بعد خمسة أشهر من دخولها حيز التنفيذ، لا تزال قانون العملات المستقرة الأمريكية تبحث عن طريقة عملها

بعد خمسة أشهر من الموعد النهائي، لا يزال القانون الأمريكي الذي يهدف إلى تنظيم العملات المستقرة مشروعًا مفتوحًا. في هذا السياق، نشر وزارة الخزانة الأمريكية مؤخرًا مشروع القواعد الأكثر انتظارًا. بالإضافة إلى ذلك، تم فتح استشارة حاسمة. ولكن بين التأخيرات المتراكمة والكونغرس المعطل، لا يزال كل شيء غير مؤكد. وراء الحاجة الملحة للتنظيم، تلعب أيضًا هيمنة الدولار العالمي دورًا.

باختصار

• نشرت وزارة الخزانة الأمريكية في 17 أغسطس 2026 مشروع قواعد يحدد من يجب أن يحصل على ترخيص اتحادي لإصدار العملات المستقرة في الولايات المتحدة.
• يفتح النص استشارة عامة لمدة 60 يومًا، مع موعد نهائي للرد محدد في منتصف أكتوبر 2026.
• يجب أن يدخل قانون GENIUS حيز التنفيذ في 18 يناير 2027، ولكن لم يتم الانتهاء من أي قواعد نهائية بعد.

العملات المستقرة: ما الذي يغيره حقًا مشروع الخزانة الجديد {#h-stablecoins-ce-que-change-vraiment-le-nouveau-projet-du-tresor}

في 17 أغسطس 2026، نشر قسم الخزانة الأمريكية إشعار مشروع تنظيم (NPRM) يتعلق بـ القسم 3 من قانون GENIUS. تم التصديق عليه من قبل مجلس الشيوخ في يونيو 2025، وينظم هذا القانون العملات المستقرة المدفوعة في الولايات المتحدة.

بشكل ملموس، يحدد هذا النص مفهومين كانا غامضين حتى الآن:

• ما معنى "إصدار" عملة مستقرة في الولايات المتحدة؛
• ما معنى "تقديم أو بيع" عملة مستقرة لشخص مقيم على الأراضي الأمريكية.

هذه التعريفات ليست مجرد تفاصيل قانونية بسيطة. إنها تحدد أي مُصدر يجب أن يحصل على ترخيص اتحادي وأي مُصدر يمكنه الاكتفاء بترخيص ولاية.

توضح وزارة الخزانة الأمريكية أنها قد استبعدت عمدًا بعض الانعكاسات المستمدة من القانون المالي التقليدي. حيث تقدر أن العملات المستقرة تهدف إلى أن تكون وسيلة للدفع بدلاً من أداة استثمار.

يبرر سكرتير الخزانة سكوت بيسنت الخطوة الحالية في بيان نشر يوم الاثنين:

يجب أن توفر هذه القواعد الجديدة للشركات اليقين التنظيمي اللازم للابتكار، وتعزيز دور الدولار كاحتياطي عالمي، وجعل الولايات المتحدة العاصمة العالمية للعملات المشفرة.

تصريح يوضح الطموح الذي تعبر عنه واشنطن: جعل الدولار المرمز معيارًا عالميًا للمدفوعات الرقمية.

جدول زمني للعملات المستقرة ذات المخاطر العالية

يحدد النص تاريخين نهائيين:

• اعتبارًا من 18 يناير 2027، تاريخ دخول القانون حيز التنفيذ، يجب على أي كيان يرغب في إصدار عملة مستقرة في الولايات المتحدة أن يمتلك ترخيصًا، سواء كان اتحاديًا أو من ولاية.
• اعتبارًا من 18 يوليو 2028، لن يتمكن مقدمو خدمات الأصول الرقمية من تقديم أي عملة مستقرة للمقيمين الأمريكيين إلا إذا كانت صادرة عن مُصدر معتمد.

وبذلك، توجد نافذة انتقالية مدتها 18 شهرًا بين الموعدين النهائيين. ومع ذلك، فإن الجدول الزمني الفعلي يثير قلق المهنيين في القطاع. في الواقع، كان القانون يفرض في البداية على المنظمين إنهاء قواعدهم في غضون 120 يومًا بعد التصويت على النص في يوليو 2025. وقد انتهى هذا الموعد في يوليو 2026، دون أن يتم نشر أي قواعد نهائية.

نتيجة لذلك: قد يدخل قانون GENIUS حيز التنفيذ في يناير 2027 دون دليل كامل للاستخدام. وهي حالة نادرة جدًا لتنظيم مالي بهذا الحجم!

يتمتع الجمهور الآن بمدة 60 يومًا بعد نشره في السجل الفيدرالي للتعليق على النص، مع موعد نهائي مقدر في منتصف أكتوبر 2026. بعد ذلك، سيتعين على وزارة الخزانة فرز هذه التعليقات قبل إعداد النسخة النهائية. وعادة ما تستغرق هذه العملية عدة أشهر إضافية.

مكافأة قدرها 20 يورو للتسجيل في Bitvavo هذا الرابط يستخدم برنامجًا تابعًا

لماذا يتأخر تنظيم العملات المستقرة؟

لا تعمل وزارة الخزانة الأمريكية بمفردها. فقد قامت مكتب مراقب العملة (OCC) وشركة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) والاحتياطي الفيدرالي كل منها بنشر مشاريع قواعد خاصة بها في عام 2026، دون تنسيق مثالي بين الوكالات. تفسر هذه التجزئة المؤسسية جزئيًا تراكم التأخيرات. الحقيقة هي أن كل منظم يتقدم وفق جدول زمني خاص به، مع أولوياته الخاصة.

بالإضافة إلى ذلك، هناك انسداد سياسي. قانون وضوح سوق الأصول الرقمية عالق حاليًا في مجلس الشيوخ. من المفترض أن يعيد هذا التشريع كتابة بعض أحكام قانون GENIUS، بما في ذلك معالجة برامج العائد المقدمة لحاملي العملات المستقرة على المنصات. لم تتمكن التصويتات الرئيسية من البدء قبل عطلة الصيف في أغسطس. مما يترك شكوكًا حول التنسيق النهائي بين النصين.

بالنسبة للمحللين، تعكس هذه الحالة عدم توازن هيكلي: لقد شرعت الولايات المتحدة بسرعة في مبدأ العملات المستقرة، لكنها تكافح لتحويل هذا الإطار العام إلى قواعد تشغيلية دقيقة. إنها فجوة كلاسيكية بين الطموح السياسي للنص والآلية البطيئة لتنفيذه الإداري!

تيذر، USDC: من الأكثر خسارة في معركة العملات المستقرة؟

لا يتوقف السوق بينما تشري واشنطن. وفقًا للبيانات المجمعة من DefiLlama، فإن القيمة السوقية التراكمية للعملات المستقرة تبلغ 308.0 مليار دولار. وهذا يمثل زيادة بنسبة 14.3% على أساس سنوي، مع ذروة تاريخية بلغت 322.4 مليار دولار في 17 مايو 2026. رسم بياني يوضح تطور القيمة السوقية للعملات المستقرة (المصدر: DefiLlama)

تحتفظ تيذر (USDT) بمكانة مهيمنة بحوالي 183 مليار دولار من القيمة السوقية، أي حوالي 59% من السوق (بعيدًا عن USDC الصادر عن Circle).

تتركز الانتباه في القطاع بالضبط على معالجة المصدّرين الأجانب. توضح تيذر، التي تتخذ من خارج الولايات المتحدة مقرًا لها، الحالة الدراسية. في الواقع، سيتعين على نص وزارة الخزانة توضيح الشروط التي يمكن بموجبها لمصدر أجنبي الاستمرار في التوزيع على الأراضي الأمريكية دون ترخيص محلي، بشرط الالتزام ببعض الالتزامات المتبادلة بين الولايات القضائية. وبالتالي، فإن أي خطأ تنظيمي قد يضعف وصول أكبر عملة مستقرة في العالم إلى السوق الأمريكية، مما يؤدي إلى تأثيرات متسلسلة على سيولة النظام البيئي للعملات المشفرة بأسره.

تعطي أحجام التحويلات على السلسلة مقياسًا للرهانات. وفقًا لأبحاث CryptoRank، وصلت تحويلات USDC إلى حوالي 3,600 مليار دولار في يوليو 2026 (مقابل 1,400 مليار دولار لـ USDT). تُظهر هذه البيانات منطقتين مختلفتين تمامًا من الاستخدام (الدفع المؤسسي لأحدهما والسيولة التجارية للآخر) التي يجب أن تتعامل معها القواعد المستقبلية للخزانة بنفس الصرامة.
توزيع العملات المستقرة حسب أحجام التحويل (المصدر: CryptoRank)

خمسة أشهر قبل الموعد النهائي، تتقدم قانون العملات المستقرة بدون شبكة أمان نهائية. بين الوكالات المتفرقة، والكونغرس المتعثر، والسوق الذي يبلغ بالفعل 310 مليارات دولار، ستعتمد الخطوة التالية على عامل بسيط: السرعة التي ستقوم بها واشنطن بتحويل الطموح إلى قواعد قابلة للتطبيق.