دوفي وان: انقسام السيولة الكبير، قد لا يتمكن البيتكوين من مواكبة ARKK

عنوان الفيديو الأصلي: دوفي وان تتحدث عن البيتكوين والذكاء الاصطناعي وشركة TSMC: هيكل القوة العالمي الجديد

مصدر الفيديو الأصلي: 168x

ترجمة النص الأصلي: تقنية المد والجزر العميق

"لم يعد بإمكان البيتكوين مواكبة ARKK - فالذكاء الاصطناعي يمتص السيولة العالمية، ولم يشهد سوق العملات المشفرة حتى الآن حالة من الخراب الحقيقي." قامت دوفي وان، مؤسسة شركة بريميتيف فنتشرز، في مقابلة على برنامج حوار رأس المال بين الشرق والغرب "168X"، بتحليل عميق لاضطراب ديناميكيات السيولة العالمية بسبب الذكاء الاصطناعي، والأزمة الوجودية للعمالة المكتبية، وفلسفة البقاء المتمثلة في "الصراحة" في سوق العملات المشفرة الهابطة من منظور سنوات من الخبرة العملية في دوائر التكنولوجيا ورأس المال عبر الحدود.

بفضل خلفيتها التقنية، تحمل دوفي وان درجة الماجستير في نظم المعلومات من جامعة كارنيجي ميلون. كانت سابقًا المديرة الإدارية في شركة دانوا كابيتال (DHVC)، حيث قادت استثمارات في المراحل المبكرة في عشرات مشاريع البنية التحتية لتقنية البلوك تشين مثل Dfinity و Cosmos و StarkWare. في عام 2018، أسست شركة Primitive Ventures، وهي صندوق دائم يعمل برأس مال خاص ولا يقبل المستثمرين الخارجيين، ويركز على الاستثمار في المبتكرين الأصليين للعملات المشفرة ودعم مطوري Bitcoin Core المستقلين في أعماق فترة ركود العملات المشفرة. اليوم، تضم محفظة Primitive Ventures أكثر من 50 مشروعًا في مختلف المجالات المتطورة مثل التمويل اللامركزي، وإثبات المعرفة الصفرية، وطبقة بيتكوين 2، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

هذا المقال هو ملخص لأبرز أحداث برنامج 168X (@168X_Fortune) - وهو منصة حوار من الدرجة الأولى تربط بشكل عميق بين الحكمة الشرقية والابتكار الغربي، مع التركيز على المجالات المتطورة مثل الذكاء الاصطناعي، وتقنية البلوك تشين، والروبوتات، وتكنولوجيا الفضاء، والتكنولوجيا الحيوية، واستكشاف كيف ستعيد التكنولوجيا ورأس المال والحكمة الإنسانية تشكيل مستقبل الحضارة الإنسانية. يقدم البرنامج المصرفي السابق السيد زد.

الانقسام الكبير في السيولة: عندما يعجز البيتكوين عن مواكبة ARKK

"في عام 2024، قلت مرارًا وتكرارًا على تويتر إن سلسلة إمداد السيولة للعملات المشفرة نفسها قد شهدت تغييرات هيكلية كبيرة"، صرح دوفي بصراحة.

استخدمت العلاقة بين البيتكوين وARKK (صندوق ARK Innovation المتداول في البورصة) كمثال —

قبل عصر GPT، كان اتجاه ARKK يعكس بشكل وثيق اتجاه البيتكوين: كلاهما كانا في الأساس "أصول مدفوعة بالسيولة بشكل بحت مع توسع في التقييم ولكن بدون توسع في القيمة".

ومع ذلك، بعد عصر GPT، بدأت أسهم النمو في مجال الذكاء الاصطناعي في توليد أرباح وتدفقات نقدية حقيقية. من خلال اختبار عصر DeepSeek، أصبح منطق تقييم أسهم النمو في مجال الذكاء الاصطناعي أكثر وضوحًا.

بحلول منتصف عام 2025، حدث انحراف حاسم: لم يعد بإمكان البيتكوين مواكبة الارتفاع الكبير في سعر عملة ARKK. وهذا يعني أن السيولة كانت تخضع لعملية تدوير - حيث كانت الأموال تنتقل من الأصول التي تزيد من قيمة الأصول إلى أسهم نمو الذكاء الاصطناعي التي يمكن تسعيرها من خلال التدفقات النقدية الحقيقية.

وأشار دوفي إلى أن هذا هو السبب الذي دفع شركة Primitive Ventures إلى تتبع الشركات الناشئة في سلسلة التوريد الأساسية للذكاء الاصطناعي، مثل TSMC و SK Hynix.

بالإضافة إلى ذلك، لاحظت اتجاهاً عميقاً: تشهد الأسهم الأمريكية عملية "تحول إلى العملات المشفرة".

يهيمن المتداولون الذين يعتمدون على تجار التجزئة والرافعة المالية العالية، مما يؤدي إلى تقلبات شديدة. تُظهر أحداث مثل الانهيارات المفاجئة الأخيرة في أسعار الفضة والذهب خصائص مشابهة لسوق العملات المشفرة. وقالت: "إن العديد من النماذج التي كانت تستخدمها المؤسسات سابقاً لم تعد قابلة للتطبيق الآن". "التركيبة السكانية للتجار تتغير أيضاً."

وراء هذا دافع أعمق. يدخل العاملون في المهن المكتبية الذين تم الاستغناء عنهم بسبب الذكاء الاصطناعي في أماكن العمل التقليدية، بشكل جماعي، سوق التداول.

أصحاب الياقات البيضاء هم خيول العربة: العد التنازلي لخمس سنوات قبل نهاية العالم بسبب الذكاء الاصطناعي

عرضت دوفي حقيقة مذهلة: في النصف الأول من عام 2025، لم تُضف مدينة نيويورك بأكملها سوى 1000 وظيفة جديدة.

"جميع العاملين في الشؤون المالية عاطلون عن العمل"، صرحت بذلك بصراحة. "المحامون المبتدئون أيضاً." إذن، ما الذي يفعله هؤلاء الناس؟ لديهم معرفة مالية، وقنوات لاستخدام أدوات مالية متنوعة، وخبرة عملية - لذا فهم جميعًا يتحولون أساسًا إلى متداولين في الطابق السفلي.

هذا الاتجاه يعكس مقالاً كتبته خلال حادثة GameStop- عندما تتحد الشعبوية المالية مع روح العصر الثقافية، فإن هيكل المشاركين في السوق يخضع لتغيير جوهري.

توقع دوفي أن يصبح الذكاء الاصطناعي أيديولوجية جديدة. شهدت طفلة صديقتها البالغة من العمر ثلاث سنوات وهي تتحدث مع الذكاء الاصطناعي كل يوم لأن والديها لم يستطيعا تلبية فضول الطفل الذي لا حدود له بالمحادثة.

"مستقبل هذا العالم سيصبح غريباً للغاية، لكن الكثير من الناس ليسوا مستعدين لذلك."

لكن ما يقلق دوفي حقاً هو حدوث شرخ هيكلي أعمق.

كان النموذج الاقتصادي السابق يفترض أنه عندما ينمو الاقتصاد بسرعة، يزداد التوظيف أيضاً. إن التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي المتمثل في "التوظيف والتضخم" يستند إلى هذا الافتراض.

ومع ذلك، قد يكون الذكاء الاصطناعي على وشك كسر هذه المعادلة، مما يؤدي إلى دخول البشرية في عالم من التعايش بين "النمو المرتفع للغاية + البطالة المرتفعة للغاية".

قال دوفي: "دائماً ما يستخدم الناس محرك البخار كمثال لاستبدال عمال مصانع النسيج، لكنني لا أعتقد أن الأمر يتعلق بعمال مصانع النسيج - ربما يكون الحصان هو الذي يجر العربة". عندما تتوفر قوة حصانية أرخص، يختار رأس المال بطبيعة الحال الخيار الأرخص.

تقييمها دقيق للغاية: في غضون خمس سنوات، لن تحتاج الشركات العملاقة في وادي السيليكون إلى "مهندسين متخصصين في الوظائف"؛ وبالمثل، سيتم استبدال وظائف المحاسبة، ومراجعة الحسابات لدى الشركات الأربع الكبرى، والعديد من وظائف صناعة الخدمات التي تعتمد بشكل كبير على الورق، بالذكاء الاصطناعي في غضون خمس سنوات.

حتى لو قامت هذه الشركات بتأجيل عمليات التسريح بسبب جمود الإدارة والمسؤولية الاجتماعية، فبمجرد أن يبدأ عبء تكاليف التشغيل في تهديد نظامها البيئي، ستصبح عمليات التسريح أمراً لا مفر منه. بشكل عام، في غضون عشر سنوات تقريبًا، سيتم إعادة تشكيل النموذج التشغيلي الاجتماعي بالكامل بواسطة إنتاجية الذكاء الاصطناعي.

وقدمت مثالاً واضحاً: بعد أن تولى ماسك إدارة تويتر وأجرى عمليات تسريح جماعية، تحسنت تويتر بالفعل. حتى لو قامت جوجل بتسريح ثلث مهندسيها، فهي تعتقد أنها ستظل تعمل بشكل جيد.

وخلص دوفي إلى القول: "بالنسبة لكل فرد، فإن كيفية الحفاظ على مقاومة الذكاء الاصطناعي، وكيفية الحفاظ على المناعة ضد الذكاء الاصطناعي، هي القضية الأكثر أهمية في العقد المقبل".

لعبة TSMC الجيوسياسية: كيف تحمي "الفتاة الجميلة" نفسها بين شقيقين كبيرين

ومن المواضيع الأخرى المثيرة للتفكير في المقابلة تحليل دوفي المتعمق لاستراتيجية TSMC الجيوسياسية. لا تكتفي شركة Primitive Ventures بامتلاك أسهم TSMC فحسب، بل أمضت أيضاً من سنتين إلى ثلاث سنوات في إجراء دراسة منهجية للشركة.

"نحن نحب شركة TSMC لأنها لا تحتكر تصنيع الرقائق فحسب، بل لأن مؤسسها تشانغ تشونغمو يتمتع بحكمة بالغة، ولديه خطة خلافة جيدة للغاية"، قال دوفي. بل إنها سافرت إلى تايوان لشراء المجلد الثاني من السيرة الذاتية لتشانغ تشونغمو، معتقدة أنه يحتوي على ثروة من الحكمة حول خلافة الأعمال.

قامت بتحليل المفارقة الأساسية التي تواجه شركة TSMC: إذا تقدم مصنع أريزونا مباشرة إلى 3 نانومترات وتقدم بسرعة، فإن شركة TSMC ستواجه خطر "حرق السفن" - يمكن للولايات المتحدة استخدام TSMC كورقة مساومة رئيسية في المفاوضات مع الصين. بمجرد أن تنضج القدرة المحلية الأمريكية، ستتضاءل القيمة الاستراتيجية لشركة TSMC بصفتها "حامية" تايوان بشكل كبير.

لذلك، اختارت شركة TSMC الترقية من خلال التعاون مع اليابان، من 6 نانومترات الأصلية إلى 3 نانومترات. هذه خطوة استراتيجية ذكية للغاية. من جهة، لا يمكنهم السماح للولايات المتحدة بحرق القوارب؛ ومن جهة أخرى، وبسبب أسباب مثل الأخلاقيات المهنية والنظام البيروقراطي، فإن تقدم الجانب الأمريكي بطيء بطبيعته. يتعين على شركة TSMC، علنًا وسرًا، ضمان وجود مسار بديل.

لخص دوفي وضع تايوان باستعارة بليغة: "تايوان أشبه بفتاة جميلة جداً، عالقة في معركة غيرة بين معجبين اثنين." إنها تعتقد أنه عندما يشعر اثنان من المعجبين بالغيرة من بعضهما البعض، يجب على هذه "الفتاة" أن تعمل بجد على تحسين أساسها الخاص - باستخدام المعرفة المكتسبة من المعجبين لبدء حياتها المهنية الخاصة، حتى إذا توقف المعجبون عن الشعور بالغيرة في المستقبل، فستظل قادرة على الازدهار.

وسّعت نطاق هذا المنطق ليشمل إطارًا أوسع: في الماضي، اعتمدت تايوان على الدفاع العسكري، لكن الذكاء الاصطناعي وقوة الحوسبة أصبحا الآن نوعاً جديداً من الأصول الدفاعية.

إن قيام شركة NVIDIA بإنشاء مقرها الرئيسي في الخارج في تايبيه، وعلاقة الإرث المهني "الأب والابن" بين جينسن هوانغ وموريس تشانغ، وترويج رئيس الوزراء الياباني الجديد كيشيدا فوميو لسياسة إعادة توطين التصنيع - كل هذه الإجراءات تعيد تشكيل هيكل القوة الجيوسياسية لسلسلة توريد أشباه الموصلات العالمية.

الصمت قبل الموت: سبيس إكس: إراقة الدماء، والقوة الغاشمة، والبقاء في سوق هابطة

أثناء مناقشة توقعات السوق، أشار المذيع، السيد زد، إلى مقال دوفي الشهير "من سيدفع ثمن السوق الصاعدة؟". وفي مواجهة التشاؤم السائد في سوق العملات المشفرة الحالي، كان تقييمها هادئًا ولكنه دقيق.

"من المؤكد أن المعنويات ستنخفض، والأسعار ستنخفض أيضاً." وقالت: "يجب أن يكون سوق الهبوط الحقيقي هادئًا للغاية، يجب أن يسود شعور بالصمت المميت، ولكن الآن هناك جدل جديد كل يوم، ولا تزال هناك صراعات مختلفة كل يوم". ما زلنا بعيدين كل البعد عن الوصول إلى نقطة الصمت المميت.

وسلطت الضوء بشكل خاص على حدث هام يتعلق بمخاطر السيولة في عام 2026: الاكتتاب العام الأولي لشركة سبيس إكس. وبحسب التقارير، تخطط شركة سبيس إكس لطرح أسهمها للاكتتاب العام في منتصف عام 2026 تقريباً بقيمة سوقية تبلغ حوالي 1.5 تريليون دولار، مع حجم تمويل يصل إلى 500 مليار دولار. إذا نجح الأمر، فسيكون أكبر اكتتاب عام في تاريخ البشرية.

"سيبلغ الاكتتاب العام الأولي وحده 1.5 تريليون دولار"، هكذا حلل دوفي الأمر. لقد احتفظ مستثمرو SpaceX بأسهمهم لفترة طويلة ويحتاجون إلى تسييلها؛ إلى جانب هيكل الأسهم المعقد بعد اندماج xAI، سيكون هذا بمثابة "مذبحة تجزئة واسعة النطاق" تغطي كلاً من الاكتتاب الخاص والأسواق العامة، مما يخلق صدمة سيولة كبيرة لسوق الأصول الخطرة بأكمله.

كما لاحظت أن السوق بدأ يصبح حذراً للغاية: فجميع التقارير المالية الجيدة تؤدي إلى جني الأرباح، حيث تشهد الشركات العملاقة التي تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات مثل مايكروسوفت تقلبات في الأسعار بنسبة 15٪، "مثل أسهم الميمات".

يؤدي استقطاب التقلبات إلى إعادة تشكيل النظام البيئي للسوق. لن يكون عام 2026 عاماً سهلاً.

قدم دوفي نصائح مختلفة تماماً لأنواع مختلفة من المتداولين:

إذا كنت متداولًا يستغل تقلبات السوق، فسيكون عام 2026 هو "العام الذهبي"- حيث تحقق شركات التحليل الكمي مثل QRT وHRT أرباحًا طائلة. لكن إذا كنت متداولاً يعتمد على التوجيه والحكم، فستحتاج إلى مزيد من الحذر.

أما بالنسبة لمخصصي الأصول على المدى الطويل مثل شركة Primitive Ventures، فهي تختار الحفاظ على "حساسية صريحة": الاحتفاظ باحتياطيات نقدية كافية، والبقاء غير متأثر نسبياً بالتقلبات قصيرة الأجل، والانتظار بصبر للهدوء الحقيقي الذي يسبق العاصفة.

رابط الفيديو الأصلي