全美城鎮抵制建資料中心，比特幣礦工成了最大受益者

摩根士丹利分析師 Stephen Byrd 8 月 24 日給出了一個反直覺的判斷：美國多個州的州長正在放緩甚至停掉資料中心建設，而這件事最大的受益方，是比特幣礦企------因為它們的機房已經接在電網上了。

他點名了 Cipher、Hut 8、Galaxy Digital、MARA Holdings 和 Riot Platforms。這個判斷聽起來繞，其實只有一層：當新的電接不進來的時候，舊的電就變貴了。

全美到底在發生什麼？

過去一個月，反對資料中心已經從零星的鄰避事件，變成了一場有組織的政治運動。

蓋洛普 8 月的調查顯示，71% 的美國人反對在自己所在的地方建資料中心。全美已有超過 500 個城鎮對資料中心建設設限，一些地方官員因為審批問題收到了死亡威脅，甚至遭遇槍擊，有議會直接關閉了公眾評論環節。

州一级的動作更硬。紐約州州長 Kathy Hochul 提出對資料中心建設實施為期一年的暫停令。賓夕法尼亞州州長 Josh Shapiro 簽署行政令，對新建資料中心設置嚴格限制。

德克薩斯州州長 Greg Abbott 在三個月裡從熱烈歡迎轉為暫停審批，他給出的理由幾乎是在指著這些公司的鼻子說話：資料中心企業沒能贏得社區支持，是自掘墳墓，這個反彈是它們應得的。

弗吉尼亞州成了全美第一個按耗電量對資料中心徵稅的州，預計明年能收上 6 億美元；該州勞登縣境內已有 250 多個資料中心，現在也開始限制新建。

代價是可以計算的。今年前三個月，至少 75 個資料中心項目因當地反對被搁置或延遲，涉及金額約 1300 億美元。

在這件事上，白宮和州長們的方向是相反的。特朗普 8 月 23 日在採訪中說，拒絕資料中心的社區是在犯錯，因為資料中心能帶來大量就業和財富。但審批權不在他手裡。

為什麼「已經接上電網」突然值錢了？

要理解摩根士丹利這個判斷，得先知道建一個資料中心真正難在哪。

難的不是蓋樓，是通電。一個大型 AI 資料中心動輒要幾百兆瓦的電力，這需要電網公司專門給你拉線、擴容、排隊審批，前後好幾年。現在這一環被政治卡住了------得州公用事業委員會甚至排了個時間表，要在 12 月 10 日之前把所有資料中心和加密礦場的併網申請重新審一遍，12 月 17 日交報告。

而比特幣礦企手裡有什麼？它們過去十年幹的事，就是滿世界找便宜的電，然後把機房接上去。這些電力接入合同、變電設施、併網許可，全部是現成的、已經批完的、沒人能再投票否決的。

在資料中心隨便建的年代，這沒什麼了不起。在建不了的年代，這是全美最稀缺的東西之一。

礦工們早就在轉身了

這不是一個新故事，只是被政治加速了。

過去三個季度，上市礦企一共削減了 21% 的算力------不是不幹了，是把電騰出來給 AI 用。8 月 11 日，Anthropic 和 Riot Platforms 簽下一筆 91 億美元的算力協議。

市場早就給這種轉身打了分。

按 CoinShares 的統計，承接 AI 和高性能計算合約的礦企，企業價值倍數是 12.3 倍；純挖比特幣的，只有 5.9 倍。同樣的電、同樣的機房、同樣的運維團隊，接上 AI 合約估值就貴一倍多。

背後是純挖礦這門生意確實不好過。CoinShares 那份報告發布時，比特幣在八個月裡跌了 45%，哈希價格（礦工每單位算力能賺到的錢）被壓得很低。

為了活下去，上市礦企今年已經賣掉了約 2.8 萬枚比特幣，折合 17.8 億美元；MARA Holdings 則把 18,750 枚比特幣抵押出去，換來兩筆總額 6 億美元的貸款。

這筆帳有兩個問題

第一，得州那份要重審的名單上，寫的是「資料中心和加密礦場」。礦場沒有被單獨豁免。礦企引以為傲的那些併網許可，是不是完全動不了，得等 12 月 17 日的報告。

反彈的對象是「耗電的大機房」，而不是「叫資料中心的那個」------這一點在阿拉巴馬州已經演過一次：當地居民沒能攔住一座大型比特幣挖礦資料中心，靠的是州分區法的漏洞，不是因為它不招人煩。

第二，比特幣剛剛漲回來了。8 月 24 日它逼近 8 萬美元，創下多年新高，一周漲了 21%。CoinShares 算過，如果比特幣回到 12.6 萬美元的歷史高點，哈希價格能回到每 PH/s 約 59 美元，挖礦的經濟性會重新成立。

那時候再回頭看，把電讓給 AI，究竟是轉型還是賤賣，答案可能會變。