แก้วเดียวสำหรับดอลลาร์และสเตเบิลคอยน์: มันทำงานอย่างไร

ในตลาดแลกเปลี่ยนเดียวกันสามารถมีคู่ BTC/USD, BTC/USDC, BTC/USDT และ BTC/USDG พร้อมกันได้ ในแต่ละคู่จะมีการขายสินทรัพย์เดียวกัน แต่การคำนวณจะเกิดขึ้นในสกุลเงินที่แตกต่างกัน โดยทั่วไปแล้วตลาดเหล่านี้จะมีคำสั่งซื้อขายแยกกัน ผู้ซื้อ BTC ด้วย USDC ไม่สามารถนำคำสั่งขายจาก BTC/USD ออกไปได้ แม้ว่า USDC จะมีมูลค่าใกล้เคียงกับ $1 ก็ตาม

ตลาดแลกเปลี่ยนมีวิธีการจัดการที่แตกต่างกัน ดังเช่น OKX ที่ได้เปลี่ยนแปลงโครงสร้างนี้ในเดือนกันยายน 2026 สำหรับตลาดบางส่วน โดยได้รวมสภาพคล่องของ USD และ USDC เข้าด้วยกัน คำสั่งซื้อขายจะถูกส่งไปยังคำสั่งซื้อขายรวม และผู้ใช้สามารถเลือกสกุลเงินในการคำนวณแยกต่างหาก ชุดของสินทรัพย์ที่มีให้ขึ้นอยู่กับตลาดและเขตอำนาจ ในกรณีของ OKX สินทรัพย์ที่มีอยู่รวมถึง USD, USDC, USDG และสำหรับตลาดบางแห่ง RLUSD ราคาของสินทรัพย์และสกุลเงินที่ใช้จ่ายเพื่อซื้อมันไม่จำเป็นต้องตรงกันอีกต่อไป

ตลาดเดียวแทนที่จะเป็นหลายตลาด

คำสั่งซื้อขายคือคิวของคำสั่งซื้อและขายจากผู้ซื้อและผู้ขายที่มีราคาที่ระบุและปริมาณที่กำหนด สมมติว่าใน BTC/USDC มี BTC 20 ตัวที่มีอยู่ใกล้ราคาปัจจุบัน และอีก 50 BTC อยู่ใน BTC/USD ผู้ค้าซึ่งมี USDC ต้องการซื้อ BTC 30 ตัว ในตลาดแยกกัน หลังจาก BTC 20 ตัวแรก เขาจะต้องไปลึกขึ้นในคำสั่งซื้อและจ่ายในราคาที่สูงขึ้น หรือเปลี่ยนสกุลเงินล่วงหน้าและไปที่ BTC/USD

ในคำสั่งซื้อขายรวม สภาพคล่องไม่ถูกจำกัดเฉพาะคำสั่งจากผู้เข้าร่วมที่ใช้ USDC เท่านั้น ปัญหาของการแบ่งแยกนี้คือสิ่งที่ Unified USD Orderbook ของ OKX แก้ไข สกุลเงินการคำนวณหลายสกุลได้รับการเข้าถึงในหนังสือคำสั่งเดียว

USDC พบกับ USD

ลองจินตนาการถึงผู้เข้าร่วมสองคน คนหนึ่งขาย BTC และต้องการรับ USD อีกคนซื้อ BTC แต่มี USDC ในบัญชี ในตลาดแลกเปลี่ยนทั่วไป คำสั่งของพวกเขาจะอยู่ในคำสั่งซื้อขายที่แตกต่างกัน ในระบบรวม พวกเขาสามารถพบกันในคำสั่งเดียว

สมมติว่าใน OKX ผู้ใช้เปิดตลาดดอลลาร์และเลือกสกุลเงินแยกต่างหากในช่อง Trade with ผู้เข้าร่วมอีกคนสามารถใช้สินทรัพย์การคำนวณที่รองรับอื่น ๆ หากคำสั่งตรงกัน ตลาดจะทำการคำนวณภายในระหว่างสกุลเงิน ผู้ซื้อไม่จำเป็นต้องแปลง USDC เป็น USD ด้วยตนเองก่อน

ตลาดไม่คิดค่าธรรมเนียมแยกต่างหากสำหรับการใช้สกุลเงินการคำนวณที่รองรับอื่น ๆ ตลาดจะกลายเป็นตลาดรวม แต่เงินเอง: USDC, USDG และสเตเบิลคอยน์อื่น ๆ ยังคงมีอยู่ในยอดคงเหลือเป็นสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน

USD บนหน้าจอ, USDC ใน API

การย้ายในเดือนกันยายนแสดงให้เห็นว่าอินเทอร์เฟซของตลาดแลกเปลี่ยนสามารถแตกต่างจากโครงสร้างภายในของมันได้อย่างไร ตั้งแต่วันที่ 23 กันยายน เครื่องมือ USD เก่าและเครื่องมือ USDC ใหม่ทำงานคู่ขนานกันในช่วงเวลาหนึ่ง ผู้ใช้และนักพัฒนามีโอกาสในการย้ายคำสั่งและปรับตั้งระบบการซื้อขาย

ในวันที่ 30 กันยายน เครื่องมือ USD เก่าถูกถอดออกจากการซื้อขาย และคำสั่งที่เปิดอยู่ที่เหลือถูกยกเลิก ในระดับ API เครื่องมือ Crypto-USDC ที่เกี่ยวข้องกลายเป็นพื้นฐาน ในขณะที่ในอินเทอร์เฟซผู้ใช้ ตลาดรวมยังคงแสดงเป็น Crypto/USD

ดังนั้นคนหนึ่งสามารถเห็น BTC/USD ในขณะที่หุ่นยนต์การค้าทำงานกับ BTC-USDC หากผู้ใช้ต้องการชำระเงินด้วย USD โดยเฉพาะ สิ่งนี้จะถูกส่งต่อในพารามิเตอร์ของคำสั่ง สำหรับการซื้อขายด้วยมือทั่วไป ความแตกต่างนี้แทบจะไม่สังเกตเห็น สำหรับกลยุทธ์เชิงอัลกอริธึม รหัสเครื่องมือที่ไม่ถูกต้องสามารถหยุดการซื้อขายทั้งหมดได้

สภาพคล่องและสกุลเงินการคำนวณ --- สิ่งที่แตกต่างกัน

ก่อนหน้านี้ชื่อ BTC/USDC จะกำหนดทั้งคำสั่งซื้อขายและสกุลเงินในการทำธุรกรรม ในโมเดลใหม่ ฟังก์ชันเหล่านี้ถูกแยกออก BTC สามารถมีราคาดอลลาร์เดียวและคิวคำสั่งซื้อรวม ในขณะที่ลูกค้าหนึ่งคนชำระเงินด้วย USDC อีกคนด้วย USD และอีกคนด้วยสินทรัพย์ดอลลาร์ที่รองรับอื่น ๆ

สิ่งนี้เห็นได้ชัดเจนโดยเฉพาะในคำสั่งขนาดใหญ่ หากมี BTC 50 ตัวใน USD, 20 ตัวใน USDC และ 10 ตัวใน USDG อยู่ใกล้ราคาปัจจุบันในตลาดแยกกัน ลูกค้าทุกคนมักจะเห็นเฉพาะส่วนของสภาพคล่องของตน หลังจากการรวมกัน ปริมาณเหล่านี้สามารถเข้าร่วมในกระบวนการจับคู่คำสั่งเดียวกันได้ ราคาจริงของการทำธุรกรรมขนาดใหญ่ยังคงขึ้นอยู่กับคำสั่งซื้อปัจจุบัน แต่ตลาดเองจะกลายเป็นน้อยลงแยกออกไป

ผู้สร้างตลาดได้รับอะไร

ในการซื้อขายคู่สกุลเงินบางคู่ ผู้ทำตลาดต้องรักษาอัตราแลกเปลี่ยนใน BTC/USD, BTC/USDC, BTC/USDG และตลาดที่คล้ายกันในเวลาเดียวกัน เงินทุนจะถูกกระจายไปยังหลายๆ แท่ง หากมีการย้ายกระแสลูกค้าอย่างรวดเร็วจากคู่หนึ่งไปยังอีกคู่หนึ่ง เงินทุนจะต้องถูกโยกย้ายตามความต้องการ

ในแท่งรวมหนึ่ง แถวคำสั่งเดียวสามารถให้บริการผู้ใช้ที่มีสินทรัพย์การคำนวณที่แตกต่างกัน ซึ่งจะช่วยลดจำนวนตลาดคู่ขนานที่ต้องรักษา

เมื่อมีโทเค็นดอลลาร์ใหม่ๆ ปรากฏขึ้น ผลกระทบนี้จะชัดเจนมากขึ้น หากสร้างคู่แยกสำหรับแต่ละสเตเบิลคอยน์ใหม่กับ BTC, ETH, SOL และสินทรัพย์อื่นๆ จำนวนแท่งจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ความเสี่ยงจากการแยกตัวออกจากดอลลาร์

การรวมแท่งทำงานได้ดีตราบใดที่สเตเบิลคอยน์ดอลลาร์ซื้อขายใกล้เคียงกับ $1 แต่ USDC, USDG และ RLUSD ยังคงเป็นโทเค็นจากผู้ออกที่แตกต่างกัน โดยมีสำรอง กฎการออกและการไถ่ถอนที่แตกต่างกัน หากหนึ่งในนั้นเบี่ยงเบนออกจากดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ การเปลี่ยนที่ง่ายจะไม่ทำงานอีกต่อไป

กฎสาธารณะของ OKX ไม่ได้เปิดเผยสูตรการคำนวณเฉพาะสำหรับสถานการณ์การแยกตัวที่รุนแรง แพลตฟอร์มจะควบคุมรายการสกุลเงินที่สามารถใช้ในตลาดเฉพาะ และสามารถเปลี่ยนแปลงได้

กรณีเช่นนี้เคยเกิดขึ้นแล้ว ในเดือนพฤษภาคม 2026 OKX หยุดรับ USDC สำหรับคำสั่งใหม่ใน USDT/USD แต่ยังคงเปิดโอกาสให้ใช้สินทรัพย์การคำนวณอื่นๆ แท่งรวมจึงไม่ได้หมายความว่าการแลกเปลี่ยนถือว่าสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์ทั้งหมดมีความเสี่ยงเท่ากัน

หลักการเดียวกัน --- สำหรับอนุพันธ์

โมเดลที่คล้ายกันถูกใช้ในฟิวเจอร์สที่มีมาร์จิ้นเป็น USD แทนที่จะเป็นสัญญาแยกสำหรับแต่ละสกุลเงินการคำนวณ ผู้เข้าร่วมสามารถซื้อขายสภาพคล่องรวมของเครื่องมือเดียว และเลือกสินทรัพย์การคำนวณแยกต่างหาก

ที่ OKX ในเวอร์ชันยุโรปของฟิวเจอร์สเหล่านี้ รองรับ USD, USDC และ USDG สกุลเงินที่เลือกจะถูกใช้ในการคำนวณค่าธรรมเนียม กำไรและขาดทุน การเงิน และมาร์จิ้น สำหรับตลาดจะมีราคาเดียวและแท่งเดียว ขณะที่ผลการเงินของลูกค้าแต่ละรายจะถูกพิจารณาในสินทรัพย์ที่เลือก

วิธีการทำงานในตลาดอื่นๆ

ยังไม่มีโมเดลเดียว Gemini ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025 ได้รวมสภาพคล่องดอลลาร์กับ GUSD, USDC และ RLUSD ตัวอย่างเช่น ตลาด BTC ที่มีตัวเลือกดอลลาร์และสเตเบิลคอยน์ใช้สภาพคล่องพื้นฐานร่วมกัน แม้ว่าชุดเครื่องมือที่มีอยู่จะขึ้นอยู่กับภูมิภาคของลูกค้า

Gate เปิดตัว Unified USD Order Book เมื่อวันที่ 1 กันยายน 2026 ซึ่งรวมถึง USD, USDC, USD1 และ RLUSD ผู้ใช้เลือกสกุลเงินการคำนวณ และคำสั่งในสินทรัพย์พื้นฐานเดียวจะเข้าสู่แท่งรวม การแปลงภายในระหว่างฝ่ายจะดำเนินการภายในระบบ Gate ยังมีข้อจำกัดที่เห็นได้ชัด: โมเดลเดียวใช้กับการซื้อขายแบบสปอตและไม่ครอบคลุมถึงมาร์จิ้นแบบแยกและข้าม

Binance ยังคงมีโครงสร้างที่ดั้งเดิมมากกว่า BTC/USD, BTC/USDC และ BTC/USDT มีอยู่เป็นตลาดสปอตแยกต่างหากพร้อมแท่งของตนเอง ผู้ใช้ต้องเปลี่ยนไปยังคู่ที่ต้องการเพื่อเข้าถึงสภาพคล่องของอีกคู่หนึ่ง

Bybit ในตลาดสปอตทำงานในลักษณะเดียวกัน: BTC/USDT และ BTC/USDC เป็นคู่การซื้อขายที่เป็นอิสระ ในขณะที่เงินทุนของผู้ใช้จะถูกรวมกันในระดับอื่นผ่าน Unified Trading Account

นี่คือความแตกต่างที่สำคัญ Unified Trading Account รวบรวมสินทรัพย์และการประกันภายในบัญชีเดียว แต่ไม่เปลี่ยนหลายคู่สปอตให้เป็นแท่งเดียว ที่ OKX, Gemini และ Gate จะรวมสภาพคล่องการซื้อขาย ในขณะที่ที่ Binance และ Bybit คู่ดอลลาร์หลักยังคงเป็นตลาดแยกต่างหาก

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงสำหรับผู้ค้า

สำหรับผู้ใช้ ผลที่สำคัญคือการพึ่งพาน้อยลงจากสินทรัพย์ดอลลาร์ที่เฉพาะเจาะจงที่อยู่ในบัญชี หากสภาพคล่องที่ต้องการอยู่ในคู่ข้างเคียงก่อนหน้านี้ จะต้องมีการแปลงเพิ่มเติมหรือยอมรับกับแท่งที่ไม่ลึกพอ

ตลาดเดียวช่วยให้สามารถใช้สกุลเงินการคำนวณหลายสกุลกับหนังสือคำสั่งเดียว แต่แท่งรวมไม่ได้ทำให้สเตเบิลคอยน์เองเหมือนกัน ผู้ออก สำรอง ความสามารถในการไถ่ถอน และความเสี่ยงในการสูญเสียการเชื่อมโยงยังคงเกี่ยวข้องกับโทเค็นเฉพาะ

ผลจากการทำธุรกรรมหนึ่งรายการจะแบ่งออกเป็นสามส่วนที่เป็นอิสระ: ราคาของสินทรัพย์, สภาพคล่องที่มีอยู่ และสกุลเงินที่ผู้ใช้ชำระเงินจริงๆ