“التشفير أصبح صناعة تقليدية”

المؤلف: BitalkNews

بعد موجة الصعود في عام 2021، دخلت صناعة التشفير في فترة من الألم المستمر، حيث يشعر الجميع تقريبًا بخيبة أمل تجاه التشفير.

فشلت 20 مليون عملة رقمية، وأعلنت العديد من المشاريع التي كانت ذات شهرة كبيرة عن إغلاقها، وواجه العديد من المستثمرين الأفراد انخفاضًا كبيرًا في أصولهم.

كما أن اللاعبين في ألعاب التشفير يتغيرون. في عام 2017، كان بإمكان عدد قليل من المطورين بدء مشروع في غضون أيام قليلة باستخدام ورقة بيضاء، وكانت عتبة الدخول قريبة من الصفر.

أما الآن في عام 2026، فإن اللاعبين الرئيسيين في مجال التشفير يركزون تقريبًا على لعب الألعاب المكلفة المتعلقة بالامتثال. بعد وضوح التنظيم، ارتفعت الحدود الدنيا للعمليات القانونية.

تحتاج شركة تشفير للعمل بشكل قانوني في الولايات المتحدة إلى إنفاق ما بين 750,000 إلى 1,200,000 دولار في السنوات الثلاث الأولى من الامتثال عبر عدة ولايات، وبعد التوسع، تتجاوز تكاليف الامتثال 2,000,000 دولار سنويًا. يتطلب BitLicense في نيويورك عادة أكثر من عام للحصول عليه. تتطلب MiCA في الاتحاد الأوروبي حدًا أدنى من رأس المال يتراوح بين 50,000 إلى 150,000 يورو. كما أن نفقات الموظفين المعنيين بالامتثال والالتزامات المستمرة للتقارير تتطلب إنفاقًا مستمرًا.

لقد أصبحت عتبة دخول مشاريع التشفير مشابهة تمامًا لتلك في القطاع المالي التقليدي. وبالنسبة للمستثمرين الأفراد، لم يعد هناك عوائد جذابة من التشفير، بل إن الكثير من الأشخاص الذين دخلوا في أوقات الذروة قد فقدوا أموالهم.

فرص بدء المشاريع في التشفير أصبحت شبه معدومة

في عام 2025، استعاد إجمالي استثمارات رأس المال المغامر في التشفير على مستوى العالم حوالي 20 مليار دولار، لكن رواد الأعمال في المراحل المبكرة بالكاد يحصلون على أي أموال.

في الربع الأول من عام 2026، شكلت جولات التمويل من المرحلة الأولية والمرحلة السابقة للتمويل 5.2% فقط من إجمالي التمويل، حيث اختفت جولات التمويل الأولية تقريبًا، بينما حصلت الشركات الكبيرة الناضجة على 57%.

وصف شريك الإدارة في Dragonfly، Hadick، حالة الصناعة الحالية بجملة قصيرة عند إكمال جمع 650 مليون دولار لصندوق جديد: "حدث انقراض جماعي".

أكمل a16z في مايو 2026 جمع 2.2 مليار دولار لصندوق Crypto Fund 5. وأكد كريس ديكسون، المسؤول عن التشفير في a16z، أن هذه الأموال لن تُستثمر في البروتوكولات المبكرة، بل ستركز على المدفوعات المستقرة، وتوكنيزات الأصول الحقيقية، والأسواق التنبؤية، والإقراض على السلسلة.

منذ صندوقه الأول الذي استثمر 300 مليون دولار في الابتكارات على مستوى البروتوكول في عام 2018، إلى الصندوق الخامس الذي يستثمر في المدفوعات والتوكنيزات في عام 2026، أغلقت شركات رأس المال المغامر الكبيرة أبواب التمويل لمشاريع التشفير المبكرة.

علاوة على ذلك، بدأت أفضل شركات رأس المال المغامر في توجيه أموالها نحو الذكاء الاصطناعي. Paradigm، وهي واحدة من أفضل صناديق التشفير التي تدير 12.6 مليار دولار، أعلنت في فبراير 2026 عن جمع 1.5 مليار دولار لصندوق جديد، لكن نطاق استثماراتها قد توسع ليشمل الذكاء الاصطناعي والروبوتات. وفقًا لإحصاءات SVB، في عام 2025، مقابل كل دولار يتم استثماره في صناعة التشفير، يتدفق 40 سنتًا إلى الشركات التي تعمل أيضًا في مجال الذكاء الاصطناعي، بينما كان هذا النسبة 18 سنتًا فقط في عام 2024.

اللاعبون الكبار يلعبون وفقًا للقوانين

وفقًا لشركة Architect Partners للاستشارات في عمليات الاستحواذ في مجال التشفير، بلغ إجمالي عمليات الاستحواذ في صناعة التشفير 37 مليار دولار في عام 2025، مع 356 صفقة، بزيادة تزيد عن 7 مرات.

ومع ذلك، تشير جميع عمليات الاستحواذ تقريبًا إلى نفس المنطق: شراء التراخيص، وليس التكنولوجيا.

أنفقت Coinbase 2.9 مليار دولار للاستحواذ على Deribit، لشراء ترخيص العلامة التجارية للمشتقات. وأنفقت Kraken 1.5 مليار دولار للاستحواذ على NinjaTrader، لشراء ترخيص العقود الآجلة والعملاء. واستحوذت Ripple على Hidden Road مقابل 1.25 مليار دولار، لشراء قنوات توزيع التمويل المؤسسي.

في عام 2026، بدأت عمالقة التمويل التقليدي في النزول إلى الساحة. استحوذت Mastercard على شركة المدفوعات المشفرة BVNK مقابل 1.8 مليار دولار، ولم يعد هذا مجرد دمج بين شركات التشفير، بل هو شراء مباشر للقدرات التشفيرية من قبل التمويل التقليدي. لم يعد يتعين على الوافدين الجدد اللحاق بالتكنولوجيا، بل يجب عليهم استبدال الوقت اللازم للامتثال بالمال.

الآن، أصبحت صناعة التشفير لعبة للاعبين من ثلاث فئات.

• الفئة الأولى هي الشركات المرخصة مثل Coinbase وKraken وRipple، التي توسع خندقها من خلال عمليات الاستحواذ.
• الفئة الثانية هي شركات رأس المال المغامر الكبرى مثل a16z وDragonfly، التي تركز أموالها على المدفوعات المستقرة، وتوكنيزات الأصول الحقيقية، والذكاء الاصطناعي، حيث بالكاد تحصل المشاريع التجريبية المبكرة على استثمار.
• الفئة الثالثة هي المؤسسات المالية التقليدية التي تدخل السوق مباشرة برخصة ورأس المال، حيث تصدر BlackRock توكنات على Ethereum، وتقوم Franklin Templeton بإصدار سندات حكومية على السلسلة، وتعمل Stripe على المدفوعات المستقرة.

في مارس 2026، استثمرت ICE، الشركة الأم لبورصة نيويورك، في OKX بتقييم 25 مليار دولار وحصلت على مقعد في مجلس الإدارة، مما يتيح لـ OKX تمكين المستخدمين من تداول الأسهم المرمزة لبورصة نيويورك. لم يعد التمويل التقليدي يقوم فقط بعمليات التشفير، بل يستثمر أيضًا مباشرة في بورصات التشفير.

هناك نوع آخر من الفائزين قد يتم تجاهله بسهولة: الشركات التي تبيع البنية التحتية.

تجمع Chainalysis 5.38 مليار دولار من خلال مساعدتها للبورصات في مكافحة غسل الأموال على السلسلة، حيث حققت إيرادات بلغت 250 مليون دولار في عام 2024. وتساعد Sardine شركات التشفير في التحقق من الهوية وإدارة المخاطر في المعاملات، حيث جمعت 145 مليون دولار.

تتبع نفس المنطق في مجال توكنات الأسهم الأمريكية، حيث تقدم شركات مثل Backed Finance وOndo Finance وDinari التي تحمل تراخيص مالية تقليدية خدمات الإصدار والحفظ الأساسية، واستحوذت Kraken على Backed Finance مباشرة. في يونيو 2026، عندما تم إدراج SpaceX، تعهدت Binance وBybit وBitget وMEXC بتقديم الأسهم المرمزة بسعر الاكتتاب العام للمستخدمين، لكن لم يحصل أي منها على حصة من توزيع الاكتتاب، مما جعل الجميع غير قادرين على التسليم، بينما تمكنت Backpack، التي تحمل ترخيص الوساطة، من التسليم، وكذلك Ondo وDinari، اللذان أوضحا منذ البداية أنهما بسعر السوق الثانوي.

مع تزايد التشديد التنظيمي، وارتفاع العتبات، فإن الشركات التي تبيع الأدوات تزداد ربحية.

عندما تتحول صناعة التشفير إلى صناعة تقليدية

تم بناء تأثير الثروة في التشفير المبكر على ثلاثة شروط: عدم وجود عتبات دخول تقريبًا، والحصول على معلومات متشابهة بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات، وانحراف أسعار الأصول بشكل كبير عن القيم المعقولة. كان من الشائع أن تحقق عائدات تصل إلى عشرات الأضعاف عند استثمار 10,000 دولار في عام 2017. هذه الشروط الثلاثة تتفكك بسرعة بين عامي 2024 و2026.

في يناير 2024، تم الموافقة على ETF للبيتكوين، وتم إدراج البيتكوين رسميًا في نظام التسعير بالدولار، ليصبح أصلًا ماليًا يتم تداوله بالدولار ويتم قياسه بالدولار. كما أن أداء البيتكوين في العامين الماضيين أصبح قريبًا بشكل متزايد من أسهم التكنولوجيا في مرحلة النمو، بالإضافة إلى تصفية فقاعة التشفير عامًا بعد عام، حيث تتناقص توقعات المستثمرين الأفراد لعائدات التشفير عامًا بعد عام.

بالنسبة لرواد الأعمال، الوضع أكثر تعقيدًا.

لم تختفِ الفرص ذات الرافعة المالية العالية الأصلية في التشفير تمامًا، لكن شكلها قد تغير تمامًا. لا تصدر Pump.fun عملات، ولا تقوم بمشاريع، بل توفر بنية تحتية لإصدار العملات، وقد قامت منذ انطلاقها بإصدار أكثر من 18.67 مليون عملة. وقد بلغ حجم التداول لروبوت التداول Telegram Trojan مئات المليارات.

إنها واحدة من القلائل في مجال التشفير الذين يمكنهم تحقيق نجاح كبير من خلال كتابة الكود، لكن طريقة نجاحها توضح المشكلة: فهي ليست الابتكار الحقيقي في الصناعة، بل توفر قناة أكثر كفاءة للسلوك المضاربي للآخرين.

ومع ذلك، فإن نافذة هذه الأدوات تتقلص أيضًا.

تتركز الاتجاهات التي يمكن أن تحصل على أموال من كبار شركات رأس المال المغامر بشكل كبير.

لقد أصبحت أولويات استثمار a16z وParadigm وDragonfly وCoinbase Ventures متشابهة: بنية تحتية للمدفوعات المستقرة، توكنيزات الأصول الحقيقية، تنفيذ الذكاء الاصطناعي على السلسلة، أدوات DeFi على مستوى المؤسسات، وتقنية الامتثال.

تتميز هذه الاتجاهات الخمسة بخصائص مشتركة: جميعها كثيفة رأس المال، وكثيفة التراخيص، وطويلة الأجل، وعوائد خطية. لم يعد رأس المال المغامر ينظر إلى ابتكارات البروتوكولات، بل إلى مسارات اعتماد العملاء المؤسسيين والخنادق التنظيمية.

لقد أغلقت نافذة الابتكار على مستوى البروتوكول بشكل أساسي. إن هيكل L1 هو Ethereum وSolana مع عدد قليل من الآخرين، ولا توجد فرص تقريبًا لسلاسل جديدة. انتقل الابتكار إلى مستوى التطبيقات وبنية الامتثال، لكن هذا النوع من الابتكار يختلف تمامًا عن سرعة إنشاء سوق جديدة من خلال كتابة عقد ذكي في عام 2017. تحتاج الفرق إلى خلفية في التمويل التقليدي بالإضافة إلى خلفية في تقنية التشفير، ويجب أن يحصلوا على ترخيص أولاً أو يرتبطوا بمؤسسات مرخصة، ويجب أن ينفقوا عدة ملايين من الدولارات قبل أن يتمكنوا من إطلاق أول منتج لهم.

عندما تكون عتبات الدخول مرتفعة مثل تلك في التمويل التقليدي، وعندما يكون الفائزون هم الشركات التي تحصل على التراخيص وعلاقات البنوك وليس الفرق ذات التكنولوجيا الأفضل، وعندما تحل عمليات الاستحواذ محل المنافسة المفتوحة كمصدر رئيسي للتكامل في السوق، فإن منطق توزيع القيمة في هذه الصناعة لا يختلف جوهريًا عن التمويل التقليدي.

عندما تصبح هيكل الفرص في التشفير مشابهًا لتلك في التمويل التقليدي، ما هي الخطوة التالية؟

كلما مرت صناعة التشفير بفترة من الضياع، تتبعها موجة من الازدهار.

بالنسبة لرواد الأعمال والمستثمرين الأفراد الذين لا يزالون في هذه الصناعة، يجب عليهم إما احتضان التغييرات الحالية، أو استكشاف المجالات الجديدة المليئة بالعشوائية في التشفير.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.