سهم سامسونج: لماذا تعثرت للتو صفقة رقائق 2 نانومتر مع كوالكوم؟

واجه نشاط سامسونج في مجال تصنيع الرقائق للغير وكوالكوم عقبة بسبب سعر تصنيع معالجات التطبيقات من الجيل التالي باستخدام تقنية سامسونج بدقة 2 نانومتر، ولا علاقة للتعطّل بأي مشكلات هندسية. فتقنية سامسونج بدقة 2 نانومتر تشغّل بالفعل شريحة إكسينوس 2600 الخاصة بها، وكذلك شريحة إكسينوس 2700 المرتقبة، كما أفادت التقارير بأن مهندسي كوالكوم أبدوا رضاهم عن إمكانات هذه التقنية. الخلاف مالي بحت: تريد كوالكوم خفض تكاليف التصنيع، فيما ترفض سامسونج تقديم ذلك.

وهذا الرفض هو الجانب الذي يستحق اهتماماً أكبر في هذه القصة لدى كل من يتابع سهم سامسونج تحديداً، لأنه يمثل تحولاً حقيقياً في طريقة عمل نشاط سامسونج لتصنيع الرقائق للغير، وليس مجرد خلاف اعتيادي على الأسعار بين شركتين كبيرتين.

ما الذي تعثّر فعلياً في هذه المحادثات؟

وفقاً لتقرير نشرته صحيفة ذا بيل الكورية، لا تزال سامسونج وكوالكوم بعيدتين عن الاتفاق على سعر صفقة كانت ستتولى بموجبها سامسونج تصنيع معالجات التطبيقات التالية من كوالكوم باستخدام عقدة 2 نانومتر. وقد جعلت المفاوضات المطوّلة بدء الإنتاج في 2026 شبه مستحيل، مع ترجيح تأجيله إلى 2027، أي بعد الفترة التي يحتاج فيها صانعو الهواتف الذكية عادةً إلى مواءمة إمدادات الرقائق مع جداول إطلاق المنتجات. ولم تصدر أي من الشركتين بياناً رسمياً علنياً بشأن التأخير.

وتكمن أهمية الخلاف تحديداً في طبيعته. فالمسألة لا تتعلق بتراجع تقنية سامسونج عن المستوى المطلوب أو بفقدان كوالكوم ثقتها بالعملية نفسها. إذ أفادت التقارير بأن تقنية SF2 ذات البوابة المحيطة بالكامل من سامسونج اجتازت عقبات رئيسية في الأداء ومعدلات الإنتاج، كما أن رقائق الشركة الداخلية المصنّعة بالعقدة نفسها تُشحن بالفعل بنتائج قوية. وعندما تتعطل صفقة بسبب السعر وحده، لا بسبب التحقق التقني، فهذا يشير إلى تصوّر كل طرف لحجم النفوذ الذي يملكه في المفاوضات، لا إلى الشك في إمكانية تصنيع المنتج فعلياً.

لماذا أصبحت سامسونج مستعدة فجأة للتخلي عن تقديم خصم؟

هذه هي النقطة التي تميّز قصة اليوم عن خلاف تجاري اعتيادي. فقد اعتمد نشاط سامسونج لتصنيع الرقائق للغير تاريخياً على أسعار تنافسية وخصومات كبيرة لجذب العملاء بعيداً عن المنافسين الأكثر رسوخاً. ونجحت هذه الاستراتيجية في توسيع قاعدة عملائها على مدى سنوات، رغم قبولها بهوامش ربح أقل في العقود الكبرى. لكن سامسونج لا تفاوض هذه المرة من هذا الموقف.

لقد قلّصت العقود التي فازت بها مؤخراً مع تسلا وبرودكوم اعتماد سامسونج بصورة ملموسة على خفض الأسعار لملء طاقتها التصنيعية. ففي يوليو 2026، أبرمت سامسونج تعاوناً كبيراً لمدة خمس سنوات مع برودكوم، يركز تحديداً على إنتاج رقائق الذكاء الاصطناعي، كما تتولى الشركة بالفعل توفير الطاقة الإنتاجية لطلبات تسلا من رقائق AI5 وAI6. ومع تأمين هذا الحجم من الطلبات، بات لدى سامسونج سبب أقل بكثير للتنافس على السعر من أجل عميل إضافي واحد، حتى لو كان بحجم كوالكوم. وأقر ممثل عن سامسونج بذلك، مؤكداً أن تأخر المفاوضات ألغى عملياً إمكانية الإنتاج في 2026، ومشيراً إلى أن الشركة تخلّت تماماً عن نهجها السابق القائم على تقديم عروض منخفضة التكلفة.

ما الذي تعنيه هذه التطورات للعلاقة التاريخية بين كوالكوم وسامسونج؟

هناك خلفية تاريخية محددة تجعل هذا الجمود أكثر إثارة للاهتمام من مفاوضات أولى بين شريكين لا يعرف أحدهما الآخر. فقبل 2021، اعتمدت كوالكوم على سامسونج لتصنيع معالجات التطبيقات عالية الأداء، قبل أن تنقل الجزء الأكبر من هذا النشاط إلى جهات أخرى. ومنذ ذلك الحين، تعمل سامسونج بنشاط على استعادة هذه العلاقة، ما يجعل استعدادها الحالي للتمسك بموقفها بشأن الأسعار، حتى مع احتمال خسارة الصفقة بالكامل، خروجاً لافتاً عن النهج الأكثر مرونة الذي قد يُتوقع من شركة تحاول استعادة عميل سابق.

إذا انهارت الجولة الحالية من المحادثات تماماً، فقد أشارت الشركتان إلى إمكانية توجيه اهتمامهما ببساطة نحو تصنيع الجيل التالي من معالجات كوالكوم، بدلاً من مواصلة التفاوض بشأن العقدة الحالية المستهدفة لعام 2026. وهذه نتيجة مختلفة إلى حد كبير عن انهيار الصفقة كلياً، إذ توحي بأن الطرفين يريان قيمة طويلة الأجل كافية في العلاقة تسمح بتجاوز دورة هذا المنتج تحديداً، بدلاً من التخلي عن التعاون في مجال تصنيع الرقائق للغير بالكامل.

لماذا يختلف أثر ضغط التوقيت على كل شركة؟

يجب أن تتوافق جداول إنتاج الرقائق بدقة مع مواعيد إطلاق الهواتف الذكية، ولذلك فإن تفويت نافذة الإنتاج لا يؤخر عقداً واحداً فحسب، بل قد يدفع الاتفاق بأكمله إلى دورة تطوير العام التالي. ويصب ضغط التوقيت هذا عادةً في مصلحة الشركة التي تملك خيارات بديلة أقل، وهنا تصبح المواجهة الحالية أكثر تعقيداً بالنسبة إلى كوالكوم مقارنةً بسامسونج.

آبل وإنفيديا تستحوذان بالفعل على معظم الطاقة التصنيعية المتقدمة لدى TSMC، ما يترك أمام كوالكوم بدائل متاحة فوراً أقل إذا استمر تعثر المفاوضات مع سامسونج. ويضيف مصنع سامسونج الجديد في تايلور بولاية تكساس، الذي يوفر إنتاجاً محلياً داخل الولايات المتحدة ومتوافقاً مع حوافز قانون CHIPS، عاملاً منفصلاً قد يؤثر في كيفية حل هذه المحادثات في نهاية المطاف. لكن ما إذا كانت هذه الطاقة الإنتاجية ستصبح ذات صلة بهذه المفاوضات تحديداً، يظل سؤالاً مفتوحاً لا جزءاً مؤكداً من المحادثات الحالية.

ما الذي يشير إليه رد فعل وول ستريت حتى الآن؟

على الرغم من الغموض المحيط بهذه الصفقة تحديداً، لم يتغير موقف المحللين من كوالكوم. فما زالت وول ستريت تصنف أسهم كوالكوم ضمن فئة «شراء معتدل»، استناداً إلى تسع توصيات بالشراء و15 توصية بالاحتفاظ وتوصيتين بالبيع صدرت خلال الأشهر الثلاثة الماضية. ويبلغ متوسط السعر المستهدف 204.16 دولاراً، ما يعني ارتفاعاً محتملاً بنحو 15.4% عن المستويات الأخيرة. ويشير هذا التصنيف المستقر إلى أن المحللين لا يتعاملون مع تعثر هذه المفاوضات تحديداً بوصفه تهديداً جوهرياً لاستراتيجية كوالكوم الأوسع في التصنيع، على الأرجح لأن الشركة تحتفظ بعلاقات أخرى مع جهات التصنيع، ولأن الخلاف يقتصر على جيل واحد محدد من العقدة، لا على إمدادات رقائق كوالكوم ككل.

أما بالنسبة إلى سامسونج، فالقراءة الأهم لا تتعلق بنتيجة هذه الصفقة وحدها، بل بما يكشفه موقفها التفاوضي على نطاق أوسع. فعندما يكون نشاط تصنيع الرقائق للغير واثقاً بما يكفي للسماح بتأجيل صفقة كبيرة إلى العام التالي بدلاً من خفض السعر لضمانها الآن، فهذا يعكس شركة لديها دفتر طلبات أكثر امتلاءً مما كان لديها في دورات سابقة. وهذه نقطة تستحق التقييم بمعزل عن النتيجة المحددة لمحادثات كوالكوم.

الخلاصة

يرجع تعثر مفاوضات سامسونج وكوالكوم بشأن رقائق 2 نانومتر بالكامل إلى الأسعار، لا إلى التكنولوجيا. فقد رفضت سامسونج تقديم الخصم الذي ميّز استراتيجيتها السابقة في تصنيع الرقائق للغير، بعدما قلّصت العقود الكبرى مع تسلا وبرودكوم حاجتها إلى المنافسة اعتماداً على التكلفة وحدها. وأدى الجمود إلى دفع الجداول الزمنية الواقعية للإنتاج إلى ما بعد 2026، وصولاً إلى 2027، ما يعقّد مواءمة كوالكوم مع جداول إطلاق الهواتف الذكية. ومع ذلك، يبدو أن الشركتين مستعدتان لتوجيه المحادثات نحو أجيال مستقبلية من المعالجات بدلاً من التخلي عن العلاقة بالكامل. وما تكشفه هذه الخلافات عن تحوّل النفوذ لدى سامسونج في مجال تصنيع الرقائق للغير عموماً أهم من نتيجة هذا النزاع المحدد.

الأسئلة الشائعة

1. لماذا تعثرت صفقة رقائق 2 نانومتر بين سامسونج وكوالكوم؟
الخلاف مالي بحت. تسعى كوالكوم إلى خفض تكاليف التصنيع، بينما ترفض سامسونج خفض أسعارها، ولا توجد مشكلات تقنية وراء التأخير.

2. هل تمثل تقنية سامسونج بدقة 2 نانومتر المشكلة؟
لا. فتقنية سامسونج بدقة 2 نانومتر تشغّل بالفعل شريحة إكسينوس 2600 الخاصة بها، مع نتائج أداء قوية، كما أفادت التقارير بأن فرق الهندسة لدى كوالكوم أبدت رضاها عن إمكانات التقنية.

3. لماذا ترفض سامسونج خفض الأسعار هذه المرة؟
قلّص فوز سامسونج مؤخراً بعقود كبرى مع تسلا وبرودكوم اعتمادها على التسعير التنافسي لملء طاقتها التصنيعية، ما خفّض حافزها لتقديم خصومات للعملاء الإضافيين.

4. ماذا سيحدث إذا انهارت الصفقة بالكامل؟
أشارت الشركتان إلى إمكانية توجيه المحادثات نحو الجيل التالي من معالجات كوالكوم بدلاً من التخلي عن العلاقة، ما يوحي بأن الجمود قد يؤخر تعاونهما بدلاً من إنهائه.

5. هل أثرت هذه الأخبار في نظرة وول ستريت إلى سهم كوالكوم؟
ليس بشكل ملحوظ. فما زالت كوالكوم تحظى بتصنيف «شراء معتدل»، مع متوسط سعر مستهدف يبلغ 204.16 دولاراً، ما يشير إلى أن المحللين لا يرون في تعثر هذه الصفقة تحديداً تهديداً كبيراً لاستراتيجية كوالكوم الأوسع لإمدادات الرقائق.