«جولدمان ساكس» تتقدم بطلب لإصدار صندوق استثمار متداول في البيتكوين، وسقوط آخر معقل لـ«وول ستريت»

عنوان المقال الأصلي: "جولدمان ساكس تتقدم بطلب لإصدار صندوق استثمار متداول في البيتكوين، وسقوط آخر معقل لـ«وول ستريت»"

مؤلف المقال الأصلي: شياوبينغ، DeepTech TechFlow

12 سبتمبر 2017، نيويورك، مؤتمر CNBC للمستثمرين المؤسسيين.

وقف جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لشركة جي بي مورغان تشيس، على المنصة وألقى بجملة موجهة إلى جميع الحاضرين من مديري الصناديق: "البيتكوين عملية احتيال، بل إنها أسوأ من فقاعة الزنبق. "إذا كان هناك من يتداول عملة البيتكوين في جي بي مورغان تشيس، فسأقوم بفصله على الفور، وذلك لسببين: انتهاك اللوائح، والغباء."

انخفض سعر البيتكوين بنسبة 2% في ذلك اليوم، ليصل إلى 4,106 دولارات.

في 14 أبريل 2026، بعد تسع سنوات، قدمت شركة «جولدمان ساكس» طلبًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لإطلاق صندوق «جولدمان ساكس بيتكوين بريميوم إنكوم» (Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF). قبل ستة أيام فقط، تم إدراج صندوق الاستثمار المتداول في البورصة (ETF) الخاص بالبيتكوين الفوري من مورغان ستانلي (MSBT)، حيث استقطب 34 مليون دولار في يومه الأول، مع رسوم بلغت 0.14%.

وفي اليوم نفسه، قدم كيفن وارش، المرشح لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي رشحه ترامب، وثيقة إفصاح مالي من 69 صفحة، أوردت بشكل بارز استثماراته في «بوليماركت» و«سولانا» ومنصة تطوير «إيثريوم» المسماة «تيندرلي»، بالإضافة إلى شركة «فلاشنت» الناشئة المتخصصة في شبكة «بيتكوين لايتنينغ».

حدثت ثلاثة أمور في الأسبوع نفسه.

استغرق تغيير موقف وول ستريت تجاه البيتكوين، من "هذه عملية احتيال" إلى "نحن نبيع منتجنا الخاص"، تسع سنوات كاملة.

ليس صندوقًا متداولًا في البورصة (ETF) عادي، فما الذي تبيعه «جولدمان ساكس»؟

دعونا نذكر أولاً تفصيلاً أغفلته الأسواق: طلب «جولدمان ساكس» هذه المرة لا يتعلق بصندوق استثمار متداول في البورصة (ETF) للبيتكوين الفوري.

وهي تتقدم بطلب لإصدار صندوق استثمار متداول (ETF) يعتمد على "دخل الأقساط"، وتتمثل استراتيجيته الأساسية في عمليات بيع خيارات الشراء المغطاة. بعبارات بسيطة، يمتلك الصندوق أسهمًا في صندوق استثمار متداول في البورصة (ETF) للبيتكوين الفوري (بشكل أساسي صندوق IBIT التابع لشركة BlackRock)، بينما يقوم ببيع خيارات الشراء، ويحصل على أقساط الخيارات، ويوزع أرباحًا بشكل منتظم على المستثمرين. يتراوح معدل تغطية الخيارات بين 40% و100%.

ماذا يعني هذا؟ إذا ارتفعت قيمة البيتكوين بشكل حاد، فلن تكسب سوى جزء منها. إذا كان سعر البيتكوين يتحرك بشكل جانبي أو يحقق مكاسب طفيفة، فستربح أكثر مما لو احتفظت بالبيتكوين وحدها، وذلك بفضل الدخل الإضافي الناتج عن أقساط الخيارات.

إن اختيار «جولدمان ساكس» لهذه البنية المنتجية كشف بوضوح عن طبيعة عملائها: فهم ليسوا مستثمرين أفراداً يتطلعون إلى مضاعفة استثماراتهم عشر مرات من خلال البيتكوين، بل مؤسسات استثمارية تدير مليارات أو عشرات المليارات من الدولارات. يحتاج هذا المال إلى سبب لدخوله سوق البيتكوين، ولا يمكن أن يكون هذا السبب هو "الاعتقاد" بل "العائد".

يقول صندوق الاستثمار المتداول (ETF) التابع لشركة جولدمان بشكل أساسي: تقلب سعر البيتكوين بحد ذاته يمثل ميزة يمكن الاستفادة منها مالياً. لا داعي للمراهنة على الاتجاه؛ ما عليك سوى أن تدرك أن هذا السوق نشط بما يكفي لكي يحقق بائعو الخيارات أرباحًا.

يتوافق هذا النهج بشكل وثيق مع مبادرة BITA المرتقبة من شركة بلاك روك. كما تتبع BITA استراتيجية "البيع المغطى"، حيث تحول تقلبات سعر البيتكوين إلى أرباح شهرية. والفرق هو أن شركة «بلاك روك» تمتلك محفظة «IBIT» الضخمة التي تبلغ قيمتها 550 مليار دولار كأصل أساسي كبير لتوفير الدعم السيولة، في حين اختارت «جولدمان» عدم الاحتفاظ بالبيتكوين بشكل مباشر، بل الاحتفاظ بشكل غير مباشر بأسهم صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الفورية (ETF) من خلال شركة تابعة لها في جزر كايمان لتجنب القيود التنظيمية.

مع تركيز هذين العملاقين في وول ستريت، في وقت متقارب تقريبًا، على نفس السباق نحو طرح المنتجات، يبدو أن هناك أمرًا واحدًا واضحًا: لقد انتهت حرب صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين (ETF)، والمعركة التالية هي "من يستطيع تقديم البيتكوين في شكل منتج يسهل فهمه لعملاء إدارة الأصول التقليدية".

من شراء منتجات الآخرين إلى تصنيع منتجاتها الخاصة: التحول الذي شهدته شركة «جولدمان ساكس» على مدى تسع سنوات

إذا ما نظرنا إلى التسلسل الزمني، فإن التحول في موقف «جولدمان ساكس» تجاه العملات المشفرة يُعد أحد أكثر التحولات دراماتيكية في وول ستريت.

في عام 2021، أعادت «جولدمان ساكس» تشغيل قسم تداول العملات المشفرة لديها، حيث بدأت في تقديم خدمات تداول العقود الآجلة والخيارات على عملة البيتكوين لعملائها. في ذلك الوقت، كانت الصناعة بأسرها لا تزال تستخدم عبارة "نحن نركز على تقنية البلوك تشين، وليس على البيتكوين" للتعبير عن ذلك الشعور الغامض الذي يمكن تلخيصه بـ"أريد المشاركة، لكنني لا أجرؤ على القول".

بحلول أواخر عام 2024 وحتى أوائل عام 2025، بدأت تقارير 13F الخاصة بشركة «جولدمان ساكس» تكشف عن حقيقتها. حتى الربع الرابع من عام 2024، كانت شركة «جولدمان» تمتلك أسهمًا في صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين بقيمة 1.57 مليار دولار، منها 1.27 مليار دولار في صندوق «IBIT» التابع لشركة «بلاك روك» و288 مليون دولار في صندوق «FBTC» التابع لشركة «فيديلتي»، بزيادة قدرها 121% مقارنة بالربع السابق.

وفقًا للإفصاح المقدم بموجب نموذج 13F للربع الرابع من عام 2025، كانت شركة «جولدمان» تمتلك بشكل غير مباشر حوالي 13,741 بيتكوين من خلال صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) المختلفة للبيتكوين في السوق الفورية، بقيمة تبلغ حوالي 17.1 مليار دولار. والأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أنها كانت تمتلك في الوقت نفسه حوالي مليار دولار في صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) الخاصة بعملة الإيثريوم، و153 مليون دولار في صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الخاصة بعملة XRP، و108 ملايين دولار في صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الخاصة بعملة سولانا. كما دُعي الرئيس التنفيذي ديفيد سولومون لإلقاء كلمة في المنتدى المالي العالمي للحرية.

لم يستغرق بنك «جولدمان ساكس» سوى أقل من عامين للانتقال من شراء منتجات الآخرين إلى تصنيع منتجاته الخاصة لبيعها.

مورغان ستانلي: 16,000 مستشار مالي هم أقوى أسلحتها

تتسم استراتيجية مورغان ستانلي بأنها أسرع وأكثر جرأة.

دخلت MSBT البورصة NYSE Arca في 8 أبريل، لتصبح أول صندوق استثمار متداول في البورصة (ETF) للبيتكوين الفوري يصدره مباشرةً أحد البنوك الكبرى في الولايات المتحدة. وبرسوم قدرها 0.14٪، أي أقل بـ 11 نقطة أساس من رسوم IBIT التي تفرضها شركة بلاك روك، أثار ذلك حرب أسعار فور طرحه في السوق.

صنف إريك بالشوناس، محلل صناديق الاستثمار المتداولة في بورصة بلومبرغ، أداء صندوق MSBT في أول ظهور له بأنه «من بين أفضل 1% من جميع عمليات إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة»، وتوقع أن تصل أصوله المدارة إلى 5 مليارات دولار في غضون عام.

لكن السلاح الحقيقي لشركة MSBT ليس الرسوم التي تفرضها، بل شبكة التوزيع التي تمتلكها. لدى مورغان ستانلي 16,000 مستشار في إدارة الثروات يشرفون على أصول عملاء تبلغ قيمتها 9.3 تريليون دولار. في السابق، كان بإمكان هؤلاء المستشارين التوصية فقط بصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين (ETFs) التابعة لأطراف ثالثة، أما الآن فيمكنهم الترويج لمنتجهم الخاص.

والأهم من ذلك، أن «مورغان ستانلي» قد نصحت عملاءها بالفعل بتخصيص ما بين 2% و4% من محافظهم الاستثمارية للعملات المشفرة. عندما تقترح منصة تدير أصولاً بقيمة 9.3 تريليون دولار مثل هذا التوزيع، فإنه حتى لو لم ينفذ ذلك سوى عدد قليل من العملاء، فإن الأموال المتدفقة إلى سوق العملات المشفرة ستكون هائلة.

كما تخطط مورغان ستانلي لتقديم خدمة التداول الفوري لعملات البيتكوين والإيثريوم وسولانا عبر منصة E*Trade خلال النصف الأول من عام 2026، وقد قدمت بالفعل طلبات لإنشاء صناديق استثمار خاصة بالإيثريوم وسولانا. هذا ليس اختبارًا، بل إطلاق كامل.

أدلى بريت تيجبول، المدير المشارك لقسم الأعمال المؤسسية في كوينبيز، بتصريح واضح: "وهذا يمثل الموجة الثانية من تبني الأصول الرقمية."

كانت الموجة الأولى هي الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الفورية في عام 2024، مما أدى إلى ضخ الأموال في السوق عبر هذه الصناديق؛ أما الموجة الثانية فهي مشاركة البنوك بشكل مباشر في ابتكار المنتجات، ودمج الأصول المشفرة في سلسلة إدارة الثروات التقليدية بأكملها.

أسرار في وثيقة من 69 صفحة: صوّت الرئيس القادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لصالح Polymarket وSolana

ولكن ربما لم تكن الأخبار الأكثر إثارة للاهتمام هذا الأسبوع هي تلك المتعلقة بـ«جولدمان ساكس» و«مورغان ستانلي»، بل تلك المتعلقة بالإقرار المالي المكون من 69 صفحة الذي قدمه كيفن وارش.

وارش هو المرشح الذي اختاره ترامب لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ومن المقرر أن يخلف جيروم باول الذي سيتنحى عن منصبه في مايو. تم تقديم نموذج OGE 278e الخاص به والمكون من 69 صفحة في 14 أبريل، وكشف عن قائمة استثمارات مفاجئة: استثمار في شبكة Blast التابعة لـ Ethereum L2، واستثمار في سوق التنبؤات اللامركزي Polymarket، وحصة في شركة Flashnet الناشئة المتخصصة في شبكة Bitcoin Lightning Network، واستثمار في Tenderly (منصة تطوير Ethereum)، واستثمار سابق في Bitwise (شركة إدارة أصول تشرف على صندوق ETF للبيتكوين مدعوم بأصول مادية).

من خلال شركة DCM Investments وسلسلة صناديق AVF، تتمتع Warsh بحضور واسع النطاق في مجالات مثل الإقراض في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، والمشتقات اللامركزية، وشبكات L1 وL2، وأسواق التنبؤات، والبنية التحتية لمدفوعات البيتكوين.

ورغم أن معظم هذه الاستثمارات صغيرة نسبيًا (وفقًا لقواعد مكتب الأخلاقيات الحكومية، تشير المشاريع التي لا تتضمن مبالغ محددة إلى قيمة تقل عن 1000 دولار)، ورغم أن وارش قد تعهد بالتخلص منها بالكامل بعد تأكيد تعيينه، فإن هذه الإشارة تحمل دلالة بالغة الأهمية: فالشخص الذي سيشرف قريبًا على السياسة النقدية الأمريكية لا يكتفي بالاحتفاظ بشكل سلبي بكمية ضئيلة من عملة البيتكوين في حساب وساطة، بل يسعى بنشاط إلى اكتشاف البروتوكولات والبنية التحتية المتطورة لنظام العملات المشفرة والاستثمار فيها.

وكان وارش قد صرح سابقًا بأن البيتكوين يمثل «أصلًا مهمًا» و«شرطيًا صالحًا» بالنسبة للسياسة النقدية، قادرًا على الإشارة إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي متأخر عن منحنى التضخم. يتنبأ مايكل سايلور بأنه سيصبح «أول رئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي مؤيد للبيتكوين».

في عام 2017، لو قورنت هذه العبارة بتصريح جيمي ديمون الذي قال فيه «البيتكوين عملية احتيال»، لربما تم تجاهلها واعتبارها مجرد هذيان مجنون.

وول ستريت لا تؤمن بشيء، بل تعتمد على دفاتر الحسابات فقط

إن جمع هذه العناصر الثلاثة معًا يرسم صورة واضحة.

وول ستريت لا تفعل شيئًا أبدًا بدافع «الإيمان». ليس لديها سوى دافع واحد لكل تصرف: الربح. وعندما تعمل هذه المؤسسات بشكل جماعي، فإنها لا ترى الأهمية الفلسفية للبيتكوين، بل ترى فئة أصول يبلغ حجم تداولها السنوي تريليونات الدولارات، وتقلبًا يتجاوز باستمرار نسبة 60٪، وسوق خيارات آخذ في النضوج لهذه الفئة من الأصول، بالإضافة إلى رسوم الإدارة وعمولات التداول وعلاوات المنتجات المهيكلة التي يمكن جنيها من هذه الفئة من الأصول.

ماذا يعني ذلك بالنسبة لقطاع التجزئة؟

على المدى القصير، فإن زيادة عدد صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) تعني اشتداد حدة المنافسة على الرسوم. لقد أدى معدل العائد البالغ 0.14% الذي حققته MSBT بالفعل إلى خفض مستوى العائد الأساسي في القطاع، وستتنافس صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) من جولدمان ساكس وبلاك روك، التي تتطلع إلى تحقيق عوائد أعلى، بشكل أكبر على جذب الصناديق المحافظة التي «تريد تحقيق عوائد دون التعرض لكل تلك التقلبات». تتزايد تدفقات الأموال إلى عملة البيتكوين.

على المدى المتوسط، ومع بدء وول ستريت في تطوير منتجات مدرة للعائدات تستند إلى البيتكوين، فإنها تعمل فعليًا على تحويل البيتكوين من «أصل مضارب» إلى «أصل بديل مدر للعائدات». وهذا من شأنه أن يجذب عددًا كبيرًا من صناديق التقاعد وصناديق التأمين وصناديق الهبات الجامعية التي كانت «التقلبات المفرطة» تثنيها عن الاستثمار في السابق. بمجرد دخول هذه الأموال، من غير المرجح أن تخرج.

على المدى الطويل، عندما تتضمن المحافظ الاستثمارية لمرشحي رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي شركتي «بوليماركت» و«سولانا»، وعندما يتنافس أكثر بنكين استثماريين غطرسة في وول ستريت على إصدار منتجات صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين (ETF)، فإن السؤال «هل البيتكوين أصل مالي شرعي؟» لن يكون بحاجة إلى إجابة بعد ذلك.

أصبح السؤال هو: في هذا النظام الجديد، إلى أي جانب تنحاز؟

في عام 2017، قال جيمي ديمون: "سأقوم بفصل أي موظف يتداول عملة البيتكوين". في عام 2026، سيسارع زملاؤه إلى بيع البيتكوين لكل عميل يدخل البنك.

وول ستريت لا تؤمن بشيء، بل تعتمد على دفاتر الحسابات فقط. عندما يصل المبلغ المدون في دفتر الحسابات إلى حد كبير بما فيه الكفاية، فإن أي إيمان سيتغير.

رابط المقال الأصلي