شركة OpenAI بقيمة 73 مليار دولار تستهدف طرح أسهمها للاكتتاب العام: يتخلى عن سورا، ويتجاهل ديزني، ويضع مايكروسوفت ضمن عوامل الخطر

في 24 مارس، أعلنت OpenAI عن إغلاق Sora، وهي أداة لإنشاء مقاطع الفيديو كانت متاحة على الإنترنت لأقل من نصف عام، كما أنهت اتفاقية ترخيص محتوى بقيمة مليار دولار مع ديزني (وفقًا لمجلة Variety و Bloomberg). وبحسب البيانات، بلغ إجمالي إيرادات شركة سورا الشهرية 367 ألف دولار أمريكي، وبلغت تكلفة التشغيل اليومية 15 مليون دولار أمريكي. بلغت نسبة الإيرادات إلى التكاليف 0.08%.

قبل يوم واحد فقط، ووفقًا لوثائق حصلت عليها شبكة CNBC، تم تحديد مايكروسوفت كعامل الخطر الأول في ملف إعداد الاكتتاب العام الأولي لشركة OpenAI للمستثمرين. بالعودة إلى ثلاثة أسابيع مضت، كما ذكر موقع Awesome Agents، تم إيقاف ميزة التجارة الإلكترونية المدمجة في ChatGPT، وهي ميزة الدفع الفوري، بهدوء بسبب معدل تحويل يقارب الصفر.

شركة تقدر قيمتها بـ 730 مليار دولار، خلال فترة طرحها الأولي للاكتتاب العام، لم تفشل فقط في عرض قصة نمو، بل قامت بدلاً من ذلك بتقليص خطوط الإنتاج، والانفصال عن الشركاء، ووضع حدود مع أكبر مساهميها. لم يبدُ الأمر وكأنه تقليص للحجم، بل أشبه بتنظيف سردي مخطط له.

سورا: إنجاز تقني مذهل، كارثة تجارية

عندما تم إطلاق تطبيق Sora في أكتوبر من العام الماضي، أصبح ظاهرة على متجر التطبيقات، حيث تجاوز عدد التنزيلات مليون تنزيل في 5 أيام، وبلغ إجمالي عدد التنزيلات أكثر من 3 ملايين تنزيل. ومع ذلك، وفقًا لمنصات تتبع البيانات التابعة لجهات خارجية Appfigures و Similarweb، كان معدل الاحتفاظ لمدة 30 يومًا حوالي 1٪ فقط، بينما كان معدل الاحتفاظ لمدة 30 يومًا لتطبيق TikTok خلال نفس الفترة 32٪.

وفقًا لبيانات Appfigures، انخفضت عمليات التنزيل بنسبة 45٪ على أساس شهري في يناير لتصل إلى حوالي 1.2 مليون. بلغت الإيرادات في شهر يناير 367 ألف دولار، بانخفاض قدره 32% عن ذروة شهر ديسمبر البالغة 540 ألف دولار. وفقًا لتقديرات المحلل ديباك ماثيفانان من شركة كانتور فيتزجيرالد، بلغ إنتاج سورا ذروته عند 11.3 مليون مقطع فيديو يوميًا، بتكلفة تبلغ حوالي 1.30 دولارًا لكل مقطع فيديو يتم إنتاجه، وتكاليف تشغيل يومية تبلغ حوالي 15 مليون دولار، ومعدل استهلاك نقدي سنوي يبلغ حوالي 5.4 مليار دولار.

بالنسبة لشركة OpenAI، لم تكن المشكلة في Sora هي التكنولوجيا نفسها، بل نموذج العمل غير المستدام. إن إنفاق 5.4 مليار دولار سنوياً لتوليد أقل من 5 ملايين دولار من الإيرادات سيكون بمثابة بند ضار في أي نشرة اكتتاب عام.

كان الضرر الجانبي لإغلاق سورا هو إلغاء اتفاقية استثمار ديزني البالغة مليار دولار. وفقًا لمجلة فارايتي، كانت الاتفاقية الأصلية لمدة ثلاث سنوات، تسمح لشركة OpenAI باستخدام أكثر من 200 شخصية من Marvel و Pixar و Star Wars لتدريب وإنشاء المحتوى، باستثناء الشخصيات المرتبطة بصور وأصوات ممثلين حقيقيين. أفادت وكالة بلومبيرغ بأن هذه الأموال لم يتم تبادلها بعد.

إيقاف استخدام مايكروسوفت: هندسة نظامية لمدة 16 شهرًا

إن النظر إلى اتفاقيات سورا وديزني كأحداث معزولة من شأنه أن يتجاهل خيطاً أكثر أهمية. ابتداءً من إقالة ألتمان وعودته في نوفمبر 2023، أكملت OpenAI، في غضون 16 شهرًا، عملية من ست خطوات لتخفيض رتبة مايكروسوفت بشكل منهجي من كيان مسيطر إلى مساهم أقلية.

كانت عملية إعادة هيكلة شركة PBC في أكتوبر 2025 نقطة تحول حاسمة. وفقًا لمجلة فورتشن، انخفضت حصة ملكية مايكروسوفت من 32.5% إلى 27%، وتم إلغاء أولوية السحابة الحصرية الخاصة بها في الوقت نفسه. بعد ستة أيام من اكتمال عملية إعادة الهيكلة، أبرمت شركة OpenAI اتفاقية حوسبة سحابية بقيمة 38 مليار دولار مع شركة أمازون. بحسب ما أفادت به منظمة ESM China، من المتوقع تحقيق جميع أهداف النشر بحلول نهاية عام 2026. يبلغ إجمالي التزام أمازون 50 مليار دولار، منها 15 مليار دولار كدفعة أولية، و35 مليار دولار المتبقية مرتبطة بمراحل رئيسية مثل عملية الاكتتاب العام الأولي.

والأهم من ذلك، كان هناك انقسام في بنية الحوسبة السحابية. احتفظت خدمة Azure من مايكروسوفت باستدعاءات واجهة برمجة التطبيقات عديمة الحالة من OpenAI (وتحديداً ChatGPT وخدمة الاستدلال الأساسية لواجهة برمجة التطبيقات)، ولكن Frontier، وهي منصة الوكلاء المؤسسية ذات الحالة من OpenAI، يتم نشرها حصريًا على AWS. بحسب موقع Windows Central، تعتبر مايكروسوفت هذا انتهاكاً لبند الحصرية الأصلي وتدرس اتخاذ إجراءات قانونية.

وفقًا لتحليل Next Platform، فإن حوالي 281.3 مليار دولار من إجمالي إيرادات مايكروسوفت المتراكمة البالغة 625 مليار دولار تأتي من مشتريات التزامات OpenAI Azure، وهو ما يمثل 45٪. تشير التقديرات إلى أن نفقات مايكروسوفت الرأسمالية للسنة المالية 2026 تبلغ 100-125 مليار دولار، بينما تبلغ إيرادات الذكاء الاصطناعي السنوية حوالي 13 مليار دولار فقط. وهذا يخلق سيناريو غير بديهي: فبينما تنشغل OpenAI بإيقاف "تأثير مايكروسوفت"، قد يكون اعتماد مايكروسوفت المالي على OpenAI أعمق.

معدل التحويل الصفري في التجارة الإلكترونية والتركيز على السرد

لم يجذب إغلاق خدمة ChatGPT Instant Checkout الكثير من الاهتمام، ولكنه يشير إلى نفس المنطق الذي أدى إلى إغلاق Sora. هذه الميزة، التي تم إطلاقها في سبتمبر من العام الماضي، وعدت في الأصل بالتكامل مع أكثر من مليون تاجر على منصة Shopify، ولكن انتهى بها الأمر إلى أن يتم اعتمادها من قبل حوالي 12 تاجرًا. بحسب موقع Awesome Agents، بحلول وقت الإغلاق، كان معدل تحويل المشتريات قريبًا من الصفر، ولم يتم إنشاء نظام تحصيل ضريبة المبيعات الحكومية أبدًا.

بعد إعلان الإغلاق، ووفقًا لبيانات السوق المتاحة للجمهور، ارتفع سعر سهم Expedia بنسبة 13.69٪، وارتفع سعر سهم Booking بنسبة 8.46٪، وارتفع سعر سهم Shopify بنسبة 3.96٪. تفسير السوق واضح: يُعد خروج شركة OpenAI من مجال التجارة الإلكترونية أمراً إيجابياً بالنسبة للشركات العاملة في هذا المجال.

تقليص ثلاثة خطوط إنتاج في وقت واحد، وكلها تشير إلى هدف مشترك: تركيز سرد تقييم الاكتتاب العام الأولي على نموذج الذكاء الاصطناعي الأساسي. وفقًا لإفصاح سارة فراير، المديرة المالية لشركة OpenAI، وبيانات OpenAI الرسمية، فإن 20 مليار دولار من الإيرادات السنوية، و800 مليون مستخدم نشط أسبوعيًا، ومليون عميل من الشركات كافية لدعم قصة نمو مقنعة. إن تكاليف سورا السنوية البالغة 5.4 مليار دولار، ومعدل التحويل الصفري للتجارة الإلكترونية، والمخاطر القانونية الناجمة عن اتفاقية ديزني، والشكوك في علاقة مايكروسوفت، كلها أمور غير ذات صلة في نشرة الاكتتاب العام الأولي.

إن "تقليص الحجم" قبل الاكتتاب العام ليس حكرًا على شركة OpenAI

في عام 2020، باعت شركة أوبر وحدة القيادة الذاتية التابعة لها، ATG، إلى شركة أورورا مقابل 4 مليارات دولار، مقابل حصة 26٪. بلغت نفقات شركة ATG السنوية على البحث والتطوير 457 مليون دولار. بعد قطعها، حققت شركة أوبر أول ربح لها بعد طرحها للاكتتاب العام. قامت شركة WeWork أيضًا بتقليص أعمالها غير الأساسية قبل طرحها للاكتتاب العام في عام 2019، ولكن الوقت كان قد فات، مما أدى إلى انخفاض حاد في قيمتها من 47 مليار دولار إلى 8 مليارات دولار، وفشل الاكتتاب العام، والإفلاس في عام 2023.

إن نهج OpenAI يشبه نهج Uber إلى حد كبير: قطع خطوط الأعمال ذات التكلفة العالية والعائد المنخفض بشكل استباقي، وتنظيف الهيكل المالي قبل طرح أسهم الشركة للاكتتاب العام. يكمن الاختلاف في الحجم. قامت شركة أوبر بقطع دعم ATG، مما أدى إلى خسارة 457 مليون دولار سنوياً، بينما قامت شركة OpenAI بقطع دعم Sora، مما أدى إلى خسارة 5.4 مليار دولار سنوياً، وهو فرق كبير. إلى جانب شطب ديون ديزني بقيمة مليار دولار، وحل فريق التجارة الإلكترونية، والتخفيض العلني لمستوى العلاقة مع مايكروسوفت، تقوم شركة OpenAI بإجراء أكبر عملية تنظيف لخطوط الأعمال في تاريخ التكنولوجيا خلال فترة طرحها الأولي للاكتتاب العام.

يروي ألتمان قصة نمو من خلال التقليص.