Шорт MSTR заради прибутку 100%: як він провів цю угоду?

Оригінальна назва: Як Джим Чанос переграв Майкла Сейлора: шорт MSTR, лонг BTC
Автор оригіналу: Proto Staff
Переклад: Peggy, BlockBeats

Примітка редактора: коли стратегія використання компанії як інструмента для зберігання Біткоїна перетворилася на віру, Джим Чанос вирішив зробити ставку в протилежному напрямку: шорт MSTR, лонг BTC.

На перший погляд, позиції різні, але в основі вони схожі: обидві сторони використовують структурні перекоси ринку — одна за допомогою віри з плечем, інша через раціональне викриття бульбашки. У цій боротьбі за оцінку вартості та ліквідність віра й сумнів не відокремлені чіткою межею, а є двома взаємопов’язаними варіантами вибору.

Далі — оригінальний текст:

Відомий на Волл-стріт інвестор-мунгерист Джим Чанос закрив свою широко обговорювану й суперечливу коротку позицію проти Strategy Майкла Сейлора. За оцінками, шорт звичайних акцій компанії MSTR приніс йому близько 100% прибутку.

Точніше кажучи, цей відомий продавець відкрив парну позицію: шортив MSTR і водночас відкрив лонг за Біткоїном (BTC).

Він не робив ставку на те, що ціна акцій MSTR неодмінно впаде в доларовому вимірі, а розраховував, що премія MSTR відносно BTC скоротиться.

Strategy — одна з найбільших у світі компаній, що створюють казначейські резерви в цифрових активах (DAT). Такі публічні компанії купують криптоактиви за допомогою фінансового плеча, а не покладаються на традиційні продажі товарів чи послуг як джерело доходу. Наразі компанія володіє Біткоїном (BTC) приблизною вартістю 66 млрд $, а її вартість підприємства становить близько 840 млн $ (ринкова вартість плюс орієнтовний чистий борг, зокрема привілейовані акції). Це відповідає премії у 1.27x до скоригованої чистої вартості активів (mNAV).

Однак відтоді, як Чанос відкрив позицію, цей показник mNAV суттєво знизився.

Він відкрив цю двосторонню позицію в 11.2024, щоб висловити скептицизм щодо динаміки MSTR порівняно з Біткоїном. Станом на ранній ранок минулої п’ятниці Чанос і його компанія Chanos & Co. закрили всі позиції, зафіксувавши прибуток близько 100%.

«Парад перемоги» Чаноса, яким він поділився в соцмережах, викликав обговорення, а відповідний допис уже переглянули понад 1млн разів.

Шорт MSTR, лонг BTC

Основна частина прибутку Чаноса надійшла від зниження коефіцієнта чистої вартості активів MicroStrategy (mNAV).

У 11.2024 цей коефіцієнт певний час перевищував 3 рази. Коли того ж року на щорічній конференції він представив свою інвестиційну тезу, середній рівень знизився приблизно до 2.5 раза. Коли він повністю закрив позицію, mNAV MSTR упав до 1.23 раза — це означало, що ціна акцій компанії перевищувала вартість утримуваних нею активів у Біткоїні лише на 23%.

Водночас інша частина його угоди також була прибутковою. Від 11.2024 ціна Біткоїна зросла приблизно на 25%. Іншими словами, Чанос не лише подвоїв свої кошти завдяки шорту MSTR, а й отримав близько 25% прибутку завдяки зростанню Біткоїна.

Заробивши на обох позиціях, керівник цього сімейного офісу закріпив за собою статус «найуспішнішого критика Сейлора».

Наслідувати стратегію й випередити Strategy

Після того як Чанос публічно висловив ведмежий погляд на Strategy на інвестиційній конференції Sohn у Нью-Йорку 2025 року, він одразу зіткнувся з різкою критикою прихильників Сейлора. Серед них були й учасники спільноти, які називали себе «безвідповідальними лонгістами MSTR».

У численних телевізійних інтерв’ю та виступах у соцмережах Чанос наголошував, що його ведмежий погляд зумовлений тим, що Strategy буде складно тривалий час утримувати високий mNAV.

Він описав свою торгову стратегію так: «Продати акції MicroStrategy, купити Біткоїн — по суті, купити щось за 1 $ і продати за 2,5 $». Він також прямо розкритикував купівлю Біткоїна за рахунок позикових коштів, яку практикує Сейлор, назвавши її «вкрай абсурдною» та «чистою фінансовою нісенітницею».

Насправді Чанос вважає, що його торгова логіка по суті наслідує самого Сейлора: продавати MSTR, щоб на отримані кошти купувати Біткоїн.

Чанос неодноразово зазначав, що постійне розмивання Strategy часток власників її акцій і безперервний продаж MSTR стали ключовими причинами відкриття цієї парної позиції (шорт MSTR, лонг BTC).

Хоча Strategy також залучила мільярди доларів через фінансування привілейованими акціями (яке наразі не розмиває частки власників MSTR безпосередньо), більша частина її фінансування й досі надходить від продажу акцій MSTR.

[Посилання на оригінальну статтю]

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.