงเช่นกัน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงของสินทรัพย์ลดลง และกลุ่มนักลงทุนมีความหลากหลายมากขึ้น การถอยกลับจากจุดสูงสุดในรอบล่าสุดอยู่ที่ 53% ซึ่งเมื่อเปรียบเทียบกับการถอยกลับในประวัติศาสตร์ที่มากกว่า 80% ยิ่งยืนยันแนวโน้มนี้

เราประเมินว่าความเร็วในการลดลงของความผันผวนจะลดลงครึ่งหนึ่งเมื่อเปรียบเทียบกับประวัติศาสตร์ เนื่องจากความเสี่ยงที่สำคัญ เช่น การกำกับดูแล การดูแล และสภาพคล่อง ได้ถูกกำหนดราคาในระดับที่สูงมาก โมเดลจะใช้ความผันผวนในปัจจุบันและความผันผวนที่คาดหวังในปี 2036 ที่จุดกลาง 27.8% เป็นสมมติฐานโดยรวมในสิบปี; ในความเป็นจริง ความผันผวนในระยะแรกจะสูงกว่า และในระยะหลังจะลดลงเมื่อสินทรัพย์เติบโตขึ้น

ความผันผวน 30 วันของ Bitcoin ระหว่างปี 2013-2025 แนวโน้มโดยรวมลดลง

สมมติฐานรอบการลดครึ่งหนึ่งทุกสี่ปี

ประวัติศาสตร์ของ Bitcoin แสดงให้เห็นถึงลักษณะรอบทุกสี่ปี: สามปีที่มีการเพิ่มขึ้นอย่างมาก ตามด้วยการปรับฐานในปีเดียว จากปฏิทิน ปี 2025 ดูเหมือนจะทำลายรอบนี้ โดยมีผลตอบแทนทั้งปีที่ -6% แต่จากเส้นทางราคา ลอจิกของรอบยังคงมีอยู่: ในวันที่ 6 ตุลาคม 2025 ราคาสูงสุดอยู่ที่ 126,080 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 696% หลังจากนั้นถึงจุดต่ำสุดที่ 58,717 ดอลลาร์ในวันที่ 30 มิถุนายน 2026 ลดลง 53.4%

นี่เป็นตลาดหมีที่มีการถอยกลับที่ตื้นที่สุดในประวัติศาสตร์ หากจุดต่ำสุดได้รับการยืนยัน จะเป็นสัญญาณที่สำคัญมากสำหรับ Bitcoin ในการก้าวสู่สินทรัพย์ที่มีการลงทุนจากสถาบัน

แรงขับเคลื่อนพื้นฐานที่ผลักดันรอบทุกสี่ปีเริ่มอ่อนตัวลง แต่ "รอบทุกสี่ปี" ได้ฝังลึกในจิตใจของนักลงทุนแล้ว เราประเมินว่าผลกระทบของรอบจะลดลง แต่จะไม่หายไปโดยสิ้นเชิง

ผลตอบแทนของ Bitcoin ในแต่ละรอบของตลาดกระทิงและตลาดหมี โดยมีการถอยกลับสูงสุดในแต่ละรอบ: 86%, 84%, 77%, รอบนี้ 53%.

Bitcoin กับสินทรัพย์ดั้งเดิม: การเปรียบเทียบสมมติฐานตลาดทุนระยะยาว

Bitwise ได้รวบรวมสมมติฐานตลาดทุนล่าสุดจาก JPMorgan, PGIM, BlackRock และ Vanguard เพื่อจัดทำคาดการณ์สินทรัพย์หลักในสิบปีเป็นเกณฑ์การเปรียบเทียบ

การคาดการณ์สินทรัพย์หลักในสิบปีข้างหน้า (2026-2036)

ความเสี่ยงและข้อควรระวัง

Bitcoin มีประวัติศาสตร์ที่สั้น ความผันผวนสูง และสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่เปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง การนำไปใช้ของสถาบันยังอยู่ในระยะเริ่มต้น เทคโนโลยีพื้นฐานเกิดขึ้นในปี 2008-2009 ปัจจัยทั้งหมดนี้ทำให้การคาดการณ์ระยะยาวมีความไม่แน่นอนสูง ความเสี่ยงหลัก ได้แก่:

• ข้อมูลประวัติศาสตร์มีจำกัด Bitcoin เริ่มมีการซื้อขายในวงกว้างในปี 2010 ผลิตภัณฑ์ของสถาบันเริ่มต้นในปี 2014 และ ETP ที่มีการซื้อขายในตลาดเปิดตัวในปี 2024 ข้อมูลที่สามารถใช้ในการทดสอบย้อนหลังมีน้อย สภาพแวดล้อมมหภาคในอนาคต การกำกับดูแล และโครงสร้างตลาดอาจเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ผลการดำเนินงานในอดีตอาจไม่สามารถทำซ้ำได้
• ความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลและกฎหมาย กฎหมายที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลกยังไม่พัฒนา อาจมีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในทันที ทั้งในทางบวกหรือลบ สภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่เป็นมิตรในปัจจุบันอาจไม่คงอยู่ในอนาคต
• การนำไปใช้ของสถาบัน บริษัท และรัฐบาลเป็นแนวโน้มใหม่ Bitcoin เคยถูกนำโดยนักลงทุนรายย่อย การเข้าร่วมของสถาบันและรัฐบาลเป็นปรากฏการณ์ใหม่ ซึ่งไม่สามารถรับประกันได้ว่าแนวโน้มนี้จะยังคงอยู่
• ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยีและการคำนวณควอนตัม Bitcoin ขึ้นอยู่กับรหัสพื้นฐานที่ต้องมีการปรับปรุงอย่างต่อเนื่อง การพัฒนาความก้าวหน้าทางคณิตศาสตร์ที่เกิดจากการคำนวณควอนตัมและ AI อาจนำมาซึ่งภัยคุกคามในระดับการเข้ารหัส ในอนาคต Bitcoin อาจต้องการการอัปเกรดครั้งใหญ่เพื่อเปลี่ยนไปใช้การเข้ารหัสที่ทนต่อควอนตัม; กระบวนการอัปเกรดเองมีความไม่แน่นอน แม้ว่าโปรโตคอลจะเสร็จสิ้นการอัปเกรด แต่หากกระเป๋าเงินของผู้ใช้ไม่ย้ายไปยังที่อยู่ที่ทนต่อควอนตัม สินทรัพย์ยังคงเผชิญความเสี่ยง ชุมชนได้เริ่มทำงานเกี่ยวกับเรื่องนี้แล้ว แต่ยังมีปัญหาจำนวนมากที่ต้องแก้ไข การพัฒนาของ AI จะเพิ่มความเสี่ยงในการทำลายการเข้ารหัส

นอกจากนี้ สภาพแวดล้อมมหภาค กลไกการซื้อขาย และความปลอดภัยในการจัดเก็บข้อมูลเองก็มีความเสี่ยงเช่นกัน รายงานนี้ได้ระบุความไม่แน่นอนที่สำคัญเท่านั้น ไม่ได้แสดงถึงความเสี่ยงทั้งหมด

สรุป

ในเวลาเพียง 17 ปี Bitcoin ได้เติบโตจากการลงทุนที่เฉพาะกลุ่มไปสู่สินทรัพย์มูลค่า 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งได้รับการศึกษาและจัดสรรโดยสถาบันชั้นนำทั่วโลก เมื่อสถาบันต่าง ๆ เริ่มนำ Bitcoin เข้าสู่พอร์ตการลงทุน การคาดการณ์และสมมติฐานที่มีคุณภาพสูงจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง

รายงานนี้ได้เสนอการตัดสินใจหลักระยะยาวของเรา:

• การคาดการณ์ผลตอบแทนรายปี 34.3%: บิตคอยน์อาจกลายเป็นสินทรัพย์หลักที่มีผลการดำเนินงานดีที่สุดในโลกในอีกสิบปีข้างหน้า。
• ความผันผวนลดลงแต่ยังคงสูงที่สุด: ความผันผวนลดลงเมื่อเปรียบเทียบกับอดีต แต่ยังคงเป็นสินทรัพย์หลักที่มีความผันผวนสูงที่สุด。
• มูลค่าการกระจายพอร์ต: มีความสัมพันธ์ต่ำถึงปานกลางกับสินทรัพย์ส่วนใหญ่ และมีความสัมพันธ์ที่เพิ่มขึ้นกับทองคำ เหมาะสำหรับการกระจายพอร์ตการลงทุนของสถาบัน。
• การไหลเข้าของเงินทุนจากสถาบัน 1.5 ล้านล้านถึง 7.4 ล้านล้านดอลลาร์: การจัดสรร 1-5% ของพอร์ตการลงทุนจะนำมาซึ่งการซื้อขายจำนวนมาก。
• ความต้องการในการเก็บรักษามูลค่าเพิ่มขึ้น: หนี้สาธารณะ การขยายงบประมาณ และการพิมพ์เงินมากเกินไปยังคงกดดันอำนาจการซื้อของสกุลเงิน ทำให้ความต้องการสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง เช่น ทองคำและบิตคอยน์เพิ่มขึ้น。
• การกำกับดูแลมีความเฉื่อย: วอลล์สตรีทและตลาดทั่วไปยอมรับสกุลเงินดิจิทัลอย่างกว้างขวาง นโยบายการกำกับดูแลที่เป็นประโยชน์ในปัจจุบันยากที่จะถูกยกเลิกโดยสิ้นเชิง.