美國證券交易委員會提案允許區塊鏈作為官方證券登記冊

美國證券交易委員會（SEC）提議用一個框架取代數十年來的轉讓代理規則，該框架將認可區塊鏈登記冊作為官方證券所有權記錄。
摘要

• 區塊鏈數據庫可能成為代幣化證券的法律認可所有權記錄。
• 發行者可能不再需要單獨的鏈上和官方股東登記冊。
• 身份檢查和轉讓限制將繼續適用於基於區塊鏈的證券。
• SEC已開放為期60天的公眾意見徵集期，將於11月初結束。

SEC提案可能消除重複的所有權記錄

SEC表示，其提議的轉讓代理改革將認可電子數據庫，包括分佈式登記冊，作為可以持有證券所有權官方記錄的系統。這一變更將更新在區塊鏈基礎的證券進入美國資本市場之前制定的規則。
在許多當前的代幣化模型中，鏈上代幣並不作為所有權的最終法律記錄。轉讓代理和發行者則在區塊鏈之外維護單獨的股東登記，而數字代幣則在鏈上跟踪轉讓。
運行這兩個系統需要各方在交易後比較其記錄。區塊鏈登記冊與法律認可的登記之間的差異可能會造成對哪一方擁有基礎證券的不確定性。
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根據SEC的提案，合格的區塊鏈登記冊可以成為主要的所有權記錄，而不是平行數據庫。轉讓代理可以利用該登記冊來註冊持有人並記錄變更，而無需在另一個系統中重新創建每一筆交易。
代幣化基金平台Centrifuge的首席法律官Eli Cohen表示，該計劃可能將現有的「兩步驟」模型減少為「一步驟」過程。在他的評估中，一旦規則允許，區塊鏈本身可以作為主證券持有者檔案。
這一變更仍然是一項提案，並不會自動批准每個區塊鏈網絡或代幣結構用於官方記錄保存。使用該技術的轉讓代理仍需遵守SEC的註冊、記錄準確性、資產保護和監管報告的規則。
區塊鏈記錄不會使證券變得無需許可

儘管公共區塊鏈可能允許任何人查看其交易歷史，但記錄在其上的證券仍將受到美國所有權和轉讓規則的約束。
註冊鏈上轉讓代理Fairmint的首席執行官Joris Delanoue表示，合規控制仍將位於資產的運營結構內。代幣化證券可能需要身份驗證、投資者資格檢查以及對未經批准錢包的轉讓限制。
轉讓代理將負責維護準確的所有權信息並處理無法通過普通代幣轉讓完成的變更。這些職責可能包括處理繼承、回應法律通知以及在股東去世後更新記錄。
根據Delanoue的說法，基於區塊鏈的處理可以將某些行政行動所需的時間從三到五天縮短到約一天。這項技術將改變所有權指令的記錄和處理方式，但不會消除轉讓代理的法律責任。
智能合約還可以在交易到達登記冊之前強制執行某些限制。根據證券及其發行條款，當錢包未完成所需檢查或接收者不被允許擁有該資產時，轉讓可能會被阻止。

對於美國投資者來說，這一區別將受監管的代幣化證券與可以在錢包之間自由轉移的加密資產分開。區塊鏈的條目可能成為官方的所有權記錄，但所有者仍需遵守與證券相關的規則。

代幣化證券可能獲得單一所有權數據來源

根據科恩對該提案的評估，允許一個帳本作為官方登記可以消除在每次轉移後調和兩個所有權數據庫的需要。

轉移代理目前執行多項功能，除了記錄購買和銷售。美國證券交易委員會（SEC）的投資者指導表示，他們跟蹤所有權變更，維護發行人記錄，並向註冊持有人分配支付，如股息。

使用區塊鏈作為主要記錄可以將交易歷史和法律認可的股東名單放在同一系統中。發行人和轉移代理仍需對糾正錯誤、回應法院命令以及在投資者失去控制錢包所需的憑證時恢復訪問進行控制。

SEC的提案還提出了有關不僅由轉移代理控制的帳本的操作問題。其規則制定過程在委員會決定是否修訂文本並採納最終規則之前，尋求公眾意見。

因此，區塊鏈作為官方帳本的角色將取決於任何最終版本中包含的要求。記錄完整性、網絡安全、訪問控制以及處理法律要求變更的能力仍然是轉移代理工作的核心。

機構項目已經圍繞類似的控制建立受監管的服務。根據crypto.news在9月10日的報導，Cosmos已經形成了一個涵蓋保管、合規、安全和基礎設施的17家公司合作網絡，為使用其代幣化系統的銀行提供服務。

Cosmos首席商務官Eran Barak表示，使用該網絡的銀行必須選擇自己的供應商，簽署單獨的協議，並保留合規決策的責任。根據Barak的說法，富國銀行計劃在2026年秋季使用Cosmos的帳本技術進行首次跨境代幣化存款項目。

SEC規則可能影響美國股票代幣模型

轉移代理提案適用於受監管證券背後的記錄，而不是每一種跟蹤股票價格的產品。

一些股票代幣使用戶能夠獲得對公司的財務風險，而不將他們列入公司的官方股東名冊。這類產品可能與發行人支持的代幣化股份有所不同，後者擁有所有權權利，並出現在由註冊轉移代理維護的記錄中。

這一區別已成為美國公司和交易平台之間的爭議點。Robinhood首席執行官Vlad Tenev最近拒絕了AMC要求停止提供與該影院運營商的股份相關的代幣的要求，並辯稱第三方產品不需要發行人的同意。

AMC首席執行官Adam Aron曾對這些代幣提出質疑，因為該公司並未發行或批准它們。Robinhood的產品是在美國以外提供的，而SEC的提案涉及支持根據美國法律的證券所有權的受監管記錄系統。

發行人支持的代幣化遵循不同的結構，因為數字條目可以代表證券本身。如果採納，SEC的轉移代理修訂可能為這些發行人提供更清晰的路徑，以將鏈上條目視為控制所有權記錄。

該提案不會消除與發行或交易場所相關的其他證券法責任。註冊要求、投資者披露、經紀交易商規則以及附加於私募證券的限制將繼續取決於產品和交易。

公開徵求意見將持續60天，預計在11月初結束。美國證券交易委員會（SEC）在審查提交的意見後，可以修訂提案，然後決定是否對最終規則進行投票。
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