Một bản tin nhanh được cung cấp cho biết CEO Circle Jeremy Allaire liên hệ việc làm rõ quy định stablecoin tại Mỹ với khả năng mở rộng sử dụng đồng đô la số. Diễn biến cụ thể hơn hiện nay là Bộ Tài chính Mỹ đã công bố đề xuất quy định theo Đạo luật GENIUS vào 2026/08/18, trong khi các tài liệu trước đó của cơ quan quản lý đã nêu yêu cầu về dự trữ và mua lại đối với các tổ chức phát hành chịu giám sát, đồng thời chỉ ra 2027/01/18 là ngày dự kiến kích hoạt yêu cầu cấp phép chung tại Mỹ.

Khuôn khổ Đạo luật GENIUS yêu cầu gì đối với tổ chức phát hành

Yêu cầu được các tài liệu gốc cung cấp hỗ trợ rõ nhất là bảo đảm đầy đủ bằng tài sản dự trữ, đi kèm quy trình mua lại công khai. Tài liệu trên Federal Register dành cho các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được phép và chịu giám sát bởi FDIC cho biết họ phải duy trì khoản dự trữ có thể xác định, bảo đảm toàn bộ stablecoin thanh toán đang lưu hành; giá trị dự trữ phải luôn bằng hoặc cao hơn tổng giá trị phát hành đang lưu hành.

Tài liệu này cũng nêu các tổ chức phát hành phải công bố quy trình rõ ràng, dễ nhận biết để thực hiện mua lại kịp thời. Đồng thời, tổ chức phát hành phải mua lại bất kỳ lượng nào từ ít nhất một stablecoin thanh toán, với điều kiện áp dụng các bước sàng lọc và tiếp nhận phù hợp. Theo đó, mức độ đầy đủ của dự trữ và hoạt động mua lại là hai cơ chế được hồ sơ hiện có hậu thuẫn trực tiếp nhất.

Tài liệu của Bộ Tài chính Mỹ và Federal Register bổ sung quy tắc kiểm soát rộng hơn: từ ngày có hiệu lực dự kiến 2027/01/18, về nguyên tắc, một cá nhân hoặc tổ chức không được phát hành stablecoin thanh toán tại Mỹ nếu không có giấy phép liên bang hoặc tiểu bang phù hợp. Đề xuất của Bộ Tài chính Mỹ cũng đề cập stablecoin thanh toán được phát hành ở nước ngoài và vai trò của các nhà cung cấp dịch vụ tài sản số khi chào bán chúng trên thị trường Mỹ.

Tiến độ triển khai stablecoin tại Mỹ hiện nay

Việc triển khai đang diễn ra, nhưng chưa phải một bước hoàn tất duy nhất. Bộ Tài chính Mỹ đã công bố đề xuất quy định vào 2026/08/18, bao quát việc phát hành, chào bán và bán stablecoin thanh toán. Các tài liệu riêng của OCC cho thấy đã có quy định triển khai cuối cùng đối với các thực thể thuộc thẩm quyền của OCC, cho thấy quá trình này được triển khai theo từng tuyến cơ quan quản lý thay vì áp dụng đồng loạt cho toàn thị trường.

Sự khác biệt này quan trọng khi đánh giá bình luận của Allaire. Bản tin nhanh được cung cấp xem phát biểu của ông là dấu hiệu cho thấy chính sách đang rõ ràng hơn, và hồ sơ từ các cơ quan quản lý nhìn chung ủng hộ nhận định đó. Tuy nhiên, ý nghĩa thực tế là triển khai theo từng giai đoạn: tiêu chuẩn về dự trữ và mua lại đã được mô tả cho các tổ chức phát hành chịu giám sát, trong khi hạn chế về cấp phép và tiếp cận đối với bên nước ngoài vẫn phụ thuộc vào các mốc hiệu lực dự kiến của khuôn khổ cũng như quy định cuối cùng từ từng cơ quan.

Một chi tiết quan trọng vẫn có phạm vi hẹp hơn so với bản tin nhanh. Bản tin cho rằng tổ chức phát hành phải mua lại theo mệnh giá trong vòng hai ngày làm việc, nhưng các trích đoạn tài liệu gốc được cung cấp chỉ xác lập yêu cầu về chính sách mua lại công khai và kịp thời; chúng chưa thể hiện đầy đủ tiêu chuẩn chính xác hai ngày làm việc, phạm vi áp dụng hoặc bất kỳ ngoại lệ nào. Tương tự, bản tin cho biết tổ chức phát hành không được trả lãi cho người nắm giữ, nhưng các trích đoạn ở đây không bao gồm ngôn ngữ pháp lý có hiệu lực cho nội dung đó.

Do đó, kết luận chắc chắn nhất hiện nay là khuôn khổ Đạo luật GENIUS đã vượt ra ngoài tín hiệu lập pháp chung để chuyển sang giai đoạn triển khai cụ thể. Với các tổ chức phát hành, định hướng quản lý trước mắt là cấp phép, dự trữ được bảo đảm đầy đủ và công bố quy trình mua lại; Bộ Tài chính Mỹ xác định 2027/01/18 là mốc thời gian dự kiến then chốt cho hạn chế chung đối với việc phát hành tại Mỹ.