Robinhood проти xStocks: токенізація акцій не може обмежуватися лише тикером на блокчейні

Токени акцій Robinhood легко можна описати як зручну історію: провідні брокери переносять американські акції на блокчейн, а звичайні користувачі можуть торгувати токенами акцій у своїх гаманцях. Цей підхід має потенціал для поширення, але якщо писати лише в цьому напрямку, аналіз занадто рано зупиниться на словах "акції на блокчейні".

Більш варто порівняти, що в цій же категорії наративів вже існує не лише один шлях Robinhood. xStocks / Backed також перетворює американські акції та ETF на токени на блокчейні, розподіляючи їх через біржі, гаманці та DeFi-сцени. І Robinhood, і xStocks роблять цінові експозиції акцій більш схожими на активи на блокчейні, але їх не слід зводити до одного висновку: виглядаючи як акції, це не означає, що власники токенів отримали повні акціонерні права; можливість обігу через більше входів не означає автоматичного зникнення ризиків.

Офіційна структура, надана Robinhood, дуже чітка. Токени акцій випускаються Robinhood Assets (Jersey) Limited і описуються як токенізовані боргові цінні папери, що надають економічну експозицію до базових акцій або ETF, але не надають інвесторам юридичних або вигідних прав на емітента базових цінних паперів. Сторінка також підкреслює 1:1 забезпечення, що базові акції утримуються депозитарієм, їх можна знайти та обміняти через Robinhood Wallet, DEX або CEX, і наводить обмеження за регіонами. Іншими словами, акцент Robinhood не на "прямому володінні акціями на блокчейні", а на тому, щоб помістити економічну експозицію до акцій у токенізований продукт, організований Robinhood/RHJ.

xStocks / Backed надає корисний порівняльний приклад. На своєму веб-сайті xStocks описує себе як 1:1 забезпечені токенізовані представлення американських акцій та ETF, підкреслюючи 24/7, крос-ланцюговість, можливість використання на біржах, у гаманцях та DeFi-протоколах. Ризикова розкриття xStocks на Kraken звужує межі: xStocks випускається Backed Assets (JE) Limited, а власники не мають права власності на базові акції, голосування, розподілу або юридичних вимог до базових акцій. Різниця тут не в тому, що одна сторона є справжніми акціями, а інша - фальшивими, а в тому, що шляхи продуктів різні: Robinhood більше схожий на брокера та гаманець, тоді як xStocks / Backed більше нагадує мережу з можливістю передачі токенів та багатьох входів.

Порівняння обох також має перевагу: воно може запобігти тому, щоб дослідження було зосереджене на інтерфейсі одного продукту. Якщо дивитися лише на Robinhood, стаття може легко стати про вхід на ринок провідних брокерів; якщо дивитися лише на xStocks, стаття може легко стати про поширення відкритої мережі. Перше недооцінює зміни в шляхах розподілу, друге переоцінює силу екосистеми. Дійсно корисне порівняння полягає в тому, щоб визнати, що обидва знижують бар'єри для входу цінової експозиції акцій у середовище блокчейну, одночасно ставлячи питання про права, зберігання та механізми виходу за цими входами.

Саме тому такі входи, як Bitget Wallet, потрібно розміщувати з обережністю. Вони можуть показати, що xStocks намагається увійти в більш широкий контекст гаманців та самостійного зберігання, а також допомогти читачам зрозуміти, що "токени акцій не обов'язково залишаються лише в інтерфейсі брокера". Але, якщо юридичні документи або офіційні розкриття не вказують на це чітко, їх не можна описувати як емітентів, і не можна стверджувати, що реальне використання вже підтверджено. Для дослідження RWA, чим більше входів, тим більше потрібно розрізняти "доступність", "можливість торгівлі", "постійне використання" та "повноту прав".

Це порівняння робить випадок Robinhood більш цінним для дослідження. У минулому ринку обговорення токенізованої власності часто починали з питання, чи є тикери, такі як Apple, Tesla, NVIDIA. Coinfound слід спочатку запитати іншу групу питань: хто випускає токен? Яка юридична форма? Що має власник, а що немає? Де знаходяться базові або референтні активи? Хто зберігає? Хто відповідає за викуп або обробку стресових сценаріїв? Чи може токен вийти за межі одного входу? Чи може список розподілу перетворитися на реальне використання?

Якщо дивитися з цієї групи питань, Robinhood і xStocks представляють два шляхи токенізації акцій, які варто продовжувати відстежувати. Перевага Robinhood полягає в бренді, входах для користувачів та здатності упаковувати продукти; його межі визначаються правами власників, які все ще визначаються емітентом, документами розкриття та структурою зберігання поза блокчейном. Перевага xStocks полягає в сильнішому наративі відкритого розподілу, такі імена, як Kraken, Bybit, Bitget Wallet можуть свідчити про його ширшу уяву про входи; його межі полягають у тому, що ці входи не можуть бути безпосередньо описані як глибина використання, і тим більше не можуть бути описані як підтримка емітента.

Отже, аналіз токенізації акцій не повинен зупинятися на "акції чи є на блокчейні". Точніше питання: хто випускає цей токен, на чому він базується, де він торгується, чи можна його викупити, які права має власник в нормальних та стресових сценаріях. Лише помістивши ці поля в одну таблицю, ринок не сплутає знайомі назви акцій з повними акціонерними правами.

Найбільш важливим для спостереження далі не є те, чий список токенів довший, а більш жорсткі операційні сигнали: реальні торгові та трансакційні дії, практики викупу, постійні розкриття зберігання та гарантій, зворотний зв'язок з регуляторами, а також чи з'являються стабільні нефінансові використання в DeFi або гаманець-сценах. Лише на цьому етапі токенізована власність зможе перейти від "активів на блокчейні, схожих на акції" до "блокчейн-фінансових продуктів з чіткішими правами".

Відмова від відповідності: цей контент надано лише для загальних брендингових та інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-події або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами або використання послуг. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Послуги WEEX та онлайн-події можуть бути недоступні в усіх регіонах та підпадають під дію чинних законів, правил та вимог до участі. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності використання вами послуг WEEX місцевому законодавству та за ретельну оцінку ризиків перед участю в діяльності, пов’язаній з криптовалютами.