Visa 25 億美元的加密貨幣信用押注將卡片結算融資上鏈

每一筆卡片支付都為其背後的公司帶來了時間問題。在每日結算之前，卡片計劃可能會欠 Visa 錢，這在客戶的資金到達之前留下了一個短暫但不斷重複的資金缺口。

Visa 在 9 月 8 日宣布的上鏈貸款計劃正是針對這一缺口。Credit Coop，一個上鏈信用協議，提供可循環的穩定幣設施，可以資助結算並將後續的持卡人支付用於償還。

這一設計將傳統的應收賬款融資形式帶入了區塊鏈。智能合約處理提款、現金流控制和償還，而授權的 Visa 結算文件仍然是承保和設施規模的核心。最終的結果是一個混合信用市場，在這裡執行變得更加可見，而決定性的商業數據和風險條款則保持授權。

結算缺口成為擔保品

與 Visa 的時間表相比，穩定幣相關的卡片計劃即使在持卡人以不同的時間表支付時也能結算義務。這種不匹配對於一個交易量增長速度快於其獲得銀行信用或倉庫融資的年輕計劃來說尤其困難。

Visa 表示，隨著其穩定幣業務的增長，資金需求也在增加。該公司在 2026 財年第二季度報告中提到，穩定幣相關的卡片計劃超過 160 個，這些計劃的支付量比一年前增長了近 200%。Visa 還表示，穩定幣結算最近的年化運行率已超過 200 億美元，超過了前一年速度的 15 倍。

每個數字衡量業務的不同部分。計劃數量描述了網絡的覆蓋範圍，增長率涵蓋了卡片支付活動，而結算運行率則將最近的流量年化。Credit Coop 的未償還貸款本金是一個單獨的衡量標準。這些組合仍然指向一個可能需要短期資本以應對結算應收賬款的增長計劃池。

根據 Visa 的詳細描述，參與計劃從以穩定幣計價的可循環設施中提取資金以滿足結算義務。資金流向 Visa 的結算地址。隨後，持卡人的收益通過 Credit Coop 的 Spigot 合約流動，這是一個可編程的鎖箱，負責支付利息並在剩餘現金到達借款人的運營賬戶之前補充貸款。

Visa 將該模型描述為僅由結算應收賬款擔保。這一描述使其與熟悉的 DeFi 結構區別開來，在該結構中，借款人提供的流動性加密擔保超過貸款的價值。在這裡，支持預付款的資產是由持卡人產生的支付流。

鏈上記錄提款和償還，提供時間戳、代幣流動和合約執行歷史。Visa 表示，Credit Coop 已經處理了超過 3000 次借款事件和 9000 次償還事件。

第二層證據位於 Visa 內部。Visa 表示，Credit Coop 通過安全管道接收每個計劃的授權每日結算文件，然後使用這些記錄與鏈上歷史進行設施規模、撥款和償還驗證。公共交易數據可以記錄代幣流動，而 Visa 的數據源將這些流動與特定的結算義務和計劃的運營表現相連接。

這使 Visa 擴大了角色。它的基礎設施創造了時間缺口，而它的記錄幫助貸方決定應該有多少資本來填補這一缺口。

記錄龐大、集中且自我報告

Visa表示，自2023年以來，信用合作模式已融資超過25億美元的累計結算量，且零違約。該公司還表示，貸款人參與度的提高使參與計劃的借貸成本降低了多達30%。

這兩項聲明都需要謹慎的規模評估。累計融資結算量衡量的是通過循環設施的通量。相同的資本可以被提前、償還並再次使用，因此25億美元的數字本身對於某一天的未償本金或風險資本幾乎沒有意義。它也不應被解讀為信用合作的收入、總卡消費或市場份額。

來源同樣重要。Visa的伴隨結算融資解釋說，信用合作提供了計劃數據，鏈上事件計數截至2026年8月19日。它表示，在發布之前應重新確認零違約狀態。至於聲稱的借貸成本降低，Visa未提供設施級別的利率、樣本大小或計算方法。

Rain，一家支付公司及Visa的主要成員，佔據了大部分披露的活動。Visa表示，Rain自2023年8月以來使用了信用合作的循環設施，並截至8月19日融資了約20億美元的累計結算量，通過2000多次借貸事件和7000次償還。

三年的重複提取和償還顯示出一個有意義的運營系統。可用數據對其信用風險的形狀揭示得不多。起始設施規模、當前風險敞口、貸款人集中度和在損失期間的表現仍然不在披露範圍內。

Karta提供了Visa認為這一模式可以引導的方向。Visa表示，這家卡公司在轉向更大的機構設施之前，已經通過信用合作融資啟動並擴展。

Karta自己在6月的公告確認了後來的資本包：1500萬美元的A輪融資和1.25億美元的社區投資管理信貸設施。其公告並未提及信用合作，因此Visa是Karta早期增長與鏈上設施之間聯繫的來源。

這一序列暗示了鏈上信貸的一種可能角色。重複的結算提取和償還可以幫助一個較小的計劃在尋求傳統機構資本之前建立運營歷史。這使得區塊鏈設施成為進入私有信貸的橋樑，而不是其替代品。

可編程優先權仍然留下損失問題

信用合作的擔保線文件表示，設施可以包括多個貸款人，並通過Spigot控制的現金流分配優先償還。該合同強制執行到達的資金的配置路徑。

信用合作社的技術材料也指出了與該承諾相關的人力和軟體依賴性。該協議賦予仲裁者和水龍頭擁有者重要的權力。其邊緣案例文檔描述了可能的收入合約變更、轉移的現金流、惡意控制及違約後執行的複雜性。這些都是設計風險，並未顯示在與Visa相關的設施中發生過。

設施特定的法律保護仍然不為人知。公開披露並未列出每位與Visa相關計劃的貸款人，也未提供管理損失的完整水瀑布結構。這些問題未解釋借款人是否提供首損股權或儲備，是否適用擔保或保險，以及在控制的應收款項不足時，貸款人的索賠範圍有多大。

可編程的鎖箱提高了貸款人對進入價值的控制。當客戶未能支付或應收款項存在爭議時，它無法創造價值。它也無法路由從未進入控制路徑的資金。任何由此產生的損失將取決於Visa和信用合作社尚未公開詳細說明的保護和合約索賠。

這一界限比“鏈上貸款”這一標籤更清晰地定義了實驗。這一有用的產品是對支付流的高級索賠，以區塊鏈速度提供服務，並根據Visa的私人記錄進行信息化。公共鏈提供執行的證據。Visa的數據和設施合約決定了該證據對信用質量的說明程度。

這對於鏈上信用來說是一個可信的產品市場契合，因為它解決了由卡片結算產生的重複融資需求。它也加強了Visa在市場中的地位：該網絡提供了鐵路、關鍵的承保數據以及將代幣轉移轉化為信用信號的背景。

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