從「金融的基本」看 DeFi：質押機制與獎勵的背後（「原來如此區塊鏈 Ep.17」內田善彦・酒井勇也・大津賀新也）

「原來如此區塊鏈」Ep.17

這個播客節目由擁有日本銀行及金融廳銀行監管經歷的內田善彦、作為美食應用創辦人的酒井勇也，以及加密專業媒體「新經濟」副編輯長的大津賀新也三人共同主持，介紹有關區塊鏈的最新知識。

第17集中，繼上次的內容，第二部分「傳統金融×區塊鏈」探討了繼穩定幣之後的議題「DeFi（去中心化金融）」。

我們將 DeFi 定義為「沒有中介的市場」。確認了 Uniswap 的流動性池（X×Y＝K）作為取代傳統交易板的機制，這是一種通過規則而非觀測來創造流動性評價並反映在價格上的創新思維。此外，我們回顧了 Curve 專注於穩定幣之間交換的特點，以及根據 CRV 鎖定期間授予的 ve 代幣等機制。

在此基礎上，我們質疑作為定價基礎的「無風險利率」是否存在於加密世界中，並深入探討 DeFi 提供的 10% 到 15% 的年利率來源。對比了在 PoS 中對網絡貢獻的質押與不伴隨價值創造的「謎質押」，後者減少了獨特代幣的流通量以抑制賣壓。整理指出，對於風險的解釋模糊，而回報卻明確的產品需謹慎對待。

金融本質上是對有潛力創造價值的對象的「融通」，而非「賭博」，因此我們質疑對 DeFi 的期待與現狀之間的差距。

下一集，第18集預計於 9 月 22 日播出，將從永續合約出發，深入探討股票的代幣化及預測市場等議題。

出演者

內田善彦 1994～2023年任職於日本銀行，擔任金融研究所及金融機構局的企劃職位等，從多角度探討金融機構的風險管理與經營管理。在此期間，曾於金融廳、大阪大學及東京大學任職。自2023年6月起至11月擔任株式会社 Questree 取締役，2024年4月起至12月擔任カシェイ取締役，參與 web3 新創公司的經營，現為周南公立大學資訊科學部教授（自2023年6月起），同時自2024年3月起擔任株式会社 Cyberlinks 的外部董事，推進數位身份及電子簽名相關業務，並自2025年10月起擔任株式会社 Yuidzumu 的代表取締役，進行與區塊鏈應用相關的諮詢。

X帳號：https://x.com/uchida_tomato

酒井勇也 在學生時期共同創辦了株式会社 SARAH，除了日本最大型的菜單專注型美食應用「SARAH」，還構建了針對大型食品製造商的外食大數據服務「FoodDataBank」。作為 COO 主導了累計 10 億日圓的資金募集及併購、整合後管理。自2019年起主導 SARAH 的 Web3 化，開發專注於食品及健康數據管理的 Layer 1 獨特區塊鏈「ONIGIRI Chain」，並構建了代幣經濟。經過2025年代表取締役的任期後獨立，現專注於實需伴隨的區塊鏈應用及 Web3 事業的社會實現諮詢。

X帳號：https://x.com/skyuya03

主持人：新經濟副編輯長 大津賀新也

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