Від AI Beta до реалізації прибутків: як знайти нові способи заробітку на американському ринку акцій у Q3?

Автор: DaiDai, MSX МайТонг

Редактор: Frank, MSX МайТонг

Переходячи до суті, у Q3 американський ринок акцій все ще має підтримку, але якщо ви хочете продовжувати заробляти на ринку, можливо, вам потрібно змінити підходи.

У щойно завершеному Q2 ринку вдалося знизити цінові коливання, викликані геополітичними потрясіннями, а також відновити інвестиції в AI та підвищити ризиковий апетит, що сприяло зміцненню американського ринку акцій, особливо завдяки великим технологічним компаніям та основним активам AI. Ринок знову повернувся до знайомої торгової моделі: поки капітальні витрати продовжують зростати, а попит на обчислювальні потужності залишається сильним, оцінки можуть продовжувати зростати.

Але з початком Q3 ця логіка стикається з вищими вимогами до перевірки.

З одного боку, інфляція все ще перевищує цільову величину Федеральної резервної системи, а довгострокові процентні ставки та політичні шляхи продовжують обмежувати простір для розширення високих оцінок активів; з іншого боку, акції компаній, пов'язаних з AI, вже враховують досить оптимістичні прогнози зростання. Ринок тепер потребує не лише більших цифр CapEx, а й замовлень, поставок, валового прибутку, грошових потоків та прибутковості капіталу.

Тому дослідницький інститут MSX МайТонг зберігає нейтрально-позитивний прогноз для американського ринку акцій у Q3.

Індекси ще не увійшли в систематичний ведмежий цикл, але джерела доходу переходять від «розширення оцінок» до «реалізації прибутків». AI залишається найважливішою галузевою лінією, але акцент торгівлі буде зосереджений не на широкому AI Beta, а на більш конкретних сегментах, які легше перевірити через фінансові звіти, таких як зберігання, мережі та оптичні з'єднання, електрика, охолодження, поставки дата-центрів, а також прикладні рішення в сфері обчислень на краю та фізичного AI.

Якщо підсумувати ринкове середовище Q3 в одному реченні, то це: інфляція обмежує верхню межу оцінок, прибуток визначає нижню межу індексу, реалізація AI визначає структурний альфа, а ширина ринку визначає якість ринкових тенденцій.

1. Після відходу від розширення оцінок прибуток повинен підтримати індекс

З Q2 до Q3 основний конфлікт на ринку зазнав помітних змін.

Торговий ланцюг Q2 був відносно ясним: геополітичні конфлікти вплинули на ціни на нафту та очікування інфляції, шлях процентних ставок змінився, після відновлення ризикового апетиту капітал знову повернувся до AI та великих технологічних компаній, а основою всього ринкового торгу стало відновлення оцінок після зниження макроекономічного тиску.

У Q3 конфлікт далі передається, особливо інфляція обмежує оцінки, Федеральна резервна система зменшує попередні вказівки, прибуток повинен підтримати індекс, а AI повинен перейти від капітальних витрат до реальної реалізації.

Це не означає, що ринок незабаром стане ведмежим; точніше, поріг прибутковості підвищується.

1. Інфляція все ще є стелею для активів з високими оцінками

Перший рівень обмеження Q3 все ще походить від інфляції та Федеральної резервної системи.

Рівень інфляції в США все ще помітно перевищує довгострокову цільову величину 2%, що означає, що основа для «швидкого зниження процентних ставок для підтримки оцінок» не є стабільною. Тим часом, комунікаційний стиль Федеральної резервної системи під керівництвом Уоша також більше зосереджений на реальних даних, стабільності цін та політичній дисципліні, зменшуючи залежність ринку від попередніх вказівок.

Це призведе до трьох основних наслідків:

• Знайоме «Fed put» стає тоншим: інвестори більше не можуть просто припустити, що, якщо ринкові коливання зростають, політика швидко випустить сигнали про пом'якшення;
• Чутливість ринку до окремих даних ще більше зросте: CPI, PCE, зарплати, зайнятість, ціни на нафту, споживчі дані та навіть фінансові звіти компаній можуть спровокувати повторну оцінку шляхів процентних ставок та оцінок;
• Допустимість акцій з високими оцінками зростання помітно знизиться: тенденція в індустрії AI залишається, але «правильний напрямок» вже недостатній для підтримки постійного зростання цін на акції; ринок потребує більше замовлень, доходів, прибутковості та грошових потоків, щоб підтвердити, що поточні оцінки не базуються на далеких уявленнях;

Отже, макроекономічний фон Q3 не є типовою рецесійною торгівлею, а ринком з підтримкою зростання, але з постійними обмеженнями процентних ставок.

У цьому середовищі капітал більше віддасть перевагу двом типам активів: один з них - компанії з високою визначеністю прибутку, високою якістю грошових потоків та стабільними балансами; інший - активи з низьким терміном, ресурсними властивостями або здатністю хеджувати інфляцію, включаючи золото, ресурси, електрику та деякі фінансові активи з високими грошовими потоками.

2. Індекс може зростати, але не може покладатися лише на вищий P/E

Найважливішою підтримкою для американського ринку акцій у Q3 все ще залишаються корпоративні прибутки.

Багато установ Уолл-стріт продовжують підвищувати цільові показники для американського ринку акцій, основна причина цього не в тому, що оцінки можуть безмежно зростати, а в тому, що EPS компаній все ще має простір для подальшого підвищення.

Ця різниця є дуже важливою.

Коли ринкові оцінки вже перебувають на історично високому рівні, чи зможе індекс продовжувати зростати, більше не залежить від того, чи готові інвестори платити вищі множники, а від того, чи можуть корпоративні прибутки продовжувати зростати понад очікування. Goldman Sachs підвищив цільовий показник S&P 500 до 8,000 пунктів до кінця 2026 року та підвищив прогнози EPS на 2026 та 2027 роки до 340 доларів та 385 доларів відповідно.

У той же час, очікується, що попередні оцінки для американського ринку акцій залишаться приблизно на рівні 21 разів - цей рівень вже знаходиться в історичному високому діапазоні за останні 40 років.

Іншими словами, подальше зростання індексу більше залежить від EPS, а не від продовження підвищення оцінкових множників. Якщо сезон фінансових звітів призведе до подальшого підвищення EPS, американський ринок акцій все ще матиме підстави для коливань вгору; але якщо корекція прибутків почне сповільнюватися, а інфляція або довгострокові процентні ставки знову зростуть, ринок може швидко перейти від «прибуткового драйву» до «стиснення оцінок».

Отже, найважливішим питанням у Q3 не є те, чи зможе індекс зростати, а чи можуть прибутки підхопити індекс за поточних оцінок?

Це також означає, що стратегія розподілу активів не повинна зупинятися на пасивному переслідуванні індексу, а повинна більше зосереджуватися на напрямках, які можуть бути підтверджені замовленнями та фінансовими звітами, включаючи інфраструктуру AI, зберігання, електрику, інфраструктуру дата-центрів, промисловість, фінанси, платформну рекламу та компанії з стабільними грошовими потоками.

3. Ширина ринку визначатиме, чи є ринок здоровим

Окрім рівня індексу, у Q3 також слід звернути увагу на ширину ринку.

Якщо американський ринок акцій продовжує зростати, але зростання все ще сильно залежить від кількох великих AI компаній, концентрація ринку ще більше зросте, і будь-який фінансовий звіт, що не відповідає очікуванням, може призвести до більш різких коливань.

Здоровіша ринкова структура повинна бути такою: AI продовжує залишатися основною лінією, в той час як промисловість, фінанси, платформна реклама та деякі споживчі сектори починають підтримувати.

Іншими словами, у Q3 не можна лише спостерігати за Nvidia, напівпровідниковим індексом або Nasdaq, щоб дізнатися, чи досягають вони нових максимумів, але також слід спостерігати за рівноважними індексами, кількістю зростаючих акцій та чи покращуються очікування прибутків у не-AI секторах.

AI визначає висоту ринку, а ширина ринку визначає, наскільки далеко ця тенденція може йти.

2. AI CapEx 2.0: від дефіциту обчислювальних потужностей до реалізації

AI все ще є найважливішою галузевою лінією у Q3, але логіка торгівлі вже перейшла від «очікувань» до «перевірки».

У Q2 ринок переважно торгував дефіцитом обчислювальних потужностей, підвищенням капітальних витрат та розширенням ланцюга постачання; поки технологічні гіганти продовжують підвищувати CapEx, поки GPU все ще не вистачає, ланцюг постачання може постійно переоцінюватися навколо більшого попиту.

Але в Q3 ринок буде більш безпосередньо ставити кілька запитань:

• Чи може фінансування дійсно перетворитися на GPU та дата-центри?
• Чи може GPU стати обчислювальною потужністю, яку можна доставити вчасно?
• Чи може обчислювальна потужність забезпечити стабільний довгостроковий дохід?
• Чи може дохід покрити амортизацію, витрати на фінансування та розмивання акцій?
• Чи може в кінцевому підсумку з'явитися позитивний вільний грошовий потік та розумний ROIC?

Це те, що називається AI CapEx 2.0, він більше не є простим ставленням на один тип чіпа, а не простим переслідуванням одного оптичного модуля, а є пошуком справжніх сегментів, які можуть реалізувати замовлення та прибуток вздовж повного ланцюга будівництва дата-центрів, таких як чіпи та платформи → мережі та оптичні з'єднання → зберігання → електрика та охолодження → поставки серверів та систем → обчислювальні операції → обчислення на краю та реальні світові застосування.

1. Чіпи все ще є входом, але не єдиним рішенням

Чіпи все ще є найважливішим входом в індустрію AI.

NVDA все ще є ціновим якорем для глобальних активів AI, AVGO відповідає за спеціалізовані ASIC та мережеві платформи, MRVL виграє від спеціалізованих чіпів та оптичних з'єднань, а TSM відповідає за передові технології, передову упаковку та всю систему виробництва напівпровідників AI.

Але в Q3 оцінка чіпів буде більш суворою, ніж раніше.

Ринок не лише буде стежити за продуктивністю чіпів, але й продовжить запитувати, чи можуть замовлення продовжувати перевищувати очікування, чи можуть бути зняті обмеження на передову упаковку та виробничі потужності, чи достатньо здоровою є структура клієнтів, чи можуть маржі залишатися на високому рівні, а також чи можуть нові зростаючі напрямки, такі як AI PC та Edge AI, сформувати нові криві зростання.

INTC потрібно розглядати в іншій рамці. Він не є безпосереднім замінником NVDA, а більше нагадує комплексний варіант безпеки напівпровідників США, серверних CPU, AI PC, Edge AI та послуг з виготовлення чіпів, тому його логіка полягає в тому, чи можуть активи на низькому рівні отримати резонанс політики, індустрії та основних показників.

2. Чим більший кластер, тим важливішими стають мережі та оптичні з'єднання

Чим більший масштаб GPU кластеру, тим вищою стає важливість з'єднань.

У Q2 ринок вже повністю врахував оптичні модулі, комутатори та швидкісні з'єднання, а акцент у Q3 буде зосереджений не лише на загальному стані галузі, а й на більш детальному контролі якості реалізації, наприклад, чи продовжують зростати потреби в 800G та 1.6T, чи достатньо висока видимість замовлень, чи контрольована концентрація клієнтів, чи можуть розширення та якість відповідати попиту, а також чи можуть кремнієві оптичні технології, сировинні матеріали та спеціальні технології стати новими вузькими місцями.

Цей рівень також є одним з напрямків, де капітал може легко перейти від основних AI лідерів до активів другого рівня.

Коли видимість замовлень покращується, компанії, що займаються оптичними комунікаціями, кремнієвими оптичними технологіями та спеціальними матеріалами, зазвичай мають одночасно прибуткову еластичність та простір для відновлення оцінок; в порівнянні з компаніями, які покладаються лише на великі наративи, ці компанії, безумовно, легше підтвердити свої позиції через замовлення, використання потужностей та вказівки фінансових звітів.

ANET.M, CRDO.M, LITE.M, COHR.M, AAOI.M, FN.M, AXTI.M та TSEM.M є важливими активами для спостереження в цьому напрямку.

GLW.M також варто включити до цього списку. Він не є найчистішим активом у сфері оптичних модулів, але його бізнес з оптоволокна, скла та основних матеріалів для дата-центрів дозволяє йому отримувати вигоду від підвищення щільності з'єднань у дата-центрах та інвестицій в інфраструктуру.

3. Зберігання стає не просто побічним напрямком AI, а основним вузьким місцем

Зберігання все ще є напрямком, на якому потрібно підвищити вагу у Q3.

Раніше, коли говорили про AI, спочатку думали про GPU та мережі. Але з постійним зростанням параметрів моделей, запитів на обчислення та обсягу даних, AI також продовжує збільшувати споживання HBM, DRAM, NAND, корпоративних SSD та HDD.

Зберігання вже не є побічним напрямком в індустрії AI, а стає все більш важливим елементом у будівництві дата-центрів.

Micron нещодавно опублікував фінансові результати та прогнози, які підкріплюють висновок про те, що «AI-накопичувачі входять у фазу реалізації». У третьому кварталі фінансового року 2026 компанія отримала дохід у розмірі 41,456 мільярда доларів, а Non-GAAP валова маржа зросла до 84,9%, коригований вільний грошовий потік склав близько 18,3 мільярда доларів. Щодо четвертого кварталу, компанія надала прогноз доходу в межах 50 мільярдів доларів з можливими коливаннями в 1 мільярд доларів, а прогноз валової маржі становить близько 86%.

Ці дані свідчать про те, що попит AI на накопичувачі вже не обмежується лише очікуваннями замовлень, а починає реалізовуватися в доходах, маржі та грошових потоках.

Однак угоди з накопичувачами в третьому кварталі не можна просто трактувати як «одиничні угоди MU». Більш розумною структурою є розподіл накопичувачів на три рівні:

• Перший рівень - це розширення NAND, SSD та HDD, включаючи WDC.M, STX.M та SNDK.M. Вони виграють від зростання обсягу даних AI, покращення попиту на корпоративні накопичувачі та відновлення традиційного циклу накопичувачів, а також мають відносно обмежену пряму конкуренцію з лідерами HBM;
• Другий рівень - це MU.M, Micron залишається одним з найважливіших активів у сегменті накопичувачів на американському ринку, і також виграє від покращення HBM, DRAM та NAND, але з просуванням плану SK hynix ADR, MU як «рідкісний актив HBM на американському ринку» може частково втратити свою премію (додаткова інформація: «День дивитися на Hynix, вночі торгувати на американському ринку: новий «індикатор азійського ринку» глобального AI?»);
• Третій рівень - це SIMO.M та інші контролери та активи другого порядку, які виграють від розширення корпоративних SSD, AI ПК та Edge AI накопичувачів, але їхня визначеність і пріоритет поки що нижчі за виробників накопичувачів та основні лінії HDD/NAND;

SK hynix ADR є типовим двосічним мечем для всього сегмента накопичувачів.

З одного боку, він підсилює публічне ринкове ціноутворення для глобальних лідерів HBM, підвищуючи увагу інвесторів до всього сегмента накопичувачів; з іншого боку, якщо інвестори на американському ринку отримають більш прямі канали інвестування в лідерів HBM, первісна премія MU може бути частково зменшена.

Отже, логіка накопичувачів у третьому кварталі буде переходити від «одиничної рідкості» до «розширення по всьому виробничому ланцюгу».

4. Інфраструктура дата-центрів повинна бути окремо згрупована

Вузьке місце AI розширюється з «чи є GPU» до «чи є електрика, чи є приміщення, чи є охолодження, чи можна підключитися до мережі».

Цей рівень не слід більше просто відносити до промисловості чи комунальних послуг. Оскільки капітальні витрати на AI поступово переходять до реальної стадії будівництва, електрика, управління теплом, електричне обладнання, виконання робіт та високонадійні компоненти вже стали частиною угод AI CapEx.

Інфраструктуру дата-центрів можна принаймні розділити на п’ять рівнів:

• Електрика та управління теплом: VRT.M;
• Електричне обладнання та розподіл електроенергії: ETN.M;
• Інженерні мережі та будівництво підключення до мережі: PWR.M;
• Генерація електроенергії та обладнання для електромереж: GEV.M;
• Системна доставка, PCB, з’єднувачі та матеріали: DELL.M, SMCI.M, TTMI.M, APH.M, GLW.M;

Найбільша перевага в цьому напрямку полягає в тому, що чемпіонат капітальних витрат AI, що просувається до реального будівництва, робить інфраструктуру дата-центрів все важче ігнорувати.

Адже в порівнянні з активами, які можуть покладатися лише на оцінку та наратив, компанії з інфраструктури дата-центрів зазвичай мають більш чіткий backlog, цикли замовлень та ритми виконання, що дозволяє легше перевіряти тенденції в галузі через доходи та грошові потоки.

5. Від одиничного обладнання до AI Factory

Коли ринок переходить від закупівлі певного обладнання до будівництва повної AI-системи, важливість AI Factory, доставки серверів, висококласних PCB та корпоративної AI-інфраструктури також зросте.

Критерії оцінки цього рівня включають, чи є замовлення сталими, чи можуть продукти бути доставлені вчасно, чи стабільна валова маржа, чи розширюється клієнтська база з одного великого клієнта до більшої кількості підприємств, а також чи може впровадження AI в компанії сформувати масштабовані доходи.

DELL.M та SMCI.M обидва належать до напрямку системної доставки, але їхня природа не зовсім однакова. У порівнянні, бізнес-структура DELL більше орієнтована на корпоративний AI, сервери та доставку готової продукції, а шлях перевірки доходів є відносно чітким; SMCI має вищу еластичність у результатах, але також більш виражені коливання, управлінські та ризики очікувань.

Інші напрямки, на які варто звернути увагу, включають PENG.M та HPE.M.

6. Оператори обчислювальної потужності мають найбільшу еластичність, але й найвищі бар'єри для перевірки

Оператори обчислювальної потужності є найбільш еластичним рівнем у основному напрямку AI, але також і найризикованішим.

Ці компанії мають найбільш очевидну історію зростання, а саме: отримання фінансування, закупівля GPU, будівництво дата-центрів, а потім формування доходів через довгострокові контракти на обчислювальну потужність.

Але ринок капіталу в кінцевому підсумку повинен перевірити, чи може ця бізнес-модель працювати, що включає в себе, чи дійсно GPU доставлені, чи електрика та приміщення можуть бути доставлені вчасно, чи достатньо висока якість довгострокових контрактів з клієнтами, чи може використання обчислювальної потужності постійно зростати, а також чи не з'їдять амортизація, борг і витрати на фінансування прибуток, і чи не призведе фінансування акцій до постійного розмивання.

Отже, ключові слова для операторів обчислювальної потужності не є простим «AI-концептом», а скоріше фінансуванням, доставкою, клієнтами та грошовими потоками.

З цієї точки зору, NBIS.M, IREN.M, CRWV.M та APLD.M все ще мають значну еластичність подій та результатів, але інвестори також повинні надати їм вищу цінність ризику (додаткова інформація: «Коли Meta готується продавати обчислювальну потужність, чи настає «страшна історія» AI-булл-ринку?»).

7. AI починає переходити з хмари до краю та реального світу

У другій половині третього кварталу торгівля AI може продовжити переходити від навчання та обчислювальної потужності в хмарі до інференції, обчислень на краю та виконання в реальному світі.

Основна суть Edge AI полягає в низькій затримці, низькому споживанні енергії, захисті конфіденційності та миттєвій реакції. Справжнє масове впровадження AI не може залишатися лише в хмарі; мобільні телефони, ПК, автомобілі, камери, роботи та промислове обладнання потребують локальних можливостей інференції.

QCOM.M та ARM.M є більш зрілими відображеннями на кінцевій стороні, INTC.M відповідає AI ПК та кінцевим CPU, а NOK.M може бути включений у рамки AI-RAN, спеціальних бездротових мереж та промислових з'єднань на краю.

NOK не є типовою акцією AI-чіпів, але інфраструктура мережі, AI-RAN та промислові з'єднання надають їй шлях до відновлення, відмінний від основних активів обчислювальної потужності.

Фізичний AI включає роботи, автономні транспортні засоби, безпілотники, складування та автоматизацію промисловості.

Основна суть цього напрямку не лише в самих роботах, а й у сприйнятті, контролі, виконанні, моделюванні та системах безпеки. OUST.M, BB.M, TER.M, ROK.M, SYM.M, MBLY.M, TSLA.M та ISRG.M можуть відображати цю тенденцію з різних аспектів.

Але слід підкреслити, що фізичний AI наразі ближчий до «підвищення наративу та ранньої перевірки замовлень», ще не перейшовши до повної реалізації прибутків. У третьому кварталі слід зосередитися на реальних клієнтах, замовленнях, масовому виробництві та доходах, а не просто на концепції торгівлі.

Три, хто може стати наступним напрямком розширення, окрім AI?

У третьому кварталі не можна дивитися лише на AI.

Якщо індекс продовжує зростати, але ринок все ще має лише одну основну лінію, ситуація стане дедалі більш переповненою та вразливою. Тому більш здоровою структурою має бути те, що AI продовжує залишатися основною лінією, в той час як промисловість, фінанси, рекламні платформи, споживання, безпека ланцюга постачання та комерційний космос починають забезпечувати нові прибутки та еластичність подій.

1. Промисловість, електрика та фінанси: основні об'єкти спостереження за широтою ринку

Промисловість та електричне обладнання також є вигідними напрямками розширення інфраструктури AI.

GE.M, ETN.M, PWR.M, HON.M та RTX.M можуть виграти від виробництва, електромереж та капітальних витрат, а також можуть запропонувати відносно нижчі терміни оцінки, ніж чисто технологічні акції.

Фінанси також заслуговують на постійний моніторинг.

AI приватне фінансування, IPO, Pre-IPO, випуск облігацій, андеррайтинг та відновлення активності торгівлі покращать ділову активність на ринку капіталу, що вигідно для GS.M, MS.M, JPM.M, BAC.M та HOOD.M.

Проте у третьому кварталі фінанси не є найважливішим першим ешелоном, у порівнянні з AI CapEx, дата-центрами та накопичувачами, вони більше підходять для перевірки широти ринку та відновлення ризикового апетиту.

2. Рекламні платформи та споживання грошових потоків більше підходять для середовища з високими відсотковими ставками

Рекламні платформи, хмарні обчислення та підпискові послуги все ще мають сильну прибуткову стійкість.

GOOGL.M, META.M та AMZN.M мають переваги в рекламі, хмарних обчисленнях та екосистемах платформ, а NFLX.M відповідає доходам від підписки, розширенню рекламного шару та операційним важелям контентних платформ.

Споживання потребує більшої вибірковості.

Тривале збереження високих відсоткових ставок обмежить частину споживання та компаній, чутливих до фінансування. З цієї точки зору, у третьому кварталі більше підходять компанії з сильними грошовими потоками, видатними можливостями ведення переговорів або тими, хто має платформи та мережеві ефекти, такі як COST.M, WMT.M, BKNG.M та MCD.M.

3. Безпека ланцюга постачання: від короткострокових подій до довгострокових премій

Об'єктивно кажучи, на момент публікації геополітичні ризики не зникли, а поступово еволюціонували від короткострокового впливу цін на нафту до довгострокої фрагментації промисловості та безпекової премії.

Область безпеки ланцюга постачання вже не обмежується лише напівпровідниками, а також включає оборону, критичні мінерали, електричні системи та енергетичну безпеку:

• Напрямок автономії напівпровідників може включати INTC.M, TSM.M, GFS.M, ASML.M, AMAT.M, LRCX.M та KLAC.M;
• Напрямок оборони та безпеки включає LMT.M, NOC.M, RTX.M, LHX.M, KTOS.M та AVAV.M;
• Напрямок критичних ресурсів включає MP.M, LAC.M, FCX.M та CCJ.M;
• Напрямок електромережі та електрики продовжує включати GEV.M, ETN.M, PWR.M та VRT.M.

Ці активи не обов'язково зростатимуть одночасно, але вони всі відповідають одному довгостроковому зміненню, а саме підприємства та держави починають бути готовими платити вищу ціну за надмірність у ланцюгах постачання, енергетичну безпеку та критичну інфраструктуру.

4. Комерційний космос: після закріплення лідерів, другорядні активи повинні довести Alpha

Комерційний космос все ще є важливим напрямком зростання, не пов'язаним з AI, але не слід сприймати його як просту логіку загального зростання сектора.

Коли лідери галузі встановлюють цінові якорі на публічному ринку, другорядні компанії комерційного космосу повинні довести свою незалежну цінність через замовлення, кількість запусків, розгортання супутників, державні контракти та повторювані доходи.

SPCX.M залишається центром ціноутворення для всього сектору, тоді як RKLB.M, ASTS.M, PL.M, LUNR.M, RDW.M, IRDM.M, GSAT.M, BKSY.M та SATL.M повинні покладатися на свої бізнеси для створення диференційованого альфа.

Іншими словами, логіка комерційного космосу переходить від «уяви галузі» до етапу «хто насправді може сформувати стійкий дохід».

На основі вищезазначеної структури ми розділили активи на чотири пріоритетні категорії спостереження, зосереджуючись на реалізації прибутку, обмеженнях AI CapEx, інфраструктурі дата-центрів, а також відновленні з низького рівня та еластичності подій. Це розподіл призначений для представлення дослідницької структури та порядку відстеження, не є оцінкою визначеності доходу і не є інвестиційною порадою:

• A+｜Основний пріоритет: чітка основна лінія, прямий шлях верифікації, це основні активи для спостереження у Q3;
• A｜Високий пріоритет: висока відповідність основній лінії, чіткі каталізатори, хороші умови для відновлення прибутковості або оцінки;
• A-｜Середньо-високий пріоритет: логіка галузі підтверджується, але потрібні додаткові замовлення, фінансові звіти або верифікація подій;
• B+｜Спостереження з високою еластичністю: події та цінова еластичність досить високі, але невизначеність реалізації та ризик волатильності також більші;

Чотири сценарії Q3: можливості все ще є, але більше не підходять для безрозбірливого зростання

В цілому, дослідницький інститут MSX вважає, що навколо інфляції, прибутковості та реалізації AI, Q3 можна розділити на три основні сценарії.

1. Які три сценарії?

Перший — це базовий сценарій, тобто нейтрально-позитивний.

У базовому сценарії PCE та CPI більше не зростають, Федеральна резервна система залишається залежною від даних, сезон фінансових звітів помірно підвищує очікування прибутковості компаній, замовлення та реалізація AI CapEx продовжуються.

Водночас ширина ринку починає розширюватися від основних AI лідерів до промисловості, фінансів, платформної реклами та інфраструктури дата-центрів.

У цій ситуації індекс все ще має простір для коливань вгору, але стиль ринку буде переходити від Mega-cap AI Beta до реалізації прибутковості, обмежень дата-центрів та активів з низькою еластичністю.

Другий — це Bull Case, тобто синергія підвищення прибутковості та зниження інфляції.

Якщо ціни на нафту знижуються, інфляція основних послуг охолоджується, довгострокові ставки також знижуються, а замовлення AI, зберігання, електрики та мережі продовжують перевищувати очікування, ринок отримає кращий співвідношення ризику та доходу.

У цій ситуації індекс акцій США все ще має можливість досягти нових максимумів. Що важливіше, ринок може більше не обмежуватися лише кількома технологічними лідерами; інфраструктура дата-центрів, промисловість, циклічний ріст, фінанси та ланцюги капіталу можуть отримати більшу еластичність зростання.

Останній — це Bear Case, тобто повторна інфляція в поєднанні з недостатньою реалізацією AI.

Якщо ціни на нафту, зарплати, оренда або витрати на обладнання знову прискорюють інфляцію, ринок переоцінює шлях до вищих ставок, а повернення AI CapEx починає ставити під сумнів, фінансові звіти зберігання, оптичного зв'язку або операторів обчислювальної потужності не відповідають високим очікуванням, акції з високою оцінкою зростання зіткнуться з помітним стисканням оцінки.

У цій ситуації волатильність акцій з високою еластичністю AI може значно посилитися, ширина ринку знову звузиться, а капітал повернеться до активів з високим грошовим потоком, ресурсами та оборонними активами.

2. Які показники потрібно відстежувати у Q3?

Щоб оцінити, чи залишається базова логіка Q3 дійсною, можна зосередитися на спостереженні за наступними категоріями сигналів:

• Макроекономічні дані: PCE, CPI, інфляція основних послуг, зарплати, зайнятість, роздрібні продажі та ціни на нафту;
• Ставки та Федеральна резервна система: дохідність 10-річних державних облігацій США, реальні ставки, тональність FOMC та зміни в точковій діаграмі;
• Прибутковість компаній: частка підвищення EPS S&P 500, показник перевищення фінансових звітів та рентабельність;
• AI CapEx: прогнози капітальних витрат технологічних гігантів, поставки GPU, реалізація дата-центрів та електричні підключення;
• Дата-центри: замовлення електричного обладнання, попит на рідинне охолодження, цикли підключення до мережі, поставки серверів, PCB та з'єднувачів;
• Цикл зберігання: ціни на HBM, DRAM, NAND, попит на HDD, прогнози MU та прогрес SK hynix ADR;
• Оптичний зв'язок: 800G, 1.6T, AEC, SerDes та потужності кремнієвих оптичних систем;
• Ширина ринку: індекс з рівними вагами, кількість зростаючих акцій та корекція прибутковості не-AI секторів;
• Капітальний ринок: IPO, додаткові випуски, облігаційне фінансування, обсяги торгівлі та відновлення інвестиційних банків;
• Щільність: позиції в акціях напівпровідників, інфраструктури AI та обчислювальної потужності, а також імпліцитна волатильність опціонів;

Але конкретно щодо ризиків, вони можуть не походити з одного події, а з одночасного скорочення кількох змінних, таких як повторне зростання інфляції, більш яструбине становище Федеральної резервної системи, повернення AI капітальних витрат нижче очікувань, затримки в реалізації дата-центрів, зниження цін на зберігання, зростання фінансового тиску на операторів обчислювальної потужності, а також IPO або ADR з високою увагою, які можуть відволікати капітал від існуючих активів.

Водночас, щільність в секторі напівпровідників та інфраструктури AI вже досягла високого рівня, і якщо фінансові звіти лише «відповідають очікуванням», а не продовжують значно перевищувати їх, ціни акцій можуть зазнати помітних коливань через різницю в очікуваннях.

Отже, основна мета Q3 не полягає в уникненні ризиків, а в підвищенні вимог до якості реалізації прибутковості.

На завершення

У Q3 на ринку акцій США не бракує можливостей, справжня зміна полягає в тому, за що ринок готовий платити премію за зростання.

Протягом останнього часу, якщо компанія перебувала на верхньому рівні капітальних витрат AI, якщо вона мала достатньо рідкісної обчислювальної потужності, чіпів або потужностей, вона мала можливість отримати переоцінку. Але коли інфляція продовжує обмежувати простір для оцінки, а буфер безпеки ставок поступово зменшується, ринок врешті-решт повинен повернутися з великих цифр інвестицій до фінансових звітів.

Далі, чи зможе індекс продовжувати зростати, залежить від того, чи зможе прибуток підтримувати поточну оцінку; чи зможе ринок AI продовжувати, залежить від того, чи зможе капітальні витрати перетворитися на замовлення, реалізацію, доходи, вільний грошовий потік та повернення капіталу.

Це також означає, що основна лінія AI у Q3 ще не закінчилася, а просто проходить через більш суворий внутрішній відбір.

Чіпи все ще є відправною точкою, але більше не є єдиною відповіддю; зберігання, оптичний зв'язок, електрика, охолодження та реалізація систем стають наступними етапами, які легше перевірити за допомогою прибутковості. Водночас, чи зможуть промисловість, платформна реклама, фінанси, безпека ланцюга постачання та комерційний космос продовжити, визначить, чи буде цей ринок лише індексним процвітанням, що підтримується кількома лідерами, чи справжнім розширенням прибутковості.

Від AI Beta до реалізації прибутковості, основна лінія ще не закінчилася.

Нове ціноутворення вже почалося.

Відмова від відповідності: цей контент надано лише для загальних брендингових та інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-події або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами або використання послуг. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Послуги WEEX та онлайн-події можуть бути недоступні в усіх регіонах та підпадають під дію чинних законів, правил та вимог до участі. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності використання вами послуг WEEX місцевому законодавству та за ретельну оцінку ризиків перед участю в діяльності, пов’язаній з криптовалютами.