Đế chế stablecoin của Tether và Circle đang sụp đổ: Các kênh phân phối đang vượt qua hiệu ứng mạng lưới như thế nào

By: crypto insight|2025/10/28 16:30:08
0
Chia sẻ
copy

Các điểm chính

Key Takeaways

  • Sự kiểm soát của TetherCircle đối với thị trường stablecoin, nắm giữ khoảng 85% nguồn cung trị giá khoảng 2650 tỷ USD, đang suy yếu khi các kênh phân phối chứng minh sức mạnh vượt trội so với hiệu ứng mạng lưới truyền thống.
  • Các thế lực mới nổi như phát hành white-label và stablecoin bản địa của hệ sinh thái đang cho phép các blockchain và ứng dụng nội bộ hóa lợi nhuận, có khả năng chuyển dịch hàng tỷ USD giá trị khỏi các gã khổng lồ lâu đời vào năm 2027 khi thị trường stablecoin tổng thể có thể vượt quá 1 nghìn tỷ USD.
  • Các nền tảng DeFi như Hyperliquid đang dẫn đầu bằng cách tung ra stablecoin riêng, thu giữ lợi nhuận dự trữ vốn từng chảy vào túi các bên ngoài như Circle và Coinbase, đánh dấu sự chuyển dịch sang nền kinh tế hệ sinh thái đồng bộ hơn.
  • Các chuỗi công khai như Solana đang mất khoảng 11 tỷ USD lợi nhuận hàng năm từ các stablecoin nhàn rỗi, làm nổi bật nhu cầu cấp thiết về các chiến lược như chia sẻ doanh thu hoặc phát hành bản địa để thu hồi giá trị và xây dựng các dòng thu nhập bền vững.
  • Sự trỗi dậy của các mô hình stablecoin-as-a-service từ các nhà cung cấp như Ethena đang thương mại hóa việc phát hành, trao quyền cho các ứng dụng và chuỗi có cơ sở người dùng mạnh mẽ để kiếm tiền từ sức mạnh phân phối của họ và giảm sự phụ thuộc vào các tùy chọn không mang lại lợi nhuận như USDT và USDC.

Hãy tưởng tượng bạn đang điều hành một thị trường nhộn nhịp nơi mọi người giao dịch bằng một loại tiền tệ cụ thể mà bạn không kiểm soát. Mọi giao dịch đều chuyển lợi nhuận cho một số chủ ngân hàng xa xôi, những người hầu như không đóng góp gì cho hệ sinh thái của bạn. Nghe thật khó chịu, phải không? Đó về cơ bản là câu chuyện về stablecoin trong thế giới tiền điện tử ngày nay. Trong nhiều năm, Tether và Circle đã thống trị không gian này, kiểm soát khoảng 85% nguồn cung lưu hành, tổng cộng khoảng 2650 tỷ USD. Tether, với khoảng 1850 tỷ USD đang lưu hành, được cho là đang tìm kiếm một vòng gọi vốn 200 tỷ USD với mức định giá đáng kinh ngạc là 5000 tỷ USD. Trong khi đó, Circle có khoảng 800 tỷ USD đang lưu hành với mức định giá 350 tỷ USD. Nhưng đây là điểm mấu chốt: những con hào từng không thể lay chuyển của họ, được xây dựng trên hiệu ứng mạng lưới, đang bắt đầu bị xói mòn. Đến năm 2027, toàn bộ thị trường stablecoin có thể vượt quá 1 nghìn tỷ USD, nhưng phần lớn sự tăng trưởng đó sẽ không làm đầy túi của những người đương nhiệm này. Thay vào đó, nó đang chảy về phía các stablecoin bản địa của hệ sinh thái và các chiến lược phát hành white-label, nơi các blockchain và ứng dụng đang nội bộ hóa lợi nhuận thông qua các kênh phân phối thông minh hơn.

Điều gì đang thúc đẩy sự thay đổi địa chấn này? Ba lực lượng chính đang định hình lại cách giá trị được nắm bắt trong lĩnh vực stablecoin. Trước hết, các kênh phân phối đang chứng tỏ là quan trọng hơn nhiều so với cái gọi là hiệu ứng mạng lưới mà Tether và Circle đã dựa vào. Hãy nghĩ theo cách này: trong những ngày đầu của thương mại điện tử, những gã khổng lồ như Amazon đã xây dựng đế chế dựa trên quy mô tuyệt đối, nhưng giờ đây các nền tảng ngách với cơ sở người dùng trung thành đang chiếm lĩnh thị phần bằng cách sở hữu chuỗi cung ứng của riêng họ. Tương tự, mối quan hệ thân thiết của Circle với Coinbase minh họa điều này một cách hoàn hảo. Coinbase bỏ túi 50% lợi nhuận dư thừa từ dự trữ USDC của Circle, cộng với tất cả lợi nhuận từ USDC được giữ trên nền tảng của họ. Chỉ riêng trong năm 2024, Circle đã thu về khoảng 17 tỷ USD từ dự trữ, chuyển khoảng 9,08 tỷ USD cho Coinbase. Điều này cho thấy các đối tác có khả năng phân phối mạnh có thể hút phần lớn giá trị kinh tế. Không có gì ngạc nhiên khi những người chơi có kênh phân phối mạnh mẽ hiện đang chọn phát hành stablecoin của riêng họ thay vì để các nhà phát hành như Tether hoặc Circle gặt hái phần thưởng.

Các nền tảng như WEEX là ví dụ điển hình về cách các sàn giao dịch có tư duy tiến bộ có thể phù hợp với xu hướng này. Bằng cách tập trung vào phân phối lấy người dùng làm trung tâm và tích hợp liền mạch các stablecoin, WEEX nâng cao thương hiệu của mình như một trung tâm đáng tin cậy cho các nhà giao dịch, có khả năng định vị để nắm bắt lợi nhuận theo những cách có lợi cho hệ sinh thái của mình mà không cần dựa vào các gã khổng lồ bên ngoài. Sự đồng bộ thương hiệu này—nơi các chiến lược phân phối củng cố niềm tin và giá trị cộng đồng—giúp những người chơi đổi mới trở nên khác biệt trong một thị trường đang bị thương mại hóa.

Cross-Chain Infrastructure: Making Stablecoins Interchangeable and Eroding Old Advantages

Cơ sở hạ tầng Cross-chain: Làm cho Stablecoin có thể hoán đổi và làm xói mòn các lợi thế cũ

Lực lượng thứ hai? Cơ sở hạ tầng cross-chain đang biến stablecoin thành hàng hóa có thể hoán đổi. Đã qua rồi cái thời việc chuyển đổi giữa chúng giống như điều hướng một mê cung. Các bản nâng cấp cho các cầu nối chính thức trên các mạng Layer 2 lớn, các giao thức nhắn tin phổ quát từ LayerZero và Chainlink, và các bộ tổng hợp định tuyến thông minh đã làm cho các giao dịch hoán đổi trong chuỗi và cross-chain gần như không tốn phí với trải nghiệm người dùng bản địa. Hãy hình dung nó giống như đổi tiền tại sân bay: những gì từng là rắc rối với phí cao giờ đây trở nên dễ dàng. Không lâu trước đây, việc chọn sai stablecoin có thể khiến bạn bị khóa trong sự kém hiệu quả, nhưng ngày nay, nhu cầu thanh khoản quyết định các bước xoay chuyển nhanh chóng. Điều này làm phẳng sân chơi, làm giảm các lợi thế mà Tether và Circle từng tận hưởng.

Thêm vào đó, sự rõ ràng về quy định đang phá bỏ các rào cản gia nhập—động lực chính thứ ba. Luật pháp như Đạo luật GENIUS đang mở đường cho một khuôn khổ thống nhất cho các stablecoin dựa trên Hoa Kỳ, giảm rủi ro cho các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng nắm giữ các tài sản này. Trong khi đó, sự gia tăng của các nhà phát hành white-label đang làm giảm chi phí phát hành cố định, và lợi suất kho bạc đang cung cấp động lực mạnh mẽ để kiếm tiền từ dòng tiền. Kết quả? Ngăn xếp stablecoin đang trở nên bị thương mại hóa và đồng nhất hóa, xóa sạch các lợi thế cấu trúc cho những người chơi lớn. Bất kỳ ai có phân phối hiệu quả hiện nay đều có thể nội bộ hóa kinh tế stablecoin thay vì trao lợi nhuận cho người khác. Những người tiên phong bao gồm ví fintech, sàn giao dịch tập trung và đáng chú ý nhất là các giao thức DeFi—nơi xu hướng này đang thể hiện rõ nét nhất và có tác động sâu sắc nhất.

DeFi’s Shift: From Yield Leakage to Internalized Profits in Stablecoin Economics

Sự chuyển dịch của DeFi: Từ rò rỉ lợi nhuận đến lợi nhuận nội bộ trong kinh tế Stablecoin

Sự chuyển đổi này đã diễn ra trong nền kinh tế on-chain. So với Circle và Tether, nhiều blockchain và ứng dụng tự hào có hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ hơn về sự phù hợp sản phẩm-thị trường, sự gắn bó của người dùng và hiệu quả phân phối. Họ đang chuyển sang các giải pháp stablecoin white-label để tận dụng cơ sở người dùng của mình và nắm bắt lợi nhuận mà nếu không sẽ thuộc về các nhà phát hành cũ. Đối với các nhà đầu tư on-chain, những người từ lâu đã bỏ qua stablecoin, điều này mở ra những cơ hội mới. Hãy lấy Hyperliquid làm ví dụ về một

The Rise of White-Label Stablecoins: Stablecoin-as-a-Service Takes Center Stage

The Stablecoin Tax: How Major Chains Are Hemorrhaging Yields

Redefining Chain Economics: Stablecoins as the New Revenue Powerhouse

Valuation Mismatches: Apps Leading the Charge in Sustainable Economics

Coordination Challenges: Why Some Chains Move Faster on Stablecoin Strategies

Wrapping Up: The Power Shift from Issuers to Ecosystems in Stablecoin Dominance

FAQ

What are the main reasons Tether and Circle’s stablecoin dominance is declining?

How do white-label stablecoins benefit DeFi platforms like Hyperliquid?

Giá --

--

Bạn cũng có thể thích

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang giàu nhất trong 112 năm đã xuất hiện: Kevin Warsh đang viết lại các quy tắc

Tân chủ tịch "giàu nhất" của Cục Dự trữ Liên bang, Kevin Warsh, đã chính thức nhậm chức. Đề xuất thay thế của ông về "thu hẹp bảng cân đối kế toán + cắt giảm lãi suất" không chỉ nhằm định hình lại cơ chế ra quyết định mà còn gây ra những xáo trộn sâu sắc đối với Bộ Tài chính Hoa Kỳ, đồng USD và toàn cầu...

Vitalik chia sẻ về tương lai của Ethereum Foundation: một con tàu nhỏ gọn hơn, khác biệt hơn nhưng bền bỉ hơn

Vitalik đã trình bày chi tiết quan điểm cá nhân về định hướng chuyển đổi của Ethereum Foundation: EF không phải là "trung tâm của Ethereum" mà là một trong nhiều nút mạng. Với nguồn lực hạn chế, EF chọn chủ nghĩa dài hạn thay vì dàn trải, tập trung vào các nhiệm vụ then chốt mà "nếu không có EF thì sẽ không thể thực hiện được"—...

Các mô hình thiết kế Agent: Cuốn sách khiến tôi phải suy ngẫm lại "Chính xác thì Agent là gì?"

Giám đốc Kỹ thuật của Google phân tích sâu sắc trong cuốn sách mới: 21 mô hình thiết kế cho AI Agent. Bài viết này tiết lộ sự tiến hóa cốt lõi từ "LLM thuần túy" đến các tác nhân thông minh tiên tiến, chi tiết hóa Kỹ thuật Ngữ cảnh (Context Engineering), cơ chế phản tư kép của Agent (Producer-Critic) và mô hình bộ nhớ ba lớp, v...

Điểm tin chính: Toàn văn bài phát biểu của Giám đốc Khoa học Google Shanahan

Bài phát biểu tại London của Giám đốc Khoa học Google DeepMind, Shanahan: Giải cấu trúc các thuộc tính tinh thần của các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) bằng khung lý thuyết của Wittgenstein, phân tích xu hướng "tự nhận thức xa lạ" trong bối cảnh các tác nhân hoạt động mọi thời điểm.

Giấc mơ khám phá Sao Hỏa của SuperEx: Tiền kỹ thuật số là chìa khóa mở ra các giao dịch kinh tế trong kỷ nguyên liên sao

SuperEx luôn kêu gọi các sàn giao dịch không nên tập trung vào tranh chấp và cạnh tranh nội bộ, mà hãy cùng nhau thúc đẩy sự phát triển của tiền kỹ thuật số, trở thành động lực cho kỷ nguyên liên sao trong tương lai.

Tin sáng | Michael Saylor cho biết tuần này ông đã mua trái phiếu thay vì Bitcoin; StablR bị tấn công và mất khoảng 2,8 triệu USD; Quốc hội Mỹ tiếp tục thúc đẩy Đạo luật Dự trữ Bitcoin

Tổng quan các sự kiện thị trường quan trọng ngày 24 tháng 5

Coin thịnh hành

Tin tức crypto mới nhất

Đọc thêm
iconiconiconiconiconiconicon
Bộ phận CSKH:@weikecs
Hợp tác kinh doanh:@weikecs
Giao dịch Định lượng & MM:bd@weex.com
Chương trình VIP:support@weex.com