من OKX إلى Bybit، تقوم منصات التداول بتغيير إطارات السيارات على الطريق السريع بسرعة عالية

مؤلف: تشو، صائد السلاسل

في وقت سابق، استشهد موقع ChainCatcher بتقرير من وو يقول إن Coinbase تجري محادثات مع Bybit بشأن اتفاقيات الاستثمار والتعاون، ويتوقع السوق أن تكون قيمة Bybit قريبة من قيمة OKX.

في السابق، استثمرت شركة ICE رسميًا في OKX بقيمة تبلغ حوالي 25 مليار دولار، وفي غضون شهر، جلست بورصتان صينيتان على طاولة المفاوضات مع الهيئات التنظيمية الأمريكية.

حالياً، تعتبر منصات Binance و OKX و Bybit هي اللاعبين المهيمنين في حجم تداول العملات المشفرة العالمي. لقد برزوا بسرعة من حقبة كانت فيها القوانين واللوائح لا تزال في طور التكوين، وأسسوا أكبر سوق لمشتقات العملات المشفرة في العالم من الصفر.

والآن، تظهر هذه الأسماء في سياق آخر، حيث يتم الاستثمار فيها، ودمجها، وإدراجها في نظام أكبر.

لماذا لا تستطيع البورصات الصينية أن تبقى على حالها؟

وفقًا لبيانات CoinGecko، في عام 2025، ستستحوذ Binance وحدها على ما يقرب من 40٪ من حجم التداول الفوري للعملات المشفرة العالمية، مع Bybit التي تليها مباشرة في المركز الثاني.

يُعد سوق المشتقات بمثابة أرض خصبة للبورصات الصينية. يُظهر التقرير السنوي لشركة CoinGlass أن حجم التداول العالمي للمشتقات المالية البالغ 85.7 تريليون دولار، يمثل كل من Binance وOKX وBybit وBitget مجتمعين أكثر من 60٪.

في المقابل، فإن أكبر بورصة متوافقة في الولايات المتحدة، وهي Coinbase، لديها حصة سوقية تزيد قليلاً عن 1٪ في السوق الفورية العالمية، كما أن وجودها في سوق المشتقات محدود للغاية، حيث تصل إيراداتها السنوية إلى 7.2 مليار دولار في عام 2025.

من السهل تخيل حجم الأرباح التي تحققها هذه البورصات الرائدة.

إذن، في مثل هذا العمل المربح، لماذا يرغبون في التخلي عن أسهمهم؟

قد تكمن المشكلة في الحد الأقصى لنموذج العمل في الخارج، والذي تم الوصول إليه بالفعل.

على مدى العقد الماضي، كان المحرك الأساسي لنمو البورصات الصينية هو المشتقات المالية للأفراد - الرافعة المالية العالية، والتردد العالي، والرسوم المرتفعة. لقد حققوا بالفعل أقصى استفادة من هذه السوق.

ومع ذلك، فإن مجموعة مستخدمي التجزئة محدودة، ومضاعفات الرافعة المالية التي يمكن تطبيقها محدودة، كما أن عدد مستثمري التجزئة الراغبين في العمل على المنصات الخارجية يتناقص مع تشديد اللوائح.

مع انكماش السوق الحالية، أين يكمن النمو؟ الجواب هو المؤسسات.

صناديق التقاعد، والصناديق السيادية، والمكاتب العائلية - هذه المبالغ من المال تختلف تماماً عن حجم أموال المستخدمين الأفراد. هناك شرط أساسي مشترك لهذه الأموال: يجب أن تتدفق إلى منصات ذات هويات متوافقة.

بدون ترخيص أمريكي، أو إطار تنظيمي، أو نظام حفظ قابل للتدقيق، حتى لو أرادت هذه الأموال الدخول، فإن إدارات الامتثال لن تسمح بذلك.

وفي الوقت نفسه، لا تقتصر الحملات التنظيمية الصارمة على الولايات المتحدة فقط. تم تطبيق نظام MiCAR التابع للاتحاد الأوروبي بالكامل، وتقوم العديد من السلطات القضائية في الشرق الأوسط بإنشاء أنظمة ترخيص، كما أن الأطر التنظيمية في جنوب شرق آسيا تتشدد أيضاً. إن مجال بقاء البورصات الخارجية يتقلص بشكل منهجي على مستوى العالم.

وبالتالي، فإن النظام البيئي بأكمله للبورصات الخارجية الصينية يواجه نفس الواقع: لا يمكن إيقاف النمو، والمنافسة تزداد حدة. إنهم بحاجة إلى تغيير الإطارات ودفع عجلة النمو الجديد.

أنفقت شركة OKX مبلغ 500 مليون دولار لتسوية النزاع مع الولايات المتحدة. استغرقت وزارة العدل عدة سنوات للحصول على تراخيص في 41 ولاية، ثم استعانت بإدارة ذات خلفيات مالية تقليدية لإعادة بناء نظام الامتثال الخاص بها.

وتشير التقارير إلى أن شركة ICE قد حصلت على مقعد في مجلس إدارة OKX، وبقيمة تبلغ 25 مليار دولار، فإن هذا الاستثمار يمثل ما لا يقل عن 5٪ من أسهم OKX، أي ما لا يقل عن 1.25 مليار دولار. في المقابل، ستزود OKX شركة ICE ببيانات أسعار العملات المشفرة في الوقت الفعلي وتخطط للسماح للمستخدمين بتداول الأسهم الرمزية المدرجة في بورصة نيويورك في النصف الثاني من عام 2026.

بمعنى آخر، ستصل منتجات بورصة نيويورك إلى المستثمرين العالميين من خلال OKX، بينما ستستفيد OKX من الدعم المالي التقليدي لـ ICE لإعادة دخول السوق الأمريكية. هذا ليس مجرد استثمار مالي، بل هو ربط تجاري حقيقي بين نظامين.

إن مسار OKX مكلف للغاية وبطيء للغاية. إذا اختارت Bybit في نهاية المطاف إدخال Coinbase، فإنها في الأساس تتخذ طريقًا مختصرًا، وتتجاوز العقبات التي واجهتها OKX، وتحصل مباشرة على مؤهلات الدخول لنظام الامتثال. أما بالنسبة لقيمة تذكرة الدخول هذه ومن يقرر ذلك، فهذا سؤال آخر.

Coinbase و Bybit: من يحتاج إلى من أكثر؟

إذا كان تحول التبادلات الصينية رد فعل سلبي، فإن الإجراءات على الجانب الأمريكي أكثر استباقية بكثير.

بدءًا من استثمار ICE الاستراتيجي في OKX ومحادثات Coinbase مع Bybit، وصولًا إلى إعلان Nasdaq وشركة Payward الأم لـ Kraken عن شراكة لتطوير بنية تحتية لترميز الأسهم بشكل مشترك، فإن النظام المالي الأمريكي التقليدي يقوم بشكل منهجي بوضع شبكة توزيع عالمية لسوق العملات المشفرة.

بالنسبة لشركة Coinbase، فهي رائدة في مجال الامتثال في الولايات المتحدة، لكن وجودها خارج الولايات المتحدة ضعيف نسبياً. في مايو 2025، استحوذت Coinbase على بورصة خيارات العملات المشفرة Deribit مقابل 2.9 مليار دولار، في محاولة لسد الفجوة في المشتقات الخارجية.

ومع ذلك، فيما يتعلق بتغطية المستخدمين الفورية والتوزيع العالمي بالتجزئة، لطالما كان لدى Coinbase فجوة لا يمكن سدها. هذا هو بالضبط المكان الذي تتناسب فيه شركة Bybit.

حالياً، لدى Bybit أكثر من 70 مليون مستخدم، يغطون 160 دولة، بحجم تداول يومي يتجاوز 36 مليار دولار. تمتد شبكة مستخدميها إلى منطقة آسيا والمحيط الهادئ والشرق الأوسط وأوروبا وأمريكا اللاتينية، مع انتشار واسع في كوريا الجنوبية واليابان وجنوب شرق آسيا ومنطقة الخليج.

هؤلاء المستخدمون هم نتيجة سنوات من تراكم Bybit في منطقة رمادية تنظيمية - رافعة مالية عالية، وحواجز منخفضة، وإمكانية الوصول، وهي بالضبط ما لا تستطيع Coinbase، كمنصة متوافقة، توفيره ولا يمكن تحقيقه من خلال الإنفاق الإعلاني.

بالنسبة لشركة Bybit، في ظل التشديد الحالي للوائح العالمية، إذا كان بإمكانها استعارة شريك قام بالفعل بإنشاء نظام امتثال للدخول إلى السوق مباشرة، والحصول على موافقة الترخيص الفيدرالي، ومصداقية شركة مدرجة، وقنوات التعاون المصرفي، فإن التكلفة هي مجرد التخلي عن بعض الأسهم، وهي صفقة جديرة بالاهتمام.

تجدر الإشارة إلى أنه في فبراير 2025، واجهت شركة Bybit أكبر عملية سرقة للعملات المشفرة في التاريخ، حيث سُرقت ما يقرب من 1.5 مليار دولار من عملة Ethereum، وتم تحديد المهاجمين على أنهم مرتبطون بمجموعة Lazarus الكورية الشمالية. من هذا المنظور، إذا قامت شركة Bybit بضم Coinbase في هذا الوقت، فإن ذلك يمثل أيضاً إشارة لإعادة بناء ثقة المستثمرين المؤسسيين.

ومع ذلك، فإن حجم هذه الصفقة يستحق الدراسة بعناية. تبلغ القيمة السوقية الحالية لشركة Coinbase حوالي 55 مليار دولار في الأسهم الأمريكية، ويتوقع السوق أن تكون قيمة Bybit قريبة من قيمة OKX، حوالي 25 مليار دولار، وهو ما يقرب من نصف القيمة السوقية لشركة Coinbase نفسها.

تحدد هذه النسبة حدود التعاون. من غير المرجح أن تقوم Coinbase بعملية استحواذ واسعة النطاق؛ التكهن الأكثر منطقية هو الاستثمار في حصة أقلية إلى جانب اتفاقية تعاون، حيث يحصل كلا الطرفين على ما يحتاجانه دون المساس بالسيطرة.

خاتمة

لقد أثبتت صناعة العملات المشفرة شيئًا واحدًا على مدى عشر سنوات: اللامركزية هي مسألة تقنية. لطالما كانت السيولة والقواعد وسلطة التسعير مركزية.

لقد قامت البورصات الصينية ببناء أكبر سوق للعملات المشفرة في العالم على حافة القواعد مع تنفيذ قوي وتحمل للمخاطر.

لكن عندما يصبح هذا السوق كبيرًا وحقيقيًا بما يكفي، ويحتاج إلى الوصول إلى الأموال المؤسسية والدخول في دائرة الضوء السائدة، فإنهم يجدون أنفسهم يفتقرون إلى شيء واحد: القواعد نفسها.

لذا فهم يتبادلون المستخدمين مقابل التراخيص، والسيولة مقابل التأييدات، والشبكة العالمية التي بُنيت على مر السنين مقابل تذكرة دخول يحملها آخرون.

لا يسع المرء إلا أن يقول إن الجميع قد اتخذوا خياراً عقلانياً.