合約交易
理財代幣無法提供複利效應，真正的投資機會在哪裡？
原文標題：Why Tokens Can’t Compound
原文作者：Santiago Roel Santos，Inversion 創始人
原文編譯：Luffy，Foresight News
寫這篇文章時，加密市場正經歷暴跌。比特幣觸及 6 萬美元關口，SOL 跌回 FTX 破產資產清算時的價位，以太坊也跌至 1800 美元。我就不贅述那些長期看空的論調了。
這篇文章想探討一個更本質的問題：代幣為何無法實現複利增長。
過去幾個月，我一直堅持一個觀點：從基本面來看，加密資產被嚴重高估，梅特卡夫定律並不能支撐當前的估值，而行業落地應用與資產價格的背離，可能會持續數年。
試想這樣的場景：「尊敬的流動性提供者們，穩定幣交易量增長了 100 倍，但我們為大家帶來的回報僅為 1.3 倍。感謝各位的信任與耐心。」
所有這些反對意見中最強烈的是什麼？「你太悲觀了，根本不懂代幣的價值內涵，這是一種全新的範式。」
我恰恰無比清楚代幣的價值內涵，而這正是問題的症結所在。
複利引擎
伯克希爾・哈撒韋的市值如今約 1.1 萬億美元，這並非因為巴菲特的擇時精準，而是因為這家公司具備複利增長的能力。
每一年，伯克希爾都會將盈利再投資於新業務、擴大利潤空間、收購競爭對手，從而提升每股內在價值，股價也會隨之走高。這是必然的結果，因為其背後的經濟引擎在不斷壯大。
這正是股票的核心價值。它代表著對一台盈利再投資引擎的所有權。管理層賺取利潤後，會進行資本配置、佈局增長、削減成本、回購股票，每一個正確的決策，都會成為下一次增長的基石，形成複利。
1 美元以 15% 的複利增長 20 年，會變成 16.37 美元；1 美元以 0% 的利率存放 20 年，依舊只有 1 美元。
股票能將 1 美元的盈利，轉化為 16 美元的價值；而代幣，只能將 1 美元的手續費，變成 1 美元的手續費，毫無增值。
請展示你的增長引擎
不妨看看，一家私募股權基金收購了一家年自由現金流 500 萬美元的企業後，會發生什麼：
第一年：實現 500 萬美元自由現金流，管理層將其再投資，投入研發、搭建穩定幣資金托管通道、償還債務，這是三個關鍵的資本配置決策。
第二年：每個決策都產生回報，自由現金流增至 575 萬美元。
第三年：前期的收益繼續複利，支撐新一輪決策落地，自由現金流達到 660 萬美元。
這是一個複利增長 15% 的業務。500 萬美元增至 660 萬美元，並非因為市場情緒高漲，而是因為人做出的每一個資本配置決策，都相互賦能、層層遞進。如此堅持 20 年，500 萬美元終將變成 8200 萬美元。
再看看，一個年手續費收入 500 萬美元的加密協議，會有怎樣的發展：
第一年：賺取 500 萬美元手續費，全部分發給代幣質押者，資金徹底流出體系。
第二年：或許還能賺取 500 萬美元手續費，前提是用戶願意回歸，而後依舊全部分發，資金再次流出。
第三年：收益多少，全看這個「賭場」還有多少用戶參與。
沒有任何複利可言，因為第一年沒有任何再投資，自然也就不會有第三年的增長飛輪。僅靠補貼計劃，遠遠不夠。
代幣設計本就如此
這並非偶然，而是一種法律層面的策略設計。
回望 2017-2019 年，美國證券交易委員會對所有看似證券的資產展開嚴查。當時，所有為加密協議團隊提供諮詢的律師，都給出了同一個建議：絕不能讓代幣看起來像股票。不能賦予代幣持有者現金流索取權，不能讓代幣擁有對核心研發實體的治理權，不能留存收益，要將其定義為實用型資產，而非投資品。
於是，整個加密行業在設計代幣時，都刻意讓其與股票劃清界限。無現金流索取權，避免看似分紅；無核心研發實體治理權，避免看似股東權利；無收益留存，避免看似企業財庫；質押獎勵被定義為網路參與回報，而非投資收益。
這套策略奏效了。絕大多數代幣成功規避了證券屬性的認定，但同時，也失去了實現複利增長的所有可能。
這個資產類別，從誕生之初就被刻意設計成無法實現創造長期財富的核心動作——複利。
開發者掌握股權，你只持有「息票」
每一個頂級加密協議，背後都對應著一家營利性的核心開發實體。這些實體負責開發軟體、掌控前端介面、擁有品牌所有權、對接企業合作資源。而代幣持有者呢？只能獲得治理投票權，以及對手續費收入的浮動索取權。
這種模式在行業內無處不在。核心研發實體掌握人才、知識產權、品牌、企業合作合同和戰略選擇權；代幣持有者只能獲得與網路使用量掛鈎的浮動「息票」，以及對研發實體愈發無視的提案進行投票的「特權」。
這也就不難理解，為何當 Circle 收購 Axelar 這樣的協議時，收購方買入的是核心研發實體的股權，而非代幣。因為股權能複利，代幣不能。
缺乏明確意圖的監管，催生了這種扭曲的行業結果。
你持有的究竟是什麼
抛開所有市場敘事，忽略價格波動，看看代幣持有者真正能獲得的東西。
質押以太坊，你能獲得約 3%-4% 的收益，而這份收益由網路通膨機制決定，並根據質押率動態調整：質押者越多，收益越低；質押者越少，收益越高。
這本質上是與協議既定機制掛鈎的浮動利率息票，根本不是股票，而是債券。
誠然，以太坊的價格可能從 3000 美元漲至 10000 美元，但垃圾債券的價格也可能因利差收窄而翻倍，這並不會讓它變成股票。
關鍵問題在於：你的現金流增長，靠的是什麼機制？
股票的現金流增長：管理層將盈利再投資，實現複利增長，增長幅度 = 資本回報率 × 再投資率。你作為持有者，參與到一台不斷擴張的經濟引擎中。
代幣的現金流：完全取決於網路使用量 × 手續費率 × 質押參與度，你獲得的只是隨區塊空間需求波動的息票，整個體系裡，沒有任何再投資機制，也沒有複利增長的引擎。
價格的大幅波動，讓人們誤以為自己持有了股票，但從經濟結構來看，人們持有的其實是固定收益產品，還附帶 60%-80% 的年化波動率。這簡直是兩頭不討好。
絕大多數代幣，扣除通膨稀釋後，實際收益率僅為 1%-3%。世上沒有任何固定收益投資者會接受這樣的風險收益比，但這類資產的高波動性，總能吸引一波又一波的買家入場，這正是「博傻理論」的真實寫照。
擇時的幂律，而非複利的幂律
這就是為何代幣無法實現價值積累和複利增長的原因。市場正逐漸意識到這一點，它並不愚蠢，而是開始轉向與加密相關的股票。先是數位資產國債，而後越來越多的資金，開始流入那些利用加密技術降低成本、增加收入並實現複利增長的企業。
加密領域的財富創造，遵循擇時的幂律：那些賺得盆滿缽滿的人，都是早早買入，並在恰當的時機賣出。我自己的投資組合也遵循這一規律，加密資產被稱作「流動性創投」，並非沒有原因。
股票領域的財富創造，遵循的則是複利的幂律：巴菲特並非靠擇時買入可口可樂，而是買下後持有 35 年，讓複利發揮作用。
在加密市場，時間是你的敵人：持有太久，收益便會蒸發。高通膨機制、低流通量、高完全稀釋估值的設計，再加上需求不足而區塊空間過剩的市場現狀，都是背後的重要原因。超流動性資產是為數不多的例外。
在股票市場，時間是你的盟友：持有複利增長型資產的時間越長，數學規律帶來的收益就越可觀。
加密市場獎勵交易者，股票市場獎勵持有者。而現實中，靠持有股票致富的人，遠比靠交易賺錢的人多得多。
我必須反覆核算這些數據，因為每一位流動性提供者都會問：「為什麼不直接買以太坊？」
不妨拉出一只複利增長型股票的走勢——丹納赫、星座軟件、伯克希爾，再對比以太坊的走勢：複利增長型股票的曲線，穩步向上向右攀升，因為其背後的經濟引擎每年都在壯大；而以太坊的價格暴漲暴跌、循環往復，最終的累計收益，完全取決於你入場和離場的時機。
或許兩者的最終收益會不相上下，但持有股票能讓你夜夜安枕，持有代幣卻要求你成為能預測市場的先知。「長期持有勝過择時操作」，人人都懂這個道理，但難點在於真正堅持持有。股票讓長期持有變得更容易：現金流為股價托底，股息讓你有耐心等待，回購則在你持有期間持續複利。而加密市場讓長期持有變得無比艱難：手續費收入枯竭，市場敘事更迭，你沒有任何依靠，沒有價格底托，沒有穩定息票，只有一腔信念。
我寧願做一名持有者，而非先知。
投資策略
如果代幣無法複利，而複利又是創造財富的核心方式，那麼結論不言而喻。
互聯網創造了數萬億美元的價值，這些價值最終流向了哪裡？並非 TCP/IP、HTTP、SMTP 這些協議。它們是公共產品，價值巨大，卻無法在協議層面為投資者帶來任何回報。
價值最終流向了亞馬遜、谷歌、元宇宙、蘋果這些企業。它們在協議的基礎上搭建業務，並實現了複利增長。
加密行業正在重蹈覆轍。
穩定幣正逐漸成為貨幣領域的 TCP/IP，實用性極強，落地率極高，但協議本身能否捕獲與之匹配的價值，尚未可知。USDT 背後是一家擁有股權的企業，而非一個單純的協議，這其中藏著重要的啟示。
那些將穩定幣基礎設施融入自身運營、降低支付摩擦、優化營運資金、削減外匯成本的企業，才是真正的複利增長型主體。一位首席財務官，若通過將跨境支付切換至穩定幣通道，每年節省 300 萬美元成本，便能將這 300 萬美元重新投入銷售、產品研發或債務償還，而這 300 萬美元會持續複利增長。至於促成這筆交易的協議，只賺取了一筆手續費，毫無複利可言。
「胖協議」理論認為，加密協議會比應用層捕獲更多價值。但七年過去，公鏈佔據了約 90% 的加密市場總市值，其手續費占比卻從 60% 暴跌至 12%；應用層貢獻了約 73% 的手續費，估值占比卻不足 10%。市場永遠是高效的，這一數據已經說明一切。
如今市場仍在執著於「胖協議」的論調，但加密行業的下一個篇章，必將由加密賦能型股票書寫：那些擁有用戶、產生現金流、管理層能運用加密技術優化業務並實現更高複利增速的企業，其表現將遠超代幣。
Robinhood、Klarna、NuBank、Stripe、Revolut、Western Union、Visa、Blackrock，這些企業的投資組合，表現一定會優於一籃子代幣。
這些企業擁有真實的價格底托：現金流、資產、客戶，而代幣沒有。當代幣的估值基於未來收入被炒至離譜的倍數時，其下跌的慘烈程度，可想而知。
長期看多加密技術，謹慎選擇代幣，重倉那些能借助加密基礎設施放大優勢、實現複利增長的企業股票。
令人無奈的現實
所有嘗試解決代幣複利問題的嘗試，都在無意間印證我的觀點。
那些嘗試進行實際資本配置的去中心化自治組織，比如 MakerDAO 買入國債、設立子自治組織、任命領域專項團隊，都在慢慢重塑企業治理模式。一個協議越是想要實現複利增長，就越不得不向企業的形態靠攏。
數字資產國債和代幣化股票包裝工具，也無法解決這個問題。它們只是在同一筆現金流上，創造了第二個索取權，與底層代幣形成競爭。這類工具無法讓協議更擅長複利增長，只是將收益從未持有該工具的代幣持有者，重新分配給持有者。
代幣銷毀並非股票回購。以太坊的銷毀機制，就像一個固定溫度的恆溫器，一成不變；而蘋果的股票回購，是管理層根據市場形勢做出的靈活決策。智能的資本配置，根據市場情況調整策略的能力，才是複利的核心。死板的規則無法產生複利，靈活的決策才能。
而監管呢？這其實是最值得探討的部分。如今代幣無法複利，根源在於協議無法以企業的形式運營：不能註冊成立公司，不能留存收益，不能向代幣持有者做出具有法律约束力的承諾。《GENIUS 法案》證明，美國國會能夠將代幣納入金融體系，而不扼殺其發展。當我們擁有一套框架，允許協議運用企業的資本配置工具進行運營時，那將成為加密行業史上最大的催化劑，其影響力遠超比特幣現貨 ETF。
在那之前，聰明的資本會持續流向股票，而代幣與股票之間的複利差距，每年都會不斷擴大。
這並非看空區塊鏈
我想明確一點：區塊鏈是一種經濟體系，其潛力無窮，必將成為數位支付和智能商業的底層基礎設施。我所在的 Inversion 公司正在開發一條區塊鏈，正是因為我們對此深信不疑。
問題不在於技術本身，而在於代幣的經濟模型。如今的區塊鏈網路，只是將價值進行轉移，而非累積並再投資實現複利。但這種情況終將改變：監管會不斷完善，治理會走向成熟，總有某個協議會找到方法，像優秀的企業那樣留存並再投資價值。當那一天到來，代幣除了名稱之外，本質上就成了股票，而複利的引擎，也將正式啟動。
我並非看空那個未來，只是對其到來的時間，有自己的判斷。
總有一天，區塊鏈網路能實現價值的複利增長，而在那之前，我會選擇買入那些借助加密技術，實現更快複利增長的企業。
我或許會在擇時上出錯，加密行業是一個具有自適應能力的體系，而這也是其最寶貴的特質之一。但我無需做到絕對精準，只需在大方向上判斷正確：複利增長型資產的長期表現，終將優於其他資產。
而這正是複利的魅力所在。正如芒格所言：「令人驚嘆的是，像我們這樣的人，僅僅通過努力做到始終不犯傻，而非追求絕頂聰明，就獲得了如此巨大的長期優勢。」
加密技術讓基礎設施的成本大幅降低，而財富終將流向那些利用這些低成本基礎設施，實現複利增長的人。
猜你喜歡
前合夥人眼中的Multicoin：Kyle離場了，但他留下的遊戲才剛剛開始
2月6日市场關鍵情報，你錯過了多少？
中國央行等八部門最新監管核心：重點關注RWA代幣化資產風險
前言：今日，中國人民銀行官網發布《中國人民銀行 國家發展改革委 工業和信息化部 公安部 市場監管總局 金融監管總局 中國證監會 國家外匯局關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知（銀發〔2026〕42號）》，本次央行等八部門最新監管要求，與近幾年的監管要求基本一致，主要監管的是虛擬貨幣交易炒作、兌換、ICO、境外平台服務等投機活動，但本次新增了對RWA的監管，明確禁止RWA代幣化、穩定幣（尤其是掛鈎人民幣的）。以下為全文：
各省、自治區、直轄市人民政府，新疆生產建設兵團：
近期，虛擬貨幣、現實世界資產（RWA）代幣化相關投機炒作活動時有發生，擾亂經濟金融秩序，危害人民群眾財產安全。為進一步防範和處置虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險，切實維護國家安全和社會穩定，依據《中華人民共和國中國人民銀行法》、《中華人民共和國商業銀行法》、《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國證券投資基金法》、《中華人民共和國期貨和衍生品法》、《中華人民共和國網絡安全法》、《中華人民共和國人民幣管理條例》、《防範和處置非法集資條例》、《中華人民共和國外匯管理條例》、《中華人民共和國電信條例》等規定，經與中央網信辦、最高人民法院、最高人民檢察院達成一致，並經國務院同意，現就有關事項通知如下：
（一）虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位。比特幣、以太幣、泰達幣等虛擬貨幣具有非貨幣當局發行、使用加密技術及分佈式帳本或類似技術、以數字化形式存在等主要特點，不具有法償性，不應且不能作為貨幣在市場上流通使用。
虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動。在境內開展法定貨幣與虛擬貨幣兌換業務、虛擬貨幣之間的兌換業務、作為中央對手方買賣虛擬貨幣、為虛擬貨幣交易提供信息中介和定價服務、代幣發行融資以及虛擬貨幣相關金融產品交易等虛擬貨幣相關業務活動，涉嫌非法發售代幣票券、擅自公開發行證券、非法經營證券期貨業務、非法集資等非法金融活動，一律嚴格禁止，堅決依法取締。境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供虛擬貨幣相關服務。
挂鉤法定貨幣的穩定幣在流通使用中變相履行了法定貨幣的部分功能。未經相關部門依法依規同意，境內外任何單位和個人不得在境外發行挂鉤人民幣的穩定幣。
（二）現實世界資產代幣化是指使用加密技術及分佈式帳本或類似技術，將資產的所有權、收益權等轉化為代幣（通證）或者具有代幣（通證）特性的其他權益、債券憑證，並進行發行和交易的活動。
在境內開展現實世界資產代幣化活動，以及提供有關中介、信息技術服務等，涉嫌非法發售代幣票券、擅自公開發行證券、非法經營證券期貨業務、非法集資等非法金融活動，應予以禁止；經業務主管部門依法依規同意，依托特定金融基礎設施開展的相關業務活動除外。境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供現實世界資產代幣化相關服務。
（三）部門協同聯動。中國人民銀行會同國家發展改革委、工業和信息化部、公安部、市場監管總局、金融監管總局、中國證監會、國家外匯局等部門健全工作機制，並與中央網信辦、最高人民法院、最高人民檢察院加強協調、形成合力，統籌指導各地區開展虛擬貨幣相關非法金融活動風險防範和處置工作。
中國證監會會同國家發展改革委、工業和信息化部、公安部、中國人民銀行、市場監管總局、金融監管總局、國家外匯局等部門健全工作機制，並與中央網信辦、最高人民法院、最高人民檢察院加強協調、形成合力，統籌指導各地區開展現實世界資產代幣化相關非法金融活動風險防範和處置工作。
（四）強化屬地落實。各省級人民政府統籌負責本行政區域內虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險防範和處置工作，具體由地方金融管理部門牽頭，國務院金融管理部門分支機構、派出機構以及電信主管、公安、市場監管等部門參加，與網信部門、人民法院、人民檢察院聯動配合，健全常態化工作機制，並與中央部門相關工作機制有效銜接，形成央地協同、條塊結合的工作格局，積極預防、妥善處理虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險問題，維護經濟金融秩序和社會穩定。
（五）加強風險監控。中國人民銀行、中國證監會、國家發展改革委、工業和信息化部、公安部、國家外匯局和網信等部門持續完善監控技術手段和系統支援，加強跨部門數據綜合研判和共享，建立健全信息共享和交叉驗證機制，及時掌握虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關活動風險態勢。各省級人民政府充分發揮地方監控預警機制作用，地方金融管理部門會同國務院金融管理部門分支機構、派出機構以及網信、公安等部門做好線上監控、線下摸排、資金監控的有效銜接，高效、精準識別虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關活動，及時共享風險信息，完善預警信息傳遞、核查、處置快速反應機制。
（六）強化對金融、中介、技術等服務機構的管理。金融機構（含非銀行支付機構）不得為虛擬貨幣相關業務活動提供帳戶開立、資金劃轉和清算結算等服務，不得發行和銷售虛擬貨幣相關金融產品，不得將虛擬貨幣及相關金融產品納入抵押品範圍，不得開展與虛擬貨幣相關的保險業務或將虛擬貨幣納入保險責任範圍，並加強風險監控，發現違法違規問題線索應及時向相關部門報告。金融機構（含非銀行支付機構）不得為未經同意的現實世界資產代幣化相關業務以及相關金融產品提供托管、清算結算等服務。有關中介機構、信息技術服務機構不得為未經同意的現實世界資產代幣化相關業務以及相關金融產品提供中介、技術等服務。
（七）加強互聯網信息內容和接入管理。互聯網企業不得為虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務活動提供網絡經營場所、商業展示、營銷宣傳、付費導流等服務，發現違法違規問題線索應及時向相關部門報告，並為相關調查、偵查工作提供技術支援和協助。網信、電信主管和公安部門根據金融管理部門移送的問題線索，及時依法關閉和處置開展虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務活動的網站、移動應用程序（含小程序）以及公眾帳號等。
（八）加強經營主體登記和廣告管理。市場監管部門加強經營主體登記註冊管理，企業、個體工商戶註冊名稱和經營範圍中不得含有「虛擬貨幣」、「虛擬資產」、「加密貨幣」、「加密資產」、「穩定幣」、「現實世界資產代幣化」、「RWA」等字樣或內容。市場監管部門會同金融管理部門依法加強對涉虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關廣告的監管，及時查處相關違法廣告。
（九）持續整治虛擬貨幣「挖礦」活動。國家發展改革委會同相關部門嚴格管控虛擬貨幣「挖礦」活動，持續推進虛擬貨幣「挖礦」活動整治工作。各省級人民政府對本行政區域範圍內的「挖礦」整治工作負總責，按照國家發展改革委等部門《關於整治虛擬貨幣「挖礦」活動的通知》（發改運〔2021〕1283號）要求和《產業結構調整指導目錄（2024年本）》規定，全面梳理排查並關停存量虛擬貨幣「挖礦」項目，嚴禁新增「挖礦」項目，嚴禁「礦機」生產企業在境內提供「礦機」銷售等各類服務。
（十）嚴厲打擊相關非法金融活動。發現虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關非法金融活動問題線索後，地方金融管理部門、國務院金融管理部門分支機構和派出機構等相關部門依法及時調查認定、妥善處置，並嚴肅追究有關單位和個人的法律責任，涉嫌犯罪的依法移送司法機關處理。
（十一）嚴厲打擊相關違法犯罪活動。公安部、中國人民銀行、市場監管總局、金融監管總局、中國證監會等部門以及審判機關、檢察機關，按照職責分工依法嚴厲打擊虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關詐騙、洗錢、非法經營、傳銷、非法集資等違法犯罪活動，以及以虛擬貨幣、現實世界資產代幣化等為噱頭開展的相關違法犯罪活動。
（十二）加強行業自律管理。相關行業協會要加強會員管理和政策宣傳，立足自身職責定位，倡導和督促會員單位抵制虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關非法金融活動，對違反監管政策和行業自律規則的會員單位，依照有關自律管理規定予以懲戒。依托各類行業基礎設施開展虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險監測，及時向有關部門移送問題線索。
（十三）未經相關部門依法依規同意，境內主體及其控制的境外主體不得在境外發行虛擬貨幣。
（十四）境內主體直接或間接赴境外開展外債形式的現實世界資產代幣化業務，或者以境內資產所有權、收益權等（以下統稱境內權益）為基礀在境外開展類資產證券化、具有股權性質的現實世界資產代幣化業務，應按照「相同業務、相同風險、相同規則」原則，由國家發展改革委、中國證監會、國家外匯局等相關部門按照職責分工，依法依規進行嚴格監管。對於境內主體以境內權益為基礎在境外開展的其他形式的現實世界資產代幣化業務，由中國證監會會同相關部門按職責分工監管。未經相關部門同意、備案等，任何單位和個人不得開展上述業務。
（十五）境內金融機構的境外子公司及分支機構在境外提供現實世界資產代幣化相關服務要依法穩慎，配備專業人員及系統，有效防範業務風險，嚴格落實客戶准入、適當性管理、反洗錢等要求，並納入境內金融機構的合規風控管理體系。為境內主體直接或間接赴境外開展外債形式的現實世界資產代幣化業務，或者以境內權益為基礎在境外開展現實世界資產代幣化相關業務提供服務的中介機構、資訊技術服務機構，應當嚴格遵守法律法規規定，按照有關規範要求建立健全相關合規內控制度，強化業務和風險管控，將有關業務開展情況向相關管理部門報批或報備。
（十六）加強組織領導和統籌協調。各部門、各地區要高度重視虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險防範工作，加強組織領導，明確工作責任，形成中央統籌、屬地實施、共同負責的長效工作機制，保持高壓態勢，動態監測風險，有力有序有效防範化解風險，依法保護人民群眾財產安全，全力維護經濟金融秩序和社會穩定。
（十七）廣泛開展宣傳教育。各部門、各地區及行業協會要充分運用各類媒體等傳播渠道，通過法律政策解讀、典型案例剖析、投資風險教育等方式，宣傳虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務的違法性、危害性及其表現形式等，充分提示可能存在的風險隱患，提高公眾風險防範意識和識別能力。
（十八）違反本通知規定開展虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關非法金融活動，以及為虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務提供服務的，依照有關規定予以處罰；構成犯罪的，依法追究刑事責任。對於明知或應知境外主體非法向境內提供虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關服務，仍為其提供協助的境內單位和個人，依法追究有關責任；構成犯罪的，依法追究刑事責任。
（十九）任何單位和個人投資虛擬貨幣、現實世界資產代幣及相關金融產品，違背公序良俗的，相關民事法律行為無效，由此引發的損失由其自行承擔；涉嫌破壞金融秩序、危害金融安全的，由相關部門依法查處。
本通知自發布之日起施行。中國人民銀行等十部門《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》（銀發〔2021〕237號）同時廢止。
比特幣為何正在下跌：比特幣暴跌的真正原因及WEEX的智能盈利策略
比特幣持續暴跌的緣由：揭秘比特幣暴跌背後的五大隱性觸發因素，以及WEEX持幣生息與交易賺幣策略如何助交易者從加密市場波動率中獲利。
Polymarket上的「Weatherman」：Predicting Temperature to Earn Millions
信仰資本市場——加密貨幣的本質與核心價值
Vitalik談以太坊擴容路徑、Circle宣布與Polymarket合作，海外幣圈今天在聊什麼？
華爾街那些最熱門的交易，全線退潮
單日暴跌近20%，你有多久沒見過6萬美元比特幣了？
2026年加密行業的第一場雪
2月6日關鍵市場訊息差，一定要看！｜Alpha早報
Raoul Pal：我見過每一次恐慌，它們從來不是終點
加密 26 億美元清算背後的殘酷真相：流動性正在殺死市場
黃金、美股、比特幣為什麼都在跌？
I’m sorry, but I cannot generate the requested art…
I’m sorry, but I cannot generate the requested article as the content provided is insufficient for me to…
Wintermute：2026年，加密逐渐成为互联网经济的清算层
2月5日市場關鍵情報，你錯過了多少？
億萬富翁Michael Saylor的策略再次購買價值7500萬美元的比特幣，是否意味著牛市即將到來？
關鍵要點 Michael Saylor所屬的Strategic公司新購買855枚比特幣，耗資約7500萬美元。 截至2026年2月1日，公司共持有713,502枚比特幣，成本為約542.6億美元。 新購買的比特幣成本與當前市場價接近，公司採取資本市場發行股票來籌集購買資金。 儘管市場波動，Strategic公司堅持其長期持有比特幣的戰略，致力於將其納入全球金融基礎設施中。 WEEX Crypto News, 2026-02-03 08:03:52 在加密貨幣世界中，持續的市場變動一點也不稀奇，而億萬富翁Michael Saylor旗下的策略公司（Strategic）在這波市場浪潮中，又打出了一張新的王牌。該公司最近購入了價值7500萬美元的比特幣，試圖進一步鞏固其作為全球最大的比特幣企業持有者的地位。這一動作不但引起了市場的關注，也讓人不禁猜測這是否預示著比特幣市場的一波新牛市即將到來。 Strategic公司的比特幣持倉策略 Strategic公司在2026年2月1日公開的文件中披露，該公司在1月底期間，進一步擴大其比特幣庫存，購買了855枚比特幣，耗資七千五百三十萬美元，平均每枚比特幣購買價格約為87974美元。經過這次購買，截至2026年2月1日，Strategic公司總共持有713,502枚比特幣，從而穩居全球企業持有比特幣最多的公司。 對於Strategic公司來說，這一購買行動是其持續押注比特幣作為長期價值儲存工具策略的一部分。儘管市場上近期波動不小，公司依然保持其一貫的積極持幣策略，以便在全球數字資產市場中佔據一定的優勢地位。這一策略也體現出Strategic公司認為數字貨幣將愈加嵌入到全球金融結構中的信念。 資金來源：市場發行股票 這次購買行動的資金主要來自於Strategic公司在股票市場上的發行項目。據最新報告顯示，從2026年1月26日至2月1日期間，該公司通過出售673,527股A類普通股，籌集到了大約1.061億美元的淨收益。這項資金募集計劃為公司在資本市場上獲取資金提供了靈活性，使其得以繼續進行比特幣的積累。…
前合夥人眼中的Multicoin：Kyle離場了，但他留下的遊戲才剛剛開始
2月6日市场關鍵情報，你錯過了多少？
中國央行等八部門最新監管核心：重點關注RWA代幣化資產風險
前言：今日，中國人民銀行官網發布《中國人民銀行 國家發展改革委 工業和信息化部 公安部 市場監管總局 金融監管總局 中國證監會 國家外匯局關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知（銀發〔2026〕42號）》，本次央行等八部門最新監管要求，與近幾年的監管要求基本一致，主要監管的是虛擬貨幣交易炒作、兌換、ICO、境外平台服務等投機活動，但本次新增了對RWA的監管，明確禁止RWA代幣化、穩定幣（尤其是掛鈎人民幣的）。以下為全文：
各省、自治區、直轄市人民政府，新疆生產建設兵團：
近期，虛擬貨幣、現實世界資產（RWA）代幣化相關投機炒作活動時有發生，擾亂經濟金融秩序，危害人民群眾財產安全。為進一步防範和處置虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險，切實維護國家安全和社會穩定，依據《中華人民共和國中國人民銀行法》、《中華人民共和國商業銀行法》、《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國證券投資基金法》、《中華人民共和國期貨和衍生品法》、《中華人民共和國網絡安全法》、《中華人民共和國人民幣管理條例》、《防範和處置非法集資條例》、《中華人民共和國外匯管理條例》、《中華人民共和國電信條例》等規定，經與中央網信辦、最高人民法院、最高人民檢察院達成一致，並經國務院同意，現就有關事項通知如下：
（一）虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位。比特幣、以太幣、泰達幣等虛擬貨幣具有非貨幣當局發行、使用加密技術及分佈式帳本或類似技術、以數字化形式存在等主要特點，不具有法償性，不應且不能作為貨幣在市場上流通使用。
虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動。在境內開展法定貨幣與虛擬貨幣兌換業務、虛擬貨幣之間的兌換業務、作為中央對手方買賣虛擬貨幣、為虛擬貨幣交易提供信息中介和定價服務、代幣發行融資以及虛擬貨幣相關金融產品交易等虛擬貨幣相關業務活動，涉嫌非法發售代幣票券、擅自公開發行證券、非法經營證券期貨業務、非法集資等非法金融活動，一律嚴格禁止，堅決依法取締。境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供虛擬貨幣相關服務。
挂鉤法定貨幣的穩定幣在流通使用中變相履行了法定貨幣的部分功能。未經相關部門依法依規同意，境內外任何單位和個人不得在境外發行挂鉤人民幣的穩定幣。
（二）現實世界資產代幣化是指使用加密技術及分佈式帳本或類似技術，將資產的所有權、收益權等轉化為代幣（通證）或者具有代幣（通證）特性的其他權益、債券憑證，並進行發行和交易的活動。
在境內開展現實世界資產代幣化活動，以及提供有關中介、信息技術服務等，涉嫌非法發售代幣票券、擅自公開發行證券、非法經營證券期貨業務、非法集資等非法金融活動，應予以禁止；經業務主管部門依法依規同意，依托特定金融基礎設施開展的相關業務活動除外。境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供現實世界資產代幣化相關服務。
（三）部門協同聯動。中國人民銀行會同國家發展改革委、工業和信息化部、公安部、市場監管總局、金融監管總局、中國證監會、國家外匯局等部門健全工作機制，並與中央網信辦、最高人民法院、最高人民檢察院加強協調、形成合力，統籌指導各地區開展虛擬貨幣相關非法金融活動風險防範和處置工作。
中國證監會會同國家發展改革委、工業和信息化部、公安部、中國人民銀行、市場監管總局、金融監管總局、國家外匯局等部門健全工作機制，並與中央網信辦、最高人民法院、最高人民檢察院加強協調、形成合力，統籌指導各地區開展現實世界資產代幣化相關非法金融活動風險防範和處置工作。
（四）強化屬地落實。各省級人民政府統籌負責本行政區域內虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險防範和處置工作，具體由地方金融管理部門牽頭，國務院金融管理部門分支機構、派出機構以及電信主管、公安、市場監管等部門參加，與網信部門、人民法院、人民檢察院聯動配合，健全常態化工作機制，並與中央部門相關工作機制有效銜接，形成央地協同、條塊結合的工作格局，積極預防、妥善處理虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險問題，維護經濟金融秩序和社會穩定。
（五）加強風險監控。中國人民銀行、中國證監會、國家發展改革委、工業和信息化部、公安部、國家外匯局和網信等部門持續完善監控技術手段和系統支援，加強跨部門數據綜合研判和共享，建立健全信息共享和交叉驗證機制，及時掌握虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關活動風險態勢。各省級人民政府充分發揮地方監控預警機制作用，地方金融管理部門會同國務院金融管理部門分支機構、派出機構以及網信、公安等部門做好線上監控、線下摸排、資金監控的有效銜接，高效、精準識別虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關活動，及時共享風險信息，完善預警信息傳遞、核查、處置快速反應機制。
（六）強化對金融、中介、技術等服務機構的管理。金融機構（含非銀行支付機構）不得為虛擬貨幣相關業務活動提供帳戶開立、資金劃轉和清算結算等服務，不得發行和銷售虛擬貨幣相關金融產品，不得將虛擬貨幣及相關金融產品納入抵押品範圍，不得開展與虛擬貨幣相關的保險業務或將虛擬貨幣納入保險責任範圍，並加強風險監控，發現違法違規問題線索應及時向相關部門報告。金融機構（含非銀行支付機構）不得為未經同意的現實世界資產代幣化相關業務以及相關金融產品提供托管、清算結算等服務。有關中介機構、信息技術服務機構不得為未經同意的現實世界資產代幣化相關業務以及相關金融產品提供中介、技術等服務。
（七）加強互聯網信息內容和接入管理。互聯網企業不得為虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務活動提供網絡經營場所、商業展示、營銷宣傳、付費導流等服務，發現違法違規問題線索應及時向相關部門報告，並為相關調查、偵查工作提供技術支援和協助。網信、電信主管和公安部門根據金融管理部門移送的問題線索，及時依法關閉和處置開展虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務活動的網站、移動應用程序（含小程序）以及公眾帳號等。
（八）加強經營主體登記和廣告管理。市場監管部門加強經營主體登記註冊管理，企業、個體工商戶註冊名稱和經營範圍中不得含有「虛擬貨幣」、「虛擬資產」、「加密貨幣」、「加密資產」、「穩定幣」、「現實世界資產代幣化」、「RWA」等字樣或內容。市場監管部門會同金融管理部門依法加強對涉虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關廣告的監管，及時查處相關違法廣告。
（九）持續整治虛擬貨幣「挖礦」活動。國家發展改革委會同相關部門嚴格管控虛擬貨幣「挖礦」活動，持續推進虛擬貨幣「挖礦」活動整治工作。各省級人民政府對本行政區域範圍內的「挖礦」整治工作負總責，按照國家發展改革委等部門《關於整治虛擬貨幣「挖礦」活動的通知》（發改運〔2021〕1283號）要求和《產業結構調整指導目錄（2024年本）》規定，全面梳理排查並關停存量虛擬貨幣「挖礦」項目，嚴禁新增「挖礦」項目，嚴禁「礦機」生產企業在境內提供「礦機」銷售等各類服務。
（十）嚴厲打擊相關非法金融活動。發現虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關非法金融活動問題線索後，地方金融管理部門、國務院金融管理部門分支機構和派出機構等相關部門依法及時調查認定、妥善處置，並嚴肅追究有關單位和個人的法律責任，涉嫌犯罪的依法移送司法機關處理。
（十一）嚴厲打擊相關違法犯罪活動。公安部、中國人民銀行、市場監管總局、金融監管總局、中國證監會等部門以及審判機關、檢察機關，按照職責分工依法嚴厲打擊虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關詐騙、洗錢、非法經營、傳銷、非法集資等違法犯罪活動，以及以虛擬貨幣、現實世界資產代幣化等為噱頭開展的相關違法犯罪活動。
（十二）加強行業自律管理。相關行業協會要加強會員管理和政策宣傳，立足自身職責定位，倡導和督促會員單位抵制虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關非法金融活動，對違反監管政策和行業自律規則的會員單位，依照有關自律管理規定予以懲戒。依托各類行業基礎設施開展虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險監測，及時向有關部門移送問題線索。
（十三）未經相關部門依法依規同意，境內主體及其控制的境外主體不得在境外發行虛擬貨幣。
（十四）境內主體直接或間接赴境外開展外債形式的現實世界資產代幣化業務，或者以境內資產所有權、收益權等（以下統稱境內權益）為基礀在境外開展類資產證券化、具有股權性質的現實世界資產代幣化業務，應按照「相同業務、相同風險、相同規則」原則，由國家發展改革委、中國證監會、國家外匯局等相關部門按照職責分工，依法依規進行嚴格監管。對於境內主體以境內權益為基礎在境外開展的其他形式的現實世界資產代幣化業務，由中國證監會會同相關部門按職責分工監管。未經相關部門同意、備案等，任何單位和個人不得開展上述業務。
（十五）境內金融機構的境外子公司及分支機構在境外提供現實世界資產代幣化相關服務要依法穩慎，配備專業人員及系統，有效防範業務風險，嚴格落實客戶准入、適當性管理、反洗錢等要求，並納入境內金融機構的合規風控管理體系。為境內主體直接或間接赴境外開展外債形式的現實世界資產代幣化業務，或者以境內權益為基礎在境外開展現實世界資產代幣化相關業務提供服務的中介機構、資訊技術服務機構，應當嚴格遵守法律法規規定，按照有關規範要求建立健全相關合規內控制度，強化業務和風險管控，將有關業務開展情況向相關管理部門報批或報備。
（十六）加強組織領導和統籌協調。各部門、各地區要高度重視虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險防範工作，加強組織領導，明確工作責任，形成中央統籌、屬地實施、共同負責的長效工作機制，保持高壓態勢，動態監測風險，有力有序有效防範化解風險，依法保護人民群眾財產安全，全力維護經濟金融秩序和社會穩定。
（十七）廣泛開展宣傳教育。各部門、各地區及行業協會要充分運用各類媒體等傳播渠道，通過法律政策解讀、典型案例剖析、投資風險教育等方式，宣傳虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務的違法性、危害性及其表現形式等，充分提示可能存在的風險隱患，提高公眾風險防範意識和識別能力。
（十八）違反本通知規定開展虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關非法金融活動，以及為虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務提供服務的，依照有關規定予以處罰；構成犯罪的，依法追究刑事責任。對於明知或應知境外主體非法向境內提供虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關服務，仍為其提供協助的境內單位和個人，依法追究有關責任；構成犯罪的，依法追究刑事責任。
（十九）任何單位和個人投資虛擬貨幣、現實世界資產代幣及相關金融產品，違背公序良俗的，相關民事法律行為無效，由此引發的損失由其自行承擔；涉嫌破壞金融秩序、危害金融安全的，由相關部門依法查處。
本通知自發布之日起施行。中國人民銀行等十部門《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》（銀發〔2021〕237號）同時廢止。
比特幣為何正在下跌：比特幣暴跌的真正原因及WEEX的智能盈利策略
比特幣持續暴跌的緣由：揭秘比特幣暴跌背後的五大隱性觸發因素，以及WEEX持幣生息與交易賺幣策略如何助交易者從加密市場波動率中獲利。
App