web3: 外媒:加密抵押借貸需更安全流動性工具
幣界網報導:
外媒稱,隨著數位資產持有規模擴大,市場開始把焦點從「如何買入」轉向「如何使用已有資產」。XPlace 首席執行官 Artem Ponomarev 表示,投資者應能在不賣出長期持倉的情況下獲得流動性,但前提是借貸工具本身更穩健、資訊更透明。
DeFi 借貸規模已不小
鏈上借貸市場已經具備相當體量。DefiLlama 數據顯示,截至 8 月 18 日,DeFi 借貸協議總鎖倉價值約為 420.6 億美元,覆蓋 571 個協議,其中 Aave 鎖倉約 147.4 億美元,活躍貸款規模約 112.6 億美元。
Ponomarev 將這一模式類比為傳統金融中的證券質押融資或房產抵押融資。其核心是,使用者以比特幣、其他加密資產,或代幣化證券作為抵押,換取現金或穩定幣流動性,而不是直接賣出資產。只要抵押品價格未跌破清算線,使用者仍可保留對原有資產的敞口。
文章提到,新的抵押品也在進入鏈上信貸市場。8 月,XRP 通過 Flare 的 FXRP 和 Sentora 篩選的 Morpho 金庫進入以太坊借貸場景,持有人可在不賣出 XRP 的情況下借入 Ripple USD。
代幣化股票擴大抵押品範圍
代幣化股票被視為下一類可擴展抵押品。RWA.xyz 數據顯示,截至 8 月 18 日,鏈上流通的代幣化股票價值約為 23.4 億美元,而鏈上真實世界資產總規模約為 382.1 億美元。
不過,這類資產的法律屬性並不完全一致。部分代幣對應證券的直接或受益所有權,部分則只是跟蹤價格的合成敞口。文章指出,這區別會直接影響抵押品能否被接受,以及其估值、托管和清算方式。
美國監管部門近幾個月也在推動相關產品靠近現有證券體系。美國證券交易委員會今年 1 月表示,股票、債券、票據和期權等證券即使完成代幣化,仍受聯邦證券法約束。3 月,納斯達克的代幣化證券框架獲批,允許合格證券及其代幣化形式共享同一股票代碼、CUSIP、股東權利和訂單簿。紐約證券交易所也已提交相關規則提案。
風險集中在清算與托管
文章認為,加密抵押借貸的關鍵不在於擴大槓桿,而在於控制清算風險。與傳統證券質押貸款類似,借款人可能面臨追加抵押、被動賣出和利息成本變化。進入 DeFi 後,這些風險又疊加了 24 小時波動和自動清算機制。
國際清算銀行此前指出,DeFi 貸款通常需要超額抵押,因為借款人可能匿名,且抵押資產價格波動更大。當抵押率跌破閾值,協議會自動賣出抵押品以償還出借方。這會讓借款人承擔損失、費用,並失去原本希望長期持有的資產敞口。
Ponomarev 認為,這類產品應採用更保守的貸款價值比,持續監控抵押品狀態,並清楚披露利率和清算條款。若能在倉位接近清算線前發出預警,借款人就有機會補充抵押品或提前償還部分貸款。
文章還提到,預言機設計也是風險來源之一。DeFi 協議依賴外部價格系統為抵押品估值,若價格更新滯後或遭操縱,可能誤判倉位健康度;在市場快速下跌時,連環清算還可能進一步壓低價格。
美國市場仍有制度空白
除市場風險外,美國投資者還面臨托管與資本規則問題。美國證交會工作人員指引顯示,非證券類加密資產不受《證券投資者保護法》保障;若經紀交易商破產,客戶資產是否能被隔離保護,取決於具體持有方式以及是否被納入破產財產。
文章還援引 Crowell & Moring 8 月分析稱,按照現行銀行資本規則,數位資產抵押品尚不能獲得信用風險緩釋認定。對於非銀行放貸機構而言,是否需要州級牌照,也可能取決於其具體業務安排。
整體來看,這篇評論認為,隨著比特幣、代幣化股票和鏈上信貸市場繼續擴張,加密抵押借貸正在從高波動交易工具,轉向服務數位財富管理的基礎設施。但要讓這一模式進入更廣泛市場,抵押品標準、清算控制和托管合規仍是繞不開的問題。
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