Від автомобільного фінансування до біткойна та AI-двигунів: аналіз стратегії "чого не слід робити" компанії Канг

Біткойн-майнінгова компанія Канг відмовилася від AI-гігантських дата-центрів, зосередившись на дистрибутивному інтелекті в довгому хвості ринку.

Автор: Forbes

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

"Ззовні люди, напевно, вважають, що ця компанія з'їхала з глузду," сказала Джулієт. "Хто вони? Вони роблять такі сміливі кроки, але нічого не знають про цю галузь." Вона говорила про день, коли китайська компанія з автомобільного кредитування витратила кілька сотень мільйонів доларів, щоб стати біткойн-майнером.

Це було приблизно півтора року тому. Зараз вона робить протилежне. Практично кожна публічна біткойн-майнінгова компанія намагається здавати в оренду електрику для будівництва гігантських AI-тренувальних кластерів для великих хмарних постачальників. А компанія Канг (NYSE: CANG) йде проти течії.

Канг наразі перебуває на третьому етапі трансформації. Вона була зареєстрована на Нью-Йоркській фондовій біржі в 2018 році, ставши єдиною китайською платформою з фінансування автомобілів, що торгується в США. У листопаді 2024 року вона погодилася придбати майнінгові машини Bitmain на 50 EH/s, ставши чисто біткойн-майнінговою компанією. Потім, 13 квітня цього року, вона запустила дочірню компанію з AI-інтелекту EcoHash, забезпечивши її власним програмним забезпеченням EcoLink. Ніякого навчання AI, ніяких нових гігантських дата-центрів. Вона просто ставить на те, що дрібні майнінгові компанії, які не можуть скористатися великими хмарними постачальниками, стануть місцем, де зосередиться велика обчислювальна потужність AI.

Примітка: 50 EH/s - це дуже великий обсяг обчислювальної потужності. Загальна хеш-ставка біткойн-мережі зазвичай коливається в межах 600-800 EH/s, 50 EH/s становить приблизно 6-8% від загальної потужності, що є рівнем великої угоди для майнінгових компаній, здатним забезпечити значну продуктивність видобутку.

"Чого не слід робити, так само важливо, як і те, що слід робити," сказала Джулієт, старший директор з комунікацій компанії Канг. Вона неодноразово підкреслювала цю фразу. Ці дев'ять слів є ядром усієї стратегії.

Енергія на першому місці, біткойн на другому

Пані Є, зазначила, що компанія з самого початку не планувала видобувати біткойн, їй потрібно було мати енергію.

Вона добре знає цю історію. Вона працює в Канг вісім років, раніше працювала в "The Wall Street Journal" та консалтинговій компанії FTI. Її розповідь починається з автомобілів. Канг рано інвестувала в китайського виробника електромобілів Li Auto, ще до його виходу на біржу. Коли Li Auto вийшов на біржу в 2020 році, Канг отримала близько 3,3 мільярда юанів (близько 508 мільйонів доларів) справедливої вартості, і зацікавилася електричною частиною автомобілів. До 2023 року вона почала шукати енергетичні проекти в Австралії та на Близькому Сході.

"Під час однієї поїздки на Близькому Сході в пошуках сонячних проектів, керівництво випадково зустріло Bitmain," сказала пані Є. Це і є зустріч автомобільної кредитної компанії з біткойн-майнінгом.

Те, що їх справді вразило, це не монета, а лінії. "Усі ці майнінгові станції, по суті, є енергетичною інфраструктурою," сказала пані Є. "Єдина причина існування майнінгових ферм полягає в тому, що вони споживають енергію та перетворюють її на монети. Ми все ще можемо перетворювати енергію на інші речі." Майнінг - це лише точка входу. "Ми з першого дня не думали про видобуток біткойнів. Ми думали про те, щоб з першого дня експлуатувати енергетичну інфраструктуру."

Вартість входу не мала. Канг у листопаді 2024 року заплатила 256 мільйонів доларів готівкою за придбання 32 EH/s майнінгових машин Bitmain, а потім ще через акції придбала 18 EH/s, ці акції були передані компанії, якою керував колишній фінансовий директор Bitmain. Щоб позбутися ярлика "китайських акцій", вона продала весь свій автомобільний бізнес в Китаї за приблизно 352 мільйони доларів. Вона залучила криптоорієнтоване керівництво, включаючи нового генерального директора та голову, яка заснувала фінансову компанію Antalpha, пов'язану з Bitmain. До середини 2025 року кредитний бізнес більше не існуватиме. Його замінить майнінгова компанія.

Чому всі переходять

Канг не є єдиною майнінговою компанією, яка трансформується для AI. Математика майнінгу зустрілася з математикою AI, обидві змагаються за одне й те саме: електрику.

"Майбутнє високопродуктивних обчислень AI може бути минулим біткойн-майнінгу," сказав Лео Ван, керівник компанії Jianan Yunzhi, в подкасті On The Margin. У 2021 році майнери були лиходіями, їх звинувачували в споживанні електрики. Зараз та сама електрика стала дефіцитом. "Це все гра з енергією," сказав Ван. "Ми вважаємо, що в майбутньому енергія стане більш дефіцитним активом для всіх."

Майнери мають те, чого прагнуть лабораторії AI, це не чіпи, а розетка. Будівництво нових підстанцій та укладення довгострокових контрактів на електромережу може зайняти кілька років. "Коли великі хмарні постачальники шукають постачальників, які можуть забезпечити короткострокову гарантовану електрику, вони звертаються до біткойн-майнерів, оскільки біткойн-майнери вже вклали гроші та забезпечили електрику," сказав Ван. Він додав, що майнери "щасливі", що AI з'явився в той час, коли зменшуються блокові винагороди.

Час і цикли збігаються. "Ми завжди дуже точно дотримувалися чотирирічного циклу," сказав криптоінвестор Майкл Терпін в подкасті On The Margin. Після кожного зменшення винагороди за блоки, маржа прибутку майнінгу стискається, і оператори починають шукати другий спосіб заробітку.

Ринок вже реагує. Core Scientific є раннім гравцем, який здає потужність в оренду AI-хмарним постачальникам CoreWeave, інші майнінгові компанії, від IREN до компанії, раніше відомої як Bitfarms, також наслідують приклад. "Складські приміщення для крипто-майнінгу тихо переходять до AI-інтелекту, приносячи приблизно в чотири рази більше доходу," написав аналітик, що стоїть за обліковим записом @0xCristal на платформі X. "Склад для графічних процесорів приносить більше доходу від обчислень для великих мовних моделей, ніж від майнінгу блоків."

Ставка проти гігантських майданчиків

Ось де Канг відрізняється. Популярна практика полягає в тому, щоб перетворити кілька великих майданчиків на AI-тренувальні парки та укласти довгострокові контракти з великими хмарними постачальниками. Канг відмовилася від цього підходу.

"Ми абсолютно не займаємося тренуванням AI," сказала пані Є. "Ця сфера вже переповнена великими хмарними постачальниками. Конкурувати з ними нереалістично." Це рішення походить від розміру самої компанії. Канг має понад 30 майданчиків по всьому світу, більшість з яких мають потужність від 10 до 50 МВт. Занадто маленькі, щоб задовольнити великі хмарні постачальники, які прагнуть до 100 МВт. Але пані Є вважає, що це ідеально підходить для іншої половини AI. "Для AI-інтелекту ви повинні розгортати дистрибутивно. Ви повинні бути близько до клієнта, щоб зменшити затримки," сказала вона. "10-50 МВт занадто мало для великих хмарних постачальників, але ідеально підходить для AI-інтелекту."

Потім вона згадала свої улюблені дані. "Більше 70% електрики в індустрії майнінгу насправді належить індивідуальним гравцям і малим майданчикам," сказала пані Є. "Лише 30% контролюється публічними майнінговими компаніями." Ці малі оператори мають землю та електрику. Вони не мають технологій AI, клієнтів або фінансування. Канг хоче принести все це їм. "Ми пропонуємо їм симбіотичні відносини. Ми приходимо на майданчики, приносимо AI, а вони мають землю та електрику," сказала вона. "Якщо щось може допомогти Канг закріпитися в AI за наступні три-п'ять років, так це симбіотичні відносини між цими малими майданчиками."

EcoLink є клеєм. Малий майданчик не може конкурувати з постійною доступністю великих хмарних постачальників, тому Канг розподіляє надійність. "Якщо одна сторона виходить з ладу, ми можемо перенаправити навантаження на інший майданчик за мілісекунди," сказала пані Є. До цього часу покупцями є ті, кого вона називає довгими хвостами. Платформи оренди графічних процесорів, такі як Runpod та Vast.ai, дистрибутивний інтелект, такі як Zenlayer, а також ті стартапи AI, які занадто малі, щоб укласти угоди з великими хмарними постачальниками. Ціна є привабливою: провідні постачальники можуть стягувати кілька доларів за графічний процесор за годину, тоді як ринок здає той же чіп за менш ніж долар. Пані Є сказала, що немає жодних ексклюзивних угод з ранніми тестовими клієнтами, і більшість з них продовжили угоди. "Попит клієнтів абсолютно реальний."

Грошовий двигун і витрати

Канг не відмовилася від біткойна. Вона все ще працює з приблизно 31,7 EH/s, що принесло 98,4 мільйона доларів доходу від майнінгу в першому кварталі. Це гроші, які компанія використовує для підтримки операцій під час збору коштів для AI. "Більшість майнінгових компаній просто повністю відмовилися від видобутку біткойнів," сказала пані Є. "Для нас це більше гібридний підхід."

Очистка була жорсткою. "Ми, по суті, очищали палубу," сказала пані Є. "Інвестори можуть хотіти інвестувати в нашу трансформацію AI, але вони не хочуть, щоб їхні гроші йшли на погашення старих боргів." Тому Канг продала 6451 біткойн на суму близько 442 мільйонів доларів і зменшила довгостроковий борг з 557,6 мільйона доларів до 30,6 мільйона доларів за один квартал, зниження на 94,5%. Її резерви біткойнів зменшилися до приблизно 1000 монет. Потім вона залучила 75 мільйонів доларів для запуску EcoHash. Перший AI-вузол буде розгорнуто на 50 МВт майданчику в Джорджії, який Канг придбала за 19,5 мільйона доларів у серпні минулого року. Пані Є назвала його "живим шоурумом". До кінця цього року буде ще два-три вузли.

Скептики

Не всі в це вірять. "Люди трохи обережні з цього приводу," сказав Ван, говорячи про бум AI, "тому що люди бояться бульбашки." Історія випереджає доходи на кілька років. Перетворення складу, заповненого вентиляторами, на рідкоохолоджуваний AI-дата-центр є дорогим. Багато майнінгових компаній зазнали зростання акцій через прес-релізи, але насправді нічого не отримали. Компанія, раніше відома як Bitfarms, побачила, як її акції зросли на кілька сотень відсотків після перейменування в AI, але не заробила жодного долара доходу від AI. Аналітики, які відстежують ці трансформації, постійно попереджають, що для завершення цих трансформацій потрібно десятки мільярдів доларів.

У власників біткойнів є інші побоювання. Оскільки майнери закривають свої машини, хеш-ставка мережі знизилася, і деякі вважають, що витрати на безпеку були проігноровані. "Біткойн-майнери відмовляються від мережі заради фінансування AI," попереджав широко поширений пост на платформі X. Сам буфер Канг досить тонкий. Після очищення боргів, на кінець кварталу залишилося лише 7,2 мільйона доларів готівки, і принаймні одне ЗМІ поставило під сумнів її статус на Нью-Йоркській фондовій біржі. Навіть знакові угоди залишаються під питанням: пропозиція CoreWeave про придбання Core Scientific за 9 мільярдів доларів була скасована раніше цього року.

Відповідь пані Є - це дисципліна, яка пронизує все, що вона говорить. Гігантські майданчики та знакові орендні угоди залишаться за великими гравцями. Канг ставить на решту: тисячі мегават електрики, розподіленої серед малих незалежних майнерів, та електрику, до якої гіганти не можуть легко дістатися. Вона вважає, що велика кількість AI-інтелекту буде тихо працювати там.