การเงินหมุนเวียนของ AI: คืออะไร ทำไมถึงเป็นห่วงวอลล์สตรีท และความเสี่ยงต่อการตลาดคืออะไร

การระเบิดของปัญญาประดิษฐ์สร้างความ สงสัยที่เพิ่มขึ้นในวอลล์สตรีทเกี่ยวกับความยั่งยืนของการลงทุนและการประเมินมูลค่าทางเทคโนโลยี ในบริบทของ อัตราดอกเบี้ยที่สูงและต้นทุนการเงินที่เพิ่มขึ้น.

หนึ่งในความกังวลหลักคือสิ่งที่เรียกว่า การเงินหมุนเวียน ซึ่งเป็นกลไกที่ผู้ผลิตชิปและบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ลงทุนหรือให้เงินกู้แก่บริษัท AI ที่ใช้เงินเหล่านั้นในการซื้อฮาร์ดแวร์หรือจ้างบริการของพวกเขา เพื่อสนับสนุนความต้องการของตนเอง.

ไมโครซอฟท์ หนึ่งในผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ชั้นนำ ได้ลงทุน 13,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน OpenAI ผู้พัฒนา ChatGPT ซึ่งได้ตกลงที่จะจ้างบริการ Azure มูลค่า 250,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อฝึกอบรมและดำเนินการโมเดลปัญญาประดิษฐ์ของตน.

โครงการที่คล้ายกันเกี่ยวข้องกับ อเมซอนและกูเกิล ซึ่งได้ลงทุนหลายพันล้านใน Anthropic คู่แข่งของ OpenAI และผู้พัฒนา Claude. บริษัทหลังนี้ได้ รับภาระค่าใช้จ่ายอย่างน้อย 110,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน AWS และ 114,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน Google Cloud เพื่อเข้าถึงความสามารถในการประมวลผลที่ต้องการ.

ด้วยวิธีนี้ บริษัทที่สนับสนุนการพัฒนาของ AI ยังขายโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นในการทำให้มันทำงาน ซึ่งทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับ ความต้องการนั้นจะสามารถรักษาไว้ได้มากน้อยเพียงใดโดยไม่ต้องมีการลงทุนใหม่.

ความกังวลของนักลงทุนคือวงจรนี้อาจสร้าง ความต้องการที่ขึ้นอยู่กับการเงินเอง ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงของการลงทุนเกินจริงและการเป็นหนี้. ความสงสัยเหล่านี้ลึกซึ้งขึ้นหลังจาก งบการเงินของไมโครซอฟท์ อัลฟาเบท และอเมซอน ในสัปดาห์นี้ ซึ่งแสดงให้เห็นถึง การเติบโตอย่างมากในค่าใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานของ AI และแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อการสร้างกระแสเงินสด.

การตอบสนองนั้นเป็นลบโดยเฉพาะสำหรับอัลฟาเบท ซึ่งหุ้นของบริษัท ตกลง 12.6% ในวันพฤหัสบดี ขณะที่ Nasdaq ลดลง 1.37%. ในวันศุกร์ หลังจาก ผลประกอบการของอเมซอนและอินเทล ดัชนีเทคโนโลยีได้ลดลงมากกว่า 3% โดยมี การขาดทุนอย่างหนักในผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์เช่น Nvidia และ AMD.

การเงินหมุนเวียนและความเสี่ยงเบื้องหลังการเติบโตของปัญญาประดิษฐ์

การพึ่งพาการเงินที่เพิ่มขึ้นระหว่างบริษัทเอง ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความสามารถของภาคส่วนในการรักษาการขยายตัวโดยไม่ต้องมีการลงทุนใหม่. แม้ว่า ข้อตกลงเหล่านี้จะช่วยเร่งการสร้างศูนย์ข้อมูลและขยายความสามารถในการประมวลผล แต่ก็อาจสร้าง การลงทุนเกินจริงในโครงสร้างพื้นฐานหากความต้องการบริการ AI สุดท้ายไม่เติบโตตามที่คาดหวัง.

สำหรับ Tomás Sisto Bourel นักวิเคราะห์การวิจัยจาก Fortress Capital ขณะนี้มีระดับการเงินหมุนเวียนที่สูงกว่าปกติในระบบนิเวศเทคโนโลยี.

"การเปรียบเทียบที่ใกล้เคียงที่สุดอาจเป็นการระเบิดของโทรคมนาคมในช่วงปลายปี 90 เมื่อผู้ให้บริการเองให้เงินสนับสนุนลูกค้าเพื่อเร่งการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน" เขากล่าว. อย่างไรก็ตาม เขาเน้นย้ำถึงความแตกต่างจากช่วงเวลานั้น: ปัจจุบันบริษัทหลายแห่งที่เกี่ยวข้องมีงบดุลและการสร้างกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งกว่า.

"ความเสี่ยงคือพลศาสตร์นี้อาจสร้างความสามารถในการติดตั้งที่สูงกว่าความต้องการสุดท้ายมาก" เขาอธิบาย. อย่างไรก็ตาม เขาเชื่อว่านี่จะไม่เป็นปัญหาหลัก เนื่องจาก ความต้องการที่เป็นไปได้ของปัญญาประดิษฐ์ยังคงมีขนาดใหญ่และยากที่จะวัด.

โรมัน เอดูอาร์โด กูเตียร์เรซ ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่ Báltico Investments ยังได้ยอมรับถึงความเสี่ยงของกลไกนี้ แม้ว่าเขาจะลดความรุนแรงของมันลง "การเงินหมุนเวียนนั้นแน่นอนว่าเป็นความเสี่ยงสำหรับภาคเทคโนโลยี แต่ในความเห็นของเรา มันถูกขยายความมากเกินไป" เขากล่าว.{#p-1793387251817-78465}

ตามที่เขาอธิบาย การดำเนินการเหล่านี้เกิดขึ้นในบางส่วนจากวิธีการทำธุรกิจของบริษัทเทคโนโลยีและจาก การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในการเข้าถึงเงินทุนในสหรัฐอเมริกา ซึ่งความต้องการเงินทุนของกระทรวงการคลังต้องอยู่ร่วมกับภาคเอกชนในสถานการณ์ที่มีเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยสูง.{#p-1793387251817-39365}

เป็นตัวอย่าง เขาได้กล่าวถึงข้อตกลงล่าสุดระหว่าง Nvidia และ Meta หนึ่งในลูกค้าหลักของเขา ผู้ผลิตชิปประกาศการลงทุน 3,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในการออกหุ้นของ Meta เพื่อสนับสนุนการขยายตัวในด้านปัญญาประดิษฐ์ ในขณะที่ทั้งสองบริษัทได้ลึกซึ้งความร่วมมือเพื่อขยายการใช้โครงสร้างพื้นฐานของ Nvidia.{#p-1793387979042-44021}

สำหรับกูเตียร์เรซ การดำเนินการประเภทนี้ ซึ่งผู้ให้บริการช่วยสนับสนุนการลงทุนของลูกค้า อาจเพิ่มแรงกดดันต่อหุ้นของ Meta.{#p-1793387981116-44261}

งบดุลของเทคโนโลยีและข้อสงสัยเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุน

ผลลัพธ์ที่นำเสนอในสัปดาห์นี้โดย Microsoft, Alphabet และ Amazon ยืนยันถึงการเติบโตที่แข็งแกร่งในธุรกิจปัญญาประดิษฐ์ แต่ก็ยังทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายและแรงกดดันต่อการสร้างกระแสเงินสดทำให้หุ้นเทคโนโลยีร่วงลงอย่างมาก โดยเฉพาะหลังจากงบการเงินของ Alphabet และ Amazon.{#p-1793388416691-79682}

สำหรับซิสโต บูเรล งบการเงินได้ทิ้ง ภาพรวมที่หลากหลาย แม้ว่าประสิทธิภาพการดำเนินงานของธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ AI ยังคงแข็งแกร่ง.{#p-1793388126142-1494}

Microsoft ทำได้ดีกว่าคาด โดยมีรายได้ 92,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และการเติบโตปีต่อปีที่ 48% ใน Azure Alphabet ในทางกลับกัน มีรายได้เกือบตรงตามการคาดการณ์ ในขณะที่ Google Cloud เติบโตขึ้น 103% อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจค้นหาทำให้ตลาดผิดหวัง และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นใน AI ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับผลตอบแทนของมัน ดังนั้น หุ้นของพวกเขาจึงร่วงลง 12.6% ในวันพฤหัสบดี.{#p-1793388436607-95432}

ในกรณีนี้ ซิสโต บูเรล อธิบายว่ากำไรต่อหุ้นที่ลดลงเกิดจากการขาดทุนที่ไม่ใช่การดำเนินงาน มากกว่าการเสื่อมสภาพของธุรกิจหลัก อย่างไรก็ตาม การเติบโตที่แข็งแกร่งของค่าใช้จ่ายในโครงสร้างพื้นฐานเริ่มเป็นความท้าทายทางการเงิน: Alphabet ใช้เงิน 51,400 ล้านดอลลาร์สหรัฐในการลงทุนในทุนในไตรมาสนี้ ในขณะที่ Microsoft ใช้จ่าย 39,400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งจำนวนเงินเหล่านี้เริ่มกดดันกระแสเงินสดฟรี.{#p-1793388126142-38634}

Amazon ก็อยู่ภายใต้แรงกดดันหลังจากการนำเสนอผลลัพธ์ของพวกเขา แม้ว่าหน่วยบริการคลาวด์ของพวกเขา AWS จะเพิ่มรายได้ขึ้น 39% เมื่อเทียบปีต่อปี สู่ 46,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตลาดตอบสนองในเชิงลบต่อขนาดของการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ของพวกเขา.{#p-1793388592309-50770}

บริษัทมีการไหลของเงินสดฟรีติดลบ 42,400 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมา และคาดการณ์ค่าใช้จ่ายด้านทุนใกล้เคียง 220,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับปี 2026 ซึ่งทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับระยะเวลาที่พวกเขาจะต้องใช้ในการฟื้นฟูการลงทุนเหล่านั้นและแปลการเติบโตของธุรกิจให้เป็นการสร้างเงินสดที่มากขึ้น.{#p-1793388594857-58867}

สำหรับกูเตียร์เรซ ผลลัพธ์บังคับให้ต้องใช้ กลยุทธ์ที่เลือกมากขึ้น เนื่องจากไม่ใช่ทุกบริษัทเทคโนโลยีมีความสามารถในการสนับสนุนการลงทุนของตนในระดับเดียวกัน.{#p-1793388126142-48476}

ผู้เชี่ยวชาญได้แบ่งกลุ่มบริษัทออกเป็นกลุ่มแรกที่มี งบดุลที่แข็งแกร่งและแนวโน้มการเติบโตที่ดี ประกอบด้วย Apple, Amazon และ Microsoft ในกลุ่มที่สองมี Meta, Alphabet และ Oracle ซึ่งยังคงมีความแข็งแกร่งทางการเงิน แต่ เริ่มแสดงความกดดันมากขึ้นต่อสภาพคล่องและการสร้างกระแสเงินสด

"บริษัทเหล่านี้มีขอบเขตทางการเงินในการดำเนินการ แต่ต้นทุนทางการเงินของพวกเขากำลังเพิ่มขึ้นและจะต้องชะลอการใช้จ่ายด้านทุนในอนาคต" ผู้เชี่ยวชาญเตือน

สุดท้ายเขาได้ระบุกลุ่มที่สามซึ่งประกอบด้วยบริษัทขนาดเล็กและมีความก้าวร้าวมากขึ้น เช่น CoreWeave และ Nebius ซึ่งเขาเห็น ความเสี่ยงที่สูงขึ้นในการมีหนี้สินเกินตัวและการพึ่งพาการเงินจากภายนอก

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญในการประเมินแนวโน้มการลงทุน: ขณะที่บริษัทเทคโนโลยีบางแห่งสามารถรักษาการเติบโตของ AI ด้วยทรัพยากรที่สร้างจากธุรกิจของตนเอง บริษัทอื่น ๆ ต้องพึ่งพาการเข้าถึงเครดิตและการลงทุนใหม่ ๆ เพื่อสนับสนุนการขยายตัวของพวกเขา

ความเสี่ยงสำหรับวอลล์สตรีทและแนวโน้มการลงทุน

นอกเหนือจากผลลัพธ์แต่ละรายการ หนึ่งในคำถามหลักสำหรับวอลล์สตรีทคือ ในระดับใดการเชื่อมโยงทางการเงินที่เพิ่มขึ้นระหว่างบริษัท AI อาจขยายความเป็นไปได้ในการปรับฐานของตลาด โดยเฉพาะในบริบทของอัตราดอกเบี้ยที่สูงและการมีหนี้สินที่มากขึ้น

สำหรับ Sisto Bourel นี่คือความเสี่ยงหลักของโมเดลการเติบโตในปัจจุบัน "ในวันนี้ ผู้ให้บริการ, hyperscalers และบริษัท AI เชื่อมโยงกันไม่เพียงแต่ในเชิงพาณิชย์ แต่ยังผ่านการลงทุน, การเงิน และการรับประกัน" เขาเตือน

ตามที่เขาอธิบาย หากผู้เข้าร่วมหลักคนใดคนหนึ่งเผชิญ ความยากลำบากในการจัดหาเงินทุนสำหรับการขยายตัวหรือการลดการลงทุนอย่างมีนัยสำคัญ ผลกระทบอาจส่งผลอย่างรวดเร็วต่อส่วนที่เหลือของห่วงโซ่ ส่งผลกระทบต่อทั้งรายได้ของผู้ให้บริการและมูลค่าของการถือหุ้นทางการเงินของพวกเขา

Gutiérrez ยังได้เน้นความแตกต่างใน ต้นทุนการประกันหนี้ของบริษัทเทคโนโลยีผ่านสัญญา CDS ซึ่งเป็นตัวชี้วัดการรับรู้ของตลาดเกี่ยวกับความเสี่ยงในการผิดนัด โดยเฉพาะเขาได้ชี้ให้เห็น Oracle ว่าเป็นหนึ่งในบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่มี ต้นทุนการป้องกันเครดิตสูงสุด ซึ่งสะท้อนถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนเกี่ยวกับการเปิดเผยทางการเงินของบริษัท

อย่างไรก็ตาม Sisto Bourel เชื่อว่า ความเสี่ยงเหล่านี้ต้องเปรียบเทียบกับความแข็งแกร่งของผลการดำเนินงาน โดยเขาได้ยกตัวอย่างว่า Nvidia เพิ่มรายได้ขึ้น 106% เมื่อเทียบปีต่อปีในไตรมาสล่าสุด ในขณะที่แผนกศูนย์ข้อมูลของบริษัทเติบโตขึ้น 117% ซึ่งแสดงให้เห็นว่า ความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงสนับสนุนอัตราการลงทุนที่สูง

นอกจากนี้ เขายังกล่าวว่า ส่วนหนึ่งของความกังวลได้ถูกนำมาคำนึงถึงในการประเมินมูลค่าแล้ว ตามการประมาณการของเขา Alphabet มีมูลค่าประมาณ 20 เท่าของกำไรที่คาดการณ์ไว้ Nvidia ประมาณ 15 เท่า และ Micron ประมาณ 5 เท่า ซึ่งเขาถือว่าหมายเลขเหล่านี้ น่าสนใจเมื่อเปรียบเทียบกับแนวโน้มการเติบโตของบริษัทเหล่านี้

ด้วยเหตุนี้ Fortress Capital จึงรักษามุมมองที่ เป็นบวกต่อการลงทุนในเซมิคอนดักเตอร์และบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ โดยเฉพาะ Nvidia และ Alphabet แม้ว่าจะเตือนว่าความผันผวนที่สูงอาจเปลี่ยนโอกาสในการลงทุนอย่างรวดเร็วตามราคาที่เข้ามา

จาก Báltico Investments, Gutiérrez ยังมี มุมมองเชิงบวกต่อวอลล์สตรีท และพิจารณาการ ขยับขึ้นของ SP 500 สู่ 8,000-8,200 จุดภายในเดือนมกราคม 2027 หลังจากการ เลือกตั้งกลางเทอมในสหรัฐอเมริกา อย่างไรก็ตาม เขาแนะนำให้กระจายพอร์ตการลงทุนระหว่างหุ้นที่เลือก ETF และพันธบัตรเพื่อลดการเปิดเผยต่อภาคส่วนเฉพาะ

ด้วยวิธีนี้ คำถามหลักสำหรับนักลงทุนคือ บริษัทใดที่จะสามารถรักษาการเติบโตของปัญญาประดิษฐ์ด้วยรายได้และกระแสเงินสดของตนเอง และ บริษัทใดที่จะยังคงพึ่งพาการจัดหาเงินทุนจากภายนอก ในสถานการณ์ที่การลงทุนข้ามอาจเพิ่มความเสี่ยงในช่วงที่ภาคส่วนชะลอตัว.

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน กฎหมาย หรือภาษี อีเวนต์ รีวอร์ด โปรโมชันออนไลน์ หรือข้อมูลที่เกี่ยวข้องใดๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ ไม่ควรถือเป็นคำแนะนำ การชักชวน หรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย เทรด หรือดำเนินการอื่นใดเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโต สินทรัพย์คริปโตมีความผันผวนสูงและอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุน ความพร้อมให้บริการของบริการ ผลิตภัณฑ์ และอีเวนต์ที่เกี่ยวข้องของ WEEX อาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาค คุณมีหน้าที่ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเข้าร่วมของคุณเป็นไปตามกฎหมายและข้อบังคับท้องถิ่นที่ใช้บังคับ