Bernstein表示Core Scientific與AMD的合作夥伴關係可能在15年內產生140億美元的收益

快速摘要

• Bernstein預測Core Scientific與AMD的合作夥伴關係在15年內將產生140億美元的收益，該合作結構包括377兆瓦的直接租賃給AMD，以及AMD以信用支持的152兆瓦neocloud租賃。
• AMD的認股權證允許其以每股23.47美元的價格購買3000萬股Core Scientific的股票，只有當合作夥伴關係擴展到其2500兆瓦的全部潛力時，該權證才會生效。

根據Bernstein的研究報告，Core Scientific新宣布的AMD合作夥伴關係預計在15年內將產生約140億美元的收益，該晶片製造商直接支持了部分安排。

該報告由分析師Gautam Chhugani主導，於週四發佈，將530兆瓦的合約容量分為兩部分：377兆瓦的租賃直接給AMD，採用三網結構，和一個未公開的neocloud的152兆瓦租賃，AMD以信用支持。

晶片製造商進入AI租賃

這一結構反映了Bernstein在行業中看到的更廣泛變化，晶片製造商越來越多地支持長期租賃，使前比特幣礦工能夠建立AI能力。

Core Scientific (CORZ)宣布530兆瓦的共置交易，Hut 8 (HUT)宣布704兆瓦的交易，據《金融時報》報導，單一租戶被確定為Nvidia，而AMD則分別預留了200兆瓦給Riot Platforms (RIOT)。

根據Bernstein的說法，礦工是擁有批准的電網連接和供電外殼的房東，而晶片製造商則借出其信用評級，以支持渴望部署計算的租戶。

該經紀和研究公司的分析師認為，與投資級租戶的直接主租約優於早期依賴於如Google等支持者的信用擔保的結構，因為這降低了融資成本並減少了與租約相關的對手風險，這些租約現在延長至15或20年。

認股權證的數學

Bernstein認為，AMD的股權激勵與執行相關。

根據該報告，晶片製造商獲得認股權證，可以以當前市場價格23.47美元購買3000萬股Core Scientific的股票，該權證的生效與合作夥伴關係達到其2500兆瓦的全部潛力相關。

Bernstein將這種所謂的循環交易——半導體公司在其客戶中持有股權、認股權證或擔保——解讀為不如批評者所擔心的那麼激進，因為計算需求超過了稀缺的供電外殼和土地。

較低的收益，更高的利潤率

AMD的收益大約為每年9億美元，或每兆瓦約180萬美元，Bernstein計算這比最近的礦工共置交易的每兆瓦190萬到240萬美元低5%到25%。直接租給AMD的377兆瓦採用三網結構，接近100%的利潤率，該公司估計整體交易的EBITDA利潤率接近96%。

Core Scientific預測每兆瓦的資本支出在1100萬到1200萬美元之間，這意味著總項目資本支出約為60億美元，其中已經花費了約10億美元。根據該報告，該公司計劃通過項目級債券為剩餘部分提供資金。

Bernstein將Core Scientific評級為優於大盤，目標價格為32美元。它已經在AMD和CoreWeave合作夥伴關係中簽約約1.1吉瓦的IT負載，根據AMD協議還有約2吉瓦的進一步擴展潛力。

與此同時，CoreWeave合同進展超前，截至7月中旬已交付437兆瓦，總計590兆瓦預計在2027年初前完全交付。

本內容僅供參考，不構成任何金融、投資、法律或稅務建議。文中提及的任何活動、獎勵、線上活動或相關資訊，不應被視為對購買、出售或交易任何加密資產的推薦、招攬或邀請。加密資產具有高波動性，存在價值損失風險。WEEX服務、產品及相關活動的可用性可能因地區而異。用戶在參與前有責任確保符合當地適用法律法規。