Tài chính phản chu kỳ của DDC: Tiếp tục đặt cược vào Bitcoin trong bối cảnh thị trường DAT suy thoái

Vào mùa thu năm 2025, mọi người bắt đầu xem xét lại lĩnh vực DAT vốn đã tạo nên cơn sốt vào mùa hè.

Ngày 16 tháng 10, Chủ tịch BitMine và cựu Chiến lược gia trưởng của JPMorgan, Tom Lee, trong một cuộc phỏng vấn với Fortune Crypto, đã thẳng thắn tuyên bố rằng "bong bóng DAT đã vỡ".

Mặc dù tuyên bố này nghe có vẻ gay gắt, nhưng nó không phải là không có cơ sở.

Theo một báo cáo nghiên cứu do Galaxy Digital công bố vào tháng 7, các công ty DAT đang nắm giữ tổng cộng hơn 100 tỷ USD tài sản kỹ thuật số. Mặc dù quy mô này rất đáng kể, nhưng 71,8 tỷ USD giá trị lại tập trung vào riêng Strategy, giúp Strategy có hơn 28 tỷ USD lợi nhuận chưa thực hiện.

Nếu loại trừ gã khổng lồ này, tất cả các khoản nắm giữ DAT khác cộng lại chỉ đạt hơn 30 tỷ USD. Trong thị trường tiền điện tử trị giá 3,8 nghìn tỷ USD, con số này chiếm chưa đầy 1%.

Những thay đổi về định giá càng minh họa rõ hơn vấn đề này. Nhiều công ty DAT niêm yết trong mùa hè này đã chứng kiến giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư hiện có thể mua một quỹ ETF Bitcoin với giá thấp hơn, bỏ qua các khoản phí bảo hiểm trả cho những câu chuyện về "bánh đà vốn" của các công ty này.

Trong quý 3 năm 2025, số lượng các công ty nắm giữ Bitcoin công khai đã tăng gần 40%, tuy nhiên giá Bitcoin vẫn tương đối ổn định, cho thấy một sự thay đổi tinh tế trong động lực cung cầu của thị trường. Khi cơn sốt mùa hè dần phai nhạt, lĩnh vực DAT đang bước vào giai đoạn tái cấu trúc, nơi chỉ có thực thi thực tế mới có thể hỗ trợ giá trị của câu chuyện.

Tuy nhiên, trong môi trường thị trường như vậy, DDC Enterprise (NYSE: DDC) đã đảm bảo được một khoản tài chính hiếm hoi. Với quy mô 124 triệu USD, được dẫn dắt bởi các tổ chức hàng đầu như PAG và Mulana Investment Management. Giá chào bán là 10 USD mỗi cổ phiếu, cao hơn 16% so với giá đóng cửa ngày 7 tháng 10, với hơn 90% số vốn cam kết bị khóa trong 180 ngày.

Trong một biển "thủy triều rút", những điều khoản như vậy không phổ biến. Điều quan trọng hơn là Người sáng lập, Chủ tịch kiêm CEO, Jia Ying Zhu, đã đích thân đầu tư 3 triệu USD. Trong chu kỳ vốn thận trọng này, sự sẵn lòng chia sẻ rủi ro với cổ đông của ban quản lý tự nó đã là một tín hiệu.

Sự độc đáo của DDC nằm ở sự hiện diện trong thế giới kép. Đây là một nền tảng thực phẩm tập trung vào châu Á bắt nguồn từ thực tế, duy trì tốc độ tăng trưởng hàng năm khoảng 30% trong vài năm qua, với hoạt động ổn định và dòng tiền dồi dào; đồng thời, đây là một trong 50 công ty nắm giữ Bitcoin hàng đầu thế giới.

Sự kết hợp "truyền thống + tiên tiến" này không phổ biến trong lĩnh vực DAT. Hầu hết các công ty DAT trải qua quá trình chuyển đổi thông qua một công ty vỏ bọc hoặc bắt đầu từ con số không, sử dụng một câu chuyện để thu hút vốn. DDC thì khác; nó có một doanh nghiệp thực sự có lợi nhuận làm cốt lõi. Nền tảng này mang lại không gian thở giữa những biến động của thị trường, cho phép nó không hoàn toàn dựa vào tài chính để duy trì tăng trưởng.

Khi lĩnh vực DAT chuyển từ sự nhiệt tình sang lý trí, khoản tài chính gần đây của DDC tỏ ra đặc biệt hấp dẫn. Nó biểu thị điều gì? Logic chiến lược đằng sau công ty này là gì? Làm thế nào để duy trì kỷ luật tài chính trong khi theo đuổi các mục tiêu tích lũy Bitcoin tích cực, chứng minh giá trị của mình với các nhà đầu tư trong một thị trường đầy hoài nghi?

Với những câu hỏi này, chúng tôi đã phỏng vấn người sáng lập và CEO của DDC, Zhu Jiaying, để có một cuộc thảo luận chuyên sâu.

Tài chính phản chu kỳ

Trong bối cảnh hạ nhiệt chung của lĩnh vực DAT, "khả năng tài chính" đã trở thành nguồn lực khan hiếm nhất.

Nghiên cứu của Galaxy Digital cho thấy mô hình của các công ty DAT phụ thuộc rất nhiều vào phí bảo hiểm của giá cổ phiếu so với giá trị tài sản ròng (NAV). Miễn là giá cổ phiếu cao hơn NAV, mỗi lần phát hành 1 USD cổ phiếu mới của công ty có thể mang lại hơn 1 USD giá trị Bitcoin, khởi động bánh đà vốn.

Tuy nhiên, một khi giá cổ phiếu giảm xuống dưới NAV, bánh đà dừng lại và công ty phải đối mặt với những khó khăn về tài chính, buộc nó phải đạp phanh mở rộng.

Khoản tài chính lần này của DDC dựa trên giá giao dịch trung bình trong 15 ngày qua, với giá phát hành cao hơn 33% so với giá thị trường. Mức phí bảo hiểm như vậy khá hiếm trong thị trường ngày nay.

Hiếm hơn nữa là hơn 90% nhà đầu tư đã đồng ý với thời gian khóa 180 ngày. Do đó, chúng ta có thể coi đây không phải là một giao dịch chênh lệch giá ngắn hạn mà là một vụ đặt cược dài hạn dựa trên sự tin tưởng.

Trong phần này, Zhu Jiaying giải thích chi tiết về các yếu tố chính để tài chính thành công và cách DDC tạo ra giá trị cho cổ đông thông qua việc tối ưu hóa hiệu quả vốn.

Rhythm BlockBeats: Chúc mừng DDC đã hoàn thành thành công vòng gọi vốn 124 triệu USD. Sức nóng của lĩnh vực DAT đã giảm nhẹ so với trước đây. Bạn có thể chia sẻ những yếu tố chính để hoàn thành thành công vòng gọi vốn này trong môi trường thị trường hiện tại không? Định giá cho vòng gọi vốn này được xác định như thế nào?

Zhu Jiaying: Cảm ơn bạn. Tôi nghĩ có một vài yếu tố.

Tôi tin rằng việc tìm kiếm các nhà đầu tư có cùng tầm nhìn với DDC và cung cấp sự hỗ trợ lâu dài là chìa khóa. Điều này đòi hỏi công ty chúng tôi phải giao tiếp và tương tác hiệu quả với các bên liên quan bên ngoài, cho phép họ hiểu được các mục tiêu dài hạn của DDC thay vì quá tập trung vào những biến động giá ngắn hạn trong lĩnh vực DAT.

May mắn thay, với tư cách là một công ty, chúng tôi đã xây dựng mối quan hệ nhà đầu tư bền chặt trong 12 năm qua, và họ rất quen thuộc với tôi với tư cách là người sáng lập, công ty của chúng tôi và DDC. Tôi tin rằng mối quan hệ tin tưởng này mất nhiều năm để thiết lập.

Định giá của vòng gọi vốn này dựa trên giá giao dịch trung bình của 15 ngày qua.

Livelihood BlockBeats: Vòng gọi vốn này đã thu hút các tổ chức đầu tư hàng đầu như PAG và Mulana Investment Management. Bạn nghĩ những phẩm chất hoặc chiến lược nào của DDC đã thu hút họ nhất? Ngoài nguồn vốn, bạn mong đợi sự hỗ trợ nào từ các tổ chức này?

Zhu Jiaying: Chúng tôi rất may mắn khi có những tổ chức hàng đầu này làm cổ đông mới.

Tôi tin rằng họ lạc quan về DDC vì, với tư cách là một công ty kho bạc Bitcoin, chúng tôi có thể quản lý và đánh giá tài sản hiệu quả hơn là chỉ nắm giữ Bitcoin. Điều này phản ánh sự tin tưởng của họ vào khả năng thực thi của đội ngũ quản lý chúng tôi — chúng tôi có thể tạo ra lợi nhuận cao hơn từ Bitcoin trong kho bạc so với việc nắm giữ trực tiếp.

Ngoài hỗ trợ tài chính, tôi nghĩ việc thiết lập mối quan hệ hợp tác bền chặt với các tổ chức đầu tư hàng đầu này là rất quan trọng, và tôi tin rằng chúng tôi có thể học hỏi được nhiều điều từ họ.

Livelihood BlockBeats: Bạn có thể cung cấp chi tiết cụ thể về kế hoạch sử dụng quỹ không? Ví dụ, tốc độ mua Bitcoin, thỏa thuận lưu ký và các biện pháp quản lý rủi ro.

Zhu Jiaying: 100% số vốn huy động được trong vòng gọi vốn này sẽ được dùng để mua Bitcoin.

Tuy nhiên, chúng tôi sẽ không tiết lộ chi tiết về tốc độ mua hoặc thỏa thuận lưu ký ra bên ngoài. Tốc độ mua sẽ được điều chỉnh linh hoạt dựa trên các yếu tố khác nhau như điều kiện thị trường. Chúng tôi cũng có thể triển khai các sản phẩm cấu trúc tùy chỉnh để giúp tối ưu hóa việc mua Bitcoin với chi phí thấp nhất.

Về lưu ký, chúng tôi thường làm việc với nhiều nhà cung cấp dịch vụ lưu ký cấp tổ chức để lưu trữ Bitcoin một cách an toàn, giảm thiểu rủi ro đối tác đơn lẻ.

Logic sâu xa đằng sau sự chuyển đổi chiến lược của DDC

Từ một công ty tiêu dùng truyền thống sang kho bạc tài sản kỹ thuật số, sự chuyển đổi của DDC rất táo bạo, nhưng đằng sau đó là sự đánh giá tỉnh táo của họ về môi trường vĩ mô và những thay đổi của hệ thống tiền tệ.

Trong năm năm qua, bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu đã mở rộng mạnh mẽ, tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 vượt xa tăng trưởng GDP và sức mua của tiền pháp định tiếp tục bị pha loãng. Đây là thực tế mà tất cả các công ty đang phải đối mặt.

Trong môi trường như vậy, làm thế nào để ngăn bảng cân đối kế toán bị xói mòn bởi lạm phát đã trở thành một thách thức chiến lược đối với mọi công ty.

Sự khan hiếm của Bitcoin mang lại cho nó tiềm năng phòng ngừa sự mất giá của tiền pháp định trong dài hạn. Quan trọng hơn, khi cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu phát triển, Bitcoin đang chuyển đổi từ một tài sản đầu cơ thuần túy sang một loại tài sản có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, tương tự như vai trò của vàng trong hệ thống tài chính truyền thống.

Nghiên cứu của Galaxy Digital chỉ ra rằng một lý do quan trọng cho sự tồn tại của các công ty DAT là kinh doanh chênh lệch giá theo quy định. Vốn tổ chức toàn cầu trị giá hàng nghìn tỷ đô la, bao gồm lương hưu, quỹ tài sản quốc gia và các khoản tài trợ, bị hạn chế bởi các quy định, không thể trực tiếp nắm giữ tài sản kỹ thuật số nhưng có thể đầu tư vào các công ty giao dịch công khai.

Các công ty DAT đã mở ra một cửa sổ "nắm giữ tuân thủ" cho nguồn vốn tổ chức này. Các nhà đầu tư không chỉ mua Bitcoin trên bảng cân đối kế toán mà còn mua tiềm năng của sự kinh doanh chênh lệch giá theo quy định và bánh đà hình thành vốn này.

Tuy nhiên, mô hình này cũng phải đối mặt với rất nhiều sự hoài nghi. Một số người tin rằng cốt lõi của DAT không gì khác hơn là một trò chơi câu chuyện, nơi công ty thông báo mua tiền, đẩy giá cổ phiếu lên, huy động vốn, mua thêm tiền và lặp lại chu kỳ. Những tiếng nói cấp tiến hơn thậm chí còn ví nó như một cấu trúc Ponzi.

Trong chương này, Zhu Jiaying phản hồi những nghi ngờ này, thảo luận về quan điểm của cô về logic chuyển đổi và con đường khác biệt mà DDC muốn đi.

Rhythm BlockBeats: Từ một nền tảng nấu ăn sang DAT, sự chuyển đổi của DDC rất bắt mắt. Bạn giải thích logic nội bộ và giá trị dài hạn của sự thay đổi chiến lược này với các nhà đầu tư và thị trường như thế nào?

Zhu Jiaying: Với tư cách là một công ty giao dịch công khai, chúng tôi nhận thức được trách nhiệm ủy thác của mình đối với các cổ đông và phải liên tục tìm cách nâng cao giá trị cổ đông.

Hiểu được logic cơ bản của hệ thống tiền tệ giúp chúng ta hiểu tại sao việc nắm giữ Bitcoin trong kho bạc của chúng ta là cần thiết—nó bảo vệ giá trị cổ đông khỏi sự mất giá của tiền pháp định, và Bitcoin là công cụ chúng ta sử dụng để bảo vệ và phát triển giá trị cổ đông.

Xem xét sự tăng trưởng thanh khoản toàn cầu đáng kể trong năm năm qua và tác động đến giá trị tiền pháp định, sự thay đổi chiến lược này là một sự điều chỉnh tự nhiên.

Rhythm BlockBeats: Chiến lược Kho bạc Bitcoin ở một mức độ nào đó là một trò chơi câu chuyện, nơi một công ty thu hút sự chú ý của thị trường bằng cách thông báo mua Bitcoin, đẩy giá cổ phiếu lên, sau đó sử dụng giá cổ phiếu cao để huy động thêm vốn mua thêm Bitcoin. Bạn nhìn nhận mô hình kinh doanh "dựa trên câu chuyện" này như thế nào? Làm thế nào để DDC tránh rơi vào cái bẫy đùn đẩy trách nhiệm?

Zhu Jiaying: Có một số hiểu lầm từ thế giới bên ngoài về lĩnh vực DAT.

Một trong số đó là niềm tin rằng các công ty DAT chỉ dựa vào sự thúc đẩy câu chuyện, đó là một cái nhìn quá phiến diện. Hiểu được giá trị của Bitcoin và vai trò của nó trên bảng cân đối kế toán của một công ty cho thấy Bitcoin đang chuyển đổi từ một tài sản tăng giá sang một loại tài sản có thể thế chấp, tương tự như vàng.

Đây là một xu hướng vĩ mô, dài hạn. Các công ty thực sự hiểu và tin tưởng vào sự thay đổi cấu trúc này sẽ tích cực và nhanh chóng tích lũy Bitcoin. Vì lĩnh vực DAT vẫn đang trong giai đoạn đầu và sự hiểu biết của thế giới bên ngoài còn hạn chế, các công ty sẽ có những con đường phát triển khác nhau, và thị trường cuối cùng sẽ phân biệt giữa cái ưu việt và cái kém cỏi.

Một hiểu lầm khác là ví các công ty Bitcoin như một trò chơi Ponzi.

Trên thực tế, tuyên bố này không chính xác. Một mô hình Ponzi dựa vào các cam kết quỹ trong tương lai mà không có tài sản thực tế hỗ trợ, trong khi các công ty DAT liên tục tăng lượng nắm giữ Bitcoin thực của họ thông qua việc mua lại quỹ, với giá trị thực tế được hỗ trợ, hoàn toàn khác với mô hình Ponzi.

Rhythm BlockBeats: Michael Saylor là cha đẻ của Chiến lược Kho bạc Bitcoin, và sức hút cá nhân cũng như sự truyền giáo của ông đã thu hút rất nhiều sự chú ý đến Chiến lược này. Bạn có nghĩ DDC cần một nhà lãnh đạo tinh thần như Saylor không? Bạn có sẵn sàng đảm nhận vai trò như vậy không?

Zhu Jiaying: Michael Saylor rất độc đáo, và không ai có thể hoặc nên cố gắng bắt chước ông ấy. Ảnh hưởng và tầm vóc của ông ấy trong cộng đồng Bitcoin là rất vững chắc. Tôi tin rằng DDC hoặc các công ty kho bạc Bitcoin khác không nên cố gắng sao chép ông ấy. Tuy nhiên, mỗi công ty cần tìm ra bản sắc và sự thể hiện thị trường riêng của mình, có thể thông qua một nhân vật nổi tiếng trong công ty hoặc một câu chuyện thương hiệu và câu chuyện độc đáo.

Sự cân bằng của chiến lược vốn

Sự thành công của Chiến lược phần lớn bắt nguồn từ cách tiếp cận vốn tích cực của nó. Bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất và cổ phiếu ưu đãi, công ty đã thiết lập một bánh đà đòn bẩy cao, nơi khi giá Bitcoin tăng, lợi nhuận của nó được khuếch đại.

Tuy nhiên, cấu trúc tương tự cũng mang lại rủi ro.

Nghiên cứu của Galaxy Digital chỉ ra rằng lỗ hổng cốt lõi của mô hình DAT nằm ở sự phụ thuộc vào phí bảo hiểm giá cổ phiếu. Một khi giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng, hoặc nếu cửa sổ tài trợ đóng lại, các công ty dựa vào PIPE hoặc đòn bẩy cao sẽ trải qua một đợt sụt giảm nghiêm trọng.

DDC hiện chủ yếu dựa vào tài chính cổ phần, điều này đã làm chậm tốc độ mở rộng và giảm rủi ro tài chính. Tính theo giá Bitcoin hiện tại, việc tăng từ 1.083 đồng lên 10.000 đồng sẽ cần khoảng 1 tỷ USD. Khoản tài chính 125 triệu USD này chỉ là khởi đầu, và tiếp theo, DDC sẽ cần sự hỗ trợ liên tục của nhiều vốn hơn.

Vậy, công ty có tuân theo mô hình tài chính nợ của Strategy không? Làm thế nào để tìm ra sự cân bằng giữa tích lũy nhanh và kiểm soát rủi ro? Trong phần này, Zhu Jiaying giải thích chi tiết về chiến lược tài chính đa dạng của DDC và các chỉ số chính do công ty thiết lập để hỗ trợ tài chính trong tương lai.

Phỏng vấn BlockBeats: Sau khi hoàn thành vòng gọi vốn này, công ty có kế hoạch sơ bộ cho vòng gọi vốn tiếp theo không? DDC hiện chủ yếu dựa vào tài chính cổ phần, liệu trong tương lai công ty có xem xét mô hình tài chính nợ của Strategy không?

Zhu Jiaying: DDC sẽ tiếp tục tăng lượng nắm giữ kho bạc Bitcoin của mình. Các kênh tài chính trong tương lai của chúng tôi sẽ vẫn đa dạng theo môi trường thị trường, bao gồm các công cụ tài chính khác nhau trên thị trường công khai cũng như các chương trình tài chính có cấu trúc và đàm phán tư nhân.

Phỏng vấn BlockBeats: Để hỗ trợ vòng gọi vốn tiếp theo và định giá cao hơn, DDC dự định đạt được những cột mốc quan trọng nào trong 12-18 tháng tới? Ngoài lượng nắm giữ Bitcoin, bạn đang tập trung vào những chỉ số kinh doanh cốt lõi nào khác?

Zhu Jiaying: Mục tiêu cuối năm của chúng tôi là tăng dự trữ Bitcoin của DDC lên 10.000 đồng. Trong chiến lược tích lũy Bitcoin, chỉ số kinh doanh cốt lõi mà chúng tôi tập trung là đảm bảo rằng hiệu ứng pha loãng có thể tạo ra giá trị bổ sung cho cổ đông. Về lâu dài, chúng tôi tin rằng Bitcoin là một tài sản tăng giá, vì vậy chúng tôi cần tích lũy Bitcoin một cách nhanh chóng và nghiêm ngặt.

Thách thức thực thi

Từ 1.058 đồng lên 10.000 đồng, mục tiêu tăng trưởng gần gấp mười lần có vẻ đầy tham vọng, nhưng biến nó thành hiện thực không hề dễ dàng.

Thách thức đầu tiên là thời điểm. Sự biến động của Bitcoin là điều ai cũng biết, và trong một thị trường như vậy, khi nào nên mua và mua như thế nào đã trở thành một bài kiểm tra. Đó không phải là về việc đuổi theo đỉnh hoặc bỏ lỡ đáy, mà là về khả năng phán đoán và kỷ luật thực thi của ban quản lý.

Thách thức thứ hai là tiền. Dựa trên giá Bitcoin hiện tại khoảng 110.000 USD, để tăng từ 1.083 đồng lên 10.000 đồng sẽ tốn khoảng 1 tỷ USD. Khoản tài chính 124 triệu USD này chỉ là khởi đầu. DDC sẽ cần tài chính liên tục trong tương lai, và trong tình hình hiện tại khi nhiều cổ phiếu công ty DAT đang giao dịch dưới giá trị tài sản ròng, liệu họ có thể tiếp tục huy động tiền từ thị trường hay không lại là một dấu hỏi.

Thách thức thứ ba là rủi ro. Sự biến động mạnh mẽ của Bitcoin sẽ tác động trực tiếp đến bảng cân đối kế toán của công ty. Câu hỏi chính là liệu DDC có thể giữ vững trong những đợt suy thoái thị trường cực đoan mà không bị buộc phải bán số tiền đang nắm giữ hay không. Đây là câu hỏi mà khung quản lý rủi ro của nó phải trả lời.

Trong phần này, Zhu Jiaying giải thích chi tiết về chiến lược thực thi và các biện pháp kiểm soát rủi ro của DDC, thể hiện kỷ luật tài chính của mình với tư cách là một công ty giao dịch công khai với lịch sử 12 năm.

Pháp lý và Tuân thủ BlockBeats: Công ty đã đặt mục tiêu nắm giữ 10.000 bitcoin vào cuối năm 2025. Thách thức lớn nhất trong việc đạt được mục tiêu này là gì? Công ty sẽ giải quyết nó như thế nào?

Zhu Jiaying: Thách thức lớn nhất trong việc đạt được mục tiêu nắm giữ 10.000 bitcoin là quản lý thời điểm mua tiền để phản ứng với những thay đổi của môi trường vĩ mô.

Chúng tôi áp dụng chiến lược tích lũy theo giai đoạn, kỷ luật và linh hoạt, điều chỉnh dựa trên điều kiện thị trường. Chúng tôi sử dụng các công cụ quản lý rủi ro như phòng ngừa rủi ro và dự trữ thanh khoản để giảm thiểu rủi ro giảm giá. Đội ngũ liên tục theo dõi động lực thị trường, dựa vào các quyết định dựa trên dữ liệu để tối ưu hóa thời điểm mua tiền và duy trì sự linh hoạt.

Pháp lý và Tuân thủ BlockBeats: Với tư cách là một công ty giao dịch công khai, DDC cân bằng tiềm năng to lớn của đầu tư Bitcoin với các rủi ro tài chính do biến động giá như thế nào? Khung quản lý rủi ro của công ty là gì?

Zhu Jiaying: Biến động Bitcoin là một đặc điểm được công nhận. Cốt lõi của khung quản lý rủi ro của chúng tôi là tránh đòn bẩy quá mức và ngăn chặn việc bị buộc phải bán bitcoin trong các thị trường gấu. Chúng tôi thường xuyên thực hiện phân tích kịch bản nội bộ và kiểm tra sức chịu đựng của bảng cân đối kế toán. Chúng tôi coi việc tích lũy Bitcoin là một chiến lược dài hạn, đảm bảo thực thi thận trọng và kỷ luật.

Cách tiếp cận kép

Trong lĩnh vực DAT, hầu hết các công ty đã chuyển đổi thông qua các công ty vỏ bọc hoặc xây dựng từ đầu. Mô hình kinh doanh của họ phụ thuộc rất nhiều vào sự tăng giá của Bitcoin và khả năng tài chính của thị trường vốn. Nếu một trong hai điều kiện này gặp vấn đề, công ty sẽ gặp rắc rối.

Sự khác biệt chính của DDC nằm ở việc có một doanh nghiệp truyền thống hoạt động thực tế, có lợi nhuận ổn định làm nền tảng. Nền tảng ẩm thực châu Á này đã duy trì tốc độ tăng trưởng hàng năm khoảng 30% trong những năm gần đây, cung cấp cho công ty dòng tiền ổn định.

Mô hình thúc đẩy kép này về lý thuyết có những lợi thế rõ ràng. Doanh nghiệp truyền thống có thể cung cấp đệm tài chính trong thời kỳ suy thoái thị trường, giảm sự phụ thuộc của công ty vào tài chính bên ngoài; trong khi chiến lược kho bạc Bitcoin cung cấp cho cổ đông một công cụ để phòng ngừa sự mất giá của tiền pháp định và cơ hội nắm bắt sự tăng giá dài hạn của tài sản kỹ thuật số.

Tuy nhiên, liệu sự hiệp lực thực sự có thể được tạo ra giữa hai doanh nghiệp này hay chúng chỉ đơn thuần cùng tồn tại sẽ quyết định phần lớn liệu DDC có thể thực sự hiện thực hóa giá trị khác biệt của mình hay không.

Trong chương này, Zhu Jiaying giải thích chi tiết về triển vọng phát triển của doanh nghiệp truyền thống và sự khám phá của công ty trong việc tích hợp công nghệ blockchain với doanh nghiệp tiêu dùng.

Đồng thời, cô cũng chia sẻ suy nghĩ của mình về sự linh hoạt chiến lược của công ty và lời khuyên cho các nhà đầu tư cá nhân. Những phản hồi này cho thấy cách một nhà quản lý, khi đối mặt với môi trường thị trường thay đổi nhanh chóng, cân bằng giữa việc tuân thủ tầm nhìn dài hạn với việc duy trì khả năng thích ứng chiến lược.

Phỏng vấn BlockBeats: Doanh nghiệp nền tảng ẩm thực châu Á hiện tại của DDC sẽ phát triển như thế nào? Có sự hiệp lực nào giữa hai doanh nghiệp có vẻ khác biệt này không?

Zhu Jiaying: Trong vài năm qua, doanh nghiệp thực phẩm cốt lõi của chúng tôi đã duy trì tốc độ tăng trưởng hàng năm khoảng 30%.

Trong tương lai, chúng tôi kỳ vọng việc tích hợp công nghệ blockchain với doanh nghiệp thực phẩm cốt lõi sẽ mang lại sự hiệp lực, chẳng hạn như ra mắt hệ thống điểm thưởng được mã hóa, để nâng cao trải nghiệm khách hàng và giá trị doanh nghiệp cốt lõi.

Phỏng vấn BlockBeats: Đối mặt với môi trường kinh tế vĩ mô và thị trường tài sản kỹ thuật số thay đổi nhanh chóng, DDC sẽ duy trì sự linh hoạt và khả năng thích ứng chiến lược của mình như thế nào?

Zhu Jiaying: Với tư cách là một công ty 12 năm tuổi, chúng tôi hiểu các chu kỳ thị trường và rủi ro biến động. Chúng tôi luôn tuân thủ tầm nhìn dài hạn của mình nhưng cũng sẵn sàng điều chỉnh và thích nghi dựa trên môi trường vĩ mô.

Phỏng vấn BlockBeats: Bạn có lời khuyên nào cho các nhà đầu tư cá nhân quan tâm đến DDC? Họ nên hiểu và đánh giá giá trị đầu tư dài hạn của DDC như thế nào?

Zhu Jiaying: Tôi khuyên không nên quá tập trung vào những biến động giá cổ phiếu ngắn hạn, hãy hiểu sâu sắc các hành động của ban quản lý công ty và các mục tiêu dài hạn, và quan sát xem việc thực thi có mang lại giá trị cổ đông hay không.

Lĩnh vực các công ty niêm yết Kho bạc Bitcoin còn trẻ và đang trong giai đoạn phát triển sớm, và các nhà đầu tư cần có sự kiên nhẫn dài hạn. Theo thời gian, thị trường sẽ phân biệt các con đường phát triển của các công ty khác nhau, cho phép các nhà đầu tư chọn công ty nào để hỗ trợ dựa trên điều này.

Phỏng vấn BlockBeats: Tầm nhìn cuối cùng của bạn cho DDC là gì?

Joyce Zhu: Để giữ cho công ty phát triển và tạo ra giá trị bền vững, lâu dài cho các cổ đông.

Tìm kiếm trật tự trong hỗn loạn

Việc Tom Lee nói "bong bóng vỡ" về cơ bản là sự trở lại hợp lý của thị trường đối với lĩnh vực DAT.

Trong cơn sốt mùa hè năm 2025, hơn 200 công ty niêm yết đã công bố kế hoạch mua Bitcoin. Tuy nhiên, bao nhiêu trong số các công ty này thực sự có khả năng thực thi và khả năng quản lý rủi ro? Thị trường đang đưa ra câu trả lời thông qua giá cổ phiếu. Những công ty thiếu sự hỗ trợ tài sản đáng kể và quá phụ thuộc vào các phương pháp dựa trên câu chuyện đang trải qua một đợt điều chỉnh đau đớn về định giá.

Tuy nhiên, sự điều chỉnh này không có nghĩa là sự thất bại của mô hình kinh doanh DAT mà thay vào đó biểu thị lĩnh vực này đang bước vào giai đoạn sinh tồn của kẻ mạnh nhất. Theo nghiên cứu của Galaxy Digital, các công ty DAT nắm giữ 791.662 bitcoin, chiếm 3,98% nguồn cung lưu hành. Mặc dù tỷ lệ này có thể không lớn, nhưng nó đã đủ để tác động đến thị trường.

Quan trọng hơn, với sự phát triển của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu và những thay đổi trong môi trường pháp lý, xu hướng các công ty đưa tài sản kỹ thuật số vào bảng cân đối kế toán của họ có thể là không thể đảo ngược. Câu hỏi không phải là xu hướng này có tồn tại hay không mà là công ty nào có thể tồn tại và tạo ra giá trị trong xu hướng này.

Lợi thế của DDC nằm ở chiều sâu chiến lược mang lại bởi danh tính kép của nó. Một mặt, doanh nghiệp nền tảng ẩm thực châu Á của nó cung cấp dòng tiền ổn định và nền tảng kinh doanh, cho phép nó không hoàn toàn dựa vào khả năng tài chính của thị trường vốn. Mặt khác, chiến lược Kho bạc Bitcoin của nó cung cấp cho cổ đông một công cụ để phòng ngừa sự mất giá của tiền pháp định.

Sự kết hợp này về lý thuyết làm giảm rủi ro của một mô hình kinh doanh đơn lẻ, nhưng liệu nó có thực sự tạo ra sự hiệp lực trong thực tế hay không sẽ cần thời gian để kiểm chứng.

Cũng cần kiểm chứng là khả năng thực thi của DDC. Từ 1.083 bitcoin lên 10.000 bitcoin, mục tiêu tăng trưởng gần gấp mười lần có nghĩa là công ty cần tiếp tục gây quỹ và mua trong năm tới.

Joyce Zhu có sự hiểu biết riêng về hệ thống tiền tệ và thị trường vốn. Cô luôn nhấn mạnh sự kiềm chế, đặc biệt là về đòn bẩy, làm cho con đường của DDC có vẻ ổn định và thực tế hơn.

Trong một thị trường đầy bất ổn, thách thức thực sự nằm ở việc thực thi. Liệu một công ty có thể duy trì tốc độ của mình giữa những biến động, và giữ đúng lộ trình trong quá trình mở rộng, cuối cùng sẽ quyết định nó có thể đi bao xa. Kết quả câu chuyện của DDC sẽ phụ thuộc vào khả năng thực hiện các lời hứa của nó thông qua việc thực thi trong tương lai, và chứng minh giá trị khác biệt của nó trong cạnh tranh. Thị trường sẽ đưa ra câu trả lời, và thời gian sẽ đóng vai trò là thẩm phán.