فك تشفير Aave V4: التحول من التركيز على المنتجات إلى التركيز على "الخدمات المصرفية"

العنوان الأصلي: "فك تشفير Aave V4: التحول من منتج إلى "بنك"

المؤلف الأصلي: إريك، فورسايت نيوز

في مساء يوم 30 مارس بتوقيت بكين، تم إطلاق الإصدار الرابع من Aave، الذي كان قيد التطوير منذ عام 2024، رسميًا على الشبكة الرئيسية، مما جلب أول خبر سار منذ نزاع إدارة Aave DAO.

يمكن اعتبار الإصدار V4 بمثابة إصلاح شامل لـ Aave، حيث يتمثل التغيير الأساسي في دمج أسواق الإقراض المنفصلة سابقًا في بنية موحدة لتجميع السيولة : المحور والفروع.

في الإصدار V4، تحتوي كل سلسلة أو L2 على مركز سيولة موحد (المركز)، حيث يتم تجميع جميع ودائع المستخدمين والأصول المتاحة للإقراض معًا في مجمع سيولة واحد. المركز مسؤول عن التنسيق العالمي، والتحكم في حدود الائتمان، والقيود على مستوى النظام (مثل "الحد الأقصى للاقتراض ≤ الحد الأقصى للعرض")، والتوقف الطارئ. لا يتفاعل المركز بشكل مباشر مع المستخدمين، بل يدير السيولة في الخلفية.

تجدر الإشارة إلى أن كل سلسلة لا تحتوي على مركز واحد فقط؛ بدلاً من ذلك، يتم تصميم مراكز مختلفة بناءً على احتياجات مختلفة ، مما يجعلها بمثابة شكل من أشكال عزل المخاطر. على سبيل المثال، أطلقت شركة V4 حاليًا Core Hub و Prime Hub و Plus Hub. يضم المركز الأساسي الأصول الرئيسية وهو مفتوح لجميع المستخدمين، أما المركز الرئيسي فهو مصمم للموردين الذين يبحثون عن ضمانات "أكثر تحكمًا". تم تصميم Plus Hub لمجمعات العملات المستقرة، ويجب أن يراعي تصميم معاييره حجم المشروع.

أما بالنسبة لـ Spokes، فيمكنك اعتبارها أسواقًا مستقلة، لكل منها وظائف الإقراض الخاصة بها ومعايير المخاطر وقواعد الضمانات الخاصة بها . داخل المركز، يتم تجميع أصول المستخدمين معًا في نفس مجمع السيولة، ويحتاج المقترضون إلى اختيار فروع مختلفة بناءً على احتياجاتهم. على سبيل المثال، كما هو موضح في الرسم التخطيطي، يمكن للمستخدمين إيداع WETH كأصل متاح للاقتراض، ويمكن للمقترضين اقتراض WETH في الفروع الأربعة الأولى، ولكن فرع EtherFi فقط هو الذي يسمح باستخدام weETH كضمان.

بينما يدعي البيان الرسمي دمج السيولة المجزأة، إلا أنه عملياً لا يوجد فرق كبير بالنسبة للمستخدمين الذين يقترضون مقابل ضمانات عالية الجودة. على سبيل المثال، إذا كنت ترغب في استخدام ETH كضمان لاقتراض الأصول، فلا يوجد فرق في التشغيل بين الإصدارين V3 و V4، طالما يمكنك التأكد من أن عامل الصحة ليس منخفضًا جدًا.

لذا، من حيث تجميع السيولة، فإن V4 أكثر تطوراً بالفعل من إدارة الأسواق المستقلة ، لكنها ليست قفزة نوعية. يكمن الاختلاف الحقيقي في المعايير المخصصة التي توفرها شركة Spoke ومحرك التصفية الجديد.

في الإصدار الرابع، يعتمد سعر الفائدة للمقترض على سعر الفائدة الأساسي وعلاوة المخاطرة. لا يزال المعدل الأساسي يتبع منحنى الاستخدام كما هو الحال في الإصدار الثالث، حيث يرتفع ببطء تحت مستوى الاستخدام الأمثل ويرتفع بشكل حاد فوقه. تعتمد علاوة المخاطرة على طبيعة الأصل المضمون. بالنسبة للأصول المستقرة مثل USDT و ETH و WBTC، قد تكون علاوة المخاطرة صغيرة جدًا أو حتى صفرًا. ومع ذلك، فإن الأصول عالية المخاطر مثل العملات البديلة سيكون لها علاوة مخاطر عالية لتجنب سيناريو "الأصول الجيدة التي تدعم الأصول السيئة".

على سبيل المثال، في الإصدار الثالث، كان سعر الفائدة يعتمد فقط على العرض والطلب. عند إقراض USDT، على الرغم من أن نسبة القرض إلى القيمة (LTV) وعتبة التصفية قد تختلف، فإن سعر الفائدة لضمان ETH وLINK في ظل نفس ظروف العرض والطلب كان هو نفسه، على الرغم من أن تقلب سعر LINK أعلى من تقلب سعر ETH. إذا كانت المعدلات متساوية وقام مقترض LINK بزيادة الاستخدام، فقد يؤدي ذلك إلى مواجهة مستخدمي ضمانات ETH لتكاليف اقتراض أعلى.

لقد عالج الإصدار الرابع هذا العيب. سيتحمل المستخدمون الذين يقترضون مقابل أصول عالية المخاطر تكاليف أعلى، مما يسمح لمقدمي الصناديق بتحقيق عوائد أعلى. كما أن ارتفاع أسعار الفائدة يحد من الطلب على الاقتراض، مما يؤكد على ميزة التكلفة للمستخدمين الذين يقترضون مقابل أصول عالية الجودة.

فيما يتعلق بآلية التصفية، فإن المصفيين سيعيدون عامل الصحة إلى القيمة المستهدفة المحددة مسبقًا من قبل Spoke، وكلما انخفض عامل الصحة، زادت مكافأة التصفية. لا يوفر هذا التصميم للمقترضين مرونة أكبر فحسب، بل يقلل أيضًا من مخاطر التخلف عن السداد على المنصة. بالإضافة إلى ذلك، يقدم محرك التصفية الجديد "آلية مضادة للغبار"، حيث إذا انخفض الدين المتبقي أو الضمانات إلى ما دون عتبة معينة (على سبيل المثال، 1000 دولار)، يجب على المصفيين تصفية المركز بالكامل لمنع المبالغ المتبقية الصغيرة من تقويض كفاءة الصندوق.

وأخيرًا، يمكن تخصيص السيولة الخاملة في المركز تلقائيًا لاستراتيجيات العائد منخفضة المخاطر المعتمدة من قبل الحوكمة (مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل، وشركاء السيولة في العملات المستقرة، وأدوات سوق المال). يؤدي هذا إلى زيادة دخل موردي السيولة ويعزز أيضًا إيرادات المنظمة اللامركزية المستقلة، وهو ما قد يكون أحد المزايا القليلة لـ "السيولة الموحدة".

بشكل عام، فإن مزايا السيولة الموحدة لـ Aave V4 في الإقراض ليست كبيرة، وما يسمى بالتركيب، حيث يمكن للمستخدمين المقترضين إدارة المراكز بكفاءة عبر مختلف الفروع، ليس أكثر ملاءمة من V3. لكن كما ذكر المؤلف في العنوان، فقد حولت V4 شركة Aave من منتج إلى بنية تحتية مالية تشبه "البنك".

وبغض النظر عن مختلف الأعمال المعقدة، فإن العمل الأساسي للبنك هو قبول الودائع، والاحتفاظ بجزء منها كاحتياطي للمدفوعات اليومية للمستخدمين، والتحويلات، والاحتياجات الأخرى، ثم كسب هامش الربح من خلال الإقراض. أما بالنسبة للأموال غير العاملة، فيمكن للبنوك أيضاً تخصيصها لاستثمارات مختلفة في حدود تحمل المخاطر.

المقر الرئيسي لبنكا سان جورجيو في قصر سان جورجيو

تأسس بنك سان جورجيو عام 1407 في جنوة بإيطاليا، ويعتبر عموماً أقدم بنك في العالم. لم يقتصر دور البنك على تقديم خدمات الإيداع والقروض فحسب، بل انخرط أيضاً في إدارة الدين الحكومي، وصرف العملات، وتحويل الأموال، وغيرها من الأعمال التجارية، لتلبية الاحتياجات التجارية لمدينة جنوة باعتبارها مركزاً تجارياً رئيسياً في أوروبا في ذلك الوقت.

منذ إطلاق ETHLend في عام 2017 وحتى إصدار Aave V4 في عام 2026، وفي أقل من 10 سنوات، تطورت Aave لتشبه المفهوم الأصلي للبنك. بالطبع، الاختلافات بين Aave والبنك كبيرة، وهذا مجرد استعارة. بالمقارنة مع نموذج P2P، فإن نموذج البنك الذي يعود تاريخه إلى قرون والذي صمد أمام عدد لا يحصى من أحداث البجعة السوداء هو بطبيعة الحال خيار أفضل، تمامًا كما هو الحال مع V4 مقارنة بـ V3.

إذا دققت النظر، ستلاحظ أن كمية كبيرة من "الابتكارات" في مجال التمويل اللامركزي قد تحولت تقريبًا إلى غبار تاريخي، مثل الاتجاه الساخن للتمويل اللامركزي 2.0 في النصف الثاني من عام 2021. بدلاً من ذلك، فإن مشاريع مثل Aave، ذات نماذج الأعمال البسيطة التي نضج منطقها على مدى عدة مئات من السنين في التمويل التقليدي، لم تنجُ فحسب، بل ازدهرت أيضاً. بعد سنوات عديدة من الاستكشاف، توصلت العديد من مشاريع التمويل اللامركزي إلى إدراك مشترك: على الرغم من أن إمكانات التمويل اللامركزي هائلة، إلا أنه لا يمكن حذف أي خطوة من المسار الذي سلكته التمويلات التقليدية.

تعمل منصة Aave V4 على تعزيز السيولة، مما يمهد الطريق أمام عدد لا يحصى من الاحتمالات المستقبلية. على سبيل المثال، يمكنها أخذ الأصول الخاملة لفترة معينة (مثل سنة واحدة) والانخراط في استثمارات ذات مخاطر أعلى نسبيًا، مثل توفير السيولة على منصة Uniswap لأزواج العملات مثل ETH/USDT، والعمل بشكل كامل على نموذج مصرفي تجاري. ويمكن أن تتوسع تدريجياً لتشمل خدمات مصرفية تجارية أخرى، مثل بطاقات الائتمان (كما هو موضح في نموذج Ethfi للاقتراض المضمون لإنفاق العملات المستقرة)، وما إلى ذلك.

علاوة على ذلك، يمكن لشركة Aave أن تتوسع لتصبح "بنكًا استثماريًا". على سبيل المثال، من خلال إطلاق منصة ICO، يمكن للمستخدمين الذين يكسبون فائدة على الأصول المودعة إقراض USDT وUSDC للمشاركة في الاستثمارات دون الحاجة إلى سحب الأصول لبيعها واستبدالها بعملات مستقرة للانضمام إلى ICOs. وبهذه الطريقة، يمكنهم تحصيل الرسوم من المشاريع مع كسب الفائدة.

على الرغم من أن آلية المحور والفروع بحد ذاتها لا تقدم الكثير من الابتكار في مجال الإقراض في حد ذاته ، إلا أنها تضع أهم الأسس للخطوات التالية.

رابط المقال الأصلي