IPCA vượt ngưỡng mục tiêu: điều gì thay đổi đối với lãi suất và đầu tư

IPCA tháng 9 đến như một gáo nước lạnh cho những ai mong đợi một lộ trình cắt giảm lãi suất êm đềm ở Brazil. Lạm phát chính thức tăng 0,82% trong tháng, đảo ngược mạnh mẽ mức giảm 0,32% ghi nhận trong tháng 8. Trong 12 tháng qua, chỉ số này đạt 4,58%, vượt qua ngưỡng mục tiêu mà Ngân hàng Trung ương theo đuổi, là 4,5% (trung tâm là 3% với độ dung sai 1,5 điểm phần trăm cho phép tăng).

Dữ liệu này cao hơn so với đồng thuận của thị trường, dự kiến tăng 0,76% hàng tháng và tích lũy 4,51% trong 12 tháng. Sự bất ngờ tiêu cực không phải là nhỏ. Nó đủ để làm sống lại cuộc tranh luận về hướng đi của chính sách tiền tệ và đặt câu hỏi về những cược lạc quan hơn về tốc độ nới lỏng của Selic.

Điều gì đã kéo IPCA tăng lên trong tháng 9

Ba nhóm giải thích phần lớn áp lực lạm phát trong tháng: nhà ở, giao thông và thực phẩm. Mỗi nhóm có lý do riêng, điều này làm cho bức tranh trở nên phức tạp hơn so với một cú sốc đơn lẻ.

Nhóm Nhà ở dẫn đầu với mức tăng 2,31%. Kẻ thủ phạm chính là điện sinh hoạt, đã tăng vọt 7,98% trong tháng, đóng góp một mình 0,32 điểm phần trăm vào IPCA. Sự tăng vọt này có lý do kỹ thuật: trong tháng 8, hóa đơn điện có Bổ sung Itaipu, một khoản tín dụng đặc biệt đã giảm giá trị một cách nhân tạo. Khi kết thúc lợi ích này, hiệu ứng phục hồi trong tháng 9 là không thể tránh khỏi. Đây không phải là một sự tăng trưởng cấu trúc, nhưng tác động lên các chỉ số là có thật.

Trong Giao thông, mức tăng 0,89% trong tháng có hai nhân vật chính: giá vé máy bay tăng 9,66% và nhiên liệu tăng 1,41%. Hành vi của giá vé máy bay đã có sự biến động trong suốt năm, như chúng tôi đã phân tích trong chuyên mục tài chính, nhưng sự liên tục của việc điều chỉnh giá nhiên liệu gây lo ngại vì tác động dây chuyền lên cước vận chuyển và logistics.

Thực phẩm và đồ uống, sau ba tháng liên tiếp giảm, đã tăng trở lại mạnh mẽ: mức tăng 0,83%. Thực phẩm tại nhà tăng 0,96%, chủ yếu do các mặt hàng tươi sống như cà chua (37,76%), khoai tây (24,07%) và hành (10,14%). Gạo (4,56%) và thịt (0,63%) cũng góp phần vào sự tăng giá. Ở phía ngược lại, gà nguyên con giảm 1,96% và trái cây giảm 1,12%, nhưng không đủ để bù đắp.

Tại sao việc vượt ngưỡng mục tiêu lại quan trọng bây giờ

Hệ thống mục tiêu lạm phát ở Brazil hoạt động với một dải độ dung sai. Trung tâm là 3% mỗi năm, và Ngân hàng Trung ương có không gian để điều chỉnh các biến động lên đến 4,5% mà không cần phải giải thích chính thức. Khi tích lũy trong 12 tháng vượt quá giới hạn này, tình hình thay đổi cấp độ.

Trên thực tế, một IPCA 4,58% tích lũy có nghĩa là Ngân hàng Trung ương hoạt động trong lãnh thổ không thoải mái. Điều này không có nghĩa là một bức thư mở gửi Quốc hội ngay lập tức, vì chế độ mục tiêu liên tục đánh giá các chân trời dài hơn, nhưng tín hiệu chính trị và kỹ thuật là rõ ràng: sự giảm lạm phát đã bị chặn lại.

Đối với Copom, dữ liệu tháng 9 làm phức tạp câu chuyện rằng có thể tiếp tục giảm Selic một cách tuyến tính. Thị trường đã điều chỉnh kỳ vọng, như chúng tôi đã chỉ ra trong phân tích này về tác động của Selic đối với đầu tư, và bây giờ đường cong lãi suất tương lai có xu hướng bao gồm thêm phần thưởng. Khả năng tạm dừng các đợt cắt giảm, hoặc thậm chí đảo ngược xu hướng, không còn là kịch bản xa vời mà đã vào radar trung tâm.

Tác động trực tiếp đối với nhà đầu tư

Đối với nhà đầu tư, cách đọc thực tế là rõ ràng. Các trái phiếu sau cố định và gắn với lạm phát trở nên hấp dẫn tương đối khi bối cảnh lãi suất trở nên không chắc chắn hơn. Ví dụ, Tesouro IPCA+ bao gồm bảo vệ chống lại chính loại bất ngờ lạm phát này.

Trong lĩnh vực chứng khoán, tác động là mơ hồ. Các lĩnh vực liên quan đến tiêu dùng trong nước chịu ảnh hưởng bởi lạm phát cao hơn, làm giảm sức mua và có thể trì hoãn sự phục hồi của tín dụng. Trong khi đó, các lĩnh vực xuất khẩu và các công ty có doanh thu bằng đô la có xu hướng được hưởng lợi khi tỷ giá hối đoái tăng và lãi suất tăng, thu hút dòng vốn nước ngoài vào giao dịch carry trade.

Thị trường tín dụng cũng cảm nhận được tác động. Với một Selic có khả năng cao hơn trong thời gian dài hơn, chi phí tài chính cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng vẫn ở mức cao. Điều này ảnh hưởng từ thị trường bất động sản đến sự sẵn sàng của các ngân hàng trong việc cấp tín dụng, như chúng tôi đã theo dõi trong các tin tức tài chính của cổng thông tin.

Những điều cần chú ý trong những tháng tới

IPCA tháng 9 mang theo những biến dạng điểm. Tác động của điện, đặc biệt, có xu hướng giảm trong những tháng tới. Nhưng sự gia tăng trong thực phẩm và sự tồn tại của áp lực trong dịch vụ là những dấu hiệu cần được chú ý liên tục.

Cuộc họp Copom tiếp theo sẽ quyết định. Ủy ban sẽ phải cân bằng một bối cảnh tài chính vẫn chưa chắc chắn, kỳ vọng lạm phát không còn được neo và một thị trường lao động nóng. Biên bản cuộc họp và các dự báo từ Báo cáo Lạm phát sẽ là những tài liệu quan trọng nhất để điều chỉnh kỳ vọng.

Đối với nhà đầu tư, thông điệp là rõ ràng: thời kỳ cắt giảm lãi suất dễ dàng đã qua. Xây dựng các vị thế phòng thủ, đa dạng hóa giữa các chỉ số và duy trì thanh khoản để tận dụng cơ hội trong những thời điểm tái định giá là những chiến lược hợp lý khi lạm phát lại bất ngờ tăng lên.

IPCA vượt ngưỡng mục tiêu không phải, tự nó, là một cuộc khủng hoảng. Nhưng đó là loại dữ liệu thay đổi cuộc trò chuyện. Và khi cuộc trò chuyện thay đổi, giá của các tài sản cũng thay đổi theo.