عشية اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي، هل بدأ المتداولون بالمراهنة على رفع سعر الفائدة؟

في بداية هذا العام، كانت معنويات السوق المالية العالمية إيجابية للغاية.

على الرغم من أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي كان حذراً للغاية في اجتماعه الأخير العام الماضي، حيث ألمح فقط إلى خفض رمزي لسعر الفائدة طوال العام، إلا أن وول ستريت كان لديها نظامها الخاص للحكم. قدمت المؤسسات الراسخة مثل غولدمان ساكس ومورغان ستانلي وبنك أوف أمريكا إجابة أكثر "تفاؤلاً" بالإجماع تقريباً: خفض سعر الفائدة مرتين على الأقل. بل إن لدى سيتي غروب وبعض شركات الأوراق المالية الصينية توقعات أكثر جرأة، حتى أنها راهنت على ثلاثة تخفيضات.

أشار المحللون، إلى جانب البيانات الاقتصادية، إلى أسباب سياسية أيضاً: انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر في الولايات المتحدة.

بالنسبة لمن هم في السلطة، الأصوات هي كل شيء، ولضمان الحصول على الأصوات، يحتاجون إلى تعزيز الاقتصاد. وتُعد أسعار الفائدة هي المقياس الأكثر مباشرة، لكن السياسة النقدية تستغرق وقتاً حتى يكون لها تأثير. وبإجراء الحسابات، إذا أرادت إدارة ترامب رؤية نتائج في نوفمبر، فيجب على الاحتياطي الفيدرالي إجراء تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة قبل أكتوبر.

لذلك في ذلك الوقت، حددت المؤسسات الكبرى مواعيد تخفيض أسعار الفائدة للنصف الأول من العام: فضّلت غولدمان ساكس شهري مارس ويونيو، بينما ركزت نومورا على شهري يونيو وسبتمبر.

في بداية هذا العام، كان التوقع على موقع Polymarket لعدد تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2026 بأعلى احتمال هو 2.

شعر الجميع بأن "هطولاً غزيراً" للسيولة بات وشيكاً.

بدأ المتداولون المراهنة على ارتفاع أسعار الفائدة

لكن ترامب لم يكن يوماً من النوع الذي يلتزم بالقواعد، وفي منتصف مارس، أشعل فتيل الحرب.

في منتصف شهر مارس، تصاعدت التوترات في الشرق الأوسط فجأة. سرعان ما امتد الوضع المتوتر في مضيق هرمز إلى سوق الطاقة، مما تسبب في ارتفاع أسعار النفط بنسبة تقارب 50% في غضون أسبوعين فقط، حيث وصلت بعض الأنواع لفترة وجيزة إلى 100 دولار. أدى هذا الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة إلى تضييق هامش خفض أسعار الفائدة أمام الاحتياطي الفيدرالي بشكل مباشر.

أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير بالفعل أن التضخم أعلى من الهدف المحدد بنسبة 2٪، والآن مع ارتفاع أسعار النفط، اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ موقف أكثر صرامة.

لقد اهتزت التوقعات السابقة بشأن "خفض سعر الفائدة بنسبة 100%"، حتى أن بعض المناقشات دارت حول "العودة إلى رفع أسعار الفائدة".

كان من المتوقع في الأصل أن يكون اجتماع أسعار الفائدة اليوم بمثابة إشارة البدء لخفض أسعار الفائدة، لكنه تحول الآن إلى "توقف متشدد". وفقًا لأحدث البيانات، فإن السوق متأكد بنسبة 100% تقريبًا من أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على ثباته هذه المرة.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن أداة FedWatch التابعة لمجموعة CME تُظهر أن هناك احتمالًا بنسبة 1.1٪ لرفع سعر الفائدة. على الرغم من أن هذه النسبة ضئيلة للغاية، إلا أنها تبعث بإشارة تحذيرية: قد يعود وحش التضخم.

وقد تغيرت آراء المحللين تبعاً لذلك.

قام كبير الاقتصاديين في غولدمان ساكس، جان هاتزيوس، بمراجعة التوقعات في 12 مارس، مما أدى مباشرة إلى تأجيل خفض سعر الفائدة المتوقع من يونيو إلى سبتمبر، متوقعاً خفضين فقط لسعر الفائدة هذا العام.

علاوة على ذلك، صرح بنك جيه بي مورغان تشيس بصراحة أن أسعار الفائدة الحالية ربما فشلت في احتواء الاقتصاد. إذا استمر التضخم في الارتفاع، فقد تكون الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي هي رفع سعر الفائدة: فالحجة المؤيدة لـ "ضبط سعر الفائدة" أصبحت غير قابلة للاستمرار. إذا ظل سوق العمل قوياً، فقد يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار فائدة مرتفعة على المدى الطويل.

وتأتي الآراء الأكثر جرأة من الاستراتيجيين في EY-Parthenon و Carson Group. يعتقد المحلل غريغوري داكو من شركة EY-Parthenon أنه قد لا يكون هناك أي خفض في سعر الفائدة هذا العام. في غضون ذلك، يشير المحلل سونو فارغيز من مجموعة كارسون بوضوح إلى أنه بسبب الارتفاع الحاد في أسعار النفط الناجم عن الصراع الإيراني، قد لا يمتنع الاحتياطي الفيدرالي عن خفض أسعار الفائدة فحسب، بل قد يناقش حتى رفع أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام.

وتشير أحدث التحليلات الاستشرافية الصادرة عن كايجينغ وول ستريت نيوز أيضاً إلى أنه بسبب ارتفاع توقعات أسعار الفائدة النهائية، فإن سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين تجاوز عائد سندات الخزانة 3.75%، وهو ما يعتبر عادةً مؤشراً على استشعار السوق لتشديد السياسة النقدية. لذلك، يعتقد بعض المتداولين أن احتمال رفع سعر الفائدة قبل نهاية العام قد ازداد من 0% إلى حوالي 35%.

في الساعة الثانية صباحاً بتوقيت الصين ليلة الخميس، سيعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره النهائي بشأن أسعار الفائدة، سواء كان سيرفعها أو يخفضها أو يبقيها على حالها.

ثم في الساعة 2:30 صباحاً، سيعقد باول مؤتمراً صحفياً للحديث عن السياسة النقدية، ومسار التضخم، والتوقعات الاقتصادية.

تجدر الإشارة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يمر حالياً بمرحلة سياسية حساسة: تنتهي ولاية باول في 15 مايو. هذا هو المؤتمر الصحفي قبل الأخير له كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، والسوق حالياً في فترة انتظار في ظل فراغ سياسي. وهو نفسه يتعرض لضغوط سياسية كبيرة، حيث انتقد ترامب باول علنًا عدة مرات ودعا إلى اجتماع طارئ لخفض سعر الفائدة بشكل كبير. هذا الضغط الخارجي، إلى جانب التضارب في منطق مكافحة التضخم الداخلي، يزيد من حالة عدم اليقين في السياسة.

بالإضافة إلى الاحتياطي الفيدرالي، فإن البنوك المركزية العالمية لديها توقعات مماثلة أيضاً.

هذا الأسبوع، ستعلن 21 بنكاً مركزياً تغطي ثلثي الاقتصاد العالمي عن أحدث قراراتها المتعلقة بأسعار الفائدة. وبما أن هذا هو أول "أسبوع للبنوك المركزية الكبرى" بعد اندلاع الصراع في الشرق الأوسط، فإن السوق العالمية تراقب عن كثب لمعرفة ما إذا كانت قرارات البنوك المركزية العالمية ستتأثر بالتطورات في الشرق الأوسط.

قام بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) برفع أسعار الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية أمس، مما يجعله أول بنك مركزي رئيسي هذا العام بين الاقتصادات المتقدمة يقوم بتشديد السياسة النقدية.

بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه المقرر عقده في 19 مارس، مع تحذير صناع السياسات من أن السياسة التجارية العالمية والمخاطر الجيوسياسية تحد من التوقعات بشأن تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل. ومن المتوقع أيضاً أن يبقي بنك إنجلترا أسعار الفائدة ثابتة يوم الخميس المقبل، على الرغم من وجود بعض الأصوات الداخلية التي تدعم خفض أسعار الفائدة، إلا أن التركيز لا يزال على الاستقرار.

إلى متى ستستمر أسعار النفط في الارتفاع؟

إذا قمنا بتحليل جميع المتغيرات، فسنجد جوهراً لا مفر منه تقريباً: أسعار النفط.

طالما استمرت أسعار النفط في الارتفاع، فإن مجال خفض أسعار الفائدة سيتقلص؛ وبمجرد أن تنخفض أسعار النفط، ستكون للسياسة النقدية مساحة للمناورة.

وبالتالي، يصبح السؤال أكثر مباشرة: إلى متى ستستمر أسعار النفط في الارتفاع؟

من المعلومات الأخيرة التي نشرتها الحكومة الأمريكية، يبدو أن الإجابة أقل تشاؤماً مما تصوره السوق.

في الثامن من مارس، الولايات المتحدة قدم وزير الطاقة كريس رايت جدولاً زمنياً دقيقاً في مقابلة: فهو يعتقد أن الارتفاع الحالي في أسعار النفط ليس سوى علاوة مؤقتة ناتجة عن الخوف والتي ستستمر "بضعة أسابيع على الأكثر في أسوأ السيناريوهات، وليس شهوراً"، قبل أن تتحسن.

يتماشى هذا مع تصريح المتحدثة باسم البيت الأبيض كارولين ليفيت قبل بضعة أيام بأن "ارتفاع أسعار النفط لن يستمر إلا لمدة أسبوعين أو ثلاثة أسابيع أخرى".

وبالمثل، كان بيان ترامب في 10 مارس أكثر وضوحاً. وقال إن الإجراءات ضد إيران كانت أسرع بكثير مما كان متوقعاً، بل وصرح قائلاً: "أعتقد أن هذه الحرب قريبة جداً من الانتهاء". وفي اليوم نفسه، تورط حساب وزير الطاقة على وسائل التواصل الاجتماعي في "جدل ما بعد الحذف".

الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو التعديل في التوقيت الدبلوماسي.

كان من المقرر أن يزور ترامب الصين في أوائل أبريل، لكنه أعلن فجأة تأجيل الزيارة لمدة شهر. وكان السبب الرسمي هو أن "الحرب مشغولة للغاية" و"الحرب تحتاج إلى بقائه في واشنطن". ومع ذلك، إذا قارنا هذا الفارق الزمني الذي يبلغ شهرًا واحدًا مع "فترة التعافي التي تتراوح بين أسبوعين وثلاثة أسابيع" التي ذكرها وزير الطاقة، فإن التأخير لمدة شهر واحد، والذي يبلغ حوالي 4-5 أسابيع، يغطي بشكل ملائم "فترة التعافي التي تتراوح بين أسبوعين وثلاثة أسابيع" ووقت المعالجة المبكرة بعد الحرب.

لذلك، نتكهن بجرأة بأن سيناريو إدارة ترامب قد يكون على النحو التالي: إنهاء العمليات العسكرية واسعة النطاق بحلول نهاية مارس؛ وفي غضون أسبوعين أو ثلاثة أسابيع، بالتزامن مع الإفراج عن احتياطيات النفط الاستراتيجية، دفع أسعار النفط قسراً إلى ما دون 80 دولاراً؛ وبحلول موعد زيارته في مايو، يكون الوضع في الشرق الأوسط قد استقر، وتزول مخاطر التضخم، ويمكنه اتخاذ موقف "المنتصر"، ليس فقط مطالباً بخفض كبير في سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، بل أيضاً الاستيلاء على زمام المبادرة المطلقة في المفاوضات التجارية "بين الولايات المتحدة والصين".

لقد بُني التفاؤل في بداية العام على افتراض "تضخم يمكن السيطرة عليه + سياسات استباقية"؛ ومع ذلك، فإن التغير المفاجئ في وضع الشرق الأوسط قد هز أحد أركانه الرئيسية - أسعار الطاقة.

عندما يفقد سعر النفط مرساه، يفقد التضخم مرساه أيضاً؛ وعندما يفقد التضخم مرساه، يصبح مسار أسعار الفائدة أقل وضوحاً بطبيعة الحال.

في الفترة المقبلة، سيعتمد ما سيحدد أسعار الأصول العالمية على تلك الأماكن البعيدة، وعلى طرق ناقلات النفط التي لم تتوقف بعد، وعلى إطلاق النار الذي لم يتوقف تماماً.