22 小時填滿 5000 萬美元，Axis 的套利故事為何吸引人？

量化老兵進軍 DeFi，Axis 如何把八年經驗搬上鏈？

撰文：Grok、Deepseek

編輯：Saoirse，Foresight News

7 月 29 日晚，量化收益協議 Axis 正式開放了面向散戶的存款金庫 Origin Vault。22 小時內，5000 萬美元的初始額度即被填滿，協議隨後將上限提高至 1 億美元。對於一個尚未發行代幣、處於早期階段的 DeFi 協議而言，這個速度不算慢。

市場給出的反應，指向一個簡單的判斷：在生息穩定幣賽道日益擁擠的今天，用戶仍在尋找真正差異化的收益來源。

Axis 是什麼？

Axis 做的事情，說白了就是把機構級的市場中性交易策略搬到鏈上。Axis 成立於 2025 年，核心邏輯並不複雜：加密貨幣市場因流動性分散、報價時間差異，同一資產在不同交易所間時常存在價差，Axis 通過自動化系統捕捉這些價差，再把利潤分給用戶。

這和現在主流的生息穩定幣收益邏輯不太一樣。當前主流的收益穩定幣無非兩類：一類依賴美國國債利率（如各種美債類穩定幣），美聯儲降息時收益隨之壓縮；另一類依賴永續合約資金費率（如 Ethena 的 USDe），當市場情緒逆轉、資金費率轉負時，收益同樣會消失甚至反轉。而跨交易所價差在任何市場環境下都可能存在------無論美聯儲是否降息、無論資金費率是否轉負，價格偏差始終存在。Axis 試圖提供的，正是這樣一種與宏觀環境脫鉤的收益來源。

誰在做這件事？

Axis 的起點，來自創始團隊的職業經歷。

創始人 Chris Kim 曾是 QCP Capital 的首位員工，親歷了加密交易市場的早期發展階段；隨後聯合創立的量化基金 Alphanonce，自 2018 年起運行市場中性策略，公開披露數據為約 36% 年化回報、4.9 夏普比率、峰值 AUM 約 4 億美元。目前 Alphanonce 與 Axis 是兩個完全獨立的法律實體。

核心團隊背景涵蓋傳統金融（貝萊德、黑石）、穩定幣發行（Tether）、交易（QCP Capital、Alphanonce）和 DeFi（Ondo、Maple、Velodrome）等多個領域。聯合創始人包括 CEO Chris Kim、CTO Justin Im、首席投資官 Changsung Kim 和 COO Jimmy Xue。

資本方的態度

2025 年 12 月，Axis 宣布完成 500 萬美元私募融資，由 Galaxy Ventures 领投，OKX Ventures、CMT Digital、FalconX、GSR、Maven 11、CMS Holdings 及 Aave Chan Initiative 創始人 Marc Zeller 等參投。該輪融資超額認購達 4 倍。

這批資方的背景，本身就帶有比較明顯的金融市場屬性。Galaxy Digital 是加密領域裡較早做交易、做市和機構服務的公司，旗下 Ventures 也持續佈局合成美元和鏈上收益相關項目（此前投過 Ethena、M^0 等）；FalconX 和 GSR 則是典型的機構級交易與流動性提供商，長期活躍在跨交易所套利和做市業務裡；OKX Ventures 在穩定幣與支付基礎設施上也有佈局。整體來看，資方更偏向「交易執行能力 + 市場結構理解 + 穩定幣賽道經驗」，而不是純敘事驅動的 VC 組合，這和 Axis 想把機構級套利引擎搬到鏈上的方向比較契合。

這些機構不僅提供資金支持，更在流動性對接、做市策略與跨市場交易上提供了技術資源。據 Axis 披露，已有 1 億美元私募資本在其套利引擎的封閉測試中運行。

產品怎麼運作？

Axis 發行兩種核心資產：

• USDx：與美元掛鉤的合成資產，作為套利引擎中的基礎結算單位與對沖工具，本身不直接產生收益。官方將其描述為「結算幣」，是 Axis 生態與法幣結算之間的中間工具。
• sUSDx：用戶質押 USDx 後獲得的生息憑證，其價值會隨套利引擎捕獲的利潤同步增長。Axis 策略在跨市場交易所賺取的利潤與資金費率收益，均實時反映在 sUSDx 的價值中。

Origin Vault 是 Axis 推出的首個面向散戶的穩定幣金庫。用戶通過以太坊主網存入 USDT、USDC 等穩定幣後，會獲得 ogUSDx 作為倉位憑證。系統在鎖定期結束後將資金以對半比例配置於 USDx 與 sUSDx 兩大資產模塊中。截至 7 月 31 日，Origin Vault 的存款上限為 1 億美元，當前已填充約 58.7%，當前倍數（Multiplier）為 1.75 倍（前 5000 萬美元存款為 2 倍），當前年化收益率（APY）約為 10.4%。存入後資金鎖定 30 天，申請提款後需 7 天到账。

協議底層結合了 Upshift 的鏈上金庫基礎設施，以及 Veda（金庫托管）、Accountable（獨立儲備與業績驗證）、Chainlink（鏈上儲備證明與數據喂價）等合作夥伴。

據官方披露，2026 年 4 月 8 日鑄造了首批 1000 萬美元 USDx；截至 7 月 9 日，機構側 TVL 約 4000 萬美元，當時 APY 為 10.54%。

Axis 計劃在以太坊和 Plasma（Bitfinex 支持的穩定幣專用鏈）上啟動。長期來看，Axis 的目標是從收益生成器演進為鏈上經濟的「流動性基礎設施」，並逐步推出基於比特幣和黃金的收益型資產。

收益從何而來？策略拆解與競品分析

收益來源：跨市場價差

Axis 的收益不來自代幣通脹或市場方向性押注，而是捕捉真實的套利價差。具體包括兩類策略：

• 跨市場套利：同一資產在不同交易所因流動性差異存在價格偏差，系統在價差出現時快速捕捉。
• 跨資產套利：包括加密貨幣與外匯之間的價差機會。
• 資金費率套利與 OTC/RFQ 等補充策略。

Axis 強調「超越基差交易」（Beyond Basis）。經典基差交易只是策略組合中的一塊積木，真正實現差異化的關鍵在於多策略動態分配：引擎會持續監控跨交易所現貨價差、CEX-DEX 價差、跨幣種溢價與資金費率機會，當某一類機會（如資金費率）壓縮或轉負時，資本可自動轉向其他仍有價差的策略。最終 sUSDx 的收益是多策略混合後的結果，而非單一依賴資金費率。

風險對沖：Delta 中性策略

為避免市場大幅波動帶來的本金虧損風險，Axis 採用嚴格的 Delta 中性策略------在套利執行前，于現貨和合約市場建立等值且方向相反的頭寸。例如在現貨市場持有資產的同時，在合約市場建立同等規模的空頭，從而完全對沖標的資產的價格漲跌風險。

歷史表現數據

據 Axis 披露，其套利引擎在封閉測試階段實現了 4.9 的夏普比率。團隊表示，即使在比特幣、以太坊或黃金價格大幅波動期間，該策略的表現也未受顯著影響。協議的目標年化收益率區間為 10%-20%。

競品分析

生息穩定幣賽道的主要玩家及其收益機制對比如下：

Axis 與 Ethena 的核心區別在於收益來源的多樣性與穩定性。兩者均採用 Delta 中性策略來控制方向性風險，但：

• Ethena (sUSDe) 的收益高度依賴永續合約資金費率（占主要部分），叠加 stETH 等質押收益。當市場單邊看多、資金費率為正時收益率高（歷史峰值超 50%）；但當市場情緒逆轉、資金費率轉負時，收益率會大幅下降甚至需要儲備基金補貼。
• Axis 的收益來自多策略動態組合，核心是跨交易所現貨價差（CEX-CEX、CEX-DEX）、跨資產套利及資金費率機會。引擎會根據實時機會自動分配資本，當資金費率環境惡化時，可轉向其他仍有價差的策略。因此其收益率與單一資金費率正負的相關性較低，目標是在不同市場環境下保持相對穩定（當前 Origin Vault 約 10.4%）。

路線圖與願景

官方將發展路徑概括為三階段：

• Phase 1：可擴展引擎------將八年積累的市場中性交易能力進一步規模化，依賴多年量化研究、執行基礎設施與運營紀律。
• Phase 2：USDx → BTCx、GOLDx------通過合成資產把機構側資產負債表向更廣泛市場開放，作為接入同一引擎的「軌道」。
• Phase 3：雙重用途（收益 + 流動性）------在合成資產基礎上疊加 RFQ 任意資產兌換能力，服務券商、跨境支付、加密信用卡等客戶；後續可能延伸至交易融資與信用額度。

代幣方面，目前協議尚未發行原生治理代幣，收益完全來自真實市場套利，而非代幣通脹。Origin Vault 引入了 Coordinates（坐標 / 積分）系統，早期存款可獲得倍數加成，用於標記貢獻位置。官方曾表示，早期參與者可能獲得未來治理代幣的分配資格，並計劃在 Origin Vault 之後推進公開代幣銷售，但具體代幣經濟模型與時間表尚未公布。當前治理仍由多簽控制。

透明度方面，官方強調即時公開儲備資產的可見性（通過儀表板與 Accountable 第三方驗證證明資產存在與大致構成），但策略歸因與盈虧拆解保持內部，符合嚴肅交易公司的慣例------「證明資產存在，但不評論如何部署」。

風險與挑戰

容量上限（硬頂）

套利策略的收益與資金規模之間存在天然矛盾------資金越大，追逐的價差空間越有限，每筆交易都在縮小其瞄準的價差。Origin Vault 的目標是容納最高 10 億美元存款，但從 1 億美元的測試規模向這一目標擴張的過程中，能否維持 4 以上的夏普比率，是協議面臨的核心考驗。

交易對手風險

跨交易所套利需要在多家集中化交易所（CEX）持有資金作為執行前提。儘管 Accountable 和 Chainlink 提供鏈上儲備與業績驗證，但交易所破產、黑客攻擊或資產凍結等風險仍然存在。

策略透明度

雖然 Axis 強調通過第三方獨立鑑證、鏈上可驗證儲備等方式確保透明度，但套利策略的具體執行細節（如交易頻率、具體價差捕捉邏輯）本質上屬於商業機密，用戶難以對策略本身進行獨立驗證。

執行與機會容量風險

當資金規模擴大後，可捕捉的價差可能變少、變薄，實際 APY 可能低於歷史表現。

脫鉤風險

USDx 是合成美元而非完全抵押穩定幣，官方明確表示其價格可能偏離 1 美元。歷史案例中，2025 年 11 月另一款採用 Delta 中性策略的合成美元 USDX 曾出現大幅脫鉤（一度跌破 0.60 美元），暴露了鏈下對沖執行、流動性與贖回壓力疊加時的脆弱性。Axis 雖設計了鑄造 / 贖回套利機制與超抵押緩衝，但仍無法完全消除脫鉤可能。

智能合約與黑客風險

協議合約已由 OpenZeppelin 審計，但任何智能合約都存在潛在漏洞風險。同時，由於儲備資產主要存放在集中化交易所，交易所本身的安全事件（黑客攻擊、資金凍結）也可能間接影響儲備安全。

Origin Vault 參與指南

Axis Origin Vault 的參與規則如下：

需要特別注意的幾點：

• 關於提現：表格中「贖回規則」提到鎖倉期滿後可提取 USDx。這意味著贖回時獲得的是 USDx，而非原始存入的 USDT 或 USDC。用戶需自行將 USDx 在市場上兌換為所需穩定幣。此外，據官方此前公告，提款申請後還需等待 7 天到帳期，請提前做好資金規劃。
• 關於積分（Coordinates）：表格中的「前置充值獎勵積分加成」即官方所稱的 Coordinates 積分系統。1.75 倍加成適用於在 Vault 開放早期存入的資金，隨著時間推移倍數會逐步降低。Coordinates 被市場普遍預期與未來治理代幣分配掛鉤，但官方尚未公布最終的代幣經濟模型，請勿將積分視為確定的代幣兌換承諾。
• 關於 APY：表格中「10%-20%」是協議的目標年化收益率區間。截至 7 月 31 日，Origin Vault 顯示的即時 APY 約為 10.4%，該收益率隨套利策略的實際表現動態浮動，並非固定值。
• 關於推薦機制：Origin Vault 已上線推薦功能。用戶分享個人推薦碼邀請他人存入，邀請者與被邀請者均可獲得額外 Coordinates 積分加成。具體加成比例以官方頁面顯示為準。
• 關於 Gas 費：通過以太坊主網交互需自行承擔網絡 Gas 費用，建議在網絡擁堵較低時段操作以降低成本。
• 官方入口核實：參與前請務必通過 Axis 官方 X 帳號（@AxisFDN）或官方網站核實入口鏈接（https://app.axis.to/origin），警惕釣魚網站和假冒合約地址。

總結

Axis 試圖回答一個 DeFi 領域的老問題：能否在不依賴市場方向、不依賴代幣激勵的前提下，為用戶提供透明且可持續的收益？ 其答案指向了跨市場套利------一個在傳統金融中早已存在、但在鏈上尚未被大規模產品化的收益來源。

從團隊背景、融資規模和測試數據來看，Axis 在技術和資源層面具備一定基礎。Origin Vault 開放首日表現也反映了市場對這一差異化收益邏輯的初步認可。但其真正的考驗在於：當資金規模從千萬級擴張至億級時，套利策略能否維持此前的收益水平？在集中化交易所的對手風險面前，鏈上透明度能否真正轉化為用戶的安全感？

這些問題，或許在 Origin Vault 運行一段時間後會有更清晰的答案.