نقطة تحول لـ DAT؟ 12 شركة خزينة انخفضت قيمة mNav الخاصة بها إلى أقل من 1

العنوان الأصلي: "هل هذه نقطة تحول لـ DAT؟ 12 شركة خزينة تمثل mNav انخفضت قيمتها إلى أقل من 1"

المؤلف الأصلي: CryptoLeo, Odaily Planet Daily

كان عام 2025 عاماً حيوياً لـ DAT، مع انضمام العديد من الشركات منذ تنفيذ استراتيجية الخزينة المشفرة بواسطة Strategy. حالياً، هناك أكثر من 200 شركة DAT في السوق، مع خزائن تغطي عشرات العملات الرقمية المختلفة. في شهر يوليو وحده، بلغ مبلغ تمويل DAT 6.2 مليار دولار. لقد رأينا بالفعل العديد من الشركات تتحول إلى شركات خزينة مشفرة في المراحل الأولى من التحول عندما كان من الصعب تحقيق الربح، مما أدى إلى رفع أسعار الأسهم/القيمة السوقية، وكلها تعلن أن DAT هي المستقبل. ولكن هل DAT فخ أم مستقبل؟

مع الانخفاض الأخير في BTC/ETH، وانخفاضها حتى إلى ما دون تكلفة الدخول للعديد من شركات الخزينة، فهذا يعني أن BTC/ETH التي اشترتها الشركات قد تحولت إلى خسارة، مما تسبب في قلق عام وأدى إلى انخفاض في قيمتها السوقية.

بالأمس، رأيت عموداً من البيانات "المذهلة" يظهر أن mNav للعديد من شركات DAT قد انخفض إلى أقل من 1 (باستثناء بعض شركات تعدين العملات الرقمية، منصة تداول، والمستثمرين الأوائل؛ mNav لمعظم شركات الخزينة المشفرة أقل من 1)، بما في ذلك Strategy، "العملاق المؤسس لمفهوم الخزينة".

mNav (نسبة القيمة السوقية إلى قيمة ممتلكات العملات الرقمية) هي نقطة بيانات رئيسية لشركات الخزينة المشفرة التي يهتم بها الجميع. ستقوم Odaily Planet Daily بإدراج مجموعة من شركات خزينة BTC/ETH التي انخفض mNav الخاص بها إلى أقل من 1.

شركات خزينة BTC مع mNav أقل من 1

Strategy

البيانات: تمتلك Strategy حالياً 641,692 BTC، بقيمة ممتلكات تبلغ 65.04 مليار دولار، وقيمة سوقية للشركة تبلغ 63.67 مليار دولار، وmNav حالي تم الإبلاغ عنه عند 0.979.

الاتجاهات الأخيرة: لم يكن هناك توقف في التراكم، حيث انتقلت من شراء BTC على نطاق واسع إلى نطاق صغير.

Metaplanet

البيانات: تمتلك Metaplanet حالياً 30,823 BTC، بقيمة ممتلكات تبلغ 3.124 مليار دولار، وقيمة سوقية للشركة تبلغ 3.024 مليار دولار، وmNav حالي تم الإبلاغ عنه عند 0.968.

الاتجاهات الأخيرة: "سحب البساط المعقول"، الاستفادة من البيتكوين المحتفظ به للحصول على تمويل بقيمة مليار دولار، مع استخدام الأموال لشراء BTC إضافي وإعادة شراء الأسهم.

The Smarter Web Company

البيانات: تمتلك The Smarter Web Company حالياً 2664 BTC، بقيمة ممتلكات تبلغ 270 مليون دولار، وقيمة سوقية للشركة تبلغ 2.21 مليار دولار، وmNav حالي عند 0.783.

الاتجاهات الأخيرة: الانخراط في جولة تمويل بقيمة 360,000 دولار، أو قد تستمر في التراكم.

Semler Scientific

البيانات: تمتلك Semler Scientific حالياً 5048 BTC، بقيمة ممتلكات تبلغ 512 مليون دولار، وقيمة سوقية للشركة تبلغ 3.74 مليار دولار، وmNav حالي عند 0.73.

الاتجاهات الأخيرة: اندماج الأسهم، أعلنت Semler Scientific و Strive عن صفقة اندماج بالأسهم بالكامل، والتي ستؤدي إلى امتلاك أكثر من 10,900 BTC.

Empery Digital

البيانات: تمتلك Empery Digital حالياً 4081 BTC، بقيمة ممتلكات تبلغ 414 مليون دولار، وقيمة سوقية للشركة تبلغ 2.46 مليار دولار، وmNav حالي عند 0.595.

الاتجاهات الأخيرة: التركيز على زيادة mNav، يشير التقرير المالي للربع الثالث إلى تنفيذ عمليات إعادة شراء أسهم بقيمة 80 مليون دولار تقريباً.

Sequans Communications

البيانات: تمتلك Sequans Communications حالياً 2264 BTC، بقيمة ممتلكات تبلغ 229 مليون دولار، وقيمة سوقية للشركة تبلغ 1.66 مليار دولار، وmNav حالي عند 0.73.

الاتجاهات الأخيرة: خفض الديون، الحفاظ على استراتيجية طويلة الأجل لزيادة ممتلكات BTC. باعت 970 BTC لاسترداد حوالي 50% من السندات القابلة للتحويل، مما أدى إلى خفض إجمالي ديون الشركة من 189 مليون دولار إلى 95 مليون دولار.

انخفاض mNav إلى أقل من 1 لخزينة ETH

Bitmine Immersion Tech

البيانات: تمتلك حالياً 3.529 مليون ETH، بقيمة ممتلكات تبلغ 12.07 مليار دولار، وقيمة سوقية للشركة تبلغ 11.43 مليار دولار، وmNav عند 0.946.

التحركات الأخيرة: ذخيرة غير محدودة، تواصل الاستحواذ على 24,007 ETH إضافية.

SharpLink Gaming

البيانات: تمتلك حالياً 859,400 ETH، بقيمة ممتلكات تبلغ 2.94 مليار دولار، وقيمة سوقية للشركة تبلغ 2.28 مليار دولار، وmNav عند 0.84.

التحركات الأخيرة: استحوذت على 19,271 ETH إضافية.

The Ether Machine

البيانات: تمتلك حالياً 496,700 ETH، بقيمة ممتلكات تبلغ 1.7 مليار دولار، وقيمة سوقية للشركة تبلغ 171 مليون دولار، وmNav عند 0.08 (لم تصل أبداً إلى 1).

التحركات الأخيرة: تخطط للتحول إلى شركة عامة من خلال الاندماج مع Dynamix.

BTCS Inc.

البيانات: تمتلك حالياً 70,000 ETH، بقيمة ممتلكات تبلغ 239 مليون دولار، وقيمة سوقية للشركة تبلغ 143 مليون دولار، وmNav عند 0.6.

التحركات الأخيرة: توزيع أرباح وأسهم إضافية للمساهمين بعملة ETH.

FG Nexus

البيانات: تمتلك حالياً 50,000 ETH، بقيمة ممتلكات تبلغ 173.5 مليون دولار، وقيمة سوقية للشركة تبلغ 142 مليون دولار، وmNav عند 0.82.

التحركات الأخيرة: توسيع قاعدة المستخدمين الأوروبيين، مدرجة في البورصة الألمانية برمز "LU51".

ETHZilla

البيانات: تمتلك حالياً 93,790 ETH، بقيمة ممتلكات تبلغ 320 مليون دولار، وقيمة سوقية تبلغ 2.773 مليار دولار، وmNav عند 0.86.

الاتجاهات الأخيرة: محاولة رفع mNav، باعت 40 مليون دولار من ETH لإعادة شراء أسهم الشركة (لكنها لم تنجح).

سباق نحو القاع بين سعر العملة وسعر سهم شركة الخزينة: هل بيع العملات للحفاظ على العمليات سينجح؟

تدور DAT بشكل أساسي حول التمويل وشراء العملات الرقمية في حلقة مركبة، وتحقيق تقييمات عالية لمواصلة إصدار السندات/الأسهم لشراء المزيد من العملات الرقمية. فرضية هذا المقياس هي "الاحتفاظ بالربح"، ولكن إذا انخفض سعر العملات الرقمية المشتراة، مما أدى إلى انخفاض سعر السهم، فإنه يصبح سباقاً نحو القاع بين سعر العملة وسعر السهم المتداول. سداد الديون وعرقلة التمويل هما "نقطتا الألم" الرئيسيتان اللتان تواجههما شركات DAT. في المستقبل، قد يكون من الحتمي بيع بعض العملات الرقمية لسداد جزء من الدين، كما أن بيع الخزينة للعملات الرقمية للحفاظ على العمليات هو أيضاً مصدر قلق كبير للجميع.

بالنسبة لبعض الشركات القوية مالياً والكبيرة بما يكفي، قد لا يكون هذا مصدر قلق قصير الأجل. على سبيل المثال، Strategy. أكد Saylor، كصاحب يد ماسية، مراراً وتكراراً على عدم بيع BTC أبداً. لا تزال Strategy تتمتع بقدرات تمويل قوية وإدارة حكيمة لهيكل رأس المال في أسواق رأس المال. على المدى القصير، تواصل Strategy تراكم كميات صغيرة من BTC. ومع ذلك، على المدى المتوسط إلى الطويل، إذا دخلت BTC في سوق هابط أو اقترب الدين من الاستحقاق، إلى جانب تصنيف B- السابق من Standard & Poor's لـ Strategy (من وجهة نظر Standard & Poor's، Strategy هي "خردة" ذات مخاطر عالية للتخلف عن السداد)، إذا كان للتصنيف تأثير طويل الأجل، فسيتأثر سعر سهم Strategy وقدراتها التمويلية أيضاً، وستزداد احتمالية بيع البيتكوين لسداد الديون. على الرغم من أن دورة السوق الصاعد والهابط لـ BTC الحالية ليست دورة مدتها 4 سنوات، إلا أنه يمكن استبعاد سيناريو انخفاض سعر السوق الهابط لـ BTC إلى ما دون 90,000 دولار مؤقتاً.

سابقاً، ذكر محلل العملات الرقمية Willy Woo أيضاً: "لن تحتاج Strategy (MSTR) الخاصة بـ Michael Saylor إلى بيع جزء من احتياطياتها من البيتكوين لسداد الديون في الانكماش الكبير القادم لسوق العملات الرقمية. ديون Strategy هي في الغالب على شكل سندات قابلة للتحويل. يمكن لـ Strategy اختيار سداد الديون القابلة للتحويل المستحقة نقداً، أو بأسهم عادية، أو مزيج من كليهما. لدى Strategy حوالي 1.01 مليار دولار من الديون المستحقة في 15 سبتمبر 2027. لتجنب الحاجة إلى بيع البيتكوين لسداد الدين، يجب أن يتجاوز سعر سهم Strategy 183.19 دولاراً. وأضاف أن هذا السعر يعادل تقريباً سعر بيتكوين يبلغ حوالي 91,502 دولاراً، بافتراض أن mNav يساوي 1."

قد لا يحتاج Saylor إلى القلق بشأن قضية بيع BTC الخاصة بـ Strategy في الوقت الحالي، ولكن بالنسبة للعديد من الشركات ذات السيولة المنخفضة، والديون المرتفعة، وقدرات التمويل الضعيفة، فإن الوضع ليس مواتياً. كانت هناك حالات لبيع البيتكوين لسداد الديون من قبل أكثر من شركة. قامت شركة أشباه الموصلات المدرجة في الولايات المتحدة المذكورة سابقاً، Sequans Communications، أيضاً ببيع 970 بيتكوين في أوائل نوفمبر لاسترداد حوالي 50% من سنداتها القابلة للتحويل، مما أدى إلى خفض إجمالي ديون الشركة من 189 مليون دولار إلى 95 مليون دولار، مع انخفاض نسبة الدين إلى حقوق الملكية من 55% إلى 39%.

علاوة على ذلك، باعت شركة خزينة الإيثريوم ETHZilla أيضاً 40 مليون دولار من ETH لإعادة شراء الأسهم في نهاية أكتوبر من هذا العام، بهدف إعادة mNAV الخاص بها إلى ما فوق 1. ومع ذلك، تجاوزت سرعة انخفاض سعر سهمها سرعة انخفاض العملة (ETH). كما ذكرنا سابقاً، يؤثر بيع العملات على سعر سهمها. حالياً، تبلغ القيمة السوقية لـ ETHZilla 2.666 مليار دولار، وممتلكات ETH بقيمة 3.222 مليار دولار، وmNav عند 0.82، ولم تعد إلى 1.

تظهر الواقع أن "المشتري الكبير" هذا في TradFi لديه طلب ضئيل جداً على أسهم DAT هذه. حتى لو كان هناك انتعاش في العملات الرقمية في نهاية العام، فقد لا يرتفع أداء أسهم DAT بدون دعم TradFi. يبدو أن عودة mNav إلى ما فوق 1 بعيدة المنال. كلما طالت فترة تداول شركة DAT باستمرار تحت mNav منخفض، أصبح مساهموها أكثر يأساً، مما يؤدي في النهاية إلى مبيعات قسرية للعملات الرقمية أو مواجهة عمليات استحواذ مخفضة. إنهم يسيطرون على عرض كبير من BTC و ETH، وكل عملية بيع يقومون بها يمكن أن تمارس ضغطاً هبوطياً كبيراً على العملات الرئيسية وعملة ميم.

حالياً، لا توجد تقريباً أي شركة DAT تكرر نجاح Strategy. قد تكون النتيجة النهائية لـ DAT هي الاستحواذ من قبل Saylor أو Tom Lee، مما يؤدي إلى مزيد من المركزية لرقائق العملات الرقمية. سواء من خلال بيع العملات الرقمية أو الاستحواذ، فإنه ليس مفيداً لنا في السوق.

في وقت كتابة هذا التقرير، أعاد Tom Lee تغريد منشور: اشترت جميع المؤسسات الكبرى أسهم BitMine، بما في ذلك Ark، وBlackRock، وVanguard Group، وJP Morgan، وغيرهم. هذا يعطي إلى حد ما بعض الراحة لأولئك منا القلقين بشأن DAT. إذا تمكنت شركات DAT من الصمود لفترة حتى تعود أسهمها ببطء إلى أنظار TradFi (المحفظة)، فإن مستقبل DAT يظل واعداً. من الصعب التكهن بمدة قبول عمالقة وول ستريت لأسهم DAT في "أعينهم المحافظة". لا يسعنا إلا أن نأمل أن يتمكن "القائد العام" ترامب من الإعلان عن بعض الإجراءات المواتية لـ DAT المشفرة.

رابط المقال الأصلي