IPO 後跌了四周、12 億股解禁壓頂，SpaceX 首份季報能否救股價？

SpaceX 將於 8 月 4 日發布上市後首份季報。

撰文：張雅琦，華爾街見聞

SpaceX 即將發布上市後首份季度財報，市場將迎來關鍵考驗。

SpaceX 將於美東時間 8 月 4 日（週三）收盤後公布第二季度業績。截至本週一開盤，其股價已連續四週下跌，較 135 美元的 IPO 發行價下跌約 20%，距 6 月 16 日收盤歷史高點 201.80 美元更累計下挫 46%。

Cantor Fitzgerald 分析師 Colin Canfield 在預覽報告中指出，"初始季度的盈利預期可能存在極端偏差"，暗示外界對業績走向幾乎無從把握。

與此同時，解禁壓力正懸於股價之上。約 9.12 億股將於 8 月 6 日獲准上市流通，另有約 3.19 億股將在此後約一週內解禁。這意味著早期投資者的潛在拋壓不容忽視，而市場的目光將聚焦於週四和週五股價的反應------一份強勁的財報，或許是打破連跌頹勢的唯一催化劑。

AI 業務營收潛力巨大，但不確定性最高

SpaceX 財報分三大業務板塊披露：太空（Space）、連接（Connectivity）和人工智慧（AI）。其中，AI 板塊是本季最大懸念所在。

AI 業務的核心資產是 xAI------SpaceX 於今年 2 月完成與其的合併。xAI 目前運營兩座陸地數據中心：位於田納西州的 Colossus I 和位於密西西比州的 Colossus II。第一季度，AI 業務實現營收 8.18 億美元，但同期錄得 25 億美元經營虧損，資本支出高達 77 億美元。

進入第二季度，營收端出現重要變數。SpaceX 已與 Anthropic 和谷歌簽署 AI 數據中心租賃協議，其中與 Anthropic 的協議每月金額高達 12.5 億美元，並於 5 月至 6 月間開始逐步提量；谷歌協議則尚未啟動。這意味著本季 AI 業務的實際營收存在較大彈性，利潤率走勢與新增資本支出節奏同樣難以預判。

投資者最期待的指引包括：公司對今年下半年及 2027 年 AI 業務的前景展望，以及計劃利用 Starship 將低成本 AI 計算衛星送入軌道這一構想的推進時間表。

Starlink：用戶增長是核心指標

連接業務 Starlink 是 SpaceX 最穩健的盈利引擎。第一季度末，Starlink 訂閱用戶數達 1030 萬，較 12 個月前的 500 萬翻逾一倍；當季實現營收 114 億美元，經營利潤 44 億美元。

本季財報中，用戶增長數據將是市場關注焦點。Colin Canfield 預計公司將披露每用戶平均收入（ARPU）指標，以及企業級和政府業務的合同積壓情況，這些數據將幫助投資者評估 Starlink 的商業化深度與未來成長空間。

太空業務：Starship 進展受關注

太空板塊承載著 SpaceX 的核心技術敘事。第一季度，該板塊實現營收 41 億美元，經營虧損 6.57 億美元，新增廠房與設備資本支出 11 億美元。第二季度，Falcon 9 完成約 36 次發射，其中多數服務於自身 Starlink 星座部署，此類發射不計入太空板塊營收。

Starship 的進展同樣備受矚目。7 月，Starship 完成第 13 次飛行測試，投資者將尋求第 14 次測試的時間更新，以及公司在該火箭上的持續投入規模------Starship 是未來商業載荷發射及 AI 衛星部署的關鍵運載工具。

業績預期與市場展望

華爾街目前預計，SpaceX 第二季度總營收約為 69 億美元，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）約為 21 億美元；全年營收預期為 390 億美元，EBITDA 預期 173 億美元。Colin Canfield 對本季持較為樂觀態度，預計業績將好於預期並伴隨正面指引。

然而，這些預測的參考價值存疑。由於這是 SpaceX 上市後首份季報，分析師尚無歷史數據作為校準基礎，實際數字存在大幅偏離的可能。

股價走勢同樣充滿變數。解禁股份的供給壓力、市場對馬斯克注意力分散的擔憂，以及估值本身的爭議------以當前市值約 1.4 萬億美元計算，對應 2026 年預估營收約 35 倍------都將是影響財報後市場反應的關鍵因素。對於投資者而言，這個週末或將極不平靜.