أصبحت منصات التداول المركزية المشفرة من الأنواع التاريخية.

المؤلف: مومو، تشين كاتشر

لا يمكن للبيتكوين أن يتفوق على الذهب والفضة والنفط وأسهم التكنولوجيا؛ لقد اختفى موسم العملات البديلة تقريبًا، وتتعالى الأصوات التي تدعي أن "العملات المشفرة قد دخلت مرحلة الهراء". ومع ذلك، فإنه خلال ما يسمى بفترة النفايات هذه تحديداً، يُجبر رواد العملات المشفرة على فهم العالم، وتجري عملية إعادة بناء عميقة لأشكال التداول المستقبلية.

أنا. يُجبر رواد العملات الرقمية على فهم العالم

إذا نظرنا إلى مجموعتين من البيانات معًا، فقد يكون لدينا منظور مختلف حول الادعاء بأن "العملات المشفرة قد دخلت مرحلة الهراء".

تُظهر إحدى المجموعات ازدهار التداول الناشئ لتقنية التمويل التقليدي في مجال العملات المشفرة. على مدار العام الماضي، سواء كان الأمر يتعلق بالذهب أو الأسهم الأمريكية أو السلع الأساسية مثل النفط، فقد استمروا في استنزاف السيولة العالمية؛ وفي الوقت نفسه، تزايد حجم تداول أصول TradFi على منصات تداول العملات المشفرة. في الآونة الأخيرة، سجل حجم تداول الأصول المرجحة بالمخاطر على منصة Hyperliquid مستويات قياسية جديدة؛ كما وصل حجم تداول عقود الذهب والفضة على منصة Binance إلى مستويات قياسية؛ وقام قسم العقود مقابل الفروقات على منصة Bitget بدمج 79 فئة تداول شائعة، بما في ذلك الذهب والفضة والنفط، مع تجاوز حجم التداول اليومي الأخير 6 مليارات دولار، مسجلاً رقماً قياسياً جديداً. ماذا يدل حجم التداول هذا؟ في الآونة الأخيرة، بلغ حجم التداول الفوري اليومي على منصة باينانس حوالي 8 مليارات دولار.

وهذا يعني أيضاً أنه في بيئة سوق هابطة، بالنسبة لتجار العملات المشفرة، لم يعد "الخروج" هو الخيار الوحيد كما كان في السابق. بدلاً من ذلك، يمكنهم البقاء داخل نظام حسابات العملات المشفرة، دون قيود جغرافية أو ساعات عمل السوق، والتحول مباشرة إلى أصول TradFi للبحث عن فرص ربح جديدة أو التحوط الكامل من المخاطر.

على الرغم من أن رواد العملات المشفرة غالباً ما يشكون من كونهم في "وقت القمامة"، إلا أنهم خلال هذه المرحلة مضطرون إلى التعرف على المتغيرات التي تجاهلوها سابقاً والاهتمام بها: مسار سعر الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، وبيانات التضخم، ودورات صناعة الذكاء الاصطناعي، وحتى هيكل العرض والطلب على النفط.

وقد امتد هذا التغيير حتى إلى إنتاج المحتوى الاحترافي. سواء في وسائل الإعلام أو بين المؤثرين الرئيسيين، فقد توسعت مواضيع النقاش بشكل واضح - الاقتصاد الكلي، والذكاء الاصطناعي، والسلع تظهر الآن جنبًا إلى جنب مع العملات المشفرة، بدلاً من أن تكون مجرد خلفية.

في الآونة الأخيرة، أفاد أحد المؤثرين الرئيسيين أن جزءًا كبيرًا من المحتوى في العديد من وسائل الإعلام المتخصصة في العملات المشفرة لم يعد "متعلقًا بالعملات المشفرة فقط"، بل يتضمن بدلاً من ذلك كمية كبيرة من المحتوى المتعلق بالذكاء الاصطناعي والأصول التقليدية. حتى منصات تداول العملات المشفرة المركزية مثل Bitget شهدت تحول تقاريرها السوقية اليومية تدريجياً إلى تدفق معلومات مختلط يشمل الاقتصاد الكلي، والتمويل التقليدي، والذكاء الاصطناعي، والعملات المشفرة.

أما مجموعة البيانات الأخرى فتعكس تحولاً "غير بديهي" في اتجاه المستخدم.

في الماضي، كانت الأسواق الصاعدة تجذب المستخدمين من خلال تأثيرات الثروة، بينما كانت الأسواق الهابطة غالباً ما تشهد هروب المستخدمين. ومع ذلك، وفقًا لتقرير من @smartestxyz، هناك مقياس يسمى "المستخدمون غير المشفرين أولاً" - المستخدمون الذين تكون أول معاملة لهم على السلسلة هي RWA Perp بدلاً من العملات المشفرة. اعتبارًا من مارس 2026، يوجد ما يقرب من 50000 مستخدم من هذا القبيل، والذين تعرفوا على العملات المشفرة لأول مرة ليس بسبب البيتكوين، ولكن بسبب مؤشرات الأسهم والذهب والنفط.

يشير هذا إلى أنه حتى في سوق هابطة، لا يزال من الممكن جذب مستخدمين جدد، وقد تغيرت دوافعهم للدخول. إنهم لا ينجذبون إلى سردية العملات المشفرة عن "الثراء بين عشية وضحاها"، بل إلى نقاط الضعف في التمويل التقليدي، مثل الحواجز العالية والكفاءة المنخفضة، والتي دفعتهم إلى التمويل عبر البلوك تشين بسبب سهولته. بمعنى آخر، لم تعد العملات المشفرة تعتمد فقط على الروايات وعمليات التوزيع المجاني لجذب مستخدمين جدد؛ بل بدأت في اكتساب العملاء من خلال "حل احتياجات التداول الحقيقية".

إن قيمة العملات المشفرة التي تقدمها هاتان المجموعتان من البيانات تتعارض إلى حد ما مع سردية "وقت القمامة". ربما يكون من الأدق القول إن سوق العملات المشفرة الحالي هادئ ظاهرياً ولكنه يخضع لإعادة هيكلة داخلية.

إذا كانت العملات المشفرة في الماضي أشبه بسوق مدفوع بالسرد القصصي، فإنها الآن تدخل مرحلة مدفوعة بالطلب الحقيقي. بمعنى ما، قد تكون هذه هي البداية الحقيقية لنموها.

ثانياً. قد تصبح منصات تداول العملات الرقمية المركزية (Crypto CEX) من الأنواع التاريخية

ومع ذلك، فإن انتقال المستخدمين من داخل وخارج مجال العملات المشفرة إلى TradFi قد يؤدي إلى تلاشي "بورصة العملات المشفرة المركزية" من المرحلة التاريخية. هذا لا يعني أن منصات تداول العملات المشفرة ستختفي على الفور، بل يعني أن منصات التداول التي تركز فقط على أصول العملات المشفرة قد لا تستمر طويلاً في المستقبل.

بالنسبة لمنصات تداول العملات المشفرة المركزية، فقد تجلى هذا الأزمة بالفعل في السوق الصاعدة المتوقعة لعام 2024، حيث لم تشهد منصات تداول العملات المشفرة المركزية التدفق الكبير للمستخدمين الخارجيين الذين توقعتهم. الإجماع في هذا المجال هو أن عائدات حركة المرور قد تلاشت، وأن منصات تداول العملات المشفرة المركزية التي تعتمد فقط على الإعانات وخصومات التداول لتوليد حجم التداول أصبحت غير فعالة وغير مستدامة.

والسبب وراء ذلك بسيط: فبالإضافة إلى الأصول المشفرة، لم يعد الطلب على تداول الأصول المتعددة الذي يستهدف TradFi والأصول الموجودة على البلوك تشين مجرد حاجة قصيرة الأجل، بل من المتوقع أن يصبح معيارًا جديدًا لتخفيف التقلبات الدورية.

لطالما كان سوق العملات المشفرة نظامًا مستقلاً ومتسقًا ذاتيًا نسبيًا، حيث كانت الروايات والسيولة ودورات الأسعار تحدث بشكل أساسي داخل الدائرة. ومع ذلك، فقد تعطل هذا "الاتساق الذاتي" خلال العامين الماضيين.

لم يعد النموذج الدوري البسيط للأسواق الصاعدة والهابطة كل أربع سنوات فعالاً. إن النجاة من سوق هابطة لا تضمن سوقًا صاعدة لاحقة بمكاسب واسعة النطاق؛ كما أن فوائد الإنزال الجوي قد تضاءلت، وأصبح البيتكوين مندمجًا بشكل متزايد في الدورة الاقتصادية الكلية. لم تعد مجرد "أصول مشفرة" بل بدأت تصبح جزءًا من السيولة العالمية.

في هذا السياق، لم يعد مستثمرو العملات المشفرة راضين بطبيعة الحال عن مركز واحد في العملات المشفرة، بل إنهم حريصون على الاستفادة من سيولة أصول العملات المشفرة لاقتناص فرص ألفا والفرص الدورية في الأصول العالمية السائدة.

كما أن النمو الهائل لسوق الأصول المرجحة بالمناطق السكنية يوضح هذه النقطة أيضاً. تُظهر البيانات الحديثة من RWA.xyz أنه باستثناء العملات المستقرة، تجاوزت القيمة الإجمالية للأصول الحقيقية المُرمّزة على السلسلة 25 مليار دولار، أي ما يقرب من أربعة أضعاف ما كانت عليه قبل عام بقيمة 6.4 مليار دولار. يوجد حاليًا ست فئات من الأصول تتجاوز قيمتها مليار دولار على سلسلة الكتل، بما في ذلك الأصول الأمريكية. سندات الخزانة، والسلع، والائتمان الخاص، وصناديق الاستثمار البديلة المؤسسية، وسندات الشركات، وديون الحكومات غير الأمريكية.

ثالثًا. استحوذت شركة UEX على السلطة، وبدأت حرب سرية.

إذا تلاشى شكل "بورصة العملات المشفرة المركزية" تدريجياً من المرحلة التاريخية، فكيف سيبدو الجيل القادم من تطبيقات التداول؟ تخوض منصات تداول العملات المشفرة الرئيسية ومؤسسات التمويل التقليدي حرباً سرية حول هذا الموضوع.

1. إعادة هيكلة نظام التداول في منصات تداول العملات الرقمية المركزية

لاحظ الكثيرون أن منصات التداول الرئيسية مثل Binance و OKX و Bitget و Bybit تقوم بإطلاق أصول TradFi. ومع ذلك، يفسر معظم الناس هذا على أنه جولة أخرى من "الروايات الساخنة" المشابهة للميمات الصينية أو الذكاء الاصطناعي.

لكن هناك تفصيل واحد غالباً ما يتم تجاهله: بعض منصات التداول، التي يمثلها Bitget، لم تعد تضع TradFi في قوائم ثانوية أو ثالثية، بل تقوم بدلاً من ذلك بوضعها كمدخل رئيسي بجانب العملات المشفرة. يشبه هذا إلى حد ما الطريقة التي وضعت بها شركتا Alibaba وJD.com خدمة توصيل الطعام مباشرة في الموقع الأساسي لمواقعهما الرئيسية خلال حرب توصيل الطعام؛ فهذا ليس مجرد "إضافة فئة" ولكنه يدل على تحول في تركيز المنصة.

بمعنى آخر، يختلف TradFi عن الميمات السابقة والذكاء الاصطناعي. إنها ليست مجرد عملية إطلاق أصول بسيطة، بل هي أشبه بتعديل هيكل التداول والتوجه الاستراتيجي.

في هذا السياق، يصبح فهم مفهوم UEX (التبادل العالمي) أسهل. تم اقتراح هذا المفهوم لأول مرة من قبل Bitget، على أمل تمكين المستخدمين من إكمال عمليات التداول متعددة الأصول على منصة واحدة من خلال الحسابات الموحدة وتسويات العملات المستقرة، والتي لا تشمل العملات المشفرة فحسب، بل تشمل أيضًا الأسهم والفوركس والسلع وحتى الأصول الموجودة على سلسلة الكتل.

وقد ظهر اتجاه مماثل أيضًا في تصريحات Coinbase، حيث ذكر الرئيس التنفيذي رغبته في بناء "منصة تبادل شاملة لكل شيء". ومع ذلك، تركز Coinbase بشكل أكبر على "على السلسلة"، بينما تركز Bitget على "التكامل"، مما يعني أن الأصول المختلفة وأشكال التداول المختلفة على السلسلة وخارجها تتعايش داخل نفس النظام.

ومع ذلك، حتى مع وجود اتجاه ثابت، فإن الوتيرة والمسار يختلفان بشكل واضح.

هناك مسار أكثر تحفظاً وثباتاً، مثل Binance و OKX. يتمثل نهجهم العام في توسيع قدرات TradFi تدريجياً ضمن نظام تداول العملات المشفرة الحالي. إلى جانب دمج بعض الأصول المميزة برمز Ondo في محافظهم، فإنهم يركزون بشكل أكبر على إنشاء أهداف TradFi بتنسيق مشابه للعقود الدائمة للعملات المشفرة، والتي تتم تسويتها بعملة USDT، بدون تاريخ انتهاء صلاحية، مع التأكيد على تجربة أكثر توحيدًا داخل البورصة، في حين يظل عدد الأصول المشمولة محدودًا نسبيًا.

باختصار، يقومون بدمج TradFi في نموذج تداول العملات المشفرة الحالي بدلاً من تصميم نظام منفصل له.

أما المسار الآخر فهو أقرب إلى "إعادة البناء الهيكلي". إذا أخذنا Bitget كمثال، فإن إجراءاتها تميل أكثر نحو إطار عمل UEX.

لقد أعادوا هيكلة نظام التداول بالكامل: أولاً، قاموا بربط أنظمة حسابات البلوك تشين وCEX في العام الماضي؛ ثم قاموا بإدخال أصول RWA، مما أكمل الجسر بين الأصول الموجودة على البلوك تشين والأصول التقليدية، وفي بداية هذا العام، أكملوا إضافة العقود الدائمة لرموز أصول TradFi وأدوات تداول CFD.

إحدى النقاط التي قد يجدها الكثيرون غير مألوفة هي عقود الفروقات (CFD). هذه استراتيجية لإدخال أصول TradFi تختلف عن النهج الأكثر تحفظًا لـ Binance و OKX.

تعتبر عقود الفروقات في الأساس إطار عمل تداول مالي تقليدي ناضج: لا يمتلك المستخدمون الأصول الأساسية بأنفسهم ولكنهم يتداولون بناءً على تقلبات الأسعار، حيث يتم تحديد الأرباح والخسائر من خلال الفرق بين سعر الشراء وسعر البيع. يتم تطبيق هذا النظام بشكل رئيسي في أسواق العملات الأجنبية والمعادن الثمينة ومؤشرات الأسهم والسلع، ويتميز بقواعد واضحة وهيكل تكلفة محدد وآلية كاملة للتحكم في الهامش والمخاطر.

في الأساس، لا يحول هذا النهج التمويل التقليدي إلى عملات مشفرة، ولكنه يسمح بالتعايش بين نماذج متعددة.

كما أن مسار Bitget أكثر جرأة في تغطية الأصول؛ على سبيل المثال، وصل عدد الأصول المتعلقة بالأسهم على المنصة إلى أكثر من 250، مما يغطي أكبر قدر من العمق. كما كشفت Bitget أنه في يناير، شكلت TradFi أكثر من 10٪ من إجمالي حجم التداول الخاص بها، ومن المتوقع أن تستمر هذه النسبة في التوسع، مما يشير إلى أن منصات تداول العملات المشفرة المركزية قد تسرع خروجها من الساحة.

2. تصميم سلسلة الكتل المكثف لمنصات التداول التقليدية للتمويل التقليدي

تتجه منصات تداول العملات الرقمية التقليدية أيضاً نحو نفس المسار. على الرغم من انخفاض المعنويات في سوق العملات المشفرة، لم يسبق أن كانت مؤسسات وشركات التمويل التقليدي متحمسة لسوق العملات المشفرة كما هي الآن.

في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2026، كانت رهانات مؤسسات التمويل التقليدية المخالفة للاتجاه السائد بشأن العملات المشفرة مذهلة.

• استثمرت شركة ICE مبلغ 25 مليار دولار في شركة OKX، ودخلت السوق بأموال حقيقية؛

• طورت بورصة نيويورك تقنية التوكنة وتخطط لإطلاق منصة قائمة على تقنية البلوك تشين للأسهم والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) التي تم ترميزها للتداول على مدار الساعة؛

• حصلت ناسداك على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لتجربة تداول الأوراق المالية المُرمّزة، مما يسمح بتداول الأسهم على سلسلة الكتل ومشاركة دفاتر الطلبات مع الأنظمة الحالية؛

• أطلقت شركة Robinhood أكثر من 2000 رمز سهم أمريكي في أوروبا وتخطط لتقديم ميزات التداول على مدار الساعة وميزات التمويل اللامركزي في المستقبل.

يتمثل الاتجاه المشترك لهذه الإجراءات في أن البورصات التقليدية تنقل أصولها الأساسية، مثل الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة، إلى تقنية البلوك تشين وتدمج العديد من أصول وأدوات العملات المشفرة، في محاولة لتحقيق أقصى استفادة من العملات المشفرة: يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، بلا حدود، وقابل للبرمجة.

من هذا المنظور، فإن منصات تداول العملات المشفرة المركزية والبورصات التقليدية تشكل في الواقع إجماعاً: UEX هو الشكل المستقبلي لبورصات التداول.

على الرغم من أن الكثير من الناس يشعرون بالتعب من التصاميم المؤسسية، إلا أن ما يختلف هذه المرة هو أن البنية التحتية والامتثال ينضجان في وقت واحد.

في هذه الموجة من نشاط سوق النفط، يشير اختيار 50 ألف شخص للتداول على البلوك تشين بالفعل إلى أن البنية التحتية قد استوفت الشروط اللازمة لجذب مستخدمين جدد. أما على الصعيد التنظيمي، فإن الولايات المتحدة قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بتصنيف الأوراق المالية المُرمّزة إلى نماذج الإصدار المباشر ونماذج الطرف الثالث، مما يقلل من عدم اليقين بشأن الامتثال، في حين أن الكونجرس يمضي قدماً في قانون "الوضوح" الخاص بالعملات المستقرة. في فبراير من هذا العام، فتحت سياسات ترميز RWA الجديدة من ثماني وزارات صينية قنوات امتثال لـ RWA في هونغ كونغ.

خاتمة

مع استمرار إدخال TradFi، تتلاشى الحدود بين منصات تداول العملات المشفرة ومنصات التداول التقليدية بسرعة. لكن أيهما سيحدد في نهاية المطاف الجيل القادم من منصات التداول - منصات التداول التقليدية أم منصات تداول العملات المشفرة؟

حالياً، لكل منهما مزاياه. تمتلك البورصات التقليدية مصادر الأصول وأنظمة الامتثال وقوة التسعير؛ بينما تمتلك بورصات العملات المشفرة التوزيع العالمي وقدرات التداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع وهياكل حسابات ومنتجات أكثر مرونة.

إن الاثنين ليسا مجرد منافسين، بل يتقاربان في نفس الاتجاه، ليصبحا "مدخلاً موحداً للتداول متعدد الأصول".

ومع ذلك، في الوقت الحالي، لا يزال تطور منصات التداول حول UEX في مراحله المبكرة، حيث يقتصر معظمها على نقل منصات التداول المركزية واللامركزية، بالإضافة إلى أصول العملات المشفرة والتمويل التقليدي، إلى نفس المنصة. ومع ذلك، لا تزال هناك قضايا أساسية أخرى يجب معالجتها، مثل كيفية توحيد التسعير والتحكم في المخاطر واستخدام الأصول المختلفة تحت نفس الحساب.

لذلك، قد لا تكمن نقطة التحول الحقيقية على مستوى المنتج، بل في قضايا أكثر جوهرية مثل أنظمة المحاسبة وكفاءة رأس المال. إن من يستطيع أولاً وضع نماذج الهامش والمخاطر عبر الأصول قد يكون أقرب إلى النموذج الأولي للجيل القادم من البورصات.