BTC 在聯準會決策前力守8万美元：為何槓桿尚未出清

BTC 在聯準會 10 月 28 日公布決策前，交易價格約為80,000美元。市場狀況比價格所顯示的更加脆弱。

根據 Bitfinex 於 10 月 26 日發布的 Alpha 報告，比特幣從 9 月 21 日的高點87,392美元下跌9.3%，並於 10 月 24 日觸及79,250美元的低點。同一期間，期貨未平倉合約增至約 669,253 BTC，為 9 月 25 日以來最高。價格下跌、槓桿卻上升，代表市場尚未完成出清。

本文將探討四個重點：

• 這些槓桿代表什麼；
• 聯準會決策可能帶來什麼影響；
• 為何77,000美元–77,765美元區間是成本基礎區域，而非已確認的底部；
• 聯準會宣布決策前，在 WEEX 交易 BTC 現貨與期貨所承受的風險為何截然不同。

比特幣下跌9.3%，槓桿為何仍未出清

健康的修正通常會以平倉告終，但這次情況恰恰相反。Bitfinex 的未平倉合約數據顯示，部位持續增加：

• 10 月 12 日為 619,645 BTC，創下 2026 年低點
• 10 月 21 日為 645,411 BTC
• 10 月 22 日為 665,718 BTC
• 10 月 25 日為 669,253 BTC，當時價格觸及低點

未平倉合約會計入每份合約的多空雙方，因此數字上升本身不代表多頭增加。資金費率則能補足另一部分資訊。10 月 24 日至 25 日，資金費率約為年化7.3%。這代表在價格近乎下跌10%後，多頭仍在付費給空頭，以維持部位。市場參與者在下跌期間增加曝險，並持續偏向做多。

強制平倉紀錄也從另一個角度呈現出相同模式。多頭清算分為三波：

• 10 月 8 日約10.5億美元；
• 10 月 14 日至 15 日9.18億美元；
• 10 月 24 日6.87億美元。

每一波出清的規模都比前一波小。這可以有兩種解讀：弱手可能已經離場；或者槓桿重建的速度快於槓桿遭清除的速度。

更重要的是，下一波被迫交易的部位集中在哪裡：

• 價格上方：空頭清算部位集中在82,300美元–83,000美元，其中最密集的區域接近82,500美元。若價格突破該區間，可能迫使空頭迅速買回。
• 價格下方：多頭部位過度擁擠且資金費率為正，正是支撐位跌破後演變成連鎖清算的典型條件。

如此沉重的槓桿無法告訴你市場會往哪個方向移動，只能說明由消息觸發的行情，幅度可能會大於消息本身所暗示的程度。

10 月 28 日聯準會決策對 BTC 有何影響

聯準會官方行事曆列出本次會議日期為 10 月 27 日至 28 日。聲明預定於 10 月 28 日美東時間下午 2 點發布；本文撰寫時，決策尚未公布。

目前的背景並非降息週期：

• 聯準會在 9 月升息 25 個基點，使目標利率區間達到3.75%–4.00%。
• 9 月 CPI 年增3.7%。
• CME FedWatch 顯示，市場預期本週按兵不動的機率約為90%。
• 期貨市場預期 12 月 9 日再度升息的機率約為72%–73%。

對比特幣而言，市場大致已消化維持利率不變的預期。真正重要的是政策指引。若維持利率不變，但訊號顯示 12 月仍可能升息，槓桿交易者的資金成本就會維持在高檔；這也會持續對美元流動性造成壓力，而今年稍早 ETF 需求曾受惠於這類流動性條件。

不過，也有一項抵銷因素。10 年期美國公債實質殖利率從 10 月 9 日的2.91%，降至 10 月 23 日的約2.66%。因此，整體背景其實沒有升息相關新聞所暗示的那麼不利。

本週的催化因素也不只有聯準會：

• 10 月 29 日：第三季 GDP 和 PCE 通膨數據。
• 10 月 30 日：月度選擇權到期，最大痛點接近78,000美元。

三天內出現三項波動事件，加上多頭部位過度擁擠，這就是核心風險。

77,000美元是比特幣真正的底部嗎？

這是一個重要區間，但並非有保證的底部。Bitfinex 將77,000美元–77,765美元視為成本基礎支撐區。區間兩端衡量的是不同指標：

• 77,765美元：「真實市場均值」（True Market Mean），估算活躍交易代幣的平均成本。BTC 自 9 月 18 日以來，收盤價從未低於此價位。
• 77,000美元：較新大型持有者的平均成本，Bitfinex 稱他們為「新巨鯨」（new whales）。

成本基礎價位之所以能形成支撐，是因為持有者通常會設法守住損益兩平點，可能選擇加碼，或拒絕認賠賣出。但這種行為並非永遠有效。當價格收在某個持有者群體的成本之下，這些持有者也可能轉而賣出，以限制損失。

若跌破77,000美元，接下來的參考價位為：

• 76,000美元–76,700美元區間低點；
• 接近75,696美元的短期持有者成本基礎。

若要評估反彈情境，還有一項指標值得留意。美國現貨 ETF 持有者的平均成本約為84,374美元，因此整體 ETF 持有者群體在80,000美元時處於虧損狀態。ETF 資金流上週也大幅波動。10 月 22 日出現6.36億美元的資金流出，隨後資金流入一度推升 BTC 至84,930美元。若沒有穩定的 ETF 買盤，反彈就會遇上希望回到損益兩平點的持有者賣壓。

BTC 進入 11 月前的兩種價格情境

以下是依據上述價位建立的分析框架，並非目標價。

復甦情境：BTC 首先需要重新站穩81,300美元上方。該價位是先前區間低點，也是成交量最高的價格區域，如今已成為阻力位。若接著突破82,500美元，很可能引發空頭清算。Bitfinex 提出的條件是，ETF 資金流重新轉為流入並支持這波行情，讓漲勢不只是軋空。即便如此，81,000美元–82,500美元區間仍有早期買家持有的約 874,000 BTC 供給，其中許多人可能在損益兩平時賣出。若沒有 ETF 需求，軋空行情最可能就此消退。

跌破情境：聯準會釋出鷹派訊息，或 PCE 數據偏熱，促使 BTC 日收盤價跌破77,765美元。考量到資金費率為正，且 10 月未平倉合約創下紀錄新高，這個收盤價將觸發多頭被迫賣出。接下來的支撐位是76,000美元–76,700美元，之後則是約75,696美元。有一項令人鼓舞的事實：9 月累積約 739,000 BTC 的區間為77,500美元–80,000美元。該區間的持有者有理由守住這個價位。

選擇權定價顯示，約一個標準差的波動區間為77,800美元–83,800美元。兩種情境都從該區間的邊緣開始，而市場正是在這些位置最容易受到意外衝擊。

WEEX 上的 BTC 現貨與期貨：為何數據不能混為一談

WEEX BTC/USDT 現貨和BTC/USDT 永續期貨都追蹤比特幣，但在聯準會公布決策前持倉，兩者承受的風險截然不同。

• 現貨代表你持有 BTC。下跌3%就是帳面虧損3%，不會因此被迫平倉。即使行情不利，你仍可繼續持有，之後再作決定。
• 期貨追蹤永續合約價格，而非現貨價格。你需要支付或收取資金費率；目前資金費率接近年化7.3%，因此多頭需要付費。你的盈虧會因槓桿而放大，所以 10 倍槓桿部位若遭遇3%的反向波動，將耗損30%的保證金。約10%的波動就可能讓保證金全數虧損，還未計入手續費和滑價。

因此，兩種產品的 24 小時百分比變化不應互相比較，也不應相加。期貨數據是以合約的自身價格計算。在快速波動時，合約價格可能高於或低於現貨價格。這項數據也無法反映槓桿部位實際的獲利或虧損。

在美東時間下午 2 點的聲明發布前，請逐一確認以下四項：

1. 判斷你是否真的需要使用槓桿。現貨交易可完全避免強制平倉風險。
2. 若持有期貨，找出你的強平價格，並與77,000美元和75,696美元比較。即使價格在幾分鐘內回升，只要短暫插針突破其中任一價位，部位仍可能被平倉。
3. 在公告前降低槓桿或增加保證金，不要等到公告後才處理。記者會期間，價差和滑價都會擴大。
4. 將 10 月 29 日 PCE 數據發布和 10 月 30 日選擇權到期納入計畫。聯準會事件只是三項事件中的第一項。

BTC 交易者接下來應關注什麼

BTC 的市場狀況很容易描述，卻很難交易：

• 價格在80,000美元附近徘徊。
• 槓桿處於一個月高點。
• 多頭正在支付資金費率。
• 聯準會仍處於升息週期。

若價格持續回升至82,500美元上方，且 ETF 資金流入，局勢就會改變。若日收盤價跌破77,765美元，則會確認跌破情境。在這兩者發生之前，縮小部位並持有現貨，是風險較低的看法布局方式。你可以在 WEEX 交易 BTC 現貨或永續期貨，但應將本週三項催化因素視為同一個整體事件。

常見問題

1. 聯準會會在 2026 年 10 月 28 日升息嗎？

基準情境是維持利率不變，CME FedWatch 顯示其機率約為90%。市場風險在於政策指引，因為期貨市場預期 12 月 9 日升息的機率約為72%。

2. 77,000美元是比特幣的底部嗎？

目前尚未確認。77,000美元–77,765美元區間反映新巨鯨和活躍投資人的成本基礎，因此往往會吸引買家。若日收盤價跌破該區間，下方將看向76,000美元–76,700美元，再來是約75,696美元。

3. BTC 下跌時未平倉合約增加，代表什麼？

交易者開立了新合約，而非平倉。由於資金費率仍為正值，市場偏向做多，這提高了支撐位跌破後引發被迫賣出的風險。

4. BTC 現貨和期貨有何不同？

現貨代表你實際持有比特幣，不會遭到強制平倉。期貨則是帶有槓桿、需要支付資金費用且設有強平價格的合約。期貨的百分比變化反映的是合約價格，而非你實際部位的盈虧。