سهم ASML يتراجع رغم تسجيل نتائج قياسية للربع الثالث ورفع التوقعات: هل أصبحت طفرة معدات رقائق الذكاء الاصطناعي محسوبة بالفعل في السعر؟

سجل سهم ASML أفضل ربع في تاريخه، لكنه مع ذلك تراجع. وانخفضت أسهم الشركة الهولندية المصنّعة لمعدات الرقائق بنحو ⁦%2⁩ في التداولات بعد ساعات السوق، وتداولت عند مستوى منخفض بلغ ⁦$1,640.95⁩ خلال الليل، بعد ساعات من إعلان مبيعات قياسية وهامش قياسي ورفع التوقعات. 

يثير رد الفعل سؤالاً وجيهاً بشأن طفرة معدات الذكاء الاصطناعي: عندما يتجاوز الطلب العرض حتى عام 2028، ويطلب العملاء مواعيد للتوريد في 2029، إلى أي مدى انعكس ذلك بالفعل في سعر سهم ASML؟ تكمن الإجابة في بضعة أرقام تبدو قوية ظاهرياً، لكنها أقل وضوحاً عند التعمق فيها، كما أن تسجيل نتائج فصلية قياسية لا يضمن ارتفاع سعر السهم.

كيف تفاعل سهم ASML مع نتائج قياسية للربع الثالث؟

تراجع سهم ASML في التداولات بعد ساعات السوق وخلال الليل عقب صدور النتائج، مواصلاً انخفاضاً بدأ قبل إعلانها. وذكرت Investing.com أن إيصالات الإيداع الأمريكية (ADR) أغلقت في ⁦13/10⁩ منخفضةً بنسبة ⁦%1.86⁩ عند ⁦$1,717.76⁩، ثم تراجعت بنسبة إضافية بلغت ⁦%2.26⁩ إلى ⁦$1,679⁩ بعد ساعات التداول، فيما أفادت TradingKey بأن السهم تداول عند مستوى منخفض بلغ ⁦$1,640.95⁩ خلال الليل، أي أقل بنحو ⁦%3⁩. وفي أمستردام، أفادت Invezz بأن الأسهم انخفضت بنسبة ⁦%4.2⁩ يوم الثلاثاء إلى €1,509.60. ووفقاً للتقرير نفسه، كانت أسواق الخيارات تتوقع تحركاً بنحو ⁦%4.6⁩ في أي من الاتجاهين لإيصالات الإيداع الأمريكية بعد إعلان النتائج.

السياق مهم هنا. وقالت Invezz إن الأسهم تقل بنحو ⁦%14⁩ عن المستوى القياسي المسجل في يونيو، مع بقائها مرتفعة بنحو ⁦%60⁩ منذ بداية العام، في حين قدّرت معاينة من Investing.com المكاسب بنحو ⁦%50⁩، ويعود الاختلاف إلى اختلاف التواريخ المرجعية. وبحسب حسابات الكاتب، يقل ⁦$1,679⁩ بنحو ⁦%16⁩ عن أعلى مستوى خلال 52 أسبوعاً، والبالغ ⁦$1,999.96⁩ وفقاً لما أوردته Investing.com. وذكرت TradingKey أن السهم ارتفع إلى نحو ⁦$1,900⁩ قبل الإعلان، وأضافت أنه أخفق مرتين، في أغسطس وأكتوبر، في تجاوز ذلك المستوى. ولم تكن جلسة التداول الاعتيادية في ⁦14/10⁩ قد بدأت عند تسجيل هذه الأرقام، لذا قد يختلف رد الفعل النهائي.

ماذا أعلنت ASML، وما الذي كان مبالغاً فيه أو غائباً؟

أعلنت ASML عن صافي مبيعات بلغ ⁦€11.66B⁩، وصافي دخل قدره ⁦€4.96B⁩، وهامش إجمالي بلغ ⁦%57.5⁩، وكانت الأرقام الرئيسية عموماً متوافقة مع التوقعات أو أفضل منها. وأفادت Investing.com بارتفاع المبيعات من ⁦€9.33B⁩ في الربع الثاني، وصعود صافي الدخل من ⁦€2.92B⁩، وزيادة الهامش الإجمالي من ⁦%54⁩. وقدّرت Invezz الهامش بأعلى من نطاق التوجيهات البالغ ⁦%55⁩ إلى ⁦%57⁩، وفوق مستوى ⁦%55.9⁩ الذي توقعه المحللون، كما أفادت بأن مبيعات إدارة قاعدة الأنظمة المركبة بلغت نحو ⁦€3.3B⁩، ارتفاعاً من ⁦€2.76B⁩.

لكن التفاصيل تجعل الصورة الرئيسية أكثر تعقيداً. بلغ ربح السهم الأساسي €12.95، مقابل متوسط توقعات قدره ⁦$12.13⁩ وفقاً لتغطية Investing.com المدعومة بالذكاء الاصطناعي، غير أن التغطية نفسها أشارت إلى أن صافي الدخل تضمن مكسباً بنحو ⁦€500M⁩ من إعادة تقييم جزء من استثمار ASML في Mistral، وهو ما قد يكون أسهم في تجاوز توقعات الأرباح. وكانت الإيرادات متوافقة تقريباً مع التوقعات: فقدّرت TradingKey صافي المبيعات عند ⁦€11.662B⁩، أقل بقليل من متوسط التوقعات البالغ ⁦€11.735B⁩، في حين أظهرت مقارنة Investing.com القائمة على الدولار تجاوزاً بنحو ⁦%0.38⁩. ويعود التعارض إلى اختلاف العملة ومصادر البيانات، لذا من الأفضل وصف الإيرادات بأنها متوافقة مع التوقعات. ولم تُفصح الشركة عن الحجوزات، وهو أمر مهم لأن ASML توقفت عن الإعلان عن الطلبات الفصلية، كما أشارت معاينات عدة إلى أن التعليق على الطلبات سيكون اختباراً رئيسياً.

لماذا قد يتراجع سهم ASML بعد نتائج قياسية؟

تراجع سهم ASML لأن النتائج القوية كانت متوقعة، ولأن التقييم مرتفع، ولأن موجة بيع أسهم رقائق الذاكرة دفعت أسهم شركات المعدات إلى الانخفاض. والتقييم هو السبب الأوضح. فقدّرت GuruFocus نسبة السعر إلى الأرباح للأشهر الاثني عشر الماضية عند 54.8، مقارنة بمتوسط خمس سنوات يبلغ 39.25، فيما أشارت Investing.com إلى نسبة 55.23 ومعدل PEG يبلغ 3.78. ولفتت Invezz إلى أن الأسهم تتداول قرب 30 ضعف الأرباح المتوقعة. وعندما تكون التوقعات مرتفعة إلى هذا الحد، قد تبدو النتائج الفصلية القياسية تأكيداً لما هو معروف، لا خبراً جديداً.

وزادت خلفية القطاع الضغوط. وربطت TradingKey التراجع بادعاء CXMT الصينية إحراز تقدم في تصميم DRAM أكثر كثافة، وهبوط سهم Micron إلى ما دون ⁦$1,000⁩، وانخفاض سهم SK Hynix الحاد. وقالت إن المستثمرين يخشون تباطؤ الإنفاق على المصانع لأن ASML تزوّد كبرى شركات الذاكرة. وهذا استنتاج وليس تصريحاً من ASML. وكانت قيود التصدير مصدر قلق آخر: إذ كتبت TradingKey أن المستثمرين يخشون استقرار حصة الصين من الإيرادات قرب ⁦%20⁩. وأفادت Investing.com بأن الصين مثلت ⁦%23⁩ من شحنات الأنظمة خلال الربع، كما ذكرت تغطية نص المكالمة أن الإدارة تتوقع أن تمثل الصين نحو ⁦%20⁩ من الأعمال في 2026؛ وقد ورد الرقمان في مواد مدعومة بالذكاء الاصطناعي، وينبغي التحقق منهما بالرجوع إلى مواد ASML نفسها. ووصف كاتب TradingKey الضغوط بأنها خارجية في الأساس، معتبراً أن الأساسيات الخاصة بـASML لم تضعف.

ماذا تشير بيانات الطلب إلى طفرة معدات رقائق الذكاء الاصطناعي؟

تشير بيانات الطلب إلى قوة كبيرة، إذ قالت الشركة إن المعروض سيظل أقل من طلب العملاء حتى على الأقل ⁦2,028⁩. وذكر الرئيس التنفيذي Christophe Fouquet أن العملاء يرفعون توقعاتهم لاحتياجاتهم من المعدات على المديين القصير والمتوسط، لأنهم يتوقعون أن يكون توسع الذكاء الاصطناعي أكبر وأطول أمداً، وأن بعض العملاء مهتمون بطلبات لعامي 2029 و2030، وفقاً لما أوردته Invezz وStartup Fortune. وأفادت Investing.com بأن ASML تخطط لزيادة الطاقة الإنتاجية بنسبة ⁦%30⁩ في 2027، وبنسبة إضافية قدرها ⁦%30⁩ في 2028، وهي زيادة تقول الإدارة إنها لن تكفي لتلبية الطلب، مع توقع شحن نحو 65 نظام EUV في 2026، أي أكثر من ⁦%50⁩ مقارنة بعام 2025. وتدرس الإدارة أيضاً سبل التوسع إلى ما هو أبعد من ذلك.

وتدعم التوجيهات هذا التوجه. إذ تتوقع الشركة للربع الرابع صافي مبيعات بين ⁦€14.2B⁩ و⁦€15.2B⁩، بهامش إجمالي يقارب ⁦%57⁩، كما ضيّقت توقعات المبيعات لعام 2026 إلى نطاق بين ⁦€44B⁩ و⁦€45B⁩، مع هامش يقارب ⁦%56⁩. ويزيد متوسط نطاق الربع الرابع بنحو ⁦%26⁩ على مبيعات الربع الثالث (حسابياً)، وقالت TradingKey إنه أعلى من متوسط توقعات يبلغ نحو ⁦€14B⁩. وظل المحللون الذين نقلت عنهم Invezz متفائلين: فقد أبقى Didier Scemama من BofA على توصية «شراء» وسعر مستهدف لإيصالات الإيداع الأمريكية عند ⁦$2,915⁩، وقال محللو JPMorgan إن الطلب لا يزال قوياً جداً بعد اجتماعهم مع المدير المالي لـASML في سبتمبر. هذه آراء، وقد تتأخر الأسعار المستهدفة عن سعر السهم المتراجع. ويتوقف تحديد ما إذا كانت الطفرة محسوبة بالفعل في السعر على تحول الطلبات لما بعد 2028 إلى طلبات فعلية، وهو ما لم تثبته الشركة بعد من خلال أرقام الحجوزات.

ما الذي قد يغيّر النظرة إلى سهم ASML من الآن فصاعداً؟

قد تتغير النظرة بفعل عدة عوامل، بدءاً من استمرار إنفاق شركات الذاكرة، وصولاً إلى ما إذا كانت حصة الصين من المبيعات ستبقى مستقرة. ورأت TradingKey في مقال رأي أن السهم يحظى بدعم بين ⁦$1,500⁩ و⁦$1,530⁩، وقالت إنه قد يتراجع بنسبة إضافية تبلغ ⁦%10⁩ إلى هذا النطاق في غياب محفزات جديدة؛ وهذا تحليل فني وليس توقعاً. وسيركز آخرون على كيفية توظيف العملاء لميزانياتهم الرأسمالية، لأن طلبات المعدات تتبع ثقة مصنّعي الرقائق. وأشارت تغطية Investing.com المدعومة بالذكاء الاصطناعي إلى مخاطر التنفيذ في زيادة الطاقة الإنتاجية، وكثافة رأس المال اللازمة للتوسع بوتيرة أسرع، وتركز العملاء بين مجموعة صغيرة من كبار مصنّعي الرقائق.

ومن المقرر صدور بيانات جديدة. فبحسب MarketBeat، ستعلن TSMC نتائجها في ⁦15/10⁩، وخططها للإنفاق الرأسمالي تؤثر مباشرةً في الطلب على المعدات. وستكون تعليقات شركات الذاكرة بشأن الإنفاق، وأي أخبار أخرى عن CXMT أو YMTC، مهمة لفهم جانب الذاكرة من سجل الطلبات. وقد تساعد التعليقات على الحجوزات في فعاليات ASML المقبلة أيضاً على حسم مسألة التسعير. وبالنسبة إلى من يتابع سهم ASML، فإن أوضح اختبار هو ما إذا كانت مؤشرات الطلب ستتحول إلى طلبات مؤكدة، بينما يستوعب السوق تقييماً يفترض بالفعل الكثير.

كيف يمكن للمتداولين متابعة تحركات سعر سهم ASML عبر التداول الفوري والعقود الآجلة على WEEX؟

يمكن للمتداولين الراغبين في التعرض لتحركات سعر سهم ASML عبر WEEX الاطلاع على التداول الفوري والعقود الآجلة، إذ يختلف سلوك كل منهما. فكلاهما يتتبع سعراً، لكن أياً منهما لا يمنح ملكية أسهم ASML أو حقوق التصويت أو توزيعات الأرباح. وتُعرض أزواج التداول المتاحة والسعر المرجعي الذي يتبعه كل زوج وأي حدود للرافعة المالية على صفحة التداول في WEEX، وقد تتغير؛ لذا ينبغي التحقق منها هناك قبل وضع أي أمر.

يناسب التداول الفوري المتداولين الذين يريدون متابعة قصة الطلب على المعدات على مدى أسابيع من دون رافعة مالية. ويُموّل مركز التداول الفوري من أموال المتداول نفسه، ولا يتضمن سعر تصفية، لذا لا تتجاوز الخسارة المبلغ المستثمر. أما العقود الآجلة فتناسب الرهانات قصيرة الأجل وتنطوي على مخاطر أكبر. إذ تتيح العقود الآجلة استخدام الرافعة المالية، ما يضخم المكاسب والخسائر، وقد تتم تصفية المركز إذا تحرك السعر ضده بما يكفي. وقد تُفرض رسوم تمويل ما دام المركز مفتوحاً. وقد تحرك سهم ASML بنحو ⁦%3⁩ خلال الليل بعد إعلان نتائج قياسية، فيما كانت الخيارات تسعّر تحركاً يقارب ⁦%4.6⁩؛ لذا يمكن لمركز برافعة مالية يُحتفظ به خلال أحداث مثل إعلان نتائج TSMC أن يستنزف الهامش سريعاً إذا جاء الخبر التالي في الاتجاه المعاكس.

من المفيد تحديد حجم المركز ومستوى وقف الخسارة والحد الأقصى للخسارة المقبولة قبل وضع الأمر. وتنشر WEEX أيضاً صندوق حماية بقيمة 1,000 BTC على weex.com/protectfund. وصندوق الحماية إجراء وقائي توفره المنصة، لكنه لا يلغي مخاطر التداول ولا يضمن الحماية من الخسائر.

الخلاصة

تراجع سهم ASML بعد تسجيل نتائج فصلية قياسية لأن هذه النتائج كانت متوقعة، ولأن التقييم مرتفع، ولأن موجة بيع أسهم رقائق الذاكرة كانت تضغط بالفعل على أسهم شركات المعدات. ومن الصعب تجاهل قوة مؤشرات الطلب: فالمعروض لن يلبي الطلبات حتى 2028، والعملاء يطلبون مواعيد للتوريد في 2029 و2030، والتوجيهات الخاصة بالربع الرابع كبيرة. لكن ما ينقص هو رقم الحجوزات وقراءة واضحة لإنفاق شركات الذاكرة ووضع الصين. قد تكون الطفرة حقيقية، ومع ذلك تكون محسوبة بالفعل في السعر؛ وستوضح أخبار الإنفاق الرأسمالي خلال الأسابيع القليلة المقبلة أي شقّي هذه العبارة أهم. وينبغي للقراء التحقق من الأسعار الحالية ونتائج ASML نفسها قبل اتخاذ أي إجراء استناداً إلى أي رقم وارد هنا.

الأسئلة الشائعة

1. لماذا تراجع سهم ASML بعد تسجيل نتائج قياسية؟
تراجع سهم ASML في التداولات بعد ساعات السوق وخلال الليل عقب نتائج الربع الثالث، إذ وازن المستثمرون بين التقييم المرتفع ومفاجأة الإيرادات المحدودة وموجة بيع أسهم رقائق الذاكرة التي بدأت قبل إعلان النتائج.

2. ماذا أعلنت ASML عن الربع الثالث من 2026؟
أعلنت ASML عن صافي مبيعات بلغ ⁦€11.66B⁩، وصافي دخل قدره ⁦€4.96B⁩، وهامش إجمالي بلغ ⁦%57.5⁩، مع توجيهات للربع الرابع بصافي مبيعات يتراوح بين ⁦€14.2B⁩ و⁦€15.2B⁩.

3. هل يعكس سعر سهم ASML بالفعل طفرة الذكاء الاصطناعي؟
يتداول سهم ASML عند نحو 55 ضعف الأرباح للأشهر الاثني عشر الماضية، وحوالي 30 ضعف الأرباح المستقبلية، وفقاً لـInvesting.com وInvezz، ما يشير إلى ارتفاع التوقعات. ولا يستطيع أي مصدر تحديد ما انعكس بالكامل في السعر.

4. هل أفصحت ASML عن الحجوزات؟
لم تفصح ASML عن أرقام الحجوزات للربع الثالث. وقال الرئيس التنفيذي إن بعض العملاء مهتمون بطلبات لعامي 2029 و2030، وإن المعروض متوقع أن يظل أقل من الطلب حتى 2028.

5. هل يمكن للمتداولين متابعة سهم ASML على WEEX؟
يمكن للمتداولين البحث عن التعرض لتحركات سعر ASML عبر التداول الفوري والعقود الآجلة على WEEX، إذ يتتبع كلاهما السعر ولا يوفر ملكية للأسهم. وينبغي التحقق من أزواج التداول المتاحة وحدود الرافعة المالية على WEEX.