隨著加密貨幣永續期貨的繁榮，以太坊的角色正在轉變

多年來，以太坊一直與去中心化金融同義。它首創了像借貸協議和代幣化資產等鏈上金融工具，這些工具今天支撐著大部分的加密經濟。然而，加密貨幣中增長最快的領域之一——永續期貨（或稱「perps」）卻主要在其他地方蓬勃發展。

詢問交易者當前鏈上永續期貨的主要平台時，得到的答案更可能是 Hyperliquid 或 Solana，而非以太坊。這是因為永續期貨需要以太坊的基礎層從未設計來優化的東西：極快、低成本、高頻交易。

「永續期貨需要頻繁的交易、快速的執行和深厚的流動性，」Offchain Labs 的首席策略官 AJ Warner 說，該公司是層二解決方案 Arbitrum 的主要開發商。「這使它們成為 Arbitrum 平台的自然用例。」

隨著去中心化永續交易所從加密原生產品成熟為吸引機構關注的市場，這一區別變得越來越重要。

為什麼以太坊 L1 落後

永續期貨是加密貨幣中最具挑戰性的應用之一。它們的交易所需要數千次快速更新、清算、資金支付和訂單執行，所有這些都必須不間斷進行。

「鏈上的永續期貨真的很難，」Jito 基金會的 Brian Smith 說。「不僅僅是平均性能重要，還有 99.99% 的成功率。如果你的永續期貨平台出現故障，那就是生存風險。」

以太坊的安全優先架構使其成為理想的結算層，但歷史上，其區塊時間和燃料費用使其成為運行延遲敏感交易應用的昂貴場所。

當去中心化永續期貨交易所 GMX 在 2021 年於 Arbitrum 上線時，它幫助建立了一個許多其他人會遵循的模板。「以太坊主網的費用高得令人難以承受，自然吸引了永續期貨的開發者來到 Arbitrum，」Warner 說。Offchain Labs 隨後利用這一勢頭，積極將永續期貨作為戰略類別進行優先考慮。

「通過優先考慮這一領域，我們能夠吸引大量的開發者和資本進入生態系統。」今天，以太坊的大部分永續交易活動並不在以太坊主網上，而是在像 Arbitrum 和越來越多的 Base 等層二網絡上進行。

以太坊的層二生態系統已經成為一種妥協：在顯著改善交易性能的同時保留以太坊的安全性。像 Arbitrum 和 Base 這樣的網絡減少了區塊時間，同時因其不斷增長的用戶基礎和流動性而成為越來越具吸引力的交易目的地。

Dromos Labs 的 Chris Boulous，這是一家位於 Base 網絡上的去中心化交易所 Aerodrome 的主要開發公司，認為技術性能只是故事的一部分。

「交易實際上是一種網絡效應業務，」他說。「你必須在流動性和用戶當前存在的地方進行建設。」這種動態已經變得自我強化：協議在交易者已經存在的地方啟動，流動性提供者跟隨交易者，然後新的應用圍繞現有流動性構建。這也是為什麼 Boulous 將 Aerodrome 視為與永續交易所互補而非競爭的原因。

「你可以把永續期貨視為現貨交易所的客戶，」Boulous 說。現貨交易所提供的定價、流動性和對沖機會是永續市場所依賴的。「現貨和永續期貨是同一流動性硬幣的兩面。」

為什麼 Solana 和 Hyperliquid 激增

儘管如此，以太坊的層二生態系統並不是開發者可以構建高性能交易基礎設施的唯一地方。Hyperliquid 建立了一個幾乎完全針對永續交易進行優化的應用專用鏈。與此同時，Solana 將低費用與已經活躍交易 meme 幣和其他投機資產的大量零售交易者結合在一起。

根據Jito的Smith所言，使用者基礎與技術同樣重要。他表示：「任何交易平台，尤其是永續合約，最重要的成分是零售的自然流量。Solana是零售交易活動的王者。」

Smith還指出，以太坊面臨著額外的挑戰：碎片化。他說：「你需要能夠在單一平台上交易所有東西。以太坊所遭受的問題是某種程度的碎片化。」

以太坊的擴展策略主要依賴於像Arbitrum和Base這樣的第二層網絡來處理高交易量的活動。雖然這種方法大幅降低了成本並改善了性能，但也使得使用者和流動性分散在多個生態系統中。交易者經常需要在網絡之間橋接資產，這使得體驗不如Solana等單鏈生態系統那麼流暢。今年早些時候，以太坊的共同創始人Vitalik Buterin承認，原本的第二層路線圖願景「不再有意義」，因為第二層的去中心化速度比預期慢，而以太坊的基礎層本身也變得更加可擴展。

然而，並非所有人都將這種碎片化視為致命的缺陷。一些以太坊的支持者認為，對執行的關注忽略了該網絡在鏈上金融堆棧中的長期角色。MetaMask的產品經理Matthieu Saint Olive認為，這種框架本身錯過了正在發生的事情。他告訴CoinDesk：「我會溫和地反駁這種競爭的前提。」

專門設計的交易鏈最終可能在執行速度上獲勝，但它們仍然需要某個地方來獲取抵押品、流動性、穩定幣和結算。「以太坊的角色是結算和抵押品基礎，這裡擁有最深的流動性、最廣泛的資產範圍、穩定幣和最成熟的DeFi原語。」

幾個主要的永續交易平台要麼直接在以太坊的第二層上運行，要麼與以太坊的生態系統保持密切聯繫，以獲取抵押品、結算和開發者工具。Saint Olive表示：「第二層是以太坊如何擴展到像主動交易這樣的用例，而不放棄使基礎層有價值的東西。」

機構問題

隨著機構開始更加關注鏈上衍生品，對話的重點正在從去中心化的永續合約是否能運作，轉向它們是否能與傳統基礎設施競爭。Saint Olive表示：「這歸結於執行、保管和可預測性，而不是意識形態。」

Offchain Labs的Warner認為，機構仍然需要更深的流動性、更有效的資本使用和更好的執行，才能在鏈上部署大量交易量。Warner說：「資本仍然分散在各個交易場所。機構將希望更好地獲得信貸、交叉保證和在不同交易場所之間交易的能力，而不會讓大量資本閒置。」

對於Boulous而言，下一個里程碑是明確的：「你必須能夠在鏈上做一些在傳統市場中無法做到或無法以便宜的價格做到的事情。」

儘管今天的大部分去中心化永續合約交易量仍圍繞著加密資產，但市場參與者越來越將支持永續合約的基礎設施視為更廣泛資本市場的基礎。Saint Olive認為，永續合約已經展示了可編程市場可能成為的樣子。

Saint Olive表示：「永續合約是領先指標，你可以在這裡看到傳統金融活動真正遷移到鏈上的第一個地方。」

這也可能解釋為什麼以太坊在市場中的角色正在演變而不是減少。

Solana和像Hyperliquid這樣的專門設計的鏈已經確立了自己作為交易者執行高速交易的場所。與此同時，以太坊越來越將自己定位為支撐這些市場的結算和抵押層，通過其第二層生態系統和更廣泛的DeFi基礎設施。

無論這種分工是否持續，將取決於以太坊能多快解決其批評者所指出的一些挑戰：第二層的流動性分散、網絡之間的更好互操作性，以及更流暢的用戶體驗。如果能做到，支持者認為以太坊不一定需要成為交易永續合約的最快場所。它只需要保持成為最深且最受信任的結算場所。

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