Чому JPMorgan суттєво підвищив цільову ціну для Yushu Technology до 995 юанів

TL;DR · Основним фактором зміни позиції JPMorgan є перенесення терміна комерціалізації втіленого інтелекту, що призвело до підвищення оцінки існуючих апаратних платформ та екосистеми розробників. · Поліпшення планування та здатності до міркування великих моделей змістило акцент конкуренції в робототехніці на виконання, збір даних та ітерацію зворотного зв'язку в реальному середовищі. · Базова установка Yushu має потенційну платформену цінність, але чи зможе накопичений обсяг виробництва перетворитися на ефективні дані та стабільний дохід, ще потрібно перевірити. · Корекція прогнозу прибутку зосереджена переважно на середньостроковій перспективі: прогноз обсягу продажів гуманоїдних роботів на 2026 рік залишається незмінним, тоді як прогноз на 2028 рік підвищено з приблизно 41,6 тисяч одиниць до 111,6 тисяч одиниць. · Цільова ціна 995 юанів відповідає 30-кратному співвідношенню ціни до продажу за прогнозованим доходом на 2028 рік, що ставить високі вимоги до прискорення комерціалізації та реалізації платформеної цінності.

Позиція JPMorgan щодо Yushu Technology зазнала суттєвих змін.

У звіті, опублікованому 25 жовтня, банк підвищив рейтинг Yushu Technology з «недостатньо» на два рівні до «підтримувати» та підвищив цільову ціну на грудень 2027 року з 300 юанів до 995 юанів. Відповідні зміни в рейтингу та цільовій ціні також були підтверджені у публікаціях.

Основним фактором, що спонукало до цієї корекції, є зміна терміна прориву втіленого інтелекту та переоцінка цінності апаратних платформ, що з цим пов'язано.

Раніше JPMorgan дотримувався обережної позиції після дослідження на Китайській міжнародній виставці промисловості: хоча вітчизняні виробники роботів здобули ранню перевагу в апаратному забезпеченні, попит переважно надходив з досліджень, платформ розробників та малих пілотних проектів, які ще не були повністю перетворені на повторювані комерційні замовлення. Чи готові корпоративні клієнти продовжувати закупівлі, чи можуть роботи створювати вимірювану інвестиційну віддачу, все ще не має достатніх доказів.

Всесвітня конференція з фізичного AI в Ханчжоу та екосистемна конференція Yushu змінили оцінку темпів розвитку галузі. Згідно зі звітом, засновник Yushu Ван Сінсін скоротив очікування прориву в фізичному AI з «максимум десяти років» до «двох-трьох років», а навіть «одного-двох років».

JPMorgan вважає, що якщо вікно для технологічних проривів та поширення застосувань відкриється раніше, то вже наявна база установок роботів Yushu, екосистема розробників та можливості масового виробництва матимуть вищу стратегічну цінність.

Вікно прориву відкривається раніше, цінність апаратних платформ зростає

У довгих циклах зрілості технологій ранні поставки виробників роботів переважно підтверджують, що продукт має певний попит на ринку. Але коли вікно прориву скорочується, вже розгорнуті роботи можуть стати важливою інфраструктурою для навчання моделей, тестування сценаріїв та розробки застосувань.

Згідно з інформацією управлінської команди, Yushu G1 з моменту випуску в травні 2024 року накопичив приблизно 10-20 тисяч одиниць. Ця цифра відображає загальну кількість вироблених одиниць, що не є еквівалентом обсягу комерційних установок.

JPMorgan звертає увагу на те, що ці апарати мають можливість ознайомити більше розробників з платформою Yushu та підтримати генерацію даних у реальному середовищі, перевірку контрольних стратегій, збір випадків невдач та ітерацію продуктів. Якщо впродовж наступних одного-двох років можливості роботів суттєво покращаться, вже розгорнуті апарати в університетах, лабораторіях та командах розробки застосувань можуть допомогти Yushu швидше задовольнити нові потреби.

Екосистемне будівництво також розгортається в цьому напрямку. Згідно зі звітом, ця конференція залучила понад 3000 учасників, демонструючи сцени, що охоплюють міське управління, надзвичайні служби, наукові дослідження, культурні розваги, комерційні послуги та промислові застосування, включаючи чотирилапі роботи, гуманоїдні роботи та маніпулятори Dex5-S.

Yushu також представив три напрямки розвитку: підвищення можливостей масового виробництва, розгортання фізичних малих моделей AI через власні дослідження та зовнішнє співробітництво, а також створення великих обчислювальних кластерів. Їхня система саморозвитку роботів намагається підвищити ефективність розробки алгоритмів через цикл «AI автономна розробка --- симуляційне навчання --- реальне тестування --- зворотний зв'язок та ітерація».

Чи зможуть ці інвестиції створити платформену перевагу, залежить від того, чи зможе участь розробників постійно приносити повторювані програмні рішення, реальні дані завдань та комерційні застосування. Масштаб апаратного забезпечення забезпечує стартову точку, але повернення даних та монетизація екосистеми залишаються етапами, які потрібно завершити.

Прогрес великих моделей, переміщує конкуренцію в реальний світ

Інша логіка підвищення рейтингу JPMorgan полягає в тому, що покращення можливостей великих моделей стимулює попит на апаратне забезпечення роботів.

Зі зростанням можливостей розподілу завдань, пам'яті, управління контекстом та виконання між інструментами, AI посилює свої можливості в плануванні та контролі на високому рівні. Проблеми, які потрібно вирішити виробникам роботів, зосереджуються на тому, як перетворити ці можливості на надійне, безпечне та економічне фізичне виконання.

Цифрові системи можуть генерувати плани дій, але роботи все ще повинні виконувати сприйняття, переміщення, захоплення та контроль контакту в реальному середовищі. Ці завдання залежать від датчиків, виконавчих механізмів, акумуляторів, охолодження, калібрування, безпеки, довговічності та можливостей обслуговування на місці.

Отже, посилення можливостей великих моделей може підвищити цінність зрілих роботів та систем їх розгортання. Компанії, що займаються моделями, університети та системні інтегратори потребують реального апаратного забезпечення для збору даних, перевірки контрольних стратегій та тестування моделей у складних умовах.

Симуляція та синтетичні дані можуть прискорити розробку, але важко повністю охопити відмінності об'єктів, зміни контактів, втручання людей та зношення обладнання. Випадки невдач та зворотний зв'язок у реальному розгортанні все ще впливають на те, чи може система постійно вдосконалюватися.

У цьому контексті потенційна цінність Yushu поширюється на інтерфейс входження AI моделей у фізичний світ: більше розгортання апаратного забезпечення приносить більше можливостей для тестування, результати тестування підтримують вдосконалення моделей та контрольних систем, а підвищення можливостей знову стимулює розширення застосувань.

Однак цей цикл все ще потребує комерційних доказів. Чи зможе обсяг установок забезпечити високоякісні дані, чи зможуть дані ефективно повертатися, і чи зможе Yushu отримати дохід з екосистеми, не можуть бути виведені лише з обсягу поставок.

Оцінка переміщується на 2028 рік, виконання замовлень залишається ключовим

Перегляд темпів розвитку галузі JPMorgan безпосередньо відображається на прогнозах обсягу продажів.

Банк зберігає прогноз обсягу продажів гуманоїдних роботів Yushu на 2026 рік на рівні приблизно 14,2 тисяч одиниць, підвищує прогноз на 2027 рік з приблизно 26,2 тисяч одиниць до 31,7 тисяч одиниць, а прогноз на 2028 рік з приблизно 41,6 тисяч одиниць суттєво підвищує до 111,6 тисяч одиниць. Прогноз на 2030 рік також підвищено з приблизно 74,1 тисяч одиниць до 214,3 тисяч одиниць.

За їхніми розрахунками, частка Yushu на світовому ринку гуманоїдних роботів на 2028 та 2030 роки становитиме приблизно 21% та 12% відповідно.

Це означає, що корекція цільової ціни в основному відображає переоцінку середньострокової кривої зростання, а не те, що обсяги продажів у поточному році зазнали такої ж зміни. JPMorgan прогнозує, що дохід Yushu на 2026, 2027 та 2028 роки становитиме приблизно 2,819 мільярдів юанів, 4,888 мільярдів юанів та 13,383 мільярдів юанів відповідно; коригований чистий прибуток становитиме приблизно 616 мільйонів юанів, 1,125 мільярдів юанів та 3,202 мільярдів юанів. Всі ці дані є прогнозами агентств.

Цільова ціна 995 юанів базується на 30-кратному співвідношенні ціни до продажу за прогнозованим доходом на 2028 рік, що означає, що оцінка базується на майбутньому обсязі доходу. Ця система ціноутворення вимагає від компанії досягти значного зростання обсягу в найближчі кілька років та зберегти високу прибутковість.

Постачання на ринку капіталу також є фактором, який враховує JPMorgan. Банк зауважив, що прогрес IPO та розподілу акцій робототехнічних компаній відстає від попередніх очікувань, а перевірка стає більш зосередженою на стабільності доходів від постійних замовлень та бізнес-моделей. Це може подовжити рідкість лідерів, які вже вийшли на ринок, але це є частиною оцінки JPMorgan щодо фінансування та умов виходу на ринок.

Рідкість об'єктів для виходу на ринок може підтримувати оцінку, але бізнес все ще повинен подолати бар'єр комерціалізації. Основні ризики, зазначені JPMorgan, включають: швидкість впровадження компаній нижча за очікування, пілотні проекти не можуть бути перетворені на повторювані замовлення; посилення конкуренції стискає цінові та прибуткові маржі; зміни в регулюванні та геополітиці впливають на розширення за кордоном.

Ця зміна в рейтингу відображає переоцінку JPMorgan темпів розвитку втіленого інтелекту. Наступним етапом, що визначить, чи буде це припущення підтверджено, стане постійна закупівля клієнтів, надійність операцій у реальних сценаріях та можливість перетворення зростання доходів на стабільний прибуток.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.