Tăng lãi suất của Fed có thể giúp các stablecoin và làm khó cho những người vay Bitcoin

Khi bạn nắm giữ một stablecoin đô la, có thể ai đó đang kiếm lãi từ các tài sản hỗ trợ số dư của bạn, trong khi một công ty vay tiền để mua Bitcoin phải tìm tiền để trả cho các chủ nợ của mình.

Cả hai doanh nghiệp đều có nguồn gốc từ tiền điện tử, nhưng lãi suất cao hơn có thể thưởng cho doanh nghiệp đầu tiên và làm giảm lợi nhuận của doanh nghiệp thứ hai.

Sự phân chia đó bị mất đi khi mỗi động thái trong lợi suất trái phiếu kho bạc trở thành một phán quyết về việc liệu tiền có trở nên dễ dàng hơn hay khó khăn hơn cho toàn bộ ngành.

Các lãi suất khác nhau tiếp cận các doanh nghiệp khác nhau thông qua các hợp đồng của họ, vì vậy một động thái trên thị trường trái phiếu mà ngăn cản các nhà đầu tư mua tài sản đầu cơ cũng có thể cải thiện thu nhập kiếm được từ một số dự trữ tiền điện tử.

Chúng ta có thể thấy điều này trong hồ sơ quý hai của Circle: thu nhập từ dự trữ đã cung cấp 95,2% doanh thu trong ba tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 6 năm 2026. Lợi nhuận từ dự trữ của nó theo dõi gần với lãi suất tài chính qua đêm được đảm bảo (SOFR), để lại doanh thu phụ thuộc nặng nề vào số lượng stablecoin đang lưu hành và những gì mà tài sản hỗ trợ kiếm được.

Lãi suất trong phép tính đó rất quan trọng vì lợi nhuận qua đêm và lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm có thể di chuyển khác nhau. Đối xử với cả hai như cùng một giá tiền có thể khiến bạn mong đợi một khoản tiền lớn từ một nhà phát hành mà thu nhập từ dự trữ thực sự đang đi theo hướng ngược lại.

Tiền có nhiều hơn một giá

Quyết định của Fed vào ngày 16 tháng 9 để tăng khoảng mục tiêu của mình thêm một phần tư điểm phần trăm, lên 3,75%-4%, đã ảnh hưởng đến sự phân chia đó. Lãi suất qua đêm cao hơn có thể thúc đẩy lợi nhuận từ các dự trữ stablecoin ngắn hạn khi tài sản đáo hạn hoặc thiết lập lại, trong khi những người vay có khoản nợ theo dõi những lãi suất đó có thể phải đối mặt với hóa đơn lãi suất lớn hơn.

Các lãi suất ngắn hạn ảnh hưởng đến lợi nhuận từ các công cụ đáo hạn hoặc thiết lập lại nhanh chóng, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm bao gồm kỳ vọng về các lãi suất ngắn hạn trong tương lai và bồi thường cho việc nắm giữ một trái phiếu dài hạn.

Nghiên cứu về phần bù thời gian của Fed New York sử dụng một mô hình để tách biệt các thành phần đó, vì bồi thường bổ sung không thể được quan sát trực tiếp.

Các nhà đầu tư có thể yêu cầu bồi thường nhiều hơn cho việc sở hữu nợ chính phủ dài hạn trong khi kỳ vọng rằng các lãi suất qua đêm sẽ giảm sau đó, khiến tài chính dài hạn trở nên đắt đỏ hơn ngay cả khi lợi nhuận từ dự trữ ngắn hạn giảm.

Dưới những điều kiện đó, một công ty tài trợ cho một dự án xây dựng dài hạn và một nhà phát hành tái đầu tư vào các trái phiếu kho bạc đáo hạn có thể đều rơi vào tình trạng tồi tệ hơn, vì những lý do khác nhau.

Những người nắm giữ Bitcoin phải thực hiện một phép tính khác vì việc sở hữu tài sản trực tiếp không tạo ra thu nhập lãi suất theo hợp đồng. Họ có thể kiếm lợi nếu giá của nó tăng lên, nhưng lợi suất trái phiếu cao hơn cho họ một thu nhập hứa hẹn lớn hơn để so sánh với một lợi suất phụ thuộc vào những gì một người mua khác sẽ trả.

Sự so sánh đó phụ thuộc vào hoàn cảnh của nhà đầu tư, bao gồm lạm phát, thuế và thời gian họ có thể để tiền đầu tư.

Trái phiếu kho bạc dài hạn có thể mất giá trị thị trường khi lợi suất tăng, như SEC giải thích trong hướng dẫn của mình về rủi ro lãi suất, vì vậy ai đó cần bán vào tháng tới sẽ đối mặt với một đề xuất khác với ai đó giữ đến khi đáo hạn.

Mối quan hệ giữa lợi suất thực và định giá Bitcoin chỉ mô tả một phần của sự tiếp xúc với tiền điện tử. Các công ty kiếm lãi từ dự trữ có thể thu thập nhiều tiền mặt hơn khi các nhà đầu tư thấy tài sản đầu cơ ít hấp dẫn hơn, mà không có kết quả nào mâu thuẫn với nhau.

Đô la của bạn có thể trả lãi suất của người khác

Xem xét một nhà phát hành giả định với 10 tỷ đô la trong dự trữ kiếm được 4% hàng năm, tạo ra 400 triệu đô la mỗi năm trước chi phí và thanh toán cho các đối tác.

Nếu lợi suất giảm xuống 3%, thu nhập giảm xuống 300 triệu đô la, và việc phục hồi số tiền ban đầu sẽ yêu cầu khoảng 13,33 tỷ đô la dự trữ, khoảng một phần ba nhiều hơn.

Những con số (được phát minh) đó cho thấy tại sao một nhà phát hành có thể thu hút nhiều khách hàng hơn và vẫn kiếm ít hơn cho mỗi đô la được cung cấp. Nhiều token hơn trong lưu thông giúp ích, nhưng số dư bổ sung phải bù đắp cho lợi suất thấp hơn, trong khi thu nhập từ dự trữ gộp vẫn phải trang trải chi phí phân phối và hoạt động.

Các chủ sở hữu token có thể không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào trừ khi các điều khoản của sản phẩm cho họ quyền nhận nó, vì những gì họ mua thường là khả năng giữ và di chuyển một số dư liên kết với đô la.

Dịch vụ đó có thể có giá trị, đặc biệt là khi việc tiếp cận các tài khoản đô la thông thường bị hạn chế, nhưng một khoản thu hồi dự trữ cao hơn có thể tăng thu nhập của nhà phát hành trong khi tăng lãi suất mà khách hàng của họ từ bỏ ở nơi khác.

Người vay phải đối mặt với mặt khác của phép toán đó, vì một công ty giả định huy động 100 triệu đô la trong khoản nợ có lãi mới sẽ phải trả thêm 2 triệu đô la mỗi năm nếu tỷ lệ vay của nó tăng thêm hai điểm phần trăm.

Doanh nghiệp của nó sau đó phải tìm ra số tiền đó thông qua lợi nhuận, tài trợ thêm hoặc bán tài sản, ngay cả khi các tài sản mà nó mua không trở nên hiệu quả hơn.

Ảnh hưởng đến một công ty vay để tích lũy Bitcoin phụ thuộc vào khoản nợ mà nó phát hành, vì khoản vay cố định hiện tại không tự động trở nên đắt hơn khi lợi suất trái phiếu kho bạc thay đổi.

Các khoản vay lãi suất thả nổi có thể điều chỉnh sớm hơn, trong khi việc tái tài trợ đưa người vay trở lại thị trường khi các nghĩa vụ cũ của họ đáo hạn, và các nhà cho vay có cơ hội khác để thiết lập các điều khoản.

Nợ chuyển đổi làm phức tạp thêm sự so sánh vì các nhà cho vay có thể chấp nhận một phiếu giảm giá thấp hơn để đổi lấy khả năng nhận cổ phần.

Chỉ tập trung vào các khoản thanh toán lãi suất bỏ lỡ giá trị đó và khả năng pha loãng mà các cổ đông phải chịu, vì vậy hai công ty có phiếu tương tự vẫn có thể có các thỏa thuận tài chính rất khác nhau.

Các thợ mỏ xem xét các dự án trung tâm dữ liệu phải đối mặt với nhu cầu tương tự để kết hợp tài trợ với thu nhập trong tương lai, nhưng chi tiêu xây dựng bắt đầu trước khi địa điểm hoàn thành kiếm được doanh thu dự kiến.

Trong một dự án có thặng dư dự kiến hẹp, một hóa đơn lãi suất lớn hơn có thể tiêu tốn thặng dư đó trước khi khách hàng đầu tiên bắt đầu thanh toán, mặc dù kết quả phụ thuộc vào chi phí xây dựng, hợp đồng khách hàng và sự kết hợp giữa nợ và vốn.

Công ty có nguồn tài trợ cố định và cam kết khách hàng đáng tin cậy có thể do đó ở vị trí tốt hơn so với đối thủ có nợ trông rẻ hơn nhưng cần tái tài trợ sớm.

Hiểu sự khác biệt đó yêu cầu đọc các hợp đồng, vì lợi suất trái phiếu kho bạc một mình sẽ không cho bạn biết doanh nghiệp nào có khả năng hoàn thành dự án của mình.

DeFi cần giải thích lợi suất bổ sung

Cho vay trên chuỗi giới thiệu một cách khác để thiết lập lãi suất, với tài liệu của Aave về việc cung cấp token giải thích rằng lợi suất của nhà cung cấp phụ thuộc vào mức sử dụng vay và các tham số giao thức.

Lợi suất trái phiếu kho bạc ảnh hưởng đến các lựa chọn thay thế mà người dùng có thể chọn, nhưng nhu cầu trong một hồ bơi cho vay giúp xác định những gì hồ bơi thực sự trả.

Khi người vay muốn một phần lớn các stablecoin có sẵn, lãi suất có thể tăng, trong khi nhu cầu yếu hơn hoặc nhiều nguồn cung hơn có thể kéo chúng xuống. Các cài đặt quản trị và các ưu đãi cũng có thể ảnh hưởng đến lợi suất được báo giá, điều này có nghĩa là tỷ lệ phần trăm trên bảng điều khiển cần một lời giải thích về nguồn gốc của khoản thanh toán.

Hãy tưởng tượng một khoản đầu tư ngắn hạn của chính phủ cung cấp 4% và một vị trí trên chuỗi quảng cáo 7%.

Ba điểm phần trăm bổ sung phải được xem xét cùng với các rủi ro hợp đồng, thanh khoản, kỹ thuật và đối tác bổ sung, vì một lợi suất quảng cáo cao hơn không có nghĩa là nhà đầu tư đang được trả đủ để chịu đựng chúng.

Người dùng cũng có các lựa chọn khác nhau, vì một số không thể có được sản phẩm nợ chính phủ tương tự và những người khác cần token của họ có sẵn để làm tài sản thế chấp hoặc thanh toán.

Một người có thể hợp lý chấp nhận một lợi suất thấp hơn để đổi lấy một dịch vụ mà họ cần, điều này giúp giải thích tại sao lợi suất không ngay lập tức hội tụ giữa các thị trường thông thường và trên chuỗi.

Việc theo dõi ai được trả tiền, ai nợ lãi suất và khi nào các điều khoản đó được thiết lập lại giải thích cách mà cùng một thị trường trái phiếu có thể tài trợ cho một phần của ngành công nghiệp trong khi làm cho phần còn lại của doanh nghiệp khó duy trì hơn.

Nội dung này chỉ được đưa ra nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, ưu đãi trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto. Tài sản crypto có độ biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ.Tính khả dụng của các dịch vụ, sản phẩm và sự kiện liên quan của WEEX có thể khác nhau tùy theo khu vực. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc tham gia của mình tuân thủ các luật và quy định hiện hành tại địa phương.