2026 年最火的新公鏈，莊家是一家券商

在把股票搬上區塊鏈這門生意裡，值錢的到底是資產，還是賣資產的櫃檯？

撰文：Clow

不是加密公司殺進了華爾街，是華爾街把加密變成了自己的後端。

2026 年 7 月，Robinhood 自己開了一條鏈，上線 7 天，鎖倉量破 1 億美元。這家公司此前最出名的身份，是讓美國年輕人零佣金炒股的券商。

它不是一個人在動手。2025 年 12 月，老牌交易所 Kraken 直接買斷了代幣化股票 xStocks 的發行方 Backed Finance。緊接著，Telegram 把這些美股代幣塞進了 10 億人的聊天框。

三家巨頭，同一個動作。

它們搶的不是資產，不是技術，甚至不是牌照。搶的是你點下「買入」按鈕的那個介面。

於是問題來了：在把股票搬上區塊鏈這門生意裡，值錢的到底是資產，還是賣資產的櫃檯？

01 公鏈成了水電煤，發行方成了代工廠

把股票搬上鏈，不是什麼新主意。2020 年那一波，Mirror 的合成資產、FTX 的股權代幣都試過，最後死在監管和生態崩盤裡，因為用戶買到的只是價格影子，不是股票。

這一輪不一樣的地方在於，資產變真了。

Robinhood 和 Superstate 推動的 ERC-8056 標準，讓拆股、分紅能在智能合約層無縫處理；Ondo 聯手代理投票巨頭 Broadridge，讓代幣持有人第一次能用私鑰給上市公司股東大會投票。

更妙的是可組合性。把代幣化的英偉達股票存進借貸協議，借出穩定幣再去生息，躺在券商賬戶裡的靜態資產，第一次變成了能幹活的活錢。

生意也確實在變大。波士頓諮詢預測，2030 年全球代幣化資產規模有望到 10 萬億美元。截至 2026 年中，鏈上 RWA 已突破 314 億美元，比 2025 年初漲了近五倍。

Chainalysis 的報告還提到，以太坊上專門用來接收 RWA 代幣的新錢包數量爆發式增長。買股票，成了新錢進入鏈上世界的第一個理由。

蛋糕在變大，但切蛋糕的刀不在多數人手裡。

這條產業鏈一共三層。最底下是公鏈和托管，以太坊、Solana、BitGo 們負責讓資產存在、流轉。

中間是發行方，Backed、Dinari、Ondo 們搞定法律架構，把真股票 1:1 映射成代幣。最上面，才是面向用戶的分發入口。

前兩層都在內卷。用戶不關心股票代幣跑在哪條鏈上，只要便宜、安全就行，公鏈正在變成水電煤。發行這邊，持牌機構越進越多，費率一路往下殺，活越幹越像代工廠。

判斷誰能賺走大頭，標準就一個：誰掌握用戶點「買入」的那個按鈕。

掌握按鈕的人，可以向發行方收上架費，可以把用戶順手導給自家的理財、合約和借貸，還捏著二級市場的流動性命脈。

這也是 Kraken 幹脆把發行方買回家的原因。Backed 據報導占了合規代幣化股票約 24% 的份額，把它收進來，入口就不怕被人卡脖子。

02 錢用腳投了票

你以為這只是敘事？資金已經投完票了。

Robinhood Chain 上線首周，一個叫 CASHCAT 的 MeMe 幣單日做出近 9800 萬美元交易量，全網 DEX 單日成交衝到 5.6 億美元。熱鬧得很像一條標準的「賭場鏈」。

但看鎖倉結構，完全是另一個故事。1 億美元 TVL 裡，有 9000 萬沉在借貸協議 Morpho 裡，撐著 Robinhood Earn 約 7% 的年化收益。九成的錢不是來賭的，是來存的。

換句話說，2760 萬個券商賬戶背後的儲蓄型資金，正在被一條管道悄悄接進 DeFi。

更諷刺的還在後面。DeFi 喊了十年去中介、幹掉銀行和券商，結果 2026 年最大的增量入口，是一家持牌券商。

頭部協議排著隊給它打工。借貸交給 Morpho，永續合約交給 Lighter，後者簽了 12 年長約，手續費五五分成，還向 Robinhood 用戶空投了價值 1100 萬美元的代幣。

協議出技術、出補貼，券商出用戶，順便把風險最高的部分留在了協議那邊。

這條鏈本身基於 Arbitrum 的技術棧搭建，區塊確認 100 毫秒，Gas 用 ETH。Robinhood 還向符合條件的美國用戶開放了 AI 代理交易，讓 AI 全天候盯盤，跑套利和收益策略。

去中介的理想沒死，只是中介換了個人當。

03 華爾街的入口，拉各斯的聊天框

同一門生意，在地球兩端長出了完全相反的模樣。

Robinhood 把 DeFi 藏在券商介面後面，Telegram 把華爾街塞進聊天框裡。

在美國，Robinhood 的用戶感覺不到區塊鏈的存在。買股票代幣的體驗和買股票沒區別，私鑰、跨鏈橋、Gas 費，全被前端焊死在看不見的地方。

在拉各斯或布宜諾斯艾利斯，故事反過來。一個尼日利亞散戶想買蘋果股票，過去要跨過離岸開戶、外匯管制、高昂電匯費三座大山。

現在他打開 Telegram 裡的 TON 錢包，買一股代幣化的蘋果，像給朋友發條消息。TON 有近 1 億錢包用戶，背後是 10 億月活，Kraken 收來的 xStocks 正是借這條渠道鋪向新興市場。

據報導，SK 海力士那筆創下 265 億美元融資紀錄的美國上市，也第一時間通過 xStocks 送到了 Telegram 用戶面前。

股票代幣還能嵌進群聊裡的迷你應用，當打賞用、做支付用。金融資產第一次有了社交軟件式的傳播方式，完全繞開了傳統的看門人。

但熱鬧歸熱鬧，三家有一個共同的尷尬：都進不了美國的大門。

2026 年 1 月，SEC 發聲明定了調：代幣化不改變證券屬性，鏈上股票照樣歸證券法管。

Robinhood 的股票代幣由澤西島信託發行，只向非美用戶開放；Kraken 的 xStocks 受困瑞士架構，同樣繞著美國走。

Kraken 的算盤裡還有一層。它在籌備 2026 年的美國 IPO，此前已斥資 15 億美元收購傳統經紀商 NinjaTrader，再把發行方收進來，是講給華爾街聽的故事。故事講得再好，產品進不了本土市場，終究是硬傷。

反倒是一家叫 Dinari 的小公司，老老實實在美國拿下轉讓代理牌照，合法賣出了真股票支持的代幣，還把這套能力做成 API 賣給別人。

Ondo 走了另一條路：底層股票始終留在美國合規托管鏈條裡，鏈上只做所有權映射，正好對上 SEC 聲明裡相對友好的「第三方托管模式」。

巨頭們在門外排隊，鑰匙暫時握在小個子手裡。

把話說直一點：資產上鏈的技術故事被高估了，入口的壟斷價值被低估了。

拆股分紅的標準、預言機、法律架構，這些都重要，但都會被抄平。抄不平的是 2760 萬個綁好銀行卡的賬戶，和 10 億人每天打開的聊天框。

互聯網沒有殺死券商，券商學會了零佣金。DeFi 也沒有殺死券商，券商把 DeFi 變成了自己的後端。

下一個十年，鏈會越來越多，資產會越來越同質。真正稀缺的東西只有一樣：用戶的手指落在誰的按鈕上。

用戶不需要知道什麼是鏈。

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