Токенізовані акції: чому 37% компаній відмовляються від OKXICE

Спільне підприємство між криптовалютною біржею OKX та Міжконтинентальною біржею (ICE), власником Нью-Йоркської фондової біржі, стикається з перешкодою, яку жоден рядок коду не може вирішити: переконати великі компанії дозволити торгівлю своїми акціями на блокчейні.

IBM, Oracle, Intel та IonQ приєдналися до списку компаній, які відхилили цю ініціативу, збільшивши загальну кількість заперечень до 26. Раніше вже відмовили такі компанії, як Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Cisco та Wells Fargo. З 62 компаній, зазначених у початковому плані OKXICE, 23 відмовилися, що становить близько 37% початкового списку.

Ця ситуація виявляє основну напругу на ринку токенізації активів: технологія може бути готовою, але емітенти ще не переконані, що участь варта ризику.

Як працює інноваційна структура SEC

Комісія з цінних паперів США (SEC) створила так звану "Виняток для інновацій" терміном на п’ять років. Кваліфіковані платформи можуть тестувати торгівлю акціями на блокчейні, працюючи 24 години на добу, сім днів на тиждень. Але є й зворотний бік: компанії, що входять до списку, мають право заборонити включення своїх цінних паперів.

Механізм працює так: платформа публікує публічне повідомлення зі списком акцій, які вона планує запропонувати. З моменту публікації кожна компанія має 30 днів, щоб зареєструвати заперечення. Якщо нічого не сказати, мовчання прирівнюється до згоди, без можливості подальшого відкликання.

OKXICE опублікувала своє перше повідомлення 4 жовтня, детально описуючи модель, яка використовує ліквідні пулі Uniswap v4 на блокчейні XLayer від OKX. Транзакції будуть розраховуватися в стейблкоїнах, а торгівля відбуватиметься через автоматизованих маркет-мейкерів (AMM), без традиційної книги замовлень.

Проблема асиметричних стимулів

Щоб зрозуміти хвилю відмов, потрібно звернути увагу на структуру стимулів, яку створила ця структура. Заперечувати нічого не коштує. Прийняти, з іншого боку, означає дозволити торгівлю акціями компанії в новому середовищі, без знайомої регуляторної бази, без механізму виходу та з потенційно низькою ліквідністю.

Юридичні команди та команди з роботи з інвесторами все ще намагаються зрозуміти практичні наслідки. Сказати "ні" — це найнадійніша відповідь, коли вартість очікування дорівнює нулю, а вартість участі невизначена. Експерти галузі вказують на те, що регуляторний дизайн, хоча й інноваційний, створив природний ухил до відмови.

Існує також питання попиту. Токенізація теоретично могла б відкрити доступ до міжнародних інвесторів, які сьогодні мають труднощі з прямою купівлею американських акцій. Але аналітики великих фінансових установ стверджують, що ця потенційна вигода може не компенсувати занепокоєння щодо безперервної торгівлі (24/7) поза рамками традиційного ринку, де ліквідність, як правило, нижча поза робочими годинами.

Стратегія "чекати і дивитися"

Ендрю Куомо, співголова OKXICE та колишній губернатор Нью-Йорка, розглядав заперечення як передбачувані. На пресконференції минулого тижня він сказав, що багато компаній віддають перевагу "чекати і дивитися, як це працює, перш ніж бути першими, хто візьме участь".

Ця заява виявляє класичну динаміку ринків, що зароджуються: ніхто не хоче бути першим, але всі хочуть бути другими. Якщо платформа продемонструє ліквідність, безпеку та реальний попит з боку компаній, які погодилися, можливо, двері почнуть відкриватися в наступних циклах.

Три заперечення надійшли від компаній, які навіть не були в початковому списку: Cerebras Systems, Arm Holdings та Wells Fargo. Це свідчить про те, що деякі компанії активно стежать за процесом і вживають запобіжних заходів, навіть до того, як їх формально включать.

Що це означає для токенізації активів

Рух OKXICE є одним з найамбітніших тестів токенізації реальних активів (RWA) на американському ринку. На відміну від токенів, які представляють боргові зобов'язання або сировинні товари, ми говоримо про акції публічних компаній, які котируються на NYSE та Nasdaq, що торгуються в ліквідних пулах DeFi.

Рівень відмови 37% не є, безумовно, знаком смерті. Ще залишаються десятки компаній, які не заперечували, і платформа може почати працювати з меншим списком. Справжній виклик полягає в тому, щоб довести, що модель генерує достатню ліквідність, щоб виправдати існування паралельного ринку.

Для більш широкої криптоекосистеми цей епізод підкреслює урок, який сектор децентралізованих фінансів вже повинен був засвоїти: технічна інфраструктура є необхідною умовою, але недостатньою. Без узгодження стимулів між усіма учасниками ринку інституційне прийняття просувається повільно.

Контекст стейблкоїнів та дохідності RWA

План OKXICE вписується в момент, коли стейблкоїни, забезпечені реальними активами, забезпечують дохідність від 5% до 7% на рік, тоді як ставки фінансування на крипторинку знижуються до близько 4%. Регуляторні ініціативи, такі як закон GENIUS у США, можуть виштовхнути частину цієї дохідності за межі ланцюга, що може розширити адресний ринок до близько 4 мільярдів доларів протягом наступних трьох років.

Цей фон допомагає пояснити, чому ICE, одна з найбільших операторів бірж у світі, вирішила співпрацювати з OKX. Це не технологічна філантропія. Це ставка на те, що блокчейн-інфраструктура захопить значну частку глобального обсягу торгівлі активами в найближчі роки. Питання в тому, чи погодяться емітенти з цим баченням у темпі, якого потребує ринок.

Цей контент є інформаційним та освітнім і не є інвестиційною рекомендацією. Минулі результати не є гарантією майбутніх результатів.